帥豐電器:供應商股東與實控人親屬入股同公司 個體戶客戶扎堆現身

《金證研》滬深資本組 羅九/作者 映蔚 洪力/編審

被稱為「越劇誕生之地」、「王羲之歸隱之地」，貫穿古今，嵊州也是中國領帶之鄉、廚具之都。作為全球最大的集成灶生產基地，嵊州聚集了廚具企業近450家，浙江帥豐電器股份有限公司（以下簡稱「帥豐電器」）便是其一。

而與在該生產基地的其他企業相比，帥豐電器是「雞頭」還是「鳳尾」?尚待推敲。而反觀其背後，報告期內，在其12家前五名客戶中，超半數系個體戶，客戶質量或存隱憂。此外，其兩家外協廠商或為「零人」公司，帥豐電器採購數據真實性存疑。與此同時，下遊趨冷逆勢擴張「放衛星」，其或面臨產能消化難題。且作為帥豐電器的獨立董事，俞毅在其它上市公司任獨董期間，逾八成董事會未「現場」出席，獨董俞毅身兼7職或「分身乏術」，未來能否勤勉盡責？

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12家前五客戶超半數系個體戶，大客戶驟降至「零人」公司質量存隱憂

成立於1998年的帥豐電器，系一家以生產、銷售集成灶為核心的現代新型廚房電器生產企業。招股書稱，帥豐電器已發展成國內集成灶行業領先企業之一，截至2018年末，其營業收入已達6.31億元。

然而，帥豐電器個體戶客戶扎堆現身，客戶質量或存隱憂。

據招股書，帥豐電器主要銷售模式為經銷、直營和出口業務，2016-2018年以及2019年1-6月，帥豐電器經銷模式收入佔主營業務收入的比例分別為94.99%、96.11%、87.21%、90.97%。即帥豐電器主營業務收入主要來自經銷模式。

而2016-2018年以及2019年1-6月，帥豐電器個體戶及自然人經銷商數量分別為1,023家、1,006家、1,063家、1,087家，佔帥豐電器經銷商總數量的比重分別為99.8%、92.55%、91.01%、90.89%。

也就是說，帥豐電器主營業務收入來源為經銷模式的收入，而其經銷商客戶逾九成是個體戶或自然人。不僅如此，其前五大客戶中超半數為個體戶。

據招股書，報告期內，即2016-2018年以及2019年1-6月，出現在帥豐電器前五大客戶名單的公司共有12家。

2018年及2019年1-6月，帥豐電器對謝家集區中易裝飾建材店（以下簡稱「中易建材」）的銷售金額分別為467.63萬元、291.6萬元。同期，中易建材均為帥豐電器第第二大客戶。

據市場監督管理局數據，中易建材成立於2009年3月18日，類型為個體工商戶，經營者為易輝。

據招股書，2017年及2019年1-6月，帥豐電器對湘潭市雨湖區帥豐集成灶九華經營部（以下簡稱「湘潭帥豐九華經營部」）的銷售金額分別為526.33萬元、221.62萬元。同期，湘潭帥豐九華經營部分別為帥豐電器第五、第四大客戶。

據市場監督管理局數據，湘潭帥豐九華經營部成立於2015年12月22日，類型為個體工商戶，經營者為周月梅。

據招股書，2019年1-6月，帥豐電器對蚌埠市樂宜家櫥櫃店（以下簡稱「樂宜家櫥」）的銷售金額為188.16萬元。當期，樂宜家櫥為帥豐電器第五大客戶。

據市場監督管理局數據，樂宜家櫥成立於2007年1月15日，類型為個體工商戶，經營者為王柏樂。

據招股書，2017-2018年，帥豐電器對南昌市西湖區帥豐電器商行（以下簡稱「南昌帥豐電器商行」）的銷售金額分別為584.48萬元、382.37萬元。同期，南昌帥豐電器商行分別為帥豐電器第二、第四大客戶。

據市場監督管理局數據，南昌帥豐電器商行成立於2009年6月25日，類型為個體工商戶，經營者為張熙明。

據招股書，2018年，帥豐電器對宜賓市翠屏區建平建材經營部（以下簡稱「建平建材」）的銷售金額為377.77萬元。當期，建平建材為帥豐電器第五大客戶。

據市場監督管理局數據，建平建材成立於2010年3月5日，類型為個體工商戶，經營者為陳建平。

據招股書，2016-2017年，帥豐電器對長沙市芙蓉區攜誠家電商行（以下簡稱「攜誠家電」）的銷售金額分別為357.02萬元、536.19萬元。同期，攜誠家電分別為帥豐電器第五、第三大客戶。

