中商情報網訊：路德環境科技股份有限公司首次公開發行股票並在科創板上市。據了解，路德環境科技股份有限公司主要從事先進環保技術研發及產業化應用的高新技術企業，專注於河湖淤泥、工程泥漿及工業糟渣等高含水廢棄物的處理，運用自主研發的泥漿脫水固結一體化、有機糟渣微生物固態發酵等核心技術體系，形成特有的創新型環保技術裝備與系統，以工廠化方式高效能地實現了高含水廢棄物減量化、無害化、穩定化處理與資源化利用。
主要財務指標
路德環境科技股份有限公司資產總額和淨利潤逐年增加，2016年度資產總額為29,715.61萬元，2017年度資產總額為42,126.66萬元，2018年度資產總額為46,323.92萬元，2019年資產總額為49,437.76萬元；2016年度淨利潤為1,589.01萬元，2017年淨利潤為2,505.55萬元，2018年淨利潤為2,379.29萬元，2019年淨利潤為3,216.23萬元。
主要財務指標表
資料來源：中商產業研究院整理
本次上市存在的風險
（一）技術風險
（1）技術升級迭代的風險
公司自主研發的泥漿脫水固結一體化、有機糟渣微生物固態發酵等核心技術體系，已成功應用於河湖淤泥、工程泥漿和工業糟渣等高含水廢棄物領域。隨著生態文明思想的深入，全社會對環境保護重視程度提升，環保產業快速發展，高含水廢棄物環保處理與資源化利用技術也將進入快速更新、迭代階段。如公司不能準確及時地預測和把握高含水廢棄物處理與利用技術的發展趨勢，對技術研究的路線做出合理安排或轉型，有效地進行成果轉化和產業應用，進而持續保持技術領先優勢，可能會延緩公司在關鍵技術和關鍵應用上實現突破的進度，導致公司面臨被競爭對手趕超，或者核心技術發展停滯甚至被替代的風險。
（2）技術專利被仿製、被侵權的風險
公司在工藝、設備、材料、餘水處理、資源利用和微生物等方面不斷進行技術創新，已構築起系統的智慧財產權保護體系，是公司持續技術創新和發展的有力保障。市場中部分競爭者可能因缺乏自主創新能力或研發投入不足等原因，直接仿製他人專利技術以及配套的工藝、設備、材料等，或直接進行專利侵權，進而對公司生產經營造成重大不利影響。
（3）技術人才流失的風險
公司在發展過程中，凝聚了一批由行業專家、高級工程師及水利、市政、環保、機械、建材、生物等領域的複合型人才組成的核心技術人才隊伍。核心技術人員是公司的核心競爭力及未來持續發展的基礎，隨著未來行業競爭日趨激烈，企業對人才的競爭不斷加劇。如果公司核心技術人才出現大量流失，同時公司未能及時吸引符合要求的技術人才加盟，將削弱公司在人才和創新方面的技術優勢，繼而對公司生產經營造成不利影響。
（二）經營風險
（1）宏觀經濟形勢及行業政策變化的風險
公司所處的高含水廢棄物處理與利用行業是生態保護和環境治理業下的細分領域。近年來，國家宏觀經濟保持快速發展，同時也發布一系列與經濟發展相匹配的生態保護和環境治理戰略規劃、法律法規和行業政策。目前，公司下遊服務對象主要為央企及其下屬公司、地方政府下屬平臺公司等國企和上市公司等，這些客戶的經營效益和資金狀況與宏觀經濟以及行業政策關係較為密切。若未來宏觀經濟增速趨緩或相關政策發生不利變化，將會對公司業績造成不利影響。
（2）經營區域集中的風險
報告期內，公司主營業務收入主要來自於長三角地區，包含長三角地區在內的華東區域整體收入貢獻率分別達到92.16%、94.35%、94.68%和66.64%。公司已開始於長江中遊、赤水河流域進行戰略布局，並快速向其他重要市場區域拓展。但長三角地區經濟發達，水網密布，淤泥、泥漿產出量較大，生態文明思想已經深入人心，治理需求較高，預計未來仍然是公司業務發展的主要區域。如果長三角區域出現市場環境變化、競爭加劇等情況，將會對公司業績造成不利影響。
（3）客戶集中的風險
報告期內，公司前五大客戶銷售收入合計佔當期營業收入的比例分別為90.02%、82.77%、69.91%和75.44%。主要原因為公司河湖淤泥處理服務業務在主營業務收入構成中佔比較高，而該業務具有單個合同體量大等特點，容易形成一定的客戶集中度，隨著未來公司業務規模的上升，客戶集中度會有所下降，但仍然會維持比較高的水平。報告期內公司前五大客戶主要為江浙地方政府下屬平臺公司及中國寶武、中國建築等央企下屬公司，資本實力雄厚，信用度較高，歷史回款較為及時，但不排除由於上述主要客戶出現違約風險或重大財務風險，或者公司因服務質量問題與客戶發生糾紛，而使公司面臨經營風險。
