通裕重工股份有限公司公司債券2020年跟蹤評級報告 18通裕03...

2020-12-17 中財網

通裕重工股份有限公司公司債券2020年跟蹤評級報告 18通裕03 : 通裕重工股份有限公司公司債券2020年跟蹤評級報告

時間:2020年06月24日 17:15:47&nbsp中財網

原標題:

通裕重工

股份有限公司

公司債

券2020年跟蹤評級報告

18通裕03

:

通裕重工

股份有限公司

公司債

券2020年跟蹤評級報告

家國有企業轉讓 5.67%和 5.04%的股份。

關注

1.主要原材料價格上漲,不利於公司成本

控制。公司主要外購原材料為生鐵和廢鋼,2019

年,公司生鐵和廢鋼的採購均價因市場行情變

化有所上升,分別較上年增長 10.94%和 9.16%。

2.公司整體資產質量一般。截至 2019 年

末,公司應收帳款和存貨分別佔流動資產比重

為 24.45%和 34.65%,對營運資金存在佔用;公

司資產受限比例高達 37.52%。

3.公司費用控制能力有待加強。2019 年,

公司費用收入比為 16.00%,較上年上升 2.64 個

百分點。

分析師

蒲雅修 登記編號(R0040217110005)

李敬雲 登記編號(R0040220010004)

郵箱:lh@unitedratings.com.cn

電話:010-85172818

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地址:北京市朝陽區建國門外大街 2 號

PICC 大廈 10 層(100022)

