在復星系入局的背景下，金徽酒成為今年白酒股大漲的「排頭兵」之一。不過，新京報記者注意到，近期金徽酒股價已出現回調，12月4日收於每股40.25元，從11月17日創出的每股56.17元最高點已跌去近30%，另外，近日金徽酒的多位股東對公司股份進行了質押。
12月3日，金徽酒發布公告稱，股東甘肅亞特投資集團有限公司（以下簡稱「亞特集團」）向興業銀行股份有限公司蘭州分行質押股份1200萬股，用於自身資金需求。
截至目前，金徽酒前3位股東，除今年入局的豫園股份外，亞特集團和隴南眾惠投資管理中心（以下簡稱：眾惠投資）均有股份處於質押狀態。此外，除多位股東股權質押外，金徽酒還面臨著省內市場下滑嚴重、存貨積壓明顯等現實問題。
值得一提的是，財報顯示，2020年前三季度金徽酒實現營收10.45億元，淨利潤為1.59億元，按照2019年8月金徽酒公布的《業績目標及獎懲方案協議》，截至三季度，2020年金徽酒僅實現目標淨利潤的50%。
針對公司的經營狀況，12月4日，新京報記者聯繫了金徽酒的董秘辦。工作人員表示，由於疫情的影響，上半年公司的銷售收入受到衝擊，不過，第三季度，公司的銷售收入已經開始回升。同時，該工作人員透露，目前，豫園股份並不參與公司日常的生產經營活動，公司的生產依舊是原先團隊。
股東多次質押股份
2020年5月，「復星系」通過旗下的豫園股份以18.39億元入主金徽酒；10月，「復星系」再度加碼，通過海南豫珠以7.15億元對金徽酒8%的股份完成要約收購。
兩次收購後，豫園股份及其一致行動人海南豫珠對金徽酒的持股比例達38%，亞特集團的持股比例降至21.57%。至此，金徽酒的實控人，也由亞特集團董事長李明變為「復星系」的掌門人郭廣昌。
值得注意的是，第一次收購時，金徽酒原控股股東亞特集團曾將股份兩次質押給豫園股份。7月23日，亞特集團將其持有的金徽酒股份約7327萬股質押給豫園股份，7月27日，亞特集團再次將其持有的7890.99萬股質押給豫園股份。
此時，金徽酒回應稱，這兩次質押為非融資類質押，質押事項為亞特集團根據其與豫園股份籤署的《股份轉讓協議》《股份轉讓協議之補充協議》 的約定辦理。
不過，新京報記者注意到，從2016年3月金徽酒上市起，亞特集團就將公司股權進行了不下30次輪番質押，用以融資滿足其業務發展的需要。
此外，不僅是亞特集團，金徽酒其他股東也多次進行股份質押。
據金徽酒第三季度財報顯示，目前持股5%股東一共4位，除今年入局的豫園股份外，還有持股21.57%的亞特集團；持股5.71%的眾惠投資；持股5.15%的中信興業。其中，中信興業的股東性質為國有法人。
9月29日，金徽酒發布公告稱，公司收到眾惠投資通知，眾惠投資將其質押給蘭州銀行股份有限公司隴南分行的2873萬股股份解除質押並辦理了繼續質押手續。
12月3日，亞特集團向興業銀行股份有限公司蘭州分行質押股份1200萬股，用於自身資金需求。
省內市場下滑、存貨積壓
金徽酒三季報顯示，2020年前三季度，公司實現營業收入約為10.45億元，與去年同期11.06億元相比，下降5.53%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約為1.59億元，同比下降2.28%。經營活動產生的現金流量淨流出0.55億元，同比下降119.27%。
分地區來看，前三季度，金徽酒甘肅省內及周邊地區銷售額累計約為8.32億元，佔整個銷售收入的80.81%，其他地區銷售收入約為1.98億元。
不過，雖然金徽酒銷售收入主要依靠省內市場，但是省內市場卻出現嚴重下滑，2020年前三季度，金徽酒甘肅省內及周邊地區較去年下滑12.6%，其中，蘭州及周邊地區同比下滑25.73%。
