來源：企業觀察網 作者：陳小米
近日，上交所科創板官網披露，國泰新點軟體股份有限公司（下稱：新點軟體）將於2020年12月3日在科創板首發上會。此次科創板IPO，新點軟體擬募集資金29億元，分別用於底層技術研究、智慧招採軟體平臺升級、智慧政務軟體平臺升級、數字建設軟體平臺升級以及補充流動資金等。
新點軟體成立於1998年10月，公司總部地處蘇州下轄的張家港市，是一家為政府提供整體解決方案進行軟體銷售和運營維護，及智能化設備銷售和智能化工程服務的高新技術企業。
新點軟體對下遊客戶議價能力弱，現金回款能力差，人均創收低於行業平均水平，同時資產負債率遠高於同業。不僅如此，新點軟體的國有股東在股權轉讓過程中還存在瑕疵。另外，員工社會保險金和住房公積金繳納不符合要求，歷史上還存在間接股東人數超過200人的情形（不符和《證券法》的有關規定）。
公司治理存多處瑕疵
新點軟體的實際控制人在歷史上幾經更迭。2004年11月份，新點軟體的實際控制人由張家港市人民政府變成無實際控制人，2012年7月，實際控制人又變為張家港市人民政府，2016年至今，新點軟體再次變為無實際控制人。
資料來源：招股書
然而，在2004年涉及國有股東喪失控制權時，當時存在國有股東未履行評估程序和未取得協議轉讓批准手續的瑕疵。招股書披露，2004年4月，就在新點有限股東會決議準備將國有股東間接持股等比例還原為直接持股時，這次股權轉讓過程中股東並未嚴格履行協議轉讓的審批程序。
此外，新點軟體在歷史上還存在間接股東人數超過200人的情形。《證券法》明確規定未經批准不得公開發行證券，超200人既視為公開發行證券。首輪監管問詢函披露，在2016年12月，百勝企業受讓7.95%新點軟體的股份，當時百盛企業在工商登記層面登記了12名合伙人，除此之外，還有253名員工為百勝企業的隱名合伙人，253名隱名合伙人均與曹立斌籤署了委託持股協議，這就導致當時新點軟體的間接股東人數就超過了200人。儘管《中華人民共和國證券法（2019 修訂）》第九條第二款規定：「向特定對象發行證券累計超過二百人，但依法實施員工持股計劃的員工人數不計算在內」，但是，253名隱名合伙人是通過委託代持而非員工持股計劃持有股份，因此，上述情形不適用這一條法律規定。
其次，新點軟體還存在財務管理和資金管控不規範的問題。據招股說明書披露，在2017 年新點軟體部分收入未及時開票的，該部分收入不但通過財務部個人卡流入卡內6042萬元,而且還流出卡外7881萬元。2017年以後，新點軟體依然存在業務員轉款至公司帳戶的現象。
資料來源：招股書
而且，員工社會保險金和住房公積金繳納並不符合要求。2017 年至 2020 年第 1 季度，在這段時間新點軟體委託其他機構繳納員工社保、公積金人數分別為 1170 人、1584 人、1755 人和 986 人，佔比分別為 32.23%、33.70%、33.82%和 19.52%。《中華人民共和國社會保險法》規定職工應當參加社會保險，由用人單位和職工按照規定繳納社會保險費用。《住房公積金管理條例》規定錄用職工的，應當自錄用之日起 30 日內到住房公積金管理中心辦理繳存登記。根據前述法律法規，員工的社會保險與住房公積金應當由用人單位負責辦理、繳納。新點軟體通過人事代理機構為員工繳納社會保險及住房公積金的情形不符合上述法律法規的要求。
經營效率低於同業，資產負債率過高
報告期內，新點軟體的主要收入來源於各級政府對軟體平臺的採購，2017年至2019年，新點軟體對政府部門的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為67.40%、73.26%、66.08%。目前行業內競爭對手較多，規模較大的如廣聯達的市場佔有率很高，營收規模遠高於新點軟體。新點軟體對政府類客戶的議價能力較弱。例如，政府類客戶的採購付款內部審批周期長，這造成新點軟體產生大量應收帳款，經營現金流被下遊客戶大量佔用。報告期內新點軟體的應收帳款淨額分別為 3.04億元、3.56億元、5.25億元。
另一方面，新點軟體所在的軟體行業是人才密集型行業，人才和研發實力是行業競爭的焦點。2017年至2019年新點軟體的研發費用分別為1.25億元、1.86億元、2.31億元。佔營業收入的比重分別為14.84%、15.66%、15.14%。
資料來源：招股書
相較於同行業可比公司，新點軟體的人均創收（32.49萬元）落後於行業平均水平（47.52萬元），更是大幅落後於行業領先的廣聯達和浪潮軟體，全部員工人均薪酬也落後於行業平均值。這些數據顯示新點軟體的經營效率低於行業平均水平。然而，新點軟體研發人員人均薪酬卻高於行業平均值。新點軟體總部地處蘇州下轄的張家港市，並不屬於一二線城市，新點軟體需要付出更高的薪酬來吸引研發人才。
除了較為高昂的人力成本，新點軟體還需要投入大量資金進行先進的軟體平臺的研發，然而，公司的資產負債率已經遠高於行業平均值。
資料來源：招股書
2018年至2019年，新點軟體的資產負債率分別為51.65%和70.51%,遠高於行業可比公司的平均值以及行業領先企業。一方面現金回款能力以及經營效率較差，另一方面債務槓桿率過高，這也大大削弱了新點軟體的抗風險能力。