甘肅
獨一味生物製藥股份有限公司 擬收購四川省紅十字腫瘤醫院腫瘤診療中心 15年85%經營收益權評估項目 評 估 說 明 中科華評報字[2013]第002號 報告提出日期：2013年1月6日 共一冊 評估機構：北京中科華資產評估有限公司 地 址：北京市海澱區蘇州街49號 電 話：(010)88354836 88354830 傳 真：(010)88354837 郵編:100044 目 錄 說明一 關於評估說明使用範圍的聲明 ........................................ 1 說明二 企業關於進行資產評估有關事項的說明 ........................ 2 說明三 資產評估說明 ...................................................................... 3 一、評估對象與評估範圍說明 ........................................................ 3 二、資產核實情況總體說明 ............................................................ 4 三、盡職調查內容和程序說明 ........................................................ 5 四、行業發展前景及企業經營狀況分析 ........................................ 8 五、收益法評估技術說明 .............................................................. 20 ㈠評估方法簡介 .............................................................................. 21 ㈡收益法適用條件及評估假設 ...................................................... 24 ㈢淨現金流量的預測 ...................................................................... 24 ㈣經營收益權價值預測 .................................................................. 33 六、評估結論及分析 ...................................................................... 36 說明一 關於評估說明使用範圍的聲明 評估說明供國有資產監督管理機構（含所出資企業）、相關監管機構和部門使用。除法律法規規定外，材料的全部或者部分內容不得提供給其他任何單位和個人，不得見諸公開媒體。 說明二 企業關於進行資產評估有關事項的說明 （本部分說明由資產評估委託方和被評估單位共同撰寫並提供，附於本評估說明後，不佔頁碼。） 說明三 資產評估說明 一、評估對象與評估範圍說明 ㈠評估對象與評估範圍內容 本次評估對象為腫瘤醫院腫瘤診療中心15年85%經營收益權價值。 評估的範圍為腫瘤診療中心15年85%的經營收益權。具體以腫瘤醫院申報的腫瘤診療服務收入、支出和所涉及的資產清查評估明細表為基礎，凡列入表內並經核實的資產均在本次評估範圍之內，具體包括以下內容： 1、收入：主要是腫瘤診療中心醫療服務收入。具體包括腫瘤科、影像科、放射科等科室西藥費、掛號費、檢查費、醫療設備使用費等項目的醫療服務收入。 2、支出：主要是與腫瘤診療中心醫療服務收入直接相關的支出。具體包括醫療服務人員的工資福利性支出、醫藥材料支出、固定資產折舊支出等。 3、管理費用：包括與腫瘤診療中心醫療服務收支淨額相關的分攤的腫瘤醫院的管理費用，主要項目有人員工資福利性費用、固定資產折舊、無形資產攤銷、水電暖、差旅費等。 4、涉及的固定資產情況表 腫瘤醫院和腫瘤診療中心固定資產匯總表 單位 名稱 帳面原值 累計折舊 帳面淨值 腫瘤醫院 房屋建築物 32,633,518.97 19,227,450.43 13,406,068.54 機器設備 26,680.00 12,881.60 13,798.40 電子設備 238,415.39 176,042.13 62,373.26 運輸設備 3,413,132.56 2,435,984.27 977,148.29 合計 36,311,746.92 21,852,358.43 14,459,388.49 腫瘤診療中心 房屋建築物 0.00 機器設備 10,696,154.02 5,062,401.89 5,633,752.14 電子設備 407,955.14 176,042.13 231,913.01 運輸設備 0.00 0.00 合計 11,104,109.16 5,238,444.02 5,865,665.15 ㈡委託評估的資產類型、帳面金額 截至評估基準日，腫瘤診療中心收支情況和腫瘤診療中心、腫瘤醫院的固定資產如下表： 腫瘤診療中心收支情況表 行次 項目/年度 2012年11月 1 一、醫療服務收入 68,491,140.93 2 減：醫療服務支出 24,722,577.95 3 營業稅金及附加 4 銷售費用 5 管理費用 12,327,517.33 6 財務費用 7 二、醫療服務收支總額 31,441,045.65 8 加：營業外收入 9 減：營業外支出 10 其中:非流動資產處臵損失 11 三、醫療服務收支淨額 31,441,045.65 12 減：所得稅費用 13 四：醫療服務稅後收支淨額 31,441,045.65 腫瘤醫院和腫瘤診療中心固定資產匯總表 單位 名稱 帳面原值 累計折舊 帳面淨值 腫瘤醫院 房屋建築物 32,633,518.97 19,227,450.43 13,406,068.54 機器設備 26,680.00 12,881.60 13,798.40 電子設備 238,415.39 176,042.13 62,373.26 運輸設備 3,413,132.56 2,435,984.27 977,148.29 合計 36,311,746.92 21,852,358.43 14,459,388.49 腫瘤診療中心 房屋建築物 0.00 機器設備 10,696,154.02 5,062,401.89 5,633,752.14 電子設備 407,955.14 176,042.13 231,913.01 運輸設備 0.00 0.00 合計 11,104,109.16 5,238,444.02 5,865,665.15 本次評估範圍與委託方委託評估範圍一致。具體範圍以委託方提供的資產評估申報表中各類收入及支出的帳面數據為基礎。 納入評估範圍的全部收入支出與《資產評估業務約定書》確定的範圍一致。 二、資產核實情況總體說明 ㈠資產核實人員組織、實施時間和過程 本公司接受評估委託後，指派註冊資產評估師、財務組和業務助理人員組成評估項目組，於2012年12月27日分進駐被評估單位現場開展評估工作。 採用的方法主要是通過對企業現場勘察、參觀、以專題座談會的形式，對被評估企業的部分經營性資產的現狀、經營條件和經營能力以及未來經營狀況、醫療服務收入、醫療服務支出、期間費用及其構成等的狀況進行調查覆核。特別是對影響評估作價的經營能力和相關的成本費用等進行了專題的詳細調查，查閱了相關的會計報表、帳冊等財務數據資料、重要購銷合同協議等。通過與企業的管理、財務人員進行座談交流，了解企業的經營情況等。在資產核實和盡職調查的基礎上進一步開展市場調研工作，收集有關市場的宏觀行業資料以及可比公司的財務資料和市場信息等。 ㈡資產核實結果 資產清查核實工作於2012年12月31日全部結束，本此清查中評估人員針對各類資產的不同性質、特點及實際情況，分別採取了不同的清查方法。對各項資產及負債的清查核實情況如下： 1、非實物資產，評估申報明細表和帳面記錄完全一致，申報明細表與實際情況基本吻合。 2、實物資產，帳實、帳表相符。 截止2012年11月30日，經腫瘤醫院報表披露，被評估單位全部資產及相關負債，帳面資產總額28,028.91萬元、負債13,937.58萬元、所有者權益總額為14,091.33萬元。2012年1-11月腫瘤診療中心醫療服務收入68,491,140.93元，醫療服務支出37,050,095.28元，醫療服務收支淨額31,441,045.65元。 三、盡職調查內容和程序說明 根據本次評估的特點，評估機構確定了盡職調查的主要內容和履行盡職調查的程序，現就內容和程序分別敘述如下。 ㈠盡職調查的內容根據本次評估的特點，評估機構確定了資產核實的主要內容是被評估單位資產及負債的存在與真實性，具體以被評估企業提供的基準日經審的資產負債表為準，經核實無誤，確認資產及負債的存在。為確保資產核實的準確性，評估機構制定了詳細的盡職調查計劃和清單，確定的盡職調查內容主要是： 1、本次評估的經濟行為背景情況，主要為委託方和資產佔有方對本次評估事項的說明； 2、被評估單位存續經營的相關法律情況，主要為被評估單位的有關章程、投資出資協議、合同情況等； 3、被評估單位執行的會計制度等； 4、被評估單位最近醫療服務收入、醫療服務支出和期間費用情況； 5、被評估單位執行的稅率稅費及納稅情況； 6、被評估單位的主營業務、經營能力和歷史經營業績等； 7、被評估單位未來幾年的經營計劃以及經營策略，包括：市場需求、價格策略、銷售計劃、成本費用控制、資金籌措和投資計劃等以及未來的主營收入和成本構成及其變化趨勢等； 8、被評估單位主要競爭者的簡況，包括經營能力、價格及成本等； 9、被評估單位的主要經營優勢和風險，包括：國家政策優勢和風險、經營優勢和風險、市場(行業)競爭優勢和風險、財務(債務)風險、匯率風險等； 10、被評估單位預計的新增投資計劃、項目的可行性研究或經營規模擴增等以及批覆或實施情況； 11、被評估單位近年經審計的資產負債表、損益表、現金流量表以及醫療服務收入明細和成本費用明細； 12、與本次評估有關的其他情況。 ㈡影響盡職調查的事項 本次評估對象為腫瘤診療中心的經營收益權，其為被評估單位的一個經營部門，沒有完全單獨核算。除此之外，沒有影響評估機構盡職調查的事項。 ㈢盡職調查的過程。 本次評估的資產清查核實及盡職調查，是在企業現場進行。採用的方法主要是通過對企業現場勘察、參觀、以專題座談會的形式，對被評估企業的部分經營性資產的現狀、經營條件和經營能力以及未來經營狀況、醫療服務收入、醫療服務支出、期間費用及其構成等的狀況進行調查覆核。特別是對影響評估作價的經營能力和相關的成本費用等進行了專題的詳細調查，查閱了相關的會計報表、帳冊等財務數據資料、重要購銷合同協議等。通過與企業的管理、財務人員進行座談交流，了解企業的經營情況等。在資產核實和盡職調查的基礎上進一步開展市場調研工作，收集有關市場的宏觀行業資料以及可比公司的財務資料和市場信息等。 ㈣清產核實和盡職調查結論 按照國家資產評估相關規定，經對被評估單位在評估基準日2012年11月30日資產與經營狀況實施必要的清產核實與盡職調查後，得到如下結論： 1、主要資產負債狀況。截止2012年11月30日，根據未經會計師審計的資產負債表，腫瘤醫院帳面資產總額280,289,145.80元，其中：流動資產252,777,967.96元；非流動資產27,511,177.84元；負債合計139,375,757.65元；所有者權益合計140,913,388.15元。