網址:www.unitedratings.com.cn

一、主體概況

通裕重工

股份有限公司(以下簡稱「公司」或「

通裕重工

」)前身為成立於 2002 年 5 月的禹城

通裕機械有限公司(以下簡稱「通裕機械」),由司興奎等 23 名自然人以現金出資設立,初始註冊資

本 596.80 萬元。2002 年 8 月,通裕機械更名為山東通裕集團有限公司(以下簡稱「通裕集團」),2010

年 1 月,通裕集團整體變更為股份公司,並更名為現名。

2011 年 3 月,公司首次公開發行 9,000.00 萬股股票,並在深圳證券交易所創業板上市,股票簡

稱「

通裕重工

」,股票代碼「300185.SZ」,發行後公司註冊資本為 3.60 億元。2012 年 4 月,公司以

資本公積轉增股本,轉增後註冊資本為 9.00 億元。2016 年 6 月,公司非公開發行股份 18,924.80 萬

股,註冊資本增至 10.89 億元。2016 年 8 月,公司以資本公積轉增股本,轉增後註冊資本增至 32.68

億元。截至 2020 年 3 月末,公司總股本 326,774.39 萬股,公司控股股東及實際控制人為司興奎;截

至 2020 年 6 月 12 日,司興奎與一致行動人朱金枝合計持有公司股票 51,336.41 萬股,佔公司總股本

的比例為 15.71%,其中處於質押狀態的股份合計 19,443.00 萬股,佔其合計所持有股份的比例為

37.87%,佔公司總股本的比例為 5.95%。

圖 1 截至 2020 年 6 月 12 日公司股權結構圖

資料來源:公司提供

跟蹤期內,公司經營範圍未發生變化,組織機構有所調整(見附件 1)。截至 2020 年 3 月末,

公司納入合併範圍子公司共 28 家,公司及主要子公司在職員工合計 3,651 人。

截至 2019 年末,公司合併資產總額 122.95 億元,負債合計 67.98 億元,所有者權益(含少數股

東權益)54.97 億元,其中歸屬於母公司所有者權益 53.17 億元。2019 年,公司實現營業收入 40.27

億元,淨利潤(含少數股東損益)2.52 億元,其中,歸屬於母公司所有者的淨利潤 2.35 億元;經營

活動產生的現金流量淨額 3.45 億元,現金及現金等價物淨增加額 0.01 億元。

截至 2020 年 3 月末,公司合併資產總額 124.49 億元,負債合計 68.87 億元,所有者權益(含少

數股東權益)55.62 億元,其中歸屬於母公司所有者權益 53.79 億元。2020 年 1-3 月,公司實現營

業收入 11.63 億元,淨利潤(含少數股東損益)0.66 億元,其中歸屬於母公司所有者的淨利潤 0.62

億元;經營活動產生的現金流量淨額 0.46 億元,現金及現金等價物淨增加額-0.16 億元。

公司註冊地址:山東省德州(禹城)國家高新技術產業開發區;法定代表人:司興奎。

二、債券發行情況及募集資金使用

經中國證券監督管理委員會「證監許可〔2017〕1135 號」文核准,公司獲準面向合格投資者公

開發行面值不超過 10 億元的

公司債

券,本次債券分期發行。

1.18 通裕 02

2018 年 10 月 31 日,公司向合格投資者公開發行「

通裕重工

股份有限公司 2018 年面向合格投

資者公開發行

公司債

券(第二期)」,並於 2018 年 11 月 21 日在深圳證券交易所掛牌交易,債券簡稱

「18 通裕 02」,債券代碼「112760.SZ」,發行規模為人民幣 0.87 億元,票面利率 7.50%,期限 5 年,

每年付息一次,到期一次還本,附第 3 年末發行人贖回選擇權、票面利率上調選擇權和投資者回售

選擇權。截至 2019 年末,募集資金已全部用於償還銀行貸款及補充流動資金。公司已於 2019 年 10

月 31 日支付「18 通裕 02」2018 年 10 月 31 日至 2019 年 10 月 30 日的利息。

2.18 通裕 03

2018 年 12 月 6 日,公司向合格投資者公開發行「

通裕重工

股份有限公司 2018 年面向合格投資

者公開發行

公司債

券(第三期)」,並於 2018 年 12 月 24 日在深圳證券交易所掛牌交易,債券簡稱「18

通裕 03」,債券代碼「112811.SZ」,發行規模為人民幣 4.13 億元,票面利率 7.50%,期限 5 年,每年

付息一次,到期一次還本,附第 3 年末發行人贖回選擇權、票面利率上調選擇權和投資者回售選擇

權。截至 2019 年末,募集資金已全部用於償還銀行貸款及補充流動資金。公司已於 2019 年 12 月 6

日支付「18 通裕 03」2018 年 12 月 6 日至 2019 年 12 月 5 日的利息。

三、行業分析

2019 年,隨著鋼鐵行業去產能政策的推進,大型鍛件行業主要原材料價格呈上升趨勢,一定程

度上擠壓了鍛件行業的盈利空間;風電行業景氣度上升,使下遊需求保持旺盛;國家鼓勵可再生能

源發展,大型鍛件行業將迎來新的發展機遇。

公司主要業務為風電主軸、管模、壓力容器鍛件、其他鍛件、鍛件坯料(鋼錠)、冶金成套設備

等大型鍛件的生產、銷售,屬於大型鍛件行業。