據市場監督管理局數據，攜誠家電成立於2014年5月28日，類型為個體工商戶，經營者為程妮。

據招股書，2016年，帥豐電器對南京市建鄴區有鳳來儀廚衛用品經營部（以下簡稱「有鳳來儀」）的銷售金額為362.87萬元。同期，有鳳來儀為帥豐電器第三大客戶。

據市場監督管理局數據，有鳳來儀成立於2014年11月27日，類型為個體工商戶，經營者為劉華。

由上述情形可見，中易建材、湘潭帥豐九華經營部、樂宜家櫥櫃、南昌帥豐電器商行、建平建材、攜誠家電、有鳳來儀均為個體戶。也就是說，報告期內，帥豐電器12家前五客戶中，7家系個體戶，佔比為58.33%，其客戶質量或存隱憂。

而《金證研》滬深資本組研究還發現，帥豐電器的客戶或不乏業績不達標、質量惡化的情形。

據招股書，2016-2018年以及2019年1-6月，帥豐電器經銷商減少數量分別為68家、154家、73家、43家。

對此，帥豐電器稱，經銷商退出原因主要為，一是由於經銷商業績未達到銷售考核目標，被公司撤換；二是由於經銷商自身原因，自行與其解除經銷關係。

而另一方面，帥豐電器第一大客戶社保繳納人數則驟降為0人，經營情況或惡化。

據招股書，2018年及2019年1-6月，帥豐電器對長春市鑫鑫電器經銷有限公司（以下簡稱「鑫鑫電器」）的銷售金額分別為422.52萬元、342.96萬元。同期，鑫鑫電器分別為帥豐電器第三、第一大客戶。

據招股書，帥豐電器以鑫鑫電器為案例，說明其經銷商的選取標準。帥豐電器稱，鑫鑫電器原為其他油煙機品牌的經銷商，經營業績突出，且在吉林省長春市從事廚房電器經營十餘年，擁有了一定的資金實力、客戶資源，以及成熟的團隊，其業務人員 10 人以上，售後服務人員2人以上，人員配備齊全。

而值得注意的是，據市場監督管理局數據，2017-2019年，鑫鑫電器社保繳納人數分別為22人、20人、0人。且鑫鑫電器成立於2002年4月3日，股東為胡淑偉、汪建榮。

據公開信息，除鑫鑫電器外，胡淑偉、汪建榮兩人還持有吉林省鼎鎔商貿有限公司（以下簡稱「鼎鎔商貿」）股權。

據市場監督管理局數據，鼎鎔商貿於2014年7月25日成立，2016年社保人數繳納為0人，且其於2017年8月7日註銷。

2019年，鑫鑫電器社保繳納人數突然變為0人，且其股東旗下並無其它子公司。而鑫鑫電器社保繳納人數驟降，其或變為「零人」公司，這是否意味著鑫鑫電器經營情況惡化？鑫鑫電器實際上有沒有在「營業」？尚未可知。

而關于帥豐電器的客戶問題還遠未結束，其還出現主要客戶系「零人公司」等情形。

2

向「零人」客戶銷售逾千萬元，銷售數據真實性存疑

事實上，帥豐電器存在向「零人」客戶銷售上百萬元的情形，累計金額上千萬元。

據招股書，2019年1-6月，帥豐電器對鄭州豫魯家用電器有限公司（以下簡稱「豫魯家電」）的銷售金額為229.44萬元。當期，豫魯家電為帥豐電器第三大客戶。

據市場監督管理局數據，2016-2019年，豫魯家電的社保繳納人數均為0人。且截至2019年末，豫魯家電實繳金額仍為0元。

社保繳納人數常年為0人，豫魯家電或系「零人」公司。而除了豫魯家電，豫魯家電股東郎新元名下僅一家「已註銷」個體戶。

據公開信息，郎新元還系新鄭市龍湖鎮豫魯家電商行（以下簡稱「豫魯家電商行」）的法定代表人。

據市場監督管理局數據，豫魯家電商行成立於2016年5月4日，類型為個體工商戶，經營者為郎新元。豫魯家電商行已於2019年11月6日註銷。

無獨有偶，帥豐電器的「零人」客戶或並不止一家。

據招股書，2016-2017年，帥豐電器對湖南省合縱展興建材有限公司（以下簡稱「合縱建材」）的銷售金額分別為452.79萬元、534.25萬元。同期，合縱建材分別為帥豐電器第二、第四大客戶。