腫瘤醫院最近三年資產負債情況詳見下表。 腫瘤醫院資產、負債及財務狀況 單位：人民幣萬元 項目 2012年11月30日 2011年12月31日 2010年12月31日 總資產 28,028.91 13,627.01 8,621.48 負債 13,937.58 3,674.88 5,291.72 淨資產 14,091.33 9,952.13 3,329.76 醫療收入 13,297.56 14,421.70 11,663.95 醫療結餘 4,108.16 3,747.09 3,279.69 本期結餘 4,106.58 3,747.09 3,279.69 以上2010年、2011年數據摘自四川良建會計師事務所有限責任公司出具的無保留意見的審計報告，2012年11月30日數據摘自被評估單位未經審計的財務報表。 2、腫瘤診療中心的醫療服務收支情況 被評估單位的收入主要是腫瘤診療中心醫療服務收入，包括腫瘤科、放療科、影像科的西藥費檢查費、門診費CI費等項目的醫療服務收入；支出主要是與腫瘤診療中心醫療服務直接相關的支出。被評估單位最近三年的收入支出以及淨額情況詳見下表。 腫瘤診療中心收支情況表 行次 項目/年度 2012年11月 2011年 2010年 1 一、醫療服務收入 68,491,140.93 67,804,094.86 59,687,963.75 2 減：醫療服務支出 24,722,577.95 20,216,179.14 26,895,763.52 3 營業稅金及附加 4 銷售費用 5 管理費用 12,327,517.33 17,912,767.41 6,428,132.14 6 財務費用 7 資產減值損失 8 加：公允價值變動收益 9 投資收益 10 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 11 二、醫療服務收支總額 31,441,045.65 29,675,148.31 26,364,068.10 12 加：營業外收入 13 減：營業外支出 14 其中:非流動資產處臵損失 15 三、醫療服務收支淨額 31,441,045.65 29,675,148.31 26,364,068.10 16 減：所得稅費用 17 四：醫療服務稅後收支淨額 31,441,045.65 29,675,148.31 26,364,068.10 以上數據摘自被評估單位出具的財務報表。與腫瘤診療中心收支直接相關的單獨計量，期間費用根據腫瘤醫院的當期發生額，以腫瘤診療中心收入佔腫瘤醫院同期收入的比例分攤計入。 四、行業發展前景及企業經營狀況分析 ㈠我國宏觀經濟發展狀況 2011年以來，面對複雜多變的國際形勢和國內經濟運行出現的新情況新問題，中國堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，積極穩妥地處理保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期三者關係，把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務，不斷加強和改善宏觀調控，國民經濟運行總體良好，繼續朝著宏觀調控的預期方向發展。 2011年全國國內生產總值471564億元，比上年增長9.2%。其中，第一產業增加值47712億元，增長4.5%；第二產業增加值220592億元，增長10.6%；第三產業增加值203260億元，增長8.9%。第一產業增加值佔國內生產總值的比重為10.1%，第二產業增加值比重為46.8%，第三產業增加值比重為43.1%。 全年全部工業增加值188572億元，比上年增長10.7%。規模以上工業增加值增長13.9%。在規模以上工業中，國有及國有控股企業增長9.9%；集體企業增長9.3%，股份制企業增長15.8%，外商及港澳臺商投資企業增長10.4%；私營企業增長19.5%。輕工業增長13.0%，重工業增長14.3%。 W020120222334190780271 2011年全國規模以上工業中，農副食品加工業增加值比上年增長14.1%，紡織業增長8.3%，通用設備製造業增長17.4%，專用設備製造業增長19.8%，交通運輸設備製造業增長12.0%，通信設備、計算機及其他電子設備製造業增長15.9%，電氣機械及器材製造業增長14.5%。六大高耗能行業增加值比上年增長12.3%，其中，非金屬礦物製品業增長18.4%，化學原料及化學製品製造業增長14.7%，有色金屬冶煉及壓延加工業增長13.6%，黑色金屬冶煉及壓延加工業增長9.7%，電力、熱力的生產和供應業增長10.1%，石油加工、煉焦及核燃料加工業增長7.6%。高技術製造業W020120222334191572192增加值比上年增長16.5%。全年規模以上工業企業實現利潤54544億元，比上年增長25.4%。 2011年全年居民消費價格比上年上漲5.4%，其中食品價格上漲11.8%。固定資產投資價格上漲6.6%。工業生產者出廠價格上漲6.0%。工業生產者購進價格上漲9.1%。
農產品生產價格上漲16.5%。 W020120222334197073150 ㈡區域經濟環境分析 2011年，在黨中央、國務院的領導下，四川省委、省政府帶領全省各族人民，深入貫徹落實科學發展觀，圍繞「兩個加快」，牢牢把握「高位求進、加快發展」的工作基調，著力強化「投資拉動、產業支撐」，加快推進地震災後恢復重建和災區發展振興，全力保持經濟平穩持續較快發展，著力保障和改善民生，全省經濟社會保持良好發展態勢，實現了「十二五」的良好開局。 2011年經濟發展平穩較快。經國家統計局審定，全年四川省實現地區生產總值（GDP）21026.7億元，比上年增長15.0%。其中，第一產業增加值2983.5億元，增長4.5%；第二產業增加值11027.9億元，增長20.7%；第三產業增加值7015.3億元，增長10.9%。三次產業對經濟增長的貢獻率分別為4.3%、70.0%和25.7%。人均地區生產總值26133元，增長15.9%。三次產業結構由上年的14.4：50.5：35.1調整為14.2：52.4：33.4。 民營經濟持續快速發展。全年民營經濟增加值12143.6億元，比上年增長17.8%，佔GDP的57.8%，對GDP增長的貢獻率為66.7%。其中，第一產業增加值1204.1億元，增長0.2%；第二產業增加值7484.9億元，增長22.8%；第三產業增加值3454.6億元，增長14.5%。 居民消費價格總水平（CPI）比上年上漲5.3%，其中食品類價格上漲12.0%。商品零售價格上漲4.6%，居住類價格上漲6.0%，農業生產資料價格上漲12.4%。工業生產者出廠價格（PPI）上漲7.3%，其中生產資料價格上漲7.9%，生活資料價格上漲5.7%。工業生產者購進價格（IPI）上漲12.6%。 2011年居民消費價格比上年漲跌幅度（%） 指 標 全省 城市 農村 居民消費價格 5.3 5.1 5.8 食 品 12 11.7 12.5 其中：糧食 12.1 12.5 11.4 油脂 12.4 12.3 12.5 豬肉 36.6 36.9 36.4 鮮蛋 14.6 14.8 13.8 水產品 7.7 6.9 9.4 鮮菜 0.9 0.2 4.3 菸酒 3.2 3.6 2.6 衣 著 0 -0.8 1.9 家庭設備用品及服務 1.1 1.6 0 醫療保健及個人用品 2.5 2.8 1.9 交通和通信 1 0.6 1.8 娛樂教育文化用品及服務 0.3 0.4 0.1 居 住 6 6.3 5.7 企業家信心較強。全年企業家信心指數為125.9點；企業景氣指數為125.7點，其中，信息傳輸計算機服務和軟體業、批發和零售業、住宿和餐飲業、社會服務業的生產經營狀況相對較好，其企業景氣指數分別為153.8點、138.3點、134.8點、130.7點。 醫療衛生資源日益豐富。年末全省擁有衛生機構（含村衛生室）78066個，床位33.3萬張；衛生技術人員34.7萬人，其中執業醫師12.4萬人，執業助理醫師2.8萬人，註冊護士11.8萬人。婦幼保健機構203個，執業醫師和執業助理醫師0.5萬人，註冊護士0.4萬人。鄉鎮衛生院4681個，執業醫師和執業助理醫師3.4萬人，註冊護士1.5萬人。 衛生環境進一步改善。新增省級衛生城市2個；農村自來水普及率、衛生廁所普及率分別比上年提高2.9和2.0個百分點。全年甲、乙類傳染病發病率247.8/10萬。 農村醫療不斷完善。新型農村合作醫療制度覆蓋175個縣（市、區），覆蓋農業人口6263.1萬人，實現涉農縣（市、區）全覆蓋；參加新型農村合作醫療比率達97.9%，比上年提高1.7個百分點。衛生服務能力提高，婦幼保健工作得到加強，孕產婦死亡率和嬰兒死亡率持續下降，分別降至37.2/10萬和11.8‰。建成功能基本完善的社區衛生服務機構1019個，社區衛生服務人口覆蓋率達96.1%。 全市實現地區生產總值 6854.6 億元（見圖 1），比上年增長15.2%。其中：第一產業實現增加值 327.3 億元，增長 3.7%；第二產業實現增加值 3143.9 億元，增長 19.8%；第三產業實現增加值 3383.4 億元，增長 12.4%。按常住人口計算人均生產總值48755 元，增長 10.3%。一、二、三產業比例關係為 4.8:45.8:49.4。全年地方公共財政收入 680.7 億元，比上年增長 30.1%；其中稅收收入 487.2 億元，增長 30.9%。全年公共財政支出 858.0億元，增長 12.6%。 年末全市從業人員為 768.9 萬人，比上年末增加 16.1 萬人，其中城鎮從業人員為 462.1 萬人，增加 28.4 萬人。全年城鎮新增就業 15.3 萬人，其中，持《再就業優惠證》人員實現再就業8.6 萬人，「4050」等就業困難人員實現再就業 3.0 萬人。農村勞動力轉移到非農產業就業新增 12.3 萬人。農村勞動力勞務輸出人數為 226.1 萬人。年末城鎮登記失業率為 2.97%。全年居民消費價格總水平比上年上漲 5.4%（見圖 2）。其中，食品類價格上漲 12.6%，醫療保健和個人用品上漲 2.8%，菸酒及用品上漲 3.5%，衣著類下降 1.1%，交通與通信上漲 0.7%，居住類價格上漲 6.5%，娛樂教育文化用品及服務下降 2.7%，家庭設備用品及維修服務類價格上漲 4.0%。商品零售價格總水平上漲4.3%。固定資產投資價格上漲 5.4%。工業品出廠價格上漲 5.9%。原材料、燃料、動力購進價格上漲 10.0%。 年末有衛生機構 7401 個，其中醫院、衛生院 659 個，疾控預防控制中心 22 個，婦幼保健站 21 個。各類衛生機構床位數8.0 萬張，其中醫院、衛生院床位數 7.3 萬張。衛生技術人員 10.1萬人，其中執業（助理）醫師 4.0 萬人，註冊護師、護士 4.0 萬人；全年總診療 8678 萬人次。居民無償獻血 26.0 萬人次。 ㈢行業現狀及發展趨勢 我國醫療服務行業具備該行業的基本屬性，同時具有很明顯的中國特色成份。醫療服務行業還處於市場化和產業化的初期。疾病的多樣性和變化性使整個行業無明顯的生命周期；行業技術密集、基本技術發展緩慢；同時「以藥養醫」的醫療狀態，頻繁的醫療糾紛等行業問題也很突出。截至2007年11月，全國醫療器械生產企業達到13344家，增幅為8.99%。截至2008年上半年，中國醫療電子市場規模達到144.5億元人民幣，同比增速為18.2％，超過了去年16.7％的同比增長率。