同時，金徽酒在省內經銷商的數量也開始減少，據公告顯示，前三季度，甘肅省內及周邊地區的經銷商數量為251個，較去年同期減少16個。
此外，金徽酒還存在著大量存貨積壓。截至2020年前三季度，金徽酒的存貨高達11.48億，創上市新高。業內人士表示，周轉率降低說明企業的銷售競爭力下降，變現能力下降，產品吸引力下滑。
新京報記者梳理財報發現，2016-2019年，金徽酒淨利潤增速分別為33.81%、14.02%、2.24%、4.64%，幾乎連年下滑。從毛利率方面來看，金徽酒的毛利率在2018年、2019年分別為63.20%、60.72%，也低於行業平均的68.55%、68.41%。
酒水營銷專家蔡學飛告訴新京報記者，金徽酒在西北市場擁有一定的品牌與渠道能力，並且近幾年持續高端化明顯，但是由於西北市場消費水平一般，市場容量有限，中高端產品的培育過程中必然會面臨著一定的庫存與渠道壓力。
值得一提的是，2019年8月23日，金徽酒公布的核心管理團隊籤署的《業績目標及獎懲方案協議》顯示，金徽酒2019年—2023年的目標營收分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非後淨利分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。
財報顯示，2020年前三季度金徽酒實現營收10.45億元，淨利潤為1.59億元，按照《業績目標及獎懲方案協議》，截至前三季度，金徽酒分別完成目標的57.1%和49.8%。
針對營業收入和目標距離相去甚遠，新京報記者聯繫了金徽酒的董秘辦，工作人員表示，由於疫情的影響，上半年公司的銷售收入受到衝擊，不過，第三季度，公司的銷售收入已經開始回升。對於《業績目標及獎懲方案協議》，工作人員解釋到，業績目標對銷售團隊起到激勵作用，如果全部完成，則有獎勵，但是只完成不到60%，就會對其進行罰款。
復星系布局金徽酒
新京報記者注意到，復星系布局金徽酒後，金徽酒的股價一路上漲。從10月9日至11月12日，金徽酒股票多次出現異常波動情況，股價累計上漲204.47%。截至12月5日，金徽酒年內股價累計上漲199.48%，增速位於19隻白酒股中第二。
11月12日，在連續三日漲停後，金徽酒曾發布股票交易風險提示性公告稱，截至當日，公司股票靜態市盈率為101.97、市淨率為10.59，明顯高於同行業平均市盈率、市淨率。
新京報記者查閱龍虎榜數據，11月，金徽酒一共上過5次龍虎榜，其中，排名前五的營業部大多為遊資席位，如申萬宏源深圳金田路營業部、招商證券上海牡丹江路營業部、東方財富拉薩團結路第二營業部等。
此外，據三季報顯示，公募基金合計持有金徽酒僅647萬股，佔比1.32%，且並無基金進入公司前十大流通股股東名單。
對於復星系入局金徽酒後對公司的改變，金徽酒董秘辦的工作人員告訴新京報記者，公司會加快省外的布局，同時加大上海等地的推廣活動，復星系入局會促進公司全國化的進程。該工作人員還表示，目前，豫園股份並不參與公司日常的生產經營活動，公司的生產依舊是原先團隊，只是任命了4名董事。
同時，新京報記者也注意到，10月，金徽酒與復星系旗下的老廟黃金在陝西開展「我為金徽代言——喝綠色金徽，中金鈔銀幣」活動。
蔡學飛表示，目前金徽酒在陝西、寧夏、海南等省外市場不斷擴張，雖取得了一定的成績，但是整體看，要完成全國性擴張，金徽酒在品牌價值塑造、全國性渠道布局，以及高端產品的口感與品質教育層面還需要進一步強化。
新京報記者 趙方園 圖片 東方財富APP截圖、金徽酒微信公眾號截圖
編輯 鄭明珠 校對 李銘