【研究報告內容摘要】
公司Q4業績同比大增主要系草銨膦延續量價雙升趨勢。草銨膦競合格局維持疊加百草枯、草甘膦禁用及轉基因等需求增長，草甘膦價格將延續向上修復，高景氣持續時間將超出預期。公司廣安拜耳法產線成本有望降低並重構競爭優勢，未來新產品逐步投產釋放成長性也將超預期。
投資要點Q4業績同比大增，主要系草銨膦量價延續雙升趨勢公司發布公告，預計2020年將實現淨利潤約5.60億元~6.22億元，同比增長80.0%~100.0%，預計Q4實現淨利潤1.43~2.05億元，同比增長85.7%~166.2%，環比增長-11.2%~27.3%。公司Q4業績大幅增長主要系草銨膦延續量價雙升，目前草銨膦市場實際成交價漲至16.5-17萬元/噸，年初以來漲幅達58.1%，10月以來漲幅為13.3%。國內草銨膦新增產能有限，2020-2025年需求CAGR=15%，草銨膦高景氣持續時間將超預期。
草銨膦競合格局支撐價格向上修復，公司成長性釋放將繼續超出預期草銨膦行業龍頭的定價意願變化使得國內草銨膦行業格局優化，從競爭轉向競和，加上草銨膦替代需求穩步增長，競合格局維持疊加百草枯及草甘膦禁用、轉基因等催生的需求增長，草銨膦價格有望維持在較好的水平。
未來公司成長性釋放也將持續超出預期。第一，廣安基地拜耳法生產線進入試運行階段，未來公司草銨膦成本有望降低，競爭優勢將重新確立；第二，公司丙炔氟草胺、氟環唑、唑啉草酯等小品種，康寬、敵草快、L草銨膦等新產品有望逐步釋放。
盈利預測及估值考慮廣安基地拜耳法產線進入試運行階段，新產品有望逐漸投產，公司的成長性將逐步釋放，維持2020-2022年盈利預測為6.5/8.1/9.5億元，同比增112%/26%/17%，對於當前股價PE分別為18.5、14.7、12.6倍，維持買入評級。
風險提示：：草銨膦價格下跌風險,項目投產進度不及預期。
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責任編輯：jhb