預計2008年全年，中國醫療電子市場規模將達到294億元。 醫療產業正處在市場化和產業化過程的初期：進入20世紀90年代，我國不斷進行醫療改革的探索，尋求能夠確保醫療平衡與質量的基礎上提高醫療效率的醫療體系管理制度。隨著醫藥分家、醫療機構分級管理、醫院產權制度改革、醫療服務業開放、中外合資、合作醫療機構管理暫行辦法等措施的出臺，營利性醫院的湧現和企業化運作，無疑為我國醫院的市場化、產業化運作帶來了契機。按照產業的概念，產業就是所有從事營利性經營活動、並提供同一類產品或服務的企業群體。我國的營利性醫療機構還剛剛興起，醫療產業正處在市場化和產業化過程的初期，政策法規並不完善。尤其缺乏政策支持，這已成為產業化道路上的障礙。 疾病的多樣性和變化性令整個行業沒有明顯生命周期：醫療行業的主要產品是醫療服務，醫療服務的種類和特點取決於疾病的種類，而疾病的變化多樣，病種的不斷發展以及人類戰勝疾病的能力還達不到徹底消滅一切疾病的理想狀態。因此，醫療行業始終不同程度地處於成長期，是永遠的朝陽行業，同時難以體現出明顯的生命周期。 醫療市場分布不均，產品價格彈性弱，對買方控制力強：我國醫療機構眾多，但布局並不合理，分布很不均衡，城鄉差異顯著。在從計劃經濟到市場經濟的轉軌過程中，醫療衛生領域政府職能的轉變和市場機制的形成都不到位。醫療保障部門缺乏競爭、商業醫療保險市場很小、保險方對醫院控制成本和提高服務質量幾乎沒有任何監督力量存在。醫院之間也沒有形成有效競爭格局。政府在醫療建設中忽視農村醫療衛生的建造，設施先進、環境優越、醫療人員齊備的綜合性醫院集中於城市中，在人口眾多的鄉村分散著衛生院、防疫站等低端醫療機構。農村人口的就醫就診需求長期得不到滿足，於是出現大量鄉村醫患源湧向城市的特殊現象。 醫療機構提供的產品是種特殊產品，它的質量與人的健康和生命相關，它有自己獨特而固定的標準。醫療服務產品雖然有差異，但差異度同工業產品相比小很多。同時，人們對醫療服務產品的需求不會因整個市場上產品的多少變化而變化巨大。從長時問看，市場上對該產品的需求是在一個固定區間範圍內波動的，而這種變化的根本原因不取決於市場因素，在於人們的健康狀況。因此，反映在產品的表現就是，醫療市場上價格彈性弱。需求的相對固定和價格彈性弱，價格的上升和下降與需求沒有強相關性，產品在市場上必然處於相對的強勢地位，表現出其價格對買方有很強的控制力。因為價格即使持續走高，需求也不會同比例降低，市場中存在大利潤空間。 技術密集、基本技術發展緩慢、高新技術更迭：醫療行業屬於技術密集的行業，我國醫療機構中基本診斷治療技術發展相對已成熟而技術進步卻比較緩慢，在一些疑難疾病的診斷治療方面，高新技術不斷應用，更迭發展。 在藥品價格管制問題上，降價是目前重點，從長遠來看，「限高，保低，長短結合，良性競爭」將是未來發展趨勢。 近年來，科學技術的飛速發展推進了癌症的防治工作。如果採取正確的措施，利用足夠的資源和持續的研究，現在癌症有1/3是可以預防，1/3是能夠治癒的，另外1/3不能治癒的癌症患者大多數也能夠減輕痛苦，延長生命。 在現實生活中，常有一些醫療單位和個人宣傳自近年來，科學技術的飛速發展推進了癌症的防治工作。如果採取正確的措施，利用足夠的資源和持續的研究，現在癌症有1/3是可以預防，1/3是能夠治癒的，另外1/3不能治癒的癌症患者大多數也能夠減輕痛苦，延長生命。 近十年來，隨著循徵醫學、臨床腫瘤學、放射物理學、放射生物學和醫學影像等相關學科的發展以及放射治療設備的技術進步，腫瘤放射治療的技術發生發巨大的變化，傳統的常規放射治療正向精確放射治療轉變。 精確放射治療技術指採用現代化計算機技術、醫學影像技術、放射生物技術、放射物理技術和臨床腫瘤治療技術為手段，對腫瘤進行「精確診斷、精確定位、精確計劃、精確治療」，精確放射治療明顯腫瘤的局部控制率，降低正常組織的併發症。 在實際應用中可按靶區的位臵與形狀大小選用不同的精確放射治療技術，一般說來三維適形技術（3D CRT）已完全成熟，可以治療較大且形狀不規則的腫瘤，而調強放射治療（IMRT）被認為是腫瘤技術的重大突破，它產生的劑量分布優於3D CRT，能得到更好的治療效果，在頭頸部腫瘤、前列腺癌、乳腺癌、宮頸癌、胰腺癌的臨床治療中已得到驗證。 21世紀放射治療技術發展的主流仍將是高能X射線的精確放射治療技術，特別是物理和生物優化的調強技術，這些技術使得腫瘤劑量分布的高劑量區外圍有十分陡的劑量下降梯度，從而使得高精度、高劑量、高療效、低損傷的現代放療模式得以實現。 根據四川省「十二五」規劃要求，加快醫療衛生事業發展系，按照保基本、強基層、建機制的要求，深化醫藥衛生體制改革，優先滿足群眾基本醫療衛生需求，推進基本公共衛生服務均等化。健全覆蓋城鄉居民的基本醫療保障體系，逐步提高保障標準。加強城鄉醫療衛生服務體系建設，加強醫療護理人才特別是全科醫生培訓。積極穩妥推進公立醫院改革，鼓勵社會資本以多種形式舉辦醫療機構，形成多元辦醫格局。啟動實施民族地區衛生事業發展十年行動計劃，不斷提高民族地區群眾健康水平。腫瘤疾病的治療在四川省內的還是有很大的發展空間。 ㈣行業競爭情況 目前，發達國家可治癒的腫瘤在 50%以上，近 5 年來美國的癌症死亡總數在逐漸下降。 我國大約有 20~30%左右的腫瘤可以徹底治癒，這一比例仍然在提高。 四川省醫療技術在全國處於較為先進的地位，省內知名醫療服務單位很多，例如成都華西醫院、四川省人民醫院、成都軍區總醫院、成都空軍醫院等，在國內外都具有良好的聲譽，其中成都華西醫院、四川省腫瘤醫院、四川省紅十字會腫瘤醫院在腫瘤治療方面水平突出，在腫瘤治療和學科研究中有著省內甚至全國的性的技術、人力
資源優勢。 1、腫瘤的診斷、治療、預防體系對三家先進醫院的對比 ⑴成都華西醫院，實屬一家綜合性很強的醫院，建遠120多年的歷史，醫院已發展成為學科門類齊全、師資力量雄厚、醫療技術精湛、診療設備先進、科研實力強大的綜合性研究型臨床醫學院及教學醫院。在腫瘤學科方面，具備三個腫瘤醫療單元，2007年獲評教育部國家重點學科，學科帶頭人魏於全教授是中國科學院院士、中華醫學會副會長。下設頭頸腫瘤科、胸部腫瘤科、腹部腫瘤科三個科室和放射物理技術中心，共有病床452張，2011年門診病人98379人次、住院病人20531人次，臨床醫療處於國內先進、西部領先水平。把腫瘤按部位科室劃分，是一個綜合性技術較強的醫療科室，硬體力量的技術引進很有優勢。 ⑵四川省腫瘤醫院是一家專業性很強的醫院，其放化療治療鼻咽癌、肺癌、食道癌及其它系統腫瘤居地區領先，惡性腫瘤的精確放療（X光刀、孔雀刀等）居全國領先水平，熱放化、熱化療技術及食道癌、鼻咽癌、肺癌生物放療技術居領先水平，並首創省內兒童腫瘤的放化綜合治療。四川省腫瘤醫院在腫瘤專業學科中處於助於領先的地位，是一所專業性很強的醫院，從病患的選擇角度來講，是有具備明顯的專業優勢，病患會處於相對於綜合醫療醫院更專業的醫治，尤其是對幼兒腫瘤治療有很大的經驗。 2、有關醫院的制度的競爭對比 ⑴成都華西醫院：華西醫院119年發展歷史，融匯西方現代科學精神和中國傳統文化，形成了獨具華西特色的物質文化遺產和精神文化傳統，陶冶和培養著一代又一代華西人。「關懷、服務」，這是華西的文化理念，它從哲學的層面抽象出華西對人、對事業的基本認識。「以人為本、崇尚學術、追求卓越」，這是華西的精神境界和文化品質，它從理論上概括了華西人治學、行醫、辦事、做人的基本原則；體現出華西這個研究型團隊和學院派醫院的文化氣質。關懷，服務；以人為本，崇尚學術，追求卓越；為祖國奉獻，為事業創意，為團隊進取；形成了特色的華西文化。 ⑵四川省腫瘤醫院：在醫院管理上，建成了以信息化醫療為主的醫療體系，制度健全和完善程度較高，形成了特色獨有的專科性強的管理班子。四川省抗癌協會、四川省腫瘤防治領導小組辦公室、《腫瘤預防與治療》編輯部亦設在院內，醫院施行院所合一，兩塊牌子、一套班子的管理機制。對於教學研究來說，醫院近三年共承擔科研項目81項，其中國家級6項、省、部級19項、廳級60項；獲科技成果獎18項次。醫院與國內外腫瘤學術界交流協作十分廣泛、活躍。西南地區最大的集腫瘤治療、預防、科研、教學為一體的大型腫瘤專科醫院。 ⑶四川省紅十字腫瘤醫院：作為四川省紅十字總會機構的下屬單位，本著紅十字總會救死扶傷的無私奉獻精神，該院形成的制度在造福於民的宗旨上有著最明顯的體現，從上到下管理制度中，形成了優良的醫者品質，在省內的紅十字醫療機構當中有著重要的地位。非盈利性的醫院宗旨和性質在管理和財務體制上有著完備的體系。 在全省醫療工作單位中，腫瘤類的治療此上三家各具特色，從不同角度講，後兩家醫院在於更專業於腫瘤治療，從而體制更靠近於與腫瘤治療契合度最高的配套制度，而第一家醫院的綜合性很強，也不失為全省腫瘤治療最佳單位的有力競爭者。在制度上略微佔優勢的是四川省腫瘤醫院。單從專業角度講，非營利性的四川省紅十字腫瘤醫院在資金的調配和使用上，即財務收入是相比較四川省腫瘤醫院略遜一籌。 3、資源要素的競爭優勢對比 ⑴人員要素：三家醫院中，人力資源種類和總量最龐大的是成都華西醫院，因其悠久的歷史和隸屬與重點高校能有高效的人才輸入，都成為了競爭體系中一個很有分量的砝碼，特別是2007年獲評教育部國家重點學科後，學科帶頭人魏於全教授擔任中國科學院院士、中華醫學會副會長的同時兼顧了該院工作，在腫瘤醫療的教學和人才培養方面，有著人力輸入上的優勢。四川省腫瘤醫院建院時間雖然不是很長，但在人才的專項培養和有選擇性的人才輸入中，全省範圍內腫瘤治療權威人才的比重相比其他兩家醫院更具優勢。且配套人員管理制度與人才的培養都形成了獨立自主的特色。四川省紅十字腫瘤醫院，隸屬於四川省紅十字總會，在人力資源的調配上是具有一定優勢和選擇性的，而且在人力資源的培養方面也有多元化的特點，尤其是與軍隊醫院共同組成醫院後，人力資源共享的程度和水平就會有更大的提升，在人力資源今後的可持續發展當中，該院具備相關優勢和特色較明顯。 ⑵財力要素：從醫院的整體性來講，最具備資金優勢的是成都華西醫院，因其科室完備綜合性強等因素決定了整體醫療服務水平和醫療收入會略高於其他兩家醫院，居其次的是四川省腫瘤醫院，在資金收入方面因其專業性較強的導致了無法再在其他學科吸引更多的病患，所以資金的收入是比綜合性醫院要略遜一籌。而四川省紅十字腫瘤醫院的性質為非營利性醫療機構，是政府醫療體系和醫療保障制度的前沿單位，收入只有國家的補貼及滿足相關運維工作的收入，決定了在財力上的劣勢。 ⑶硬體要素：從硬體建設條件規模上講比較具備競爭優勢的是兩個專科性的腫瘤醫院，即四川省紅十字腫瘤醫院、四川省腫瘤醫院。因為其專業性強的特點，所以對待專業症狀的病患所使用的治療儀器就更趨於專業性，而綜合性醫院成都華西醫院則不具備相對於其他兩所的的專精設備，所以在硬體設備完善上，相對於其他兩所醫院來說競爭力水平要低一些。 ㈤企業經營狀況分析 四川省紅十字腫瘤醫院是由四川省紅十字會設臵並聯合原華西醫科大學各科專家組建的西南地區首家高級專家醫院，是一所集醫療、保健、教學為一體的非營利性醫院，在醫療診治方面，首先具備很大的優勢，看病就診的費用相對於營利性醫院低出較多，對有經濟困難的疾病群體醫療做出了傑出的貢獻和偉大的幫助。腫瘤科醫療特色：①三維適形放療(3DCRT)：對大部分的腦原發腫瘤與轉移瘤；頭頸部腫瘤（鼻咽癌、舌癌、口腔癌、喉癌等）；胸部腫瘤（肺癌、食管癌、縱隔腫瘤、乳腺癌等）；腹腔腫瘤（肝癌、胰腺癌，腹腔轉移癌）；盆腔（前列腺癌、膀胱癌）；婦科腫瘤（子宮頸癌、卵巢癌）骨關節惡性腫瘤等具有良好的殺滅作用，部分病人可達根治，病人無明顯的毒副反應或大的創傷。3DCRT對垂體瘤、顱咽管瘤、腦動靜脈畸形、椎骨血管瘤、肝海綿狀血管瘤等良性腫瘤也有很好的療效。