PART 01
ABB希望剝離部分業務
圖片來源：ABB官網
ABB的新任CEO羅必昂(Bj rn Rosengren)延續了他前任的業務緊縮策略。在他的領導下，這家瑞士電氣工程集團的重組工作正在加快步伐。在本周四舉行的線上投資者會議上，羅必昂宣布正在「考慮所有方案」，將出售或剝離目前20個業務部門中的三個。同時，羅必昂也削減了銷售增長目標。
這家瑞士公司的產品範圍從電動船用馬達到工廠機器人。自CEO羅必昂於今年3月接任以來，一直在對其業務進行審查，並表示ABB的業務模式過於複雜。目前羅必昂正在為渦輪增壓器，電功率轉換器和機械動力這三大業務部門探索新的未來，包括出售和剝離上市。這些業務的總營業額為17.5億美元，約佔集團銷售額的6％。
其中渦輪增壓器業務部門存在剝離上市的可能性。羅必昂認為該部門在瑞士交易所上市後或將取得更好的成績。他補充稱，退出流程中的第一步可能在未來12個月內開始，任何資產都不會因為新冠病毒危機而出現「折扣」。
ABB的渦輪增壓器部門Baden AG在50個國家/地區擁有約2800名員工，其中有800多名在巴登。在2019年，該部門的年銷售額約為8億美元，約佔工業自動化部門（新過程自動化部門）的12％。大多數渦輪增壓器用在遠洋輪船上，在那裡它們通過壓縮廢氣來提高柴油機的效率。
機械動力業務部門（包括離合器，變速箱和其他用於機械動力傳輸的產品）是ABB希望出售的業務部門之一。ABB在2010年通過收購美國電動機製造商Baldor接手了該業務部門。在2019年，它產生了5.75億美元的銷售額，約佔驅動技術部門總銷售額的9％。
ABB還將出售其在美國用於電信行業的功率轉換器業務。該業務部門的銷售額約為3.75億瑞士法郎，佔電氣化部門收入的3％。ABB在2018年通過收購通用電氣的部分業務接手了這業務部門。
PART 02
三大部門的利潤率高於整個集團
圖片來源：ABB官網
羅必昂表示，這三個部門產生的利潤率高於整個集團，並且擁有出色的市場地位。但現年61歲的CEO承認，ABB不再是這些業務部門的最佳所有者。通過出售和剝離業務的方式，他希望ABB不再希望將其有限的資本投資於這三個部門，而是投資於其他地方。
然而分析師對新的撤資計劃感到不滿意，德意志銀行的Gael de-Bray認為這無助於集團未來的發展。這三項業務是ABB利潤最高的業務之一，其利潤率遠高於14％至16％的集團利潤率目標。因此，de-Bray認為撤資計劃將稀釋集團的整體利潤率。
ABB的股價在瑞士藍籌股指數上下跌2.6％，使其成為Stoxx 600工業產品及服務指數(SXNP)表現最差的股票之一。
法國賽博集團SEB也表示很驚訝看到ABB選擇了這三個表現出色的業務部門出售，而不是另一些表現不佳的部門，而其他分析師則預計ABB後續還會有進一步動作，例如剝離更多業務部門。
摩根大通的分析師Andreas Willi表示，市場對ABB一直抱有高期望，但此次將要出售三大業務部門的公告發出後，可能會對市場產生一定的衝擊。
羅必昂領導的ABB希望隨著行業數位化的發展而成長。但是，ABB不敢大規模收購工業軟體公司，例如過去幾年由法國施耐德（收購Aveva）或德國西門子（收購Mentor Graphics）等重要競爭對手以數十億美元進行的大型收購。羅必昂表示，他不相信如此大規模的收購能夠成功。
瑞士私營銀行Vontobel的分析師Mark Diethelm預計，這些業務部門的總銷售額將在30億-40億瑞士法郎之間（合約33億-44億美元）。直到今年夏天，ABB才完成了向日本日立出售電網業務(80.1%的股份)的交易。雙方的合資企業日立ABB電網有限公司總部位於瑞士，整體業務價值達到110億美元，ABB可在交易完成三年後出售其持有的剩餘19.9%的股份。