（4）原材料價格波動的風險
公司主要原材料為電石渣和白酒糟。報告期內，在河湖淤泥和工程泥漿領域，電石渣成本佔該領域主營業務成本比例保持在10%左右，且採購價格相對穩定。在工業糟渣領域，白酒糟成本佔該領域主營業務成本比例較高，均在30%以上，白酒糟採購價格的變化對主營業務成本有一定影響。
報告期內，受上遊市場環境、地方政策變化等因素影響，白酒糟採購單價波動較大，平均採購單價從2016年的162.59元/噸，上升至2017年197.27元/噸和2018年的314.82元/噸，2019年1-6月已經回落至248.94元/噸，並將繼續保持下降趨勢。如果上述外部因素進一步發生變化，對市場供需關係造成影響，將造成公司採購原材料價格的波動，進而對不同業務的盈利狀況和後續發展產生一定影響。
（5）新應用領域的業務開拓風險
公司自成立以來，始終專注於以高含水廢棄物處理與利用技術為核心的研發與應用，並已在河湖淤泥、工程泥漿等領域建立起突出的技術、運營模式和品牌優勢。隨著技術創新和業務發展，公司加強應用領域橫向拓展，近年來逐步加大對市政汙泥、工業糟渣及工業渣泥等高含水廢棄物處理與利用領域的市場開拓力度。在上述領域內，公司的技術儲備及經營時間相對較短，相關運營經驗尚有待進一步積累成熟，品牌認知度仍在建立過程中。公司可能面臨市場開拓難度大、技術指標不符合客戶要求等因素制約公司未來成長的風險。
（三）財務風險
（1）毛利率波動的風險
報告期內，公司主營業務毛利率分別為38.54%、29.99%、31.26%和42.90%，毛利率較高且存在一定的波動。主要原因為公司憑藉技術創新引領工廠化運營模式創新，高含水廢棄物處理與利用效率較高。由於不同項目高含水廢棄物成分及性質不同、所處地域不同、計量方式不同、業主方差異化要求等因素，不同運營項目的綜合處理單價存在一定的波動性。公司業務規模不斷增長，新籤訂運營項目個數逐漸增加，綜合處理單價的波動性可能加劇，公司主營業務毛利率存在進一步波動的風險。
（2）應收帳款回收的風險
報告期各期末，公司的應收帳款帳面價值分別為5,725.93萬元、11,641.78萬元、8,361.75萬元和13,434.24萬元，佔當期營業收入的比例分別為46.75%、43.25%、37.10%和46.14%（年化），應收帳款金額及佔比較高。公司主要客戶為央企及其下屬公司、地方政府下屬平臺公司等國企和上市公司等，信譽度較高。未來期間，隨著營業收入的不斷增長，應收帳款的總額可能進一步增加，若發生應收帳款無法收回的情況，將給公司帶來不利影響。
（四）內控及管理風險
（1）控制權變更的風險
本次發行前，公司控股股東季光明先生直接和間接合計控制公司29.79%股份，為公司實際控制人。本次公開發行後，季光明先生的股份控制比例將稀釋為22.34%。雖然季光明先生自公司成立以來始終擔任公司負責人，掌握公司控制權，對公司發展戰略、生產經營等方面具有重大影響，但如果公司上市後，遭遇敵意收購或股權結構發生重大變化，公司可能存在控制權變更的風險。
（2）公司快速發展帶來的管理風險
隨著公司品牌知名度的提高，公司業務、資產規模和員工人數快速增長，對公司的經營管理水平和內部控制水平的有效執行提出了更高的標準。同時，隨著未來募投項目的逐步實施，公司資產規模和業務規模將進一步提高，這對公司的經營管理、內部控制、財務規範等提出更高的要求。如果公司管理層業務素質及管理水平不能適應公司規模迅速擴張的需要，組織模式和管理制度未能及時調整、完善，公司將面臨管理風險。
（3）安全生產與環境保護風險
公司高度重視生產過程中的安全生產與環境保護工作，報告期內公司未發生重大安全事故及環境保護違法違規的行為，但仍可能會因操作不當、設備故障、自然災害等不可抗力或不可預見事件導致安全生產和環境保護事故的發生，進而產生可能影響公司正常生產經營的風險。
(五）發行失敗風險
由於股票發行會受到市場環境等多方面因素的影響，本次股票發行可能出現認購不足或未能達到預計市值等情況，甚至出現未達到《上海證券交易所科創板股票發行上市規則》中規定的市值上市條件，從而面臨發行失敗的風險。
（六）本次發行攤薄即期回報的風險
本次發行募集資金到位後，公司總股本和淨資產將會相應增加，但募集資金產生經濟效益需要一定時間。本次募集資金到位後的短期內，預計公司淨利潤增長幅度會低於淨資產和總股本的增長幅度，每股收益和加權平均淨資產收益率等財務指標有可能出現一定幅度的下降，股東即期回報存在被攤薄的風險。