大型鍛件(如風電主軸、管模和其他大型鍛件等)與大型鑄件相比,具有更優異的金屬性能,

技術含量更高,生產技術難度較大。世界上大型鍛件的生產能力主要集中在日本、韓國、歐洲和中

國,國內大型鍛件能力水平與國際先進水平相比仍有一定差距,部分大型、複雜鍛件尚未攻關成功,

只能依靠進口。

上遊方面,大型鍛件的上遊原材料主要為鋼錠,而鋼錠的原材料主要為生鐵、廢鋼,以及鉬鐵、

鉻鐵、鎳鐵、錳鐵及矽鐵等輔料。我國鋼鐵行業受國家宏觀經濟調控及鐵礦石價格波動的影響較大,

國廢鋼資源產生的地域分布也不平衡,主要分布在北京、天津、上海、廣東、遼寧等人口比較稠密

的省市。2018 年以來,隨著國家去產能政策的推進,以及貨幣政策的寬鬆及各地區環保檢查趨嚴,

廢鋼價格震蕩上升,截至 2019 年末,北京、大連、西安和廣州地區廢鋼價格分別回升至 2,620.00 元

/噸、2,610.00 元/噸、2,470 元/噸和 2,670.00 元/噸;生鐵價格分別為 3,200.00 元/噸、3,250.00 元/噸、

3,050.00 元/噸和 3,450.00 元/噸。

下遊方面,2018 年全球新增 53.9GW 的風電裝機,2019 年,全球風電新增裝機容量 60.4GW,

累積裝機容量達到 651GW。其中,國內新增併網風電裝機 25.74GW,同比增長 25.01%。國內風電

行業歷經了高速、粗放的發展階段,目前已經進入了行業結構優化調整期。「十三五」期間我國將基

本形成「五基兩帶」能源開發布局,新增包括渤海、東海、南海北部等在內的近海開發帶;2020 年,

蒙東、蒙西、甘肅、新疆、吉林、黑龍江等大型風電基地規劃目標總量將達到 8,700 萬千瓦,佔全

國比重約為 43%。力爭「十三五」每年新增風電裝機 2,000 萬千瓦,確保 2020 年風電裝機 2 億千瓦、

年發電量 3,900 億千瓦時的目標,每年新增裝機量拉動了風電主軸的需求量。

行業政策方面,2018 年 3 月,國家出臺《關於徵求見稿)>意見的函》,可再生能源發電市場份額做出的強制性規定,在各省國民經濟和社會發展規劃

和能源發展規劃中將可再生能源電力佔比作為約束性指標,給大型鍛件行業帶來一定利好。

行業關注方面,一是我國大型鍛件行業技術水平相對落後,在產品類別、質量、技術等方面均

存在較大的差距;二是坯料製備能力落後於主要發達國家,坯料製備能力成為鍛造企業的短板;三

是原材料成本波動,鋼材價格的整體上升使大型鍛件行業的採購成本增加,面臨成本上漲、利潤下

滑的風險;四是行業內較多企業計劃新增大型自由鍛液壓機,市場競爭加劇。

未來發展方面,隨著國內外風力發電機組整機的大型化發展,與之相關配套的風力發電機組主

軸也趨於大型化。未來 3~5 年,國內 2.5MW 以上的風力發電機組的市場份額將會越來越大,風力發

電機組主軸大型化的技術研發與儲備成為風力發電機組主軸製造企業未來發展的關鍵點。隨著未來

風電主軸技術的發展與國際化競爭的加劇,風力發電整機製造企業對風力發電機組主軸製造企業的

生產管理體系要求將會越來越嚴格。

四、管理分析

2019 年,公司高管團隊有所變動,主要管理制度連續,管理運作正常。

2019 年,公司高管團隊有所調整,具體變化見下表。

表 1 2019 年公司董事、監事和高管人員變動情況

姓名

擔任的職務

類型

原因

劉殿山

董事

任免

總經理職務任期滿離任,被選舉為董事

祖吉旭

董事

任免

副總、董秘職務任期滿離任,被選舉為董事。

王世鎮

副董事長

離任

任期滿離任

朱金枝

董事

離任

任期滿離任

秦士東

董事、副總

離任

任期滿離任

劉玉海

監事會主席

離任

任期滿離任

王樂錦

獨立董事

離任

任期滿離任

焦連亮

副總

離任

任期滿離任

司勇

副董事長

選舉

換屆選舉

總經理

聘任

原總經理任期滿離任,董事會聘任

石愛軍

董事

選舉

換屆選舉

柳真

董事

選舉

換屆選舉

鍾安石

獨立董事

選舉

換屆選舉

張繼森

監事會主席

選舉

換屆選舉

倪洪運

副總經理

聘任

董事會聘任

司鑑濤

副總經理

聘任

董事會聘任

劉志清

副總經理

聘任

董事會聘任

張文一

副總經理

聘任

董事會聘任

資料來源:公司年報,聯合評級整理

公司總經理司勇先生,1974 年出生,碩士研究生學歷。歷任山東省禹城市新園熱電有限公司(以

下簡稱「新園熱電」)副總經理、總經理兼財務總監,公司總經理助理、副總經理,兼任貴州寶豐新

能源開發有限公司董事長、山東齊通投資有限公司董事長、新園熱電董事、常州東方機電成套有限

公司董事長、常州海傑冶金機械製造有限公司董事長、濟南市冶金科學研究所有限責任公司董事長、

禹城寶利鑄造有限公司執行董事;現任德州市政協委員。2019 年 6 月起任公司總經理。

公司主要管理制度連續,管理運作正常。

五、經營分析

1.經營概況

2019 年,受益於風電「搶裝潮」,公司營業收入小幅增長,綜合毛利率略有提升。2020 年一季

度,由於訂單規模增加,公司收入和淨利潤規模大幅增長。

2019 年,公司主營業務未發生變化,仍主要從事大型鑄鍛件的研發、製造及銷售。2019 年,公

司實現營業收入 40.27 億元,較上年增長 13.93%,主要系風電主軸和鑄件收入增加所致;公司營業