儘管ABB受益於自動化和數位化等大趨勢，但多年來該集團一直不能達到自己的巔峰狀態：如內部人士透露的那樣，執行長的變動，錯過的目標，降低成本的項目和戰略性變動都影響到了員工的士氣。
PART 03
以西門子為例
圖片來源：ABB官網
並非只有ABB進行這樣長時間的拆分重組。即將離任的西門子CEO Joe Kaeser也剝離了虧損的能源技術業務，並將醫療技術子公司西門子健康Siemens Healthcare在證券交易所上市，前不久還主導了傳動系統子公司Flender的出售。如其他工業集團一樣，ABB試圖將精力集中在較少的業務領域上，以提高利潤率和銷售量。在過去十年中，其股價表現一直落後於同行。該集團的股價在過去十年中上漲了26％，落後於Stoxx工業產品及服務指數的增長率。
兩位熟悉該行業的人士稱，ABB的渦輪增壓業務價值可能在15億至20億瑞士法郎之間。他們表示，機械動力業務的價值可能為10-15億瑞士法郎，而電功率轉換器業務的價值則為5億瑞士法郎。
在本周四的投資者日，羅必昂敦促投資者不要將新冠病毒大流行的影響視為持續的電氣化、使用機器人進行工廠自動化和能源效率提高的增長趨勢。他還重點強調了數字軟體，並計劃將該領域的研發支出從原來年銷售額的4.7%增加到5％。但是分析師仍然對這一增長計劃表示失望，該數字遠低於西門子8.1％的水平。
分析師們也對ABB的新目標也持懷疑態度。在整個經濟周期中，ABB還將其年度銷售增長目標下調至3％至5％，低於之前目標的3％至6％。分析師普遍認為，這一目標中僅三分之二可以依靠該集團自己的資源實現，如果不進行其他投資活動，很難完全實現這一目標。
PART 04
ABB面臨著壓力
圖片來源：ABB官網
投資者一直期待著周四的公告，因為他們希望羅必昂能夠解決ABB的集團結構，以提高利潤和股價。自三月份上任以來，這個61歲的瑞典人將更多的責任移交給了部門負責人，這是來自於他成功扭轉山特維克Sandvik AB等公司業績的豐富經驗。
多年來，ABB一直受到包括激進主義者Cevian Capital（第二大股東，持有4.9%的股份）在內的主要投資者的壓力，要求其精簡公司結構。大約兩年前，該公司宣布將其電網部門出售給日立公司，並承諾通過最高78億美元的回購計劃將收益返還給投資者。
羅必昂有重現過去成功的壓力。財務投資者Cevian的聯合創始人兼管理合伙人Christer Gardell表示，他發現ABB的2023年利潤率目標「令人沮喪」，尤其是與施耐德電氣SE的前景相比。「我們認為ABB的利潤率沒有理由會在2023年仍繼續落後於同行。」
Gardell在接受媒體採訪時表示：「我們都看到羅必昂以多快的速度提高了山特維克的業績並超越了所有預期，我們希望再次看到這一點。」
分析師預計該集團今年的收入將下降7％，至260億美元左右。ABB確認了EBITDA率為13％至16％的目標，並希望自2023年起能夠實現13％的EBITDA率。在2020年的前9個月中，該集團的EBITDA率達到了10.9％。
羅必昂表示，無論如何，ABB計劃在不久的將來減少投資。該集團必須首先實現穩定並提高盈利能力，然後才能回到增長曲線上。在績效方面，大約一半的業務部門低於集團總部指定的目標。股息的持續增長也是羅必昂優先關注的焦點之一。最重要的是有機增長，即依靠ABB自己的資源實現增長，而不是依靠收購。
該集團計劃未來繼續為此提供資金。出售三個業務部門的預期收益不應簡單地分配給股東（就像ABB對出售電網業務所得的近80億美元的處理方法那樣）。羅必昂承諾，一旦穩定階段結束，每年可能可以進行五到十筆小規模的收購交易。
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