②調強適形放療(IMRT)：這是二十一世紀最先進的精確放療技術。調強適形放療對體位固定的要求更嚴格，它同樣需要CT模擬定位機下定位，該技術採用先進的逆向計算機系統優化方案即由醫生根據CT圖象規定好腫瘤和正常器官的照射劑量，然後由計算機來完成設計多個方案，醫生從中選擇一套最佳的方案實施治療。它可以根據腫瘤的確切形狀使腫瘤內的劑量均勻分布，同時使腫瘤周圍的正常組織更有效地減少照射劑量和照射體積，達到既殺滅腫瘤又保護重要器官的目的，明顯提高療效並將放射副作用降至最小。該技術多用於放療後復發病灶，病灶中或鄰近有重要器官的腫瘤。③聯合化療：規範的聯合化療對絨癌、睪丸精原細胞癌、部分淋巴瘤可單獨根治；對乳腺癌、軟組織肉瘤、骨肉瘤、肺癌、胃腸道腫瘤、婦科腫瘤等可殺滅殘存病灶和微小轉移灶，減少復發與轉移，延長病人的生存期。本科採用深靜脈臵管與微量泵進行化療，根據化療藥物的藥理學特性精確控制化療的時間與速度，保證最佳療效，減少了外周靜脈炎的發生率，化療期間病人可自由走動。④生物免疫與靶向治療：應用IL-2、IFN、TNF等生物因子治療惡性黑色素瘤、部分淋巴瘤和腎細胞癌具有特殊療效，生物靶向藥物美羅華對B細胞型NHL；賀塞汀對部分乳腺癌，格列維對慢性粒細胞性白血病與胃腸基質細胞瘤具有極佳的近期療效。對大部分實體瘤病人可提高病人對放化療的耐受力，加快病人的康復。⑤熱療：腫瘤熱療是用加熱方式治療腫瘤的一種方法。該院具備HG--2000Ⅰ 體外高頻熱療機應用頻率為13.56MHz的高頻振蕩電磁場作用於人體深部腫瘤，產生內熱及高頻電磁場效應，腫瘤內部溫度達43℃左右，殺傷癌細胞，增強血液循環，改善局部代謝，降低肌肉及結締組織張力，松解組織粘連，解除痙攣，加強白細胞吞噬作用，調節免疫功能，特別能有效地解決癌痛問題。⑥腫瘤介入治療：介入治療其目標是高效、低毒、微創；其方向是單病種的多學科、多技術的綜合治療。介入技術本身可以獨立完成一些腫瘤的治療，有取代外科手術治療趨勢，為病人提供了可選擇的治療方法。介入治療已被公認為是中晚期肝癌首選治療方法。介入技術與外科、放化療、生物、免疫治療及現代高新技術相結合，在腫瘤綜合治療中發揮積極而重要的作用。⑦放射性粒子植入：放射性粒子植入治療惡性腫瘤，目前主要依靠立體定向系統將放射性粒子準確地植入瘤體內，通過微型放射源發生持續、短距離的放射線，使腫瘤組織遭受最大限度的殺傷，而正常組織不損傷或僅有微小損傷，從而達到治療目的，是近十年來治療惡性腫瘤的又一新模式。該院現已開展125I放射粒子植入治療頭頸部、胸部、腹腔部腫瘤，積累了許多經驗，豐富了腫瘤治療手段，提高了治療效果。⑧腫瘤微創治療：腫瘤微創治療是在醫學影像學的基礎上，以影像設備和技術為定位、導向，集先進的醫學影像技術、藥物治療、生物、基因技術和高新醫療科技為一體，具有精確定位、精確治療、創傷小、痛苦輕、療效確切等優點的現代腫瘤治療方法。該院現已開展食道支架植入術、氣道支架植入術及超聲聚焦刀等腫瘤微創治療技術，減輕患者痛苦。 從優勢角度來講，不但在經濟上有醫療就診費用低的特點，能吸引大量普通民眾及生活條件較差的民眾來就診。而且醫療科室技術全面，具備多種可選擇性的優勢，從而使病患有更多的治療方式上的選擇，所以謂為業精於專，四川省紅十字腫瘤醫院在生活普通民眾中具備較強的競爭優勢。 五、收益法評估技術說明 本次收益法評估的是四川省紅十字腫瘤醫院腫瘤診療中心15年85%的經營收益權在評估基準日的市場價值。所謂市場價值是自願買方與自願賣方在評估基準日進行公平交易中所體現的股權公允價值，當事人雙方應各自理性、謹慎行事，不受任何強迫壓制。 ㈠評估方法簡介 1、收益現值法簡述 收益現值法是通過估算資產在未來的收益，並採取適宜的折現率折算成現值，然後累加求和，得出項目價值的一種資產評估方法。其基本計算公式為： 採用收益法對資產進行評估所確定的資產價值，是指為獲得該項資產以取得預期收益的權利所支付的貨幣總額。資產的評估價值與資產的效用或有用程度密切相關，資產的效用越大，獲利能力越強，它的價值也就越大。 本次評估採用收益法通過對腫瘤治療中心未來醫療服務收支淨現金流價值評估來獲得四川省紅十字腫瘤醫院腫瘤診療中心的經營收益權價值。 2、評估思路及步驟 本次收益法評估模型選用項目現金流。現金流折現方法（DCF）是通過將該項目未來預期淨現金流量折算為現值，評估資產價值的一種方法 首先估算自由現金流。自由現金流為由該項目經營活動產生的現金流減去對經營活動的再投資，是歸屬於股東的現金流，其計算公式為： 自由現金流=稅後收支淨額+折舊及攤銷-資本性支出 其次估算經營權終值。項目終值為明確預測期後的連續價值。經營權終值可採用折現現金流法、倍數法、清算價值法、重臵成本法等方法估算。本次評估按照15年考慮，通過對預測末年現金流折現獲得。 3、評估參數的預測 ①預測基礎 本次對經營權未來自由現金流的預測是以被評估單位提供的2010年--2011年、2012年11月經營數據以及未來經營的預測數據為基礎進行的，上述資料具體包括財務數據、市場調研報告以及企業提供的預測數據。 ②預測期限和收益期的確定 現金流量的持續年數應當等於企業的壽命。結合本次評估目的，預測期限和收益期確定為委託方擬收購的經營權的期限，即15年。最後將自由現金流、經營權終值折現，將所得數值相加以確定經營權資產的價值。 ③醫療服務收入、支出、期間費用、稅金等的預測 採用比率變動分析和定量固定分析相結合的方法。 ◆計算醫療服務收入：對被評估單位醫療服務收入項目、醫療服務人數進行調查了解，搜集歷史資料，根據企業現狀和當地同行業現狀和發展趨勢，結合我國醫療政策制定方向，對被評估單位醫療服務項目收入和就診人數進行預測，計算出被評估單位的醫療服務收入。 ◆計算醫療服務支出：對腫瘤診療中心醫療服務支出項目、接診人數進行調查了解，搜集歷史資料，參考當地價格指數，結合國家醫療政策指定方向，對被評估單位的醫療服務支出進行分類預測。 ◆計算醫療服務期間費用：對腫瘤醫院的期間費用進行調查了解。搜集歷史資料，參考當地價格指數，對期間費用進行預測，同時根據腫瘤診療中心床位佔腫瘤醫院總床位的比例進行分攤。 ◆計算營業稅金及附加：了解被評估單位應納稅情況，正確計算預測期應繳納的稅金及附加，本次評估按照免稅預測； ◆計算所得稅：調查了解被評估單位所的稅率情況，正確預測被評估單位經營收益應負擔的所得稅，本次評估按免稅預測； ◆折舊攤銷：依據腫瘤醫院和腫瘤診療中心目前的固定資產和無形資產的折舊、攤銷政策，並考慮資本性支出未來需要增加的固定資產和無形資產因素後確定未來的折舊攤銷額。 ◆資本性支出主要考慮了當前的醫療能力、經營狀況下腫瘤診療中心未來的固定資產更新改造計劃，沒有考慮腫瘤醫院和腫瘤診療中心未來經營規模增加、醫療能力擴大需增加固定資產投資的規劃影響。 4、折現率的確定 ①折現率的三種觀點 目前對收益率的確認有三種觀點：成本觀、收益觀和項目觀。所謂成本觀就是在確定折現率時，以企業經營者的視角考慮，兼顧債權人和股權人利益，從使用資本的成本角度思考，以投入來衡量產出。所謂收益觀就是在確定折現率時，以股東視角考慮，以能夠增加股東財富的項目為可接受項目作為思想，以股東所要求的報酬率來對項目進行折現。所謂項目觀就是在確定折現率時，從項目本身的視角考慮，利用Ross的套利理論模型思想，以多個變量去解釋資產的預期報酬率，通過分析影響項目有關的因素，將這些因素與報酬掛鈎，進行累加計算。 ②折現率的計算 折現率應該是投資對象所對應不確定性的社會平均風險報酬率與貨幣時間價值之和，而二者之和正好等於社會平均報酬率，因此社會平均報酬率包括風險收益與無風險收益。這個結果雖與收益觀的計算思路一致，但是它更側重於項目本身以及收益是外生於市場，而不是能生育企業。 採用西方學者常用的套利方案分析方式可以看出，項目的籌資結構同項目未來現金流量的不確定性無關，只會影響項目所產生的現金流量的再分配，對於項目折現率的確定沒有影響，折現率的確認與項目的系統風險有關，其與項目匹配的市場平均收益率對等。 結合本次評估目的，折現率的計算公式為： R=Rf+βuj×（Rm-Rf）+Rc βL=βu×[1+（1-T）×D/E] βL βu= 1+(1-T) ×D/E 1 n βuj= Σβu n i=1 式中：R為折現率； βu 為無槓桿作用股票的貝塔值； βuj為無槓桿作用股票的平均貝塔值； Rf為無風險報酬率； Rm為市場平均報酬率； Rc企業特定風險調整係數。 ㈡收益法適用條件及評估假設 1、適用條件： ⑴企業具備持續經營的基礎和條件； ⑵資產經營與收益之間存有較穩定的對應關係； ⑶被評估資產的未來收益能夠預測並且能夠用貨幣衡量； ⑷國家經濟環境無重大變化；遵循現有的法律法規，信貸利率市場無重大變化；稅基、稅率無重大變化。 2、評估假設： ⑴假設被評估單位資產在評估基準日後不改變現有用途繼續使用； ⑵假設每年提取的固定資產折舊按照實際需要進行技術改造支出後能夠保持公司原有醫療服務能力不變； ⑶被評估單位醫療服務能力只考慮現有服務能力及部分改造提升，未考慮再新增投資形成新的醫療服務能力； ⑷國家現行的方針政策無重大改變； ⑸被評估單位執行的稅賦、稅率政策不變； ⑹信貸利率市場無重大變化； ⑺無不可抗拒因素造成的重大不利影響。 ⑻假設公司未來將採取的會計政策和編寫此份報告時所採用的會計政策在主要方面基本一致； ⑼假設公司在現有的管理方式和管理水平的基礎上，經營範圍、方式與目前將保持一致； 根據資產評估的要求，我們認定這些假設條件在評估基準日時成立，當未來經濟環境發生較大變化時，評估人員將不承擔由於假設條件改變而推導出不同評估結論的責任。 ㈢淨現金流量的預測 1、醫療服務收入與支出預測 調查了解腫瘤診療中心的歷史業績，被評估單位的醫療服務收入包括腫瘤科、放療科、影像科的西藥費檢查費、門診費CI費等等項目的醫療服務收費。被評估單位最近三年經營收入支出情況見表5-1。 表5-1 腫瘤醫院診療中心近三年收入支出構成情況表 單位：元 行次 項目/年度 2012年11月 2011年 2010年 1 一、醫療服務收入 68,491,140.93 67,804,094.86 59,687,963.75 2 減：醫療服務支出 24,722,577.95 20,216,179.14 26,895,763.52 3 營業稅金及附加 4 銷售費用 5 管理費用 12,327,517.33 17,912,767.41 6,428,132.14 6 財務費用 7 資產減值損失 8 加：公允價值變動收益 9 投資收益 10 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 11 二、醫療服務收支總額 31,441,045.65 29,675,148.31 26,364,068.10 12 加：營業外收入 13 減：營業外支出 14 其中:非流動資產處臵損失 15 三、醫療服務收支淨額 31,441,045.65 29,675,148.31 26,364,068.10 16 減：所得稅費用 17 四：醫療服務稅後收支淨額 31,441,045.65 29,675,148.31 26,364,068.10 ①醫療服務收入預測 診療中心收入包括腫瘤科、放療科、影像科的西藥費檢查費、門診費CI費等等項目的醫療服務收費。其中腫瘤科收入包括腫瘤1-7科和腫瘤門診科1-2的收入。本次評估預測按預測期就診人數和醫療服務收入分類進行。目前有約250個床位，腫瘤病人治療周期平均約為18-22天，考慮入住率約為90%，全年可接診人數約4000人。