據市場監督管理局數據，2016-2017年，合縱建材社保繳繳納人數分別為0人、0人。

不難看出，與帥豐電器交易期間，合縱建材或系「零人」公司。而其股東名下除個體戶外，並無其它公司。

據市場監督管理局數據，合縱建材成立於2015年6月29日，股東為丁星。

據公開信息，除了合縱建材，丁星還系長沙市望城區帥豐電器商行、長沙市望城區星盛建材店、長沙市芙蓉區萬家麗帥豐電器商行、望城縣高塘嶺鎮步陽防盜門店、望城縣高塘嶺鎮丁星櫥櫃店、長沙縣星沙展豐建材商行（以下簡稱「展豐建材商行」）、長沙縣星沙星展電器商行（以下簡稱「星展電器商行」）、長沙市雨花區丁星家用電器商行（以下簡稱「丁星家用電器商行」）等的經營者。

而值得注意的是，在上述丁星名下的8家個體工商戶中，展豐建材商行、星展電器商行、丁星家用電器商行等3家個體戶已分別於2019年7月3日、2019年4月28日、2018年7月26日註銷。

由上述情形表明，帥豐電器與「零人」客戶豫魯家電、合縱建材的交易額累計逾千萬元，帥豐電器銷售數據的真實性存疑。

問題不僅於此。帥豐電器外協廠商亦存疑雲。

3

外協廠商股東與實控人公公現共同持股公司，雙方關係或「不一般」

需要指出的是，帥豐電器外協廠商身後的股東或並不簡單。

據招股書，2016-2017年，帥豐電器向嵊州市嘉瑞不鏽鋼有限公司（以下簡稱「嘉瑞公司」）採購不鏽鋼開平及表面處理的外協服務，帥豐電器對其的採購金額分別為170.82萬元、240.98萬元。同期，嘉瑞公司均為帥豐電器第一大外協廠商。

2018年，帥豐電器向嘉瑞公司及嵊州市嘉盛電器有限公司（以下簡稱「嘉盛電器」）採購不鏽鋼開平及表面處理的外協服務，採購金額為225.01萬元。同期，嘉瑞公司及嘉盛電器為帥豐電器第一大外協廠商。

到了2019年1-6月，帥豐電器向嘉盛電器採購不鏽鋼開平及表面處理的外協服務，採購金額為50.43萬元。同期，嘉盛電器為帥豐電器第一大外協廠商。

且招股書顯示，嘉瑞公司與嘉盛電器為同一實際控制人控制的公司。

據市場監督管理局數據，嘉瑞公司成立於2011年2月18日，王潛、錢海英分別持股80%、20%。而嘉盛電器成立於2017年6月23日，幹建校、錢海英分別持股50%、50%。

可見，嘉瑞公司、嘉盛電器背後均「站著」股東錢海英，而錢海英是否為這兩家公司的實際控制人？不得而知。

而值得一提的是，據市場監督管理局數據，錢海英還持有浙江嵊州農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱「嵊州農商行」）的股份。

據招股書，帥豐電器實際控制人之一邵於佶配偶的父親丁建東（邵於佶性別為女，則丁建東是邵於佶的公公），亦持有嵊州農商行的股份。

嘉瑞公司、嘉盛電器股東錢海英與帥豐電器實控人之一邵於佶公公丁建東，均系嵊州農商行股東，那麼兩人是否存在「聯繫」，其中是否為巧合？而帥豐電器與嘉瑞公司、嘉盛電器之間的交易價格又是否公允？不得而知。

需要指出的是，類似情況並未結束。

據招股書，2016-2018年以及2019年1-6月，帥豐電器向嵊州市金傑威不鏽鋼有限公司（以下簡稱「金傑威」）採購不鏽鋼開平及表面處理的外協服務，帥豐電器對其的採購金額分別為85.12萬元、152.85萬元、172.33萬元、33.78萬元。同期，金傑威分別為帥豐電器第三、第三、第二、第二大外協廠商。

