安信國際12月1日發布對中國心連心化肥的研報，摘要如下：
2020前三季度公司收入為75.3億，同比增長7%，淨利潤為4.2億，同比增長2%，歸母淨利潤2.8億，同比下降14%。我們看好公司化肥+化工的柔性化生產模式，尿素、液氨、甲醇、二甲醚和三聚氰胺的產品靈活切換，使得利益最大化。減少產品周期性波動對公司的影響，提升盈利能力和抗風險能力。2021年九江基地投入使用後，心連心規模效應進一步顯現，業績迎來爆發期。
報告摘要
在四季度尿素與甲醇價格回升。在2020前9月公司尿素收入23.4億，同比下降12%，複合肥收入25.4億，同比增長9%，甲醇收入2.1億，增長304%。進入三季度後，甲醇產品價格從谷底走出，價格不斷上漲，目前已穩定在2100元/噸。尿素價格在11月後開始上漲，目前在1800元/噸波動。我們認為截至到明年一季度，尿素價格將穩中有升，進入冬季後限產和環保導致行業開工率下降，整體供需處於緊平衡狀態。
江西基地即將投產，2021年是心連心業績爆發期。受退城入園政策影響，新鄉一廠在9月順利完成搬遷，目前已經正常運營，新工廠採用水煤漿技術，替換了老的固定床工藝，成本進一步下降，生產上能與二三廠形成互補。江西基地預計在21年2月實現投產，完工後九江基地將擁有尿素70萬噸，甲醇25萬噸，23萬噸二甲醚，60萬噸合成氨產能。九江基地投產後，公司地理布局將進一步優化。九江市地處長江沿岸，地理位置優越，藉助水運將有效降低運輸成本，鞏固中國心連心的成本優勢。
2020年是資本開支高峰期。截至到20年上半年公司資產負債率為69%，負債率進一步提升。公司預計2020年和2021年資本開支為40億和30億，20年是公司資本開支的最高峰，大部分資金需要投入在九江基地。21年公司資本開支大幅減少，主要資金投入是新鄉二三廠的改造以及九江項目尾款。
目標價3.3港元，買入評級。我們看好公司化肥+化工的柔性化生產模式，尿素、液氨、甲醇、二甲醚和三聚氰胺的產品靈活切換，使得利益最大化。減少產品周期性波動對公司的影響，提升盈利能力和抗風險能力。2021年九江基地投入使用後，心連心規模效應將進一步顯現，業績迎來爆發期。我們調整公司目標價至3.3港元，對應20-21年預測市盈率分別為8.4倍和5.6倍，距離現價有28%上漲空間，維持買入評級。來源: 同花順金融研究中心