報告摘要
山西省概況
截至2019年末，山西省常住人口3729萬人，位於全國第十八位。城鎮常住人口為2221萬人，城鎮化率為59.55%，位於全國第十五位，處於中遊水平。截至2020年4月，山西省共有26個市轄區，11個縣級市，80個縣，26個市轄區，共117個縣級行政區劃，區縣規模偏小，常住人口在40萬以下的區縣個數佔比超七成。山西省垃圾焚燒處理量增速快於垃圾清運增速，導致近年來垃圾焚燒佔無害化處理量比例微降。因此山西省垃圾焚燒佔無害化處理量比例能否提高的關鍵，在於山西省的垃圾清運率可否相應提高，從而提升山西省垃圾焚燒產能利用率，使垃圾焚燒項目社會資本方的盈利性得到可靠保障。
起底山西省垃圾焚燒現狀
截至2020年7月底，山西省已投產運營的垃圾焚燒發電項目共計12個，合計產能12600噸/日。其中，3個爐排爐工藝項目合計產能為5800噸/日，佔所有垃圾焚燒產能的46%；9個流化床工藝項目合計產能為6800噸/日，佔所有垃圾焚燒產能的54%。截至2020年7月底，山西省共有17個垃圾焚燒項目在建設過程中，合計投資67億元，建成後新增產能12050噸/日，平均單噸建設投資額為55萬元。待9個產能合計為5500噸/日的規劃垃圾焚燒項目在2023-2025年期間投產後，截至十四五末，山西省垃圾焚燒項目將達38個，合計產能為29650噸/日。山西省垃圾焚燒設施建設較為落後，垃圾焚燒產能擴張正快速推進。若要保證山西省投資金額高達67億的在建垃圾焚燒項目投產後，產能利用率能夠維持在合理水平、社會資本方能夠獲得可觀盈利，山西省垃圾清運短板亟需補齊，以為強化垃圾焚燒弱項提供有效支撐。
山西省環衛市場化概況
我們收集到山西省於2017年初至今中標的環衛訂單共182份，總計年化合同金額14.36億元，縣域環衛項目數量佔比和年化金額佔比分別為64%和54%。目前，山西省全省有77個區縣已開始實施環衛市場化改革，佔全省區縣個數的66%；有59個區縣已開始實施環衛整體打包市場化改革，佔全省區縣個數的50%；僅20個區縣已開始實施城鄉環衛一體化改革，佔全省區縣個數的17%。山西省環衛市場化率遠低於50%。但山西省小型和短期環衛訂單居多，全省環衛市場化率遠低於50%。
山西省受益公司
山西省市區的環衛市場化改革、環衛整體打包市場化改革和城鄉環衛一體化改革的實施進度均快於縣域。山西省縣域環衛市場化率的提升空間更大，未來縣域市場將是山西省實施環衛市場化改革的主要發力點。隨著《山西省「十三五」脫貧攻堅規劃》和《山西省改善城市人居環境攻堅行動方案(2019—2022年)》的持續推進，未來幾年山西省縣域環衛項目數量和金額還將穩步提升，全省環衛市場化改革將不斷深化，山西省生活垃圾清運體系建設有望逐步完善。
目前山西省垃圾焚燒建成及在建產能前三的公司包括【山西國際】、【上海環境】、【康恆環境】，在省內垃圾焚燒產能佔比分別為14.60%、12.17%和12.17%，對應產能分別為3600噸/天、3000噸/天和3000噸/天。山西省環衛服務市場競爭格局極其分散，年化合同額佔前三的公司包括【中環潔】、【北控城市資源】、【美欣達】，佔比分別為8.23%、7.73%、6.97%，年化合同額分別為1.18、1.11和1億元。由於山西省垃圾焚燒及環衛市場規模均不及其餘人口大省，所以單個企業在山西省無論是垃圾焚燒或者環衛清掃保潔，並不能獲得累計金額特別多的項目，市場競爭格局偏分散，山西省市場不足以培育出一家上規模的焚燒或者環衛企業。
風險提示
1）山西省垃圾焚燒項目投產進度和產能利用率不及預期；
2）山西省環衛市場化改革和垃圾清運體系建設進程不及預期；
3）垃圾焚燒項目電價補貼退坡。
報告正文
註：文中報告選自華西證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《詳剖山西省固廢市場，整體較弱競爭格局較分散》
分析師：晏溶
執業編號：S1120519100004
研究助理：周志璐
報告發布日期：2020年9月12日
11.22
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