2012年1-11月接診人數3598人。預測期接診人數穩中有升，到2017年達到4000人。醫療服務收入按人工服務和藥品醫療器械收入分別進行預測，藥品和醫療器械服務收入主要包括西藥費、彩超費、心電圖、CT費、放射檢查、病理檢查、磁共振、熱療、等等，人工服務收費主要包括掛號費、診療費、檢查費、治療費、麻醉費、手術費、護理費、輸氧費、材料費等。根據國家制定醫療服務政策導向，本次按藥品和醫療器械服務收入呈降低趨勢，人工服務呈上升趨勢預測。2013年-2017年藥品醫療器械收入穩中有降，人工服務收入穩中有升，之後保持2017年水平。詳見表5-2 表5-2 醫療服務收入預測表 單位：萬元 年份 2012年12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年-2027年 項目 收入 收入 收入 收入 收入 收入 收入 西藥費 93.74 1,089.32 1,089.32 1,095.63 1,087.48 1,079.22 1,079.22 掛號費 0.04 0.46 0.47 0.52 0.54 0.59 0.59 診療費 4.27 50.62 51.63 54.05 55.84 61.07 61.07 床位費 17.65 209.19 213.38 223.37 230.76 252.38 252.38 B超 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 彩超費 0.01 0.13 0.14 0.14 0.15 0.16 0.16 心電圖 0.00 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 0.05 CT費 50.09 582.04 582.04 585.41 581.06 576.65 576.65 放射檢查 13.83 160.68 160.68 161.61 160.41 159.19 159.19 病理檢查 0.36 4.23 4.23 4.25 4.22 4.19 4.19 檢查費 3.29 38.98 39.76 41.63 45.53 49.80 49.80 磁共振 30.16 350.49 350.49 352.52 349.90 347.24 347.24 纖支鏡檢查 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 磁共振平掃 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 檢驗費 0.38 4.45 4.53 4.75 5.19 5.68 5.68 熱療 37.79 439.14 439.14 441.69 438.40 435.07 435.07 治療費 14.54 172.33 175.77 184.01 201.28 220.13 220.13 手術費 3.36 39.79 40.59 42.49 46.48 50.83 50.83 麻醉費 0.75 8.95 9.13 9.55 10.45 11.43 11.43 體檢費 0.01 0.08 0.08 0.09 0.09 0.10 0.10 護理費 5.87 69.52 70.91 74.23 81.20 88.80 88.80 輸氧費 0.85 10.08 10.28 10.76 11.77 12.87 12.87 材料費 25.26 299.45 305.43 319.74 349.75 382.51 382.51 救護車費 0.01 0.12 0.12 0.13 0.14 0.15 0.15 其它費 0.34 4.04 4.12 4.31 4.72 5.16 5.16 放療 2.66 30.92 30.92 31.10 30.87 30.63 30.63 放射治療 318.72 3,703.81 3,703.81 3,725.25 3,697.55 3,669.47 3,669.47 陪伴費 0.00 0.04 0.04 0.05 0.05 0.05 0.05 輸血費 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 救護車費 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 合計（萬元） 623.98 7,268.91 7,287.07 7,367.32 7,393.86 7,443.42 7,443.42 ②醫療服務支出預測 本次評估預測中，醫療服務支出按工資、折舊和其他支出分別預測。對於工資福利性支出，按照評估基準日各崗位人員的工資標準結合企業所在地區過去五年城鎮職工工資的平均增長水平分別預測未來各年的人員工資標準，與未來各年各崗位人員數量相乘確定；對摺舊，按企業固定資產原值折舊的原值計提折舊額。除上述主要支出外外，其他各項支出分為按人均醫療服務支出和全年支出總額分別預測。人均醫療服務支出的項目是和就診人數密切相關的支出，主要有藥藥品、衛生材料、其他材料、院外費用、會診費、氧氣、血液費用、洗漿費、消毒支出等，預測時人均醫療服務支出本次評估參考當地過往幾年的物價指數，近期按2%，中期5%遞增，與人數預測相乘計算全年醫療支出總額，按全年就診人數安全年支出總額預測的項目有活動費、辦公費、維修費、會務費等，本次評估參考當地過往幾年的物價指數，近期按2%遞增，中期按5%遞增。2017年進入穩定預測期。詳見表5-3 表5-3 醫療服務支出預測表 單位：萬元 項目/年度 2012年12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 醫療服務支出 醫療服務支出 醫療服務支出 醫療服務支出 醫療服務支出 醫療服務支出 醫療服務支出 工資補貼支出 基本工資 45.02 594.21 653.64 757.33 875.23 1,064.22 1,064.22 工傷保險 0.27 3.57 3.92 4.54 5.25 6.39 6.39 大病保險 0.45 5.94 6.54 7.57 8.75 10.64 10.64 職工教育經費 1.13 14.86 16.34 18.93 21.88 26.61 26.61 統籌養老金 9.00 118.84 130.73 151.47 175.05 212.84 212.84 待業保險 0.90 11.88 13.07 15.15 17.50 21.28 21.28 醫療保險 2.93 38.62 42.49 49.23 56.89 69.17 69.17 住房公積金 4.50 59.42 65.36 75.73 87.52 106.42 106.42 生育保險 0.27 3.57 3.92 4.54 5.25 6.39 6.39 福利費 0.94 11.53 11.76 12.35 12.97 13.62 13.62 研討費 0.93 11.39 11.62 12.20 12.81 13.45 13.45 活動費 0.12 1.48 1.51 1.59 1.67 1.75 1.75 藥品 82.23 974.67 994.16 1,071.34 1,139.33 1,211.44 1,211.44 衛生材料 30.74 364.36 371.65 400.50 425.92 452.88 452.88 其他材料 1.89 22.40 22.85 24.62 26.18 27.84 27.84 院外費用 0.27 3.15 3.21 3.46 3.68 3.92 3.92 會診費 1.30 15.38 15.69 16.91 17.98 19.12 19.12 氧氣 0.38 4.47 4.56 4.91 5.23 5.56 5.56 血液費用 2.34 27.69 28.25 30.44 32.37 34.42 34.42 漿洗費 0.68 8.12 8.28 8.92 9.49 10.09 10.09 消毒支出 0.30 3.61 3.68 3.97 4.22 4.48 4.48 業務費 5.51 67.46 68.81 72.25 75.86 79.66 79.66 交通費 2.82 34.53 35.22 36.98 38.83 40.78 40.78 車雜費 3.14 38.47 39.24 41.21 43.27 45.43 45.43 低值易耗品 1.28 15.67 15.98 16.78 17.62 18.50 18.50 郵電通訊費 2.13 26.08 26.60 27.93 29.33 30.80 30.80 辦公費 0.09 1.09 1.11 1.17 1.23 1.29 1.29 維修及其相關費用 20.64 252.59 257.65 270.53 284.06 298.26 298.26 固定資產折舊費 9.31 114.11 126.07 139.49 152.90 166.31 166.31 會務費 0.03 0.32 0.32 0.34 0.36 0.38 0.38 年檢、計量、檢測、評價費 0.03 0.36 0.37 0.39 0.41 0.43 0.43 困難補助 0.87 10.61 10.82 11.37 11.93 12.53 12.53 退病人醫療費 0.01 0.13 0.13 0.14 0.15 0.15 0.15 其他 0.07 0.86 0.88 0.92 0.97 1.02 1.02 維修費 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 醫療設備租賃費 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 醫療服務支出合計 232.50 2,861.48 2,996.46 3,295.21 3,602.09 4,018.04 4,018.04 2、期間費用預測 本次納入評估範圍的期間費用僅為管理費用。在評估預測中，對於工資福利性支出，按照評估基準日各崗位人員的工資標準結合企業所在地區過去五年城鎮職工工資的平均增長水平分別預測未來各年的人員工資標準，與未來各年各崗位人員數量相乘確定，按腫瘤診療中心床位佔醫院總床位的比例63%分攤；對摺舊，按2012年11月年底企業暫估管理用固定資產的原值計提折舊額，按腫瘤診療中心床位佔醫院總床位的比例63%分攤。除上述主要費用外，其他各雜項費用，本次評估參照當地過往幾年的物價指數，確定未來各年辦公費、差旅費、招待費及其他費用的在預測期以5%-10%的幅度增長。