易方達中小盤混合基金最新淨值跌幅達1.58%

2020-12-12 金融界

來源：金融界基金

作者：機器君

金融界基金09月07日訊 易方達中小盤混合型證券投資基金（簡稱：易方達中小盤混合，代碼110011）09月04日淨值下跌1.58%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為7.5309元，累計淨值為8.4209元。

易方達中小盤混合基金成立以來收益848.03%，今年以來收益51.81%，近一月收益6.30%，近一年收益57.54%，近三年收益152.46%。

易方達中小盤混合基金成立以來分紅3次，累計分紅金額19.71億元。目前該基金不開放申購。

基金經理為張坤，自2012年09月28日管理該基金，任職期內收益567.67%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有瀘州老窖（持倉比例9.51%）、貴州茅臺（持倉比例9.24%）、五糧液（持倉比例9.20%）、愛爾眼科（持倉比例8.39%）、天壇生物（持倉比例6.86%）、華蘭生物（持倉比例6.17%）、通策醫療（持倉比例6.01%）、上海機場（持倉比例5.95%）、蘇泊爾（持倉比例5.85%）、宇通客車（持倉比例5.80%）。

報告期內基金投資策略和運作分析

2020年上半年，A股市場呈現震蕩和分化，滬深300指數上漲1.64%，上證指數下跌2.15%，而創業板指數上漲35.60%。

2020年開年，新型冠狀病毒肺炎在全球流行，對全球經濟造成了衝擊，也對上市公司的經營造成了負面影響。二季度，新型冠狀病毒肺炎在國內基本被控制住，生產和生活逐步恢復，但全球不少其他國家的疫情流行加劇，目前仍在抗擊疫情中。各國政府積極應對，中國政府也採取了寬鬆的貨幣政策和積極的財政政策。股票市場方面，市場在上半年分化較為明顯，醫藥、食品飲料、電子等行業表現較好，而石油石化、煤炭、銀行等行業表現相對落後。

本基金在上半年股票倉位基本穩定，並對結構進行了調整，降低了家電等行業的配置，增加了食品飲料等行業的配置。個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

報告期內基金的業績表現

截至報告期末，本基金份額淨值為6.0604元，本報告期份額淨值增長率為22.17%，同期業績比較基準收益率為7.15%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

最近，市場的結構分化引起了不少投資者的討論，分化的一邊是市盈率大幅超過歷史均值的TMT、醫藥以及部分消費行業，而另一邊是市盈率大幅低於歷史均值的周期行業。在此談一點個人的想法。首先，不同的投資者有不同的投資期限。以基金為例，可以用單邊換手率近似估計出：50%對應平均持有2年，200%對應平均持有0.5年。但實際上，由於公募基金每天面臨申購贖回會有一些被動的操作，加上投資中難免犯錯，糾錯也會帶來操作，我認為實際的目標持股期限要比理論期限要長（從個人經驗來看估計在2倍左右，即大約一半的操作是在做流動性管理和糾錯）。不同的投資者會採用不同期限的估值方法，同樣是DCF的簡化，用明年的估值去貼現得到目前的合理價值，和用5年或者10年後的估值去貼現得到目前的合理價值，兩個數值可能是有很大差異的。此外，在較短的時間區間，估值變化是股價的主要決定因素；而只有在較長的時間區間，業績變化才是股價主要的決定因素。所以，一個以5年期限的投資人買入一個股票，和一個以1年期限的投資人賣出同一個股票，對兩者的投資體系來說，可能都是自洽和合理的。

任何長期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會導致大量的人採用該方法，從而導致該方法長期失效。因此，一個投資人不論採用何種方法，必然在某些時期面臨業績的落後。我的體會是，一個投資人選擇何種投資方法，並不是這種方法在出彩時多燦爛，而是在這種方法階段性失靈時仍能坦然面對，並且晚上睡得香。這一點，很大程度取決於投資人的性格和價值觀。

基金有不同的風格，對於持有人來說如何選擇？我的建議是問三個問題：第一，這個管理人的投資體系是否自洽？第二，這個管理人的投資體系是否穩定？第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配？第一和第二個問題通過觀察持倉、換手率、長期業績大致可以判斷出來；而第三點通常持有人關注不多，但我認為非常重要，只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配（即持有人本身認可的投資周期是多長？投資收益的來源是什麼？願意在何種市場接受策略的階段性失靈？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限錯配，容易導致兩方面的負面結果：一方面，業績階段性出彩時很興奮，業績階段性不佳時很沮喪，無法做到內心的平靜；另一方面，容易導致持有人在業績階段性出彩時興奮而買入，階段性不佳時失望而賣出，而這恰恰是導致部分持有人收益率低於基金收益率的重要原因。總之，對持有人來說，選擇一個和自己價值觀匹配的產品，要遠比選擇一個階段性業績出彩的產品重要的多。這樣，至少可以使基金的收益率最大程度轉化為持有人的收益率，畢竟，後者才是對持有人真正有意義的。

最後，我們對於中國資本市場的長期前景是樂觀的。我們相信會有一批優質的企業不斷長大、企穩並且長壽。具體來說，我們將堅持深度研究，選擇生意模式優秀（生意本身能夠產生充沛的自由現金流，並且明智的進行分配）和企業競爭力突出（同行中具備顯著領先的地位，相比上下遊有較強的議價能力）的高質量企業，長期陪伴並分享這些優秀公司的經營成果。

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