美銀美林給予諾亞「買入」評級 目標價42.8美元

2020-12-16 東方財富網

　　近日，美銀美林首次覆蓋諾亞控股並給予「買入」評級，目標股價42.8美元。目前，諾亞控股已經獲得六家頂級投行覆蓋，目標價中間值達到39.99美元。截至發稿，諾亞股價收盤39.45美元，季報發布後諾亞股價漲幅24.7%。

　　對於此次給予諾亞「買入」評級，美銀美林報告表示：「相信諾亞控股為中國巨大的財富管理和資產管理行業提供了獨特的專注投資機會，並將成為中國資本市場發展的主要受益者。」

　　對於評級主要原因，美銀美林給出以下5點：

　　1、諾亞是中國行業領先的財富管理和資產管理公司，專注於服務高淨值人士，處於潛力巨大的且資本市場政策有利的市場裡；

　　2、諾亞擁有強大的產品能力，與領先的資產管理公司建立了良好的關係，並能夠獲得其他分銷渠道無法獲得的金融產品；

　　3、諾亞從2019年第三季度開始停止提供單一交易對手非標類信貸產品，並成功完成了標準化產品轉型，其標準化產品募集量同比增長250%，在2020年前三季度達到近580億人民幣。我們認為諾亞現在已經完全適應標準化產品。隨著中國未來十年直接融資和股權融資的市場趨勢形成，我們相信諾亞已經擁有標準化產品和股權產品長期增長的市場地位，其失去的非標類固收收入可被標準化產品收入替代。

　　4、諾亞擁有以客戶為中心的數位化平臺：諾亞已經建立了一個全面的KYC/KYA/KYP體系，使其更加合理地匹配理財師、金融產品及客戶；

　　5、美銀美林預測，諾亞非通用會計準則下的淨利潤在2020-22年的複合年增長率為15.3%，平均資產收益率為12.7%。

　　諾亞戰略轉型取得階段性成果，5家國際分析機構給予「買入」評級

　　截至三季度末，諾亞戰略轉型的階段性成果得到國際多家權威評級機構認可：除美銀美林外，摩根大通、花旗、中銀國際、野村證券等多家國際投行均覆蓋諾亞，並給予「買入」評級。同時，標普維持了諾亞的「投資級」信用評級。

　　12月，摩根大通將諾亞目標價由43.00美元上調至45.00美元，認為公開市場產品的募集量表現強勁，同時表現費的提升強於預期，表明戰略轉型取得了穩步進展；同期花旗將諾亞目標價從40.20美元上調到45.4美元，認為公開市場產品的募集量表現強勁，歌斐公開市場產品的管理規模也大幅提升，標準化轉型的速度可觀。

　　8月，野村證券將諾亞目標價從37.06美元上調至37.97美元，認為標準化轉型的進程符合預期，信貸產品銷量的下降在一定程度上被公開市場產品銷量的上升抵消；同期中金將諾亞目標價從32.00美元上調至34.00美元，認為諾亞產品轉型首戰告捷，產品轉型對公司利潤的影響有限，公司能夠依靠新產品組合來提高管理費和表現費。

　　9月，中銀國際首次覆蓋諾亞，給予買入評級，目標價格34.78美元(當日諾亞控股收盤價為27.74美元)。中銀國際研報表示，支持諾亞評級和目標價原因主要包括「非標轉標」成功、與客戶建立密切關係、精英理財師團隊保持穩定和資產管理板塊收入增長等。他們認為公司過去一年的轉型結果超出預期。相信在轉型後，公募證券產品和私募股權產品將推動其繼續增長。值得一提的是，中銀國際研究團隊主要覆蓋香港市場傳統的商業銀行和不良資產管理公司，諾亞控股是他們覆蓋的第一家財富管理公司。

　　此外，標普在2017年給予諾亞控股「投資級」評級後，2019年年審後再次確認了諾亞長期信用投資級BBB-評級。標普評級體系下，國內同樣列為BBB-評級的機構還有民生銀行、華夏銀行、重慶銀行、吉利汽車、中芯國際等。

　　募集量、活躍客戶數雙雙創新高，全年盈利完成進度96%

　　從2019年第三季度開始，諾亞放棄了「非標類固收」產品的投放，並加速存量「非標類固收」產品的退出，向標準化產品全面轉型。經過五個季度的轉型，2020年第三季度諾亞標準化產品募集量達到208.4億元，同比上升180.0%，環比上升16.0%，達到歷史最高水平。不僅如此，2020年第三季度活躍客戶數達到20,509的記錄高位，客戶信心全面恢復。

　　此外，前三季度諾亞歸屬於股東非通用會計準則下淨利潤8.6億元人民幣，完成2020全年該項盈利指引9-10億元人民幣區間中9億元的96.0%。經營管理效率大幅提升，三季度諾亞經營利潤 3.47億元，同比增長48.2%，經營利潤率40.4%，同比增加12.6個百分點。

　　數位化轉型受肯定，「鐵三角」模式確保黑卡客戶高品質服務

　　美銀美林表示，「我們相信把以客戶為中心的原則融入到運營中是諾亞長期成功的關鍵。」

　　2020年，諾亞啟動了數位化管理的業務變革，核心是把諾亞15年來對行業的深度理解和線下運營經驗數位化，提升運營的精準度和效率。聚焦KYC、KYA、KYP，數位化客戶的需求，數位化識別理財師的能力和類型，給基金產品打標籤，並將三者進行精準的匹配。數位化合規能力，也是我們以後基於3K的建設重點。

　　在10月舉行的2021年戰略務虛會上，諾亞控股集團確立了「以客戶為中心」的全面增長戰略。為了更好地提升客戶服務的體驗與有效觸達高淨值人士客群，我們也開啟了新的人才戰略，繼續在招募優秀人才和理財師上堅決投入資源。例如在理財師服務客戶的最小單位經濟模型上，諾亞開始從單一理財師服務客戶，導向團隊合作的「鐵三角」模式，確保黑卡鑽石等核心客戶，享受高品質和高效率的專業服務。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF537)

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