詳見表5-4 表5-4 管理費用預測表 單位：元 序號 項目 2012年12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年-2027年 金額 金額 金額 金額 金額 金額 金額 1 基本工資 174,912.50 2,308,845.04 2,539,729.54 2,942,699.96 3,400,867.17 3,921,240.82 3,921,240.82 工傷保險 1,049.48 13,853.07 15,238.38 17,656.20 20,405.20 23,527.44 23,527.44 大病保險 1,749.13 23,088.45 25,397.30 29,427.00 34,008.67 39,212.41 39,212.41 職工教育經費 4,372.81 57,721.13 63,493.24 73,567.50 85,021.68 98,031.02 98,031.02 統籌養老金 34,982.50 461,769.01 507,945.91 588,539.99 680,173.43 784,248.16 784,248.16 待業保險 3,498.25 46,176.90 50,794.59 58,854.00 58,854.00 78,424.82 78,424.82 醫療保險 11,369.31 150,074.93 165,082.42 191,275.50 221,056.37 254,880.65 254,880.65 住房公積金 17,491.25 230,884.50 253,972.95 294,270.00 340,086.72 392,124.08 392,124.08 生育保險 1,049.48 13,853.07 15,238.38 17,656.20 20,405.20 23,527.44 23,527.44 2 福利費 33,523.45 422,395.47 447,739.20 492,513.12 541,764.43 595,940.87 595,940.87 3 實習生培訓費 2,401.95 30,264.51 32,080.38 35,288.42 38,817.26 42,698.98 42,698.98 4 活動費 57.33 722.36 765.70 842.27 926.50 1,019.15 1,019.15 5 工會經費 4,968.37 62,601.49 66,357.58 72,993.33 80,292.67 88,321.94 88,321.94 6 消耗材料 1,508.31 19,004.72 20,145.01 22,159.51 24,375.46 26,813.00 26,813.00 序號 項目 2012年12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年-2027年 金額 金額 金額 金額 金額 金額 金額 7 其他材料 45,868.68 577,945.40 612,622.13 673,884.34 741,272.78 815,400.05 815,400.05 8 辦公消毒費 6.14 77.40 82.04 90.24 99.27 109.19 109.19 9 業務費 63,103.34 795,102.08 842,808.21 927,089.03 1,019,797.93 1,121,777.72 1,121,777.72 10 差旅費 9,927.51 125,086.61 132,591.80 145,850.98 160,436.08 176,479.69 176,479.69 11 交通費 2,897.49 36,508.32 38,698.82 42,568.70 46,825.57 51,508.12 51,508.12 12 車雜費 29,526.18 372,029.81 394,351.59 433,786.75 477,165.43 524,881.97 524,881.97 13 低值易耗品 40,207.27 506,611.61 537,008.30 590,709.13 649,780.05 714,758.05 714,758.05 14 郵電通訊費 6,785.06 85,491.79 90,621.30 99,683.43 109,651.77 120,616.95 120,616.95 15 辦公費 26,483.78 333,695.67 353,717.41 389,089.15 427,998.06 470,797.87 470,797.87 16 維修費 10,385.54 130,857.79 138,709.26 152,580.18 167,838.20 184,622.02 184,622.02 17 水費 9,433.10 118,857.01 125,988.44 138,587.28 152,446.01 167,690.61 167,690.61 18 電費 35,734.52 450,254.89 477,270.18 524,997.20 577,496.92 635,246.62 635,246.62 19 氣費 7,648.67 96,373.22 102,155.61 112,371.18 123,608.29 135,969.12 135,969.12 20 固定資產折舊費 53,182.75 638,192.94 638,192.94 638,192.94 638,192.94 638,192.94 638,192.94 21 會務費 36,680.46 462,173.82 489,904.25 538,894.68 592,784.14 652,062.56 652,062.56 22 勞務費 7,034.30 88,632.18 93,950.11 103,345.12 113,679.63 125,047.60 125,047.60 23 廣告費 14,543.17 183,243.88 194,238.51 213,662.36 235,028.60 258,531.46 258,531.46 24 年檢、計量、檢測、評價費 199.29 2,511.05 2,661.72 2,927.89 3,220.68 3,542.75 3,542.75 25 審計、諮詢費 52,643.50 663,308.10 703,106.59 773,417.24 850,758.97 935,834.87 935,834.87 26 壞帳損失 76,785.43 967,496.40 1,025,546.19 1,128,100.80 1,240,910.89 1,396,311.04 1,396,311.04 27 其他 1,112.98 14,023.49 14,864.90 16,351.39 17,986.53 19,785.18 19,785.18 28 無形資產攤銷 4,542.13 54,505.56 54,505.56 54,505.56 54,505.56 54,505.56 54,505.56 合 計 827,665.38 10,544,233.66 11,267,576.42 12,538,428.58 13,948,539.05 15,573,682.74 15,573,682.74 3、固定資產折舊預測 本次評估固定資產折舊分為診療中心和管理部門兩個部門進行預測。參照機器設備的經濟使用年限，固定資產原值以2012年11月末的原值為基數，診療中心房屋建築物和機器設備原值按更新支出增加帳面原值，從2012年12月開始機器設備、運輸設備按每年按原值報廢9.7%計提，電子設備按每年原值報19.4%計提。管理部門以2012年11月末的原值為基數，從2012年12月開始機器設備、運輸設備按每年按原值9.7%計提，電子設備按每年原值報19.4%計提，並按63%分攤。分攤比例為腫瘤診療中心床位佔腫瘤醫院總床位的比例。詳見表5-5 表5-5 固定資產折舊預測表 單位：萬元 年份 固定資產類別 原值 折舊方法 殘值率 使用年限 折舊率 預測折舊額 一、醫療服務支出 2012年12月 房屋建築物 - 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% - 機器設備 1,069.62 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 8.65 電子設備 40.80 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 0.66 運輸設備 - 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% - 合計 1,110.41 9.31 2013 房屋建築物 - 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% - 機器設備 1,078.53 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 104.62 電子設備 48.95 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 9.50 運輸設備 - 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% - 合計 1,127.48 114.11 2014 房屋建築物 - 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% - 機器設備 1,185.49 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 114.99 電子設備 57.11 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 11.08 運輸設備 - 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% - 合計 1,242.60 126.07 2015 房屋建築物 75.00 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 1.46 機器設備 1,292.45 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 125.37 電子設備 65.27 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 12.66 運輸設備 - 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% - 合計 1,432.72 139.49 2016 房屋建築物 150.00 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 2.91 機器設備 1,399.41 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 135.74 電子設備 73.43 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 14.25 運輸設備 - 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% - 合計 1,622.85 152.90 2017 房屋建築物 225.00 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 4.37 機器設備 1,506.38 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 146.12 電子設備 81.59 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 15.83 運輸設備 - 