股東分析
民生銀行的前十大股東中在年報中變化最明顯的是安邦的部分持股公司退出，而證金重新返回前十大股東列表中。安邦的退出是分拆後股權轉移的結果，但是安邦公司作為一致行動人其持有的民生銀行股份並未發生實質性減持。證金本次露面持股比例2.87%，2018年減持4.8億股。截止2018年年報股東總數38.96萬比三季報的38.60萬增加了0.36萬人，到了2019年2月底用戶數又減少到38.63萬。股東人數的波動明顯小於其他的銀行，說明裡面的股東有相當一部分已經進入休眠的狀態，對外界的變化處於較麻木的狀態。
營收分析
根據2018年年報民生銀行營收1567.69億，同比去年同期增加8.71%，第四季度環比增速2.19%。其中，淨利息收入766.8億，同比去年同期-11.41%，第四季度環比增速14.59%。非息收入800.89億同比去年增速38.9%，第四季度環比-10.0%。稅前利潤587.85億同比增速-2.93%，歸母淨利潤503.27億同比增速1.03%。但是，民生銀行的年報中有個和別家披露都不一樣的地方：由於民生銀行在2018年實行了IFRS9，所有有部分淨利息收入被劃入了非息收入中，而且這個比例遠高於其他銀行比如招行，平銀等。經過還原後，淨利息收入增速為11.13%而同期的非利息收入增幅就變成了1.9%。而在計算淨息差的時候民生採取的策略就是乾脆創造個新口徑（還原口徑下的淨息差）。但是這種處理方式在平安銀行和招商銀行中都沒有這種處理方法，以招行為例，在計算淨息差時候使用的利息淨收入是1603.84億，而不是還原口徑。如果像民生那樣使用還原口徑，那麼淨息差將從2.57%變為2.67%。反過來如果用非還原口徑，民生銀行2018年的淨息差應該=766.8/56605.86=1.35%。當然了，民生IFRS9影響太大，用還原口徑也可以理解。那麼我們不妨用還原口徑計算一下第四季度民生的淨息差是多少。首先找到民生銀行的第三季報提供的還原口徑的淨利息收入712.5億，年報同口徑淨利息收入979.42億，所以第四季單季還原口徑下的淨利息收入為266.92億，然後第四季單季還原口徑下的年化淨息差=266.92*4/56605.86=1.89%。類似的可以計算出2018年1季度同口徑下的淨息差為1.56%。理論上大概率4季度的息差在2019年1季度還有擴大的空間，所以，還原口徑下民生銀行2019年1季度的淨利息收入增幅在20%以上，當然了，多收的40多億正好用來補撥備，多一個子兒也落不到股東口袋裡。更多的數據參考表1：
表1
資產分析
根據2018年年報民生銀行總資產59948.22億，同比去年同期增1.57%。其中貸款總額30082.72億同比增速7.27%。總負債55638.21億，同比去年同期增長0.94%。其中存款總額31944.41億，同比去年增速7.69%。從下表2中發現從表面來看民生的資產和負債幾乎可以用一動不動形容。但是在資產負債不動的大前提下，存貸款都有一定的增幅。這說明，民生銀行在2018年正在努力地調結構，將過去同業搭配投資佔比較高的業務模式轉回到存貸款匹配的模式上來。那麼在這個過程中，大量的非標資產轉為貸款資產後，必然帶來資本金的消耗和不良準備金的補提。而且按照現在的數據看，這一過程還沒有結束，至少在2019年還會繼續影響民生銀行的資產負債表。
表2
不良分析
根據2018年年報顯示民生銀行不良貸款餘額538.66億比三季報的537.12億和中報的526.56億都有所增加。不良貸款率1.76%略高於三季報的1.75%和中報的1.72%。民生銀行全年計提資產減值462.74億，比2017年年報的341.40億多提了121.34億。民生銀行前三季計提資產減值302.63億，可以計算出其第四季單季計提160.11億。這完全驗證了我之前的話，銀行不良的暴露速度主要看能不能掙到足夠多的錢去處理壞帳。民生銀行年報的不良覆蓋率為134.05%撥貸比2.36%，遠低於3季報的不良覆蓋率161.68%，撥貸比2.83，覆蓋率和撥貸比的斷崖式下跌最主要的原因就是民生銀行在第四季度為了糾正不良偏離度數據進行了瘋狂的核銷，以至於核銷的金額遠大於當季的減值計提，最終造成減值準備餘額下降。年報顯示貸款減值準備餘額722.08億，根據3季度覆蓋率回推，三季度不良減值準備為868.42億，第四季大幅下降146.34億。由此可見，民生在第四季度進行了大筆的核銷規模在306.45億左右，結合不良的增加，第四季度新生成不良在300億這個級別。
核充分析
根據年報民生銀行的核充率為8.93%高於三季報的8.77%和中報的8.64%。民生銀行現在的核充率比底線8.5%只高一點點。民生銀行現在基本已經不敢擴張資產規模了，只靠內生性資本補充根本無法繼續營運下去，而且投資者不要忘記2018年民生銀行的現金分紅基本可以忽略不計，但是在2019年民生銀行承諾了要把30%的淨利潤拿出來分紅。這一刀分紅下去，不融資是不可能了。
點評：
總體來看民生銀行的年營收表現由於貨幣政策轉向充裕帶來了淨利息收入的繼續好轉，而且這一趨勢有望延續到2019年1季度。但是，民生的資產負債表基本已經不敢有任何動作，原因很明顯就是核充率吃緊。民生的核充率現在非常吃緊，馬上又要進行大比例分紅，給人的感覺完全是打腫臉充胖子，發了分紅後面必須馬上進行股權融資。民生的不良在第四季度進行了大爆發，新生成不良單季爆了300億左右，冬儲糧直接被打穿。為了糾正不良偏離度也是拼了。從民生的情況大家就不難理解為啥央行要給銀行間補充流動性了，再不補充民生華夏這樣的銀行真的快活不下去了。整體這份年報給民生的打分是壓線及格60分，比三季報下調5分，下調的原因是管理層尸位素餐，明明做的很差卻要把報表粉飾成正增長還要按照大行的標準將分紅比例強行提升到30%。你這左手分錢，右手圈錢有啥意義？折騰投資者？如果我是管理層就實事求是，乾脆把不良指標提成150%和2.5%，讓利潤負增長，不進行分紅，明明褲子破了非要告訴別人這是破洞牛仔褲，人家破洞漏膝蓋和大腿佔個走位風騷，你這破洞漏在屁股正中難道還想C位出道不成？
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