據市場監督管理局數據，金傑威成立於2015年5月7日，而截至2019年12月9日，由金榮、嵊州市金威機電有限公司（以下簡稱「金威機電」）分別持股10%、90%。而且，金榮系金威機電的法定代表人，並持有金威機電92%股權。

這意味著，2019年12月9日前，金榮或為金傑威實控人。

據公開信息，金榮為嵊州農商行的股東之一。

而招股書顯示，帥豐電器實際控制人之一邵於佶的公公丁建東，亦持有嵊州農商行股份。

作為帥豐電器外協廠商，金傑威前實控人金榮，與帥豐電器實控人之一邵於佶公公丁建東，均持有嵊州農商行股份。兩人之間存在「聯繫」？且帥豐電器與金傑威合作關係的建立是否受此影響？其間的交易價格是否公允？難以得知。

值得一提的是，2019年12月9日，金傑威股東由「金榮、金威機電」變更為「張超英、趙鋆」。即上市前夕，金榮卻突然退出金傑威，箇中是否存在避嫌的可能？尚未可知。

除了客戶及供應商存諸多問題待解，帥豐電器「逆勢」擴產的情形亦值得關注。

4

下遊趨冷募資擴產「放衛星」，產能擴張6.24倍或難消化

近年來，帥豐電器下遊行業趨冷，此番奔赴上市擴充產能，未來的產能消化或系其需直面的問題之一。

據招股書，此番上市，帥豐電器擬募集資金11.42億元，其中9.71億元計劃投入於「年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示範項目」（以下簡稱「年新增40萬臺集成灶項目」），該項目建設地點為嵊州經濟開發區五合西路，建設期為3年，項目建成後可形成年產40萬臺智能化高效節能集成灶的生產能力。

據招股書，目前，帥豐電器擁有三個生產廠區，分別為天樂路169號廠區、經祿路1號廠區和五合西路100號廠區，報告期內，帥豐電器產品生產主要位於天樂路及經祿路廠區，而五合西路廠區為募投項目廠區。

據嵊州市政府2019年9月30日發布的《浙江帥豐電器股份有限公司年產10萬臺集成灶生產線技改項目竣工環境保護驗收監測報告表》（以下簡稱「10萬臺集成灶技改項目驗收報告」），2019年9月30日，帥豐電器年產10萬臺集成灶生產線技改項目通過驗收。該項目位於天樂路169號廠區，2019年6月開工，2019年7月建成，生產能力為年產9.8萬臺集成灶。

另外，據嵊州市政府2019年9月30日發布的《浙江帥豐電器股份有限公司年產2萬臺洗碗機生產線技改項目竣工環境保護驗收監測報告表》，帥豐電器經祿路1號廠區的項目「年產30萬臺（套）集成水槽和50萬臺高效節能環保型集成灶生產線技改項目」（以下簡稱「年產30萬臺集成水槽和50萬臺集成灶項目」）獲得的審批規模為集成水槽30萬臺/年，集成灶50萬臺/年，驗收文號為嵊環建驗[2016]13號。

據嵊環建驗[2016]13號文件，2016年3月28日，帥豐電器「年產30萬臺集成水槽和50萬臺集成灶項目」竣工驗收通過。

也就是說，若帥豐電器募投項目「年新增40萬臺集成灶項目」以及通過竣工驗收的項目「10萬臺集成灶技改項目」、「年產30萬臺集成水槽和50萬臺集成灶項目」達產後，屆時帥豐電器集成灶產品的產能或達到99.8萬臺/年。

據招股書，2016-2018年以及2019年1-6月，帥豐電器集成灶的產能分別為12萬臺、16萬臺、16萬臺、8萬臺。即帥豐電器上述項目達產後，帥豐電器產能系其現有產能的6.24倍。

而銷量方面，據招股書，2016-2018年以及2019年1-6月，帥豐電器集成灶的銷量分別為11.27萬臺、14.95萬臺、15.09萬臺、7.18萬臺。

與此同時，帥豐電器或面臨著下遊行業趨冷的風險。

據招股書，帥豐電器所處行業為家用廚房電器具製造業，具體細分行業為集成灶行業。截至2019年上半年，其主營業務收入99.56%均來自境內。

據招股書援引自北京中怡康時代市場研究有限公司（以下簡稱「中怡康」）數據，2014-2018年，國內廚電市場零售規模分別為672億元、743億元、847億元、977億元、931億元，則2015-2018年同比增長率分別為10.57%、14%、15.35%、-4.71%。