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% - 合計 1,812.97 166.31 2018 房屋建築物 225.00 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 4.37 機器設備 1,613.34 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 156.49 電子設備 89.75 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 17.41 運輸設備 - 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% - 合計 1,928.09 178.27 二、管理支出 2012年12月 房屋建築物 3,263.35 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 3.32 機器設備 2.67 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 0.01 電子設備 23.84 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 0.24 運輸設備 341.31 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 1.74 合計 3,631.17 5.32 2013年 房屋建築物 3,263.35 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 39.88 機器設備 2.67 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 0.16 電子設備 23.84 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 2.91 運輸設備 341.31 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 20.86 合計 3,631.17 63.82 年份 固定資產類別 原值 折舊方法 殘值率 使用年限 折舊率 預測折舊額 2014年 房屋建築物 3,263.35 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 39.88 機器設備 2.67 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 0.16 電子設備 23.84 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 2.91 運輸設備 341.31 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 20.86 合計 3,631.17 63.82 2015年 房屋建築物 3,263.35 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 39.88 機器設備 2.67 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 0.16 電子設備 23.84 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 2.91 運輸設備 341.31 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 20.86 合計 3,631.17 63.82 2016年 房屋建築物 3,263.35 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 39.88 機器設備 2.67 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 0.16 電子設備 23.84 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 2.91 運輸設備 341.31 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 20.86 合計 3,631.17 63.82 2017年 房屋建築物 3,263.35 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 39.88 機器設備 2.67 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 0.16 電子設備 23.84 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 2.91 運輸設備 341.31 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 20.86 合計 3,631.17 63.82 2018年 房屋建築物 3,263.35 平均年限法 3.00% 50.00 1.94% 39.88 機器設備 2.67 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 0.16 電子設備 23.84 平均年限法 3.00% 5.00 19.40% 2.91 運輸設備 341.31 平均年限法 3.00% 10.00 9.70% 20.86 合計 3,631.17 63.82 4、工資費用及其他相關費用預測 本次評估預測中，對診療中心人均工資和人數分別進行預測。對於工資福利性支出，按照評估基準日各崗位人員的工資標準結合企業所在地區過去五年城鎮職工工資的平均增長水平分別預測未來各年的人員工資標準，按10%遞增。職工人數近期保持歷史水平，考慮到該院由2011年由友誼醫院更名為腫瘤醫院，預測期診療中心的專業和綜合人員人數遞增。計入管理費用的工資，腫瘤診療中心床位佔腫瘤醫院總床位的比例63%分攤。詳見明細表——工資費用及其他相關費用預測表。 5、無形資產攤銷預測 被評估單位無形資產-土地使用權按50年攤銷。本次預測按歷史資料進行，並按腫瘤診療中心床位佔腫瘤醫院總床位的比例63%分攤。詳見明細表——無形資產攤銷預測表。 6、資本性支出預測 資本性支出預測結合評估對象，本次僅預測診療中心的機器設備更新。具體為固定資產原值以2012年11月年初的原值為準，2012年開始機器設備、運輸設備每年按原值報廢10%並更新，電子設備按每年原值報20%並更新，同時新增固定資產保持持平來預測，即資本性支出的預測。因房屋建築物的使用期限較長，不做報廢更新預測，因報廢的機器設備的殘值較小，在本次評估中忽略其對現金流量的影響。房屋建築物支出考慮的是病房醫療環境條件改善維修改造支出。按250個床位考慮，每個床位按建築面積8平米估計，每平方米維修改造支出裝修1000元，配套信息系統支出100元，從2015年，分3年實施，同時增加固定資產。房屋維修改良支出可以使用至預測期期末，所以2018年開始不再預測該項支出。本次預測機器設備和電子設備按基準日帳面值分別按5年和10年的速度循環更新。詳見表5-6 表5-6 資本性支出預測表 單位：萬元 項目名稱 2012年11月年原值 每年的更新率% 2012年12月 2013年末 2014年末 2015年末 2016年末 2017年末 2018年末 資本性支出合計 9.59 115.12 115.12 190.12 190.12 190.12 115.12 診療中心 機器設備 1,069.62 10.00% 8.91 106.96 106.96 106.96 106.96 106.96 106.96 電子設備 40.80 20.00% 0.68 8.16 8.16 8.16 8.16 8.16 8.16 房屋建築物 0．00 75.00 75.00 75.00 7、營運資金追加額是指企業在不改變當前主營業務條件下，為保持企業持續經營能力所需的新增營運資金，如正常經營所需保持的現金、產品存貨購臵、代客戶墊付購貨款(應收帳款)等所需的基本資金以及應付的款項等。營運資金的追加是指隨著企業經營活動的變化，獲取他人的商業信用而佔用的現金，正常經營所需保持的現金、存貨等；同時，在經濟活動中，提供商業信用，相應可以減少現金的即時支付。 本次評估對象為腫瘤醫院所屬腫瘤診療中心的經營收益權。結合評估目的，本次評估主要從全股權投資於一個項目的視角考慮，且該項目已經處在成熟的經營期，預測期內醫療服務收入基本保持平穩。因此未考慮營運資金追加額的預測。 8、淨現金流量的預測結果 表5-7給出了被評估單位未來經營期內的醫療服務收入以及淨現金流量的預測結果。本次評估中對未來收益的估算，主要是在被評估單位報表揭示的歷史醫療服務收入、支出和財務數據的核實以及對行業的市場調研、分析的基礎上，根據其經營歷史、市場未來的發展等綜合情況作出的一種專業判斷。估算時不考慮未來經營期營業外收支、補貼收入以及其它非經常性經營等所產生的損益。 表5-7 未來經營期內的淨現金流量預測 行次 項目/年度 預測數據 2012年12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年-2027年 1 一、醫療服務收入 623.98 7,268.91 7,287.07 7,367.32 7,393.86 7,443.42 7,443.42 2 減：醫療服務支出 232.50 2,861.48 2,996.46 3,295.21 3,602.09 3,951.78 3,951.78 3 營業稅金及附加 4 銷售費用 5 管理費用 82.77 1,054.42 1,126.76 1,253.84 1,394.85 1,557.37 1,557.37 6 財務費用 7 資產減值損失 8 加：公允價值變動收益 9 投資收益 10 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 11 二、醫療服務收支總額 308.71 3,353.01 3,163.86 2,818.27 2,396.92 1,934.27 1,934.27 12 加：營業外收入 13 減：營業外支出 14 其中:非流動資產處置損失 15 三、醫療服務收支淨額 308.71 3,353.01 3,163.86 2,818.27 2,396.92 1,934.27 1,934.27 16 減：所得稅費用 17 四：醫療服務稅後收支淨額 308.71 3,353.01 3,163.86 2,818.27 2,396.92 1,934.27 1,934.27 18 加：稅後利息費用 19 加：折舊與攤銷 14.62 177.93 189.89 203.31 216.72 230.13 230.13 20 加：攤銷 0.45 5.45 5.45 5.45 5.45 5.45 5.45 21 減：營運資金增加 22 醫療設備更新支出 9.59 115.12 115.12 190.12 190.12 190.12 190.12 23 五、醫療服務自由現金流量 323.33 3,415.82 3,238.63 2,831.45 2,423.52 1,974.28 1,974.28 ㈣經營收益權價值預測 1、折現率的確定 ⑴無風險收益率rf，參照國家近五年發行的距評估基準日債券剩餘年限為10年左右的利率的平均水平（見表5-8），按照十年期以上國債利率平均水平確定無風險收益率rf的近似，即rf=3.89%。 表5-8 2012年11月30日國債到期收益率 序號 債券名稱 到期收益率 債券剩餘年限 票面利率 1