成本 29.84 億元,較上年增長 9.93%。2019 年,公司實現淨利潤 2.52 億元,較上年增長 4.73%。2019

年,公司主營業務收入佔營業收入的比例為 84.46%,主營業務仍較突出。

從收入構成來看,2019 年,受風電「搶裝潮」影響,公司風電主軸收入快速增長,較上年增長

62.39%至 8.85 億元,佔營業收入的比例較上年上升 6.56 個百分點至 21.99%,成為公司營業收入的

主要來源;其他鍛件收入較上年增長 21.06%至 7.30 億元,佔比較上年上升 1.09 個百分點至 18.14%,

主要系訂單增加所致;鑄件收入較上年大幅增長 106.96%至 6.54 億元,佔比較上年上升 7.31 個百分

點至 16.26%,主要系風電「搶裝潮」使得訂單增加所致;公司其他產品收入主要為貿易、熱電等業

務收入,較上年下降 38.69%至 6.29 億元,佔比較上年下降 13.76 個百分點至 15.26%,主要系貿易收

入減少所致;粉末冶金產品和鋼錠產品的收入及佔比較上年變化不大;公司管模、冶金設備、壓力

容器鍛件和核電業務對營業收入貢獻比例較小,對營業收入影響不大。

從毛利率水平看,2019 年,公司風電主軸產品、鑄件產品、粉末冶金產品和鋼錠產品毛利率較

上年變化不大,分別下降 0.74 個百分點、下降 1.63 個百分點、上升 0.74 個百分點和上升 1.14 個百

分點;公司其他鍛件產品毛利率較上年下降 5.13 個百分點至 34.92%,主要系產品結構不同所致;公

司其他產品毛利率較上年上升 8.43 個百分點至 20.10%,主要系毛利率較低的貿易收入減少所致;公

司管模、冶金設備、核電業務和壓力容器鍛件對營業收入貢獻較小,對整體毛利率影響不大。受上

述因素影響,2019 年,公司綜合毛利率較上年上升 2.70 個百分點至 25.91%。

表 2 2017-2019 年公司營業收入及毛利率情況(單位:億元、%)

板塊

2017 年

2018 年

2019 年

收入

佔比

毛利率

收入

佔比

毛利率

收入

佔比

毛利率

風電主軸

5.67

17.87

46.44

5.45

15.43

39.02

8.85

21.99

38.28

管模

1.01

3.17

29.78

1.48

4.19

36.97

1.85

4.60

32.60

壓力容器鍛件

1.23

3.87

35.57

0.47

1.33

41.6

0.10

0.25

36.29

其他鍛件

3.89

12.28

41.03

6.03

17.05

40.05

7.30

18.14

34.92

鍛件坯料(鋼錠)

3.06

9.64

18.40

3.52

9.96

11.15

3.86

9.59

12.29

冶金設備

0.69

2.19

5.99

0.97

2.74

11.83

1.23

3.06

21.86

粉末冶金產品

2.95

9.30

15.47

3.95

11.18

14.39

3.98

9.89

15.13

鑄件

1.83

5.77

25.07

3.16

8.95

19.86

6.54

16.26

18.23

核電業務

0.09

0.30

42.86

0.06

0.16

37.24

0.27

0.66

45.95

其他產品

11.29

35.62

7.88

10.26

29.02

11.67

6.29

15.26

20.10

合計

31.71

100.00

23.38

35.35

100.00

23.21

40.27

100.00

25.91

資料來源:公司提供

2020 年 1-3 月,公司實現營業收入 11.63 億元,較上年同期增長 46.39%,主要系 2020 年一季

度公司訂單增加、銷售發貨增加所致;實現營業利潤 0.82 億元,較上年同期增長 136.74%;實現淨

利潤 0.66 億元,較上年同期增長 137.72%。

2.業務運營

2019 年,公司採購成本上升,不利於生產成本控制;受益於風電「搶裝潮」,公司訂單有所增

加,主要產品產能均有所擴大,產銷量均有所提高,產能利用率和產銷率整體維持在較高水平。

採購方面,公司外購原材料中,佔比最大的為生鐵和廢鋼。從採購量來看,2019 年,公司生鐵

採購量較上年增長 164.09%,廢鋼採購量較上年下降 27.94%,生鐵與廢鋼採購量此消彼長,主要系

2019 年度鑄件產量大幅增加,生鐵為生產鑄件的主要原材料,同時公司對鋼錠生產工藝進行了改進,

減少了廢鋼的消耗比例所致。根據生產產品和生產工藝的不同,公司其他鐵合金原材料採購量變動

不一,因採購量較小,對公司原材料成本影響有限。從採購均價來看,2019 年,公司生鐵和廢鋼的

採購均價因市場行情變化有所上升,分別較上年增長 10.94%和 9.16%。其餘主要鐵合金材料價格變

動不一,主要原材料採購成本上升不利於公司生產成本的控制。

表 3 2017-2019 年公司主要原材料採購情況(單位:噸、元/噸)