細分行業方面，據中怡康數據，2015-2018年，國內集成灶零售額分別為48.8億元、60.8億元、89.8億元、129.2億元，2016-2018年同比增長率分別為24.59% 、47.7%、43.88%。2019年預計國內集成灶零售額達179.9億元，同比增長39.24%。

也就是說，自2017年起，國內集成灶零售額增速呈下滑趨勢，帥豐電器未來成長能力或承壓。而其下遊行業趨冷，帥豐電器「大舉」募資擴產「放衛星」，其新增產能能否消化？或該「打上問號」。

關于帥豐電器產能消化的疑雲還未散去，其獨董問題又接踵而至。

5

獨董俞毅身兼7職，或「分身乏術」難勤勉盡責

《金證研》滬深資本組研究發現，帥豐電器獨董俞毅身兼7職，或分身乏術，難勤勉盡責。

據招股書，俞毅為帥豐電器獨立董事，任期為2017年12月至2020年12月。

據浙江眾成包裝材料股份有限公司（以下簡稱「浙江眾成」）年報，俞毅在上市公司浙江眾成擔任獨立董事，任期為2015年12月28日至2021年2月28日。

據浙江星星科技股份有限公司（以下簡稱「星星科技」）年報，俞毅在上市公司星星科技擔任獨立董事，任期為2016年9月13日至2022年12月5日。

據浙江網盛生意寶股份有限公司（以下簡稱「生意寶」）年報，俞毅在上市公司生意寶擔任獨立董事，任期為2016年6月21日至2022年6月19日。

不僅如此，據浙江新澳紡織股份有限公司（以下簡稱「新澳股份」）公告及同花順iFinD數據，俞毅在上市公司新澳股份擔任獨立董事，任期為2020年1月17日至2023年1月16日。

即俞毅是浙江眾成、星星科技、生意寶、新澳股份，以及帥豐電器等5家公司的獨董。

此外，據招股書，俞毅還是浙江工商大學教授，同時在東展船運股份公司擔任董事。

也就是說，俞毅身兼7職，其能否確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責？不得而知。

需要知道的是，俞毅任職獨董期間曾常以通訊方式參會，或「分身乏術」。

據浙江眾成年報，2016-2019年，在擔任浙江眾成獨立董事期間，俞毅應參加董事會次數為29次，而俞毅現場出席浙江眾成董事會僅12次，另外17次均系以通訊方式參加。在這期間，俞毅超半數董事會未能現場出席。

據星星科技年報，2016-2019年，在擔任星星科技獨立董事期間，俞毅應參加董事會次數39次，而俞毅現場出席星星科技董事會僅7次，另外32次均系以通訊方式參加。即在星星科技召開的39次董事會中，俞毅未能現場出席的次數佔比為82.05%。

雪上加霜的是，在俞毅任職期間，上述兩家公司均曾「吃」警示函。

據浙江眾成公告，2019年度，浙江眾成及其子公司浙江眾立合成材料科技股份有限公司累計向實際控制人陳大魁提供借款8,000萬元。針對上述事項，浙江眾成未履行審議程序，未及時對外披露，構成實際控制人違規佔用上市公司資金的行為，違反了《上市公司信息披露管理辦法》相關規定。由此，證監會決定對浙江眾成及相關人員採取出具警示函的監督管理措施，並記入證券期貨市場誠信檔案。

據星星科技公告，證監會在日常監管中發現，2019年2月22日，星星科技披露2018年度業績快報顯示歸屬於上市公司股東的淨利潤金額為-84,646.28萬元；2019年4月23日，星星科技披露2018年度報告顯示歸屬於上市公司股東的淨利潤金額為-169,895.81萬元，存在業績快報信息披露不準確的情況，違反《上市公司信息披露管理辦法》第二條的規定。由此，證監會決定對星星科技及相關人員出具警示函的監督管理措施。

12家前五客戶中超半數為個體戶、與「零人」客戶交易累計逾千萬元、下遊趨冷逆勢擴張「放衛星」、獨董或難勤勉盡責等問題浮現，此番上市，帥豐電器或問題「纏身」，未來或將面臨資本市場的考驗。