國債9174.09% 8.58 4.26 2
21國債⑺4.06% 8.58 4.26 3
05國債⑷3.96% 12.37 4.11 4
05國債⑿3.65% 7.87 3.65 5
11國債243.57% 8.88 3.57 6
12國債043.51% 9.15 3.51 平均 3.81% 3.89 ⑵市場預期報酬率rm，參照A股上市公司近五年平均市場收益率進行選取，取近五年上市公司（剔除異常值後）平均淨資產收益率10.97%作為市場期望報酬率的近似，即：rm=10.97%。 表5-9 市場預期報酬率計算表 序號 年份
深證成指上證綜指 年末收盤指數 指數收益率 年末收盤指數 指數收益率 1 1992 963.57 292.75 2 1993 2,309.77 139.71% 780.39 166.57% 3 1994 2,225.38 -3.65% 833.80 6.84% 4 1995 1,271.05 -42.88% 647.87 -22.30% 5 1996 987.75 -22.29% 555.28 -14.29% 6 1997 3,217.54 225.74% 917.02 65.15% 7 1998 4,184.84 30.06% 1,194.10 30.22% 8 1999 2,949.31 -29.52% 1,146.69 -3.97% 9 2000 3,369.61 14.25% 1,366.57 19.18% 10 2001 4,752.75 41.05% 2,073.48 51.73% 11 2002 3,325.66 -30.03% 1,645.97 -20.62% 12 2003 2,795.30 -15.95% 1,357.65 -17.52% 13 2004 3,479.80 24.49% 1,497.04 10.27% 14 2005 3,067.57 -11.85% 1,266.50 -15.40% 15 2006 2,863.61 -6.65% 1,161.06 -8.33% 16 2007 6,647.14 132.12% 2,675.47 130.43% 17 2008 17,700.62 166.29% 5,261.56 96.66% 18 2009 6,485.51 -63.36% 1,820.81 -65.39% 19 2010 13,699.97 111.24% 3,277.14 79.98% 20 2011 12,458.55 -9.06% 2,808.08 -14.31% 21 2012 8,918.82 -28.41% 2,199.42 -21.68% 算術平均數 31.07% 22.66% 幾何平均數 11.77% 10.61% 深市市值（億元） 66,381.87 滬市市值（億元） 148,376.22 深市比例 30.91% 滬市比例 69.09% Rm 10.97% ⑶無槓桿作用股票的平均貝塔值 ①確定與被評估企業同行業的上市公司，並且計算包含財務槓桿的β1值 β1＝Cov（Ra,Rp）／Var（Rp） 其中：Cov（Ra,Rp）：可比公司樣本股票一定時期內的收益率和股票市場組合收益率的協方差。 Var（Rp）：股票市場一定時期內組合收益率的方差 本次選擇
金陵藥業、
誠志股份、迪安診所和
通策醫療等4 家上市公司作為可比上市公司，通過wind 證券投資分析系統，分別查詢出上述公司2011年11月30日至2012年11月30日52周的市場價格估算得到得到歷史權益貝塔的有財務槓桿的β係數，通過公式： βL=βu×[1+（1-T）×D/E] βL βu= 1+(1-T) ×D/E βu為衡量公司系統風險的指標，通常採用商業數據服務機構所公布的公司股票的β值來替代， βL:有槓桿作用的股票貝塔值 將各可比公司的有財務槓桿β係數轉換成無財務槓桿的β係數，經查winds系統具體計算結果如下表： 表5-10 貝塔值計算表 序號 公司名稱 有息負債D 權益E 資本結構（D/E） 稅率% β1 βu 1
愛爾眼科64,000,000.00 1,533,910,000.00 0.04 25% 0.9989 0.9685 2
通策醫療0.00 438,674,000.00 0.00 25% 0.9641 0.9641 3
迪安診斷10,000,000.00 508,036,000.00 0.02 15% 1.0851 1.0672 4
中源協和0.00 292,640,000.00 0.00 15% 1.0170 1.0170 6
馬應龍43,490,000.00 1,423,110,000.00 0.03 15% 0.9458 0.9219 7
金陵藥業115,064,500.00 2,418,810,000.00 0.05 15% 1.2128 1.1657 8
誠志股份1,045,400,000.00 1,648,470,000.00 0.63 25% 1.4663 0.9937 1.0986 1.0140 資料來源：Wind 資訊 ⑷企業特定風險調整係數的確定 依據腫瘤醫院的實際情況，特定風險主要包括： ①地域限制風險 腫瘤醫院是位於成都市市中心的二甲醫院，周邊均為已規劃建成的道路和住宅，其發展空間極其有限。而高起點的新建醫院醫療環境優越，規模較大，級別較高。隨著老百姓對醫療環境的要求提高，就醫者會選擇更優越的醫療服務機構就診。 ②行業風險 腫瘤診療中心依靠高科技設備服務患者，近期腫瘤治療技術飛速發展。有關指出，惡性腫瘤已經成為居民最主要的健康殺手之一，我國的腫瘤防控工作正面臨新的、巨大的挑戰。國家將會加大這方面的投資力度。儘快解決老百姓就醫難，就醫貴的問題。行業競爭加劇。 ③資產權屬風險 腫瘤醫院住院大樓經過改擴建，擴建部分和部分醫療用房產至今尚未取得房屋產權證，未來使用存在不確定性因素。 綜上分析，確定企業特定風險調整係數為3%。 ⑸折現率的確定 上述各種參數的取值確定後，經計算本次收益法評估選用的折現率R為14.07%。 R=Rf+βu×（Rm-Rf）+Rc =3.89%+1.0140×（10.97%-3.81%）+3% =14.07%. 取14.07%為本次評估所採用的折現率。 ⑹經營收益權價值的確定 根據前述的收益測算取得的未來自由現金流量、以及折現率，在未來收益期限內，被評估單位15年經營收益權價值的評估值為16,652.36萬元。 六、評估結論及分析 ㈠評估結論 我們依照國家有關法律法規的規定，遵循獨立、客觀、公正的評估原則，在對所評估的資產進行必要的勘察、核實以及產權驗證的基礎上，經過認真的調查研究，評定估算，完成了在當時情況下我們認為必要的程序，在此基礎上對四川省紅十字腫瘤醫院腫瘤診療中心的經營收益權價值於2012年11月30日所表現的持續經營價值發表如下意見： 四川省紅十字腫瘤醫院腫瘤診療中心於評估基準日2012年11月30日在持續經營條件下的15年的經營收益權評估價值為:人民幣16,652.36萬元。 經營情況未來年度預測表及評估結果表 單位：萬元 行次 項目/年度 預測數據 2012年12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年-2027年 1 一、醫療服務收入 623.98 7,268.91 7,287.07 7,367.32 7,393.86 7,443.42 7,443.42 2 減：醫療服務支出 232.50 2,861.48 2,996.46 3,295.21 3,602.09 3,951.78 3,951.78 3 營業稅金及附加 4 銷售費用 5 管理費用 82.77 1,054.42 1,126.76 1,253.84 1,394.85 1,557.37 1,557.37 6 財務費用 7 資產減值損失 8 加：公允價值變動收益 9 投資收益 10 其中：對聯營企業和合營企業的投資收益 11 二、醫療服務收支總額 308.71 3,353.01 3,163.86 2,818.27 2,396.92 1,934.27 1,934.27 12 加：營業外收入 13 減：營業外支出 14 其中:非流動資產處置損失 15 三、醫療服務收支淨額 308.71 3,353.01 3,163.86 2,818.27 2,396.92 1,934.27 1,934.27 16 減：所得稅費用 17 四：醫療服務稅後收支淨額 308.71 3,353.01 3,163.86 2,818.27 2,396.92 1,934.27 1,934.27 18 加：稅後利息費用 19 加：折舊與攤銷 14.62 177.93 189.89 203.31 216.72 230.13 230.13 20 加：攤銷 0.45 5.45 5.45 5.45 5.45 5.45 5.45 21 減：營運資金增加 22 醫療設備更新支出 9.59 115.12 115.12 190.12 190.12 190.12 190.12 23 五、醫療服務自由現金流量 323.33 3,415.82 3,238.63 2,831.45 2,423.52 1,974.28 1,974.28 行次 項目/年度 預測數據 2012年12月 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年-2027年 24 六、折現率 14.07% 14.07% 14.07% 14.07% 14.07% 14.07% 14.07% 25 折現期 0.0833 1.0833 2.0833 3.0833 4.0833 5.0833 6-15 26 折現係數 0.9891 0.8671 0.7601 0.6664 0.5842 0.5121 6.84 27 折現值 2,961.82 2,461.81 1,886.82 1,415.78 1,011.09 6,915.04 28 累計折現值 2,961.82 5,423.63 7,310.45 8,726.23 9,737.32 16,652.36 委託方擬購買其中的85%，則四川省紅十字腫瘤醫院腫瘤診療中心於評估基準日2012年11月30日在持續經營條件下的15年85%的經營收益權評估價值為人民幣14,154.51萬元。 評估結論的詳細情況見本報告書的評估明細表。 ㈡評估結論有關說明 1、本評估結論未考慮評估對象及涉及資產欠繳稅款和交易時可能需支付的各種交易稅費及手續費等支出對其價值的影響，也未對資產評估增值額作任何納稅調整準備。 2、本評估結論未考慮資產流動性對評估對象價值的影響。 3、受客觀條件限制，本評估結論在一定程度上依據了委託方提供的關於評估對象的信息資料，資料的真實性及完整性會對評估結果產生影響。評估人員假定這些信息資料均為可信，對其真實性不做任何保證。 4、使用本評估結論需特別注意本報告所述之「評估假設與限制條件」和「特別事項說明」。
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