名稱

項目

2017 年

2018 年

2019 年

生鐵

採購量

35,214.80

36,293.82

95,846.94

採購均價

2,581.60

3,021.33

3,351.79

廢鋼

採購量

273,930.42

272,881.21

196,649.29

採購均價

1,611.79

2,310.00

2,521.64

鉬鐵

採購量

580.23

533.56

734.93

採購均價

76,535.42

105,143.00

107,759.70

高鉻

採購量

406.30

686.90

978.30

採購均價

8,895.16

8,448.00

7,275.13

低鉻

採購量

810.90

500.20

459.90

採購均價

15,087.62

13,622.00

11,152.48

錳鐵

採購量

930.10

800.20

936.00

採購均價

7,089.14

12,945.00

11,124.19

鎳鐵

採購量

607.75

450.80

349.98

採購均價

76,344.38

92,828.00

98,467.44

矽鐵

採購量

276.00

434.00

1,024.00

採購均價

6,016.04

6,502.00

5,681.58

資料來源:公司提供

除採購原材料外,公司需要採購的動力主要為電力及天然氣。從採購量來看,2019 年,隨著產

品產量的增長,公司天然氣採購量較上年增長 14.33%,電力採購量較上年增長 14.39%。從採購價格

來看,天然氣和電力為國家統一供應,價格較為透明,2019 年,公司天然氣採購均價較上年上漲 9.54%,

電力採購均價較上年增長 3.23%。

表 4 2017-2019 年公司動力採購情況

項目

2017 年

2018 年

2019 年

天然氣

採購量(單位:萬立方米)

4,198.46

4,959.35

5,669.91

採購均價(單位:元/立方米)

2.26

2.41

2.64

電力

採購量(單位:萬千瓦時)

26,500.44

33,796.27

38,660.41

採購均價(單位:元/千瓦時)

0.63

0.62

0.64

資料來源:公司提供

從採購結算來看,公司採購結算方式較上年無重大變化。對於價格波動較大的原材料,公司採

用預付貨款的形式進行採購;對於價格波動較小的原材料,公司採取貨到付款的方式;對於部分用

量較大且需要連續採購的原材料,採用 3:4:3 的滾動方式付款。付款方式為現匯、電匯和票據相結合。

從採購集中度來看,2019 年,公司對前五大供應商採購額 6.48 億元,佔當年採購總額的比例為

21.70%,較上年下降 4.86 個百分點,公司供應商集中度一般。

表 5 2017-2019 年公司前五大供應商情況(單位:萬元、%)

時間

供應商名稱

採購內容

採購額

佔年度採購總額比例

2017 年

禹城同盛工貿有限公司

煤炭

21,044.83

8.66

鄂爾多斯

市鑫和工貿有限責任公司

煤炭

13,533.61

5.57

鄂爾多斯

市烏蘭陶勒蓋煤炭運銷有限公司

煤炭

7,925.93

3.26

崇義

章源鎢業

股份有限公司

合金

7,311.84

3.01

安徽秋黍商貿有限公司

煤炭

5,971.58

2.46

合計

--

55,787.77

22.96

2018 年

禹城同盛工貿有限公司

煤炭

22,511.13

8.29

國網山東省電力公司禹城市供電局

電力

20,812.08

7.67

禹城華潤燃氣有限公司

天然氣

13,636.82

5.02

北京匯鑫昊源

有色金屬

有限公司

合金

9,845.92

3.63

吉林炭素有限公司

石墨電極

5,281.29

1.95

合計

--

72,087.23

26.56

2019 年

禹城同盛工貿有限公司

煤炭

28,473.44

9.54

北京匯鑫昊源

有色金屬

有限公司

合金

14,019.42

4.70

崇義

章源鎢業

股份有限公司

合金

8,159.70

2.73

山東鎳信合金有限公司

合金

7,091.07

2.38

本溪參鐵(集團)有限公司

生鐵

7,015.97

2.35

合計

--

64,759.59

21.70

資料來源:公司提供

生產方面,從產能來看,2019 年,公司主要產品產能均較上年有所增長。其中,風電主軸和鑄

件產能分別較上年增長 50.00%和 66.67%,主要系非公開募投項目產能釋放所致;其他鍛件、鋼錠和

粉末合金產能分別較上年有不同程度的增長,主要系工藝改進、效能提升所致。公司設備通用性較

強,公司可以根據訂單情況調配設備加工的產品類別。從產量來看,2019 年,公司主要產品產量均

較上年有所增長。其中,風電主軸和鑄件產量分別較上年增長 61.77%和 61.05%,主要系受風電「搶

裝潮」影響,訂單增加所致;其他鍛件、鋼錠、粉末合金產量均較上年有不同程度的增長,主要系

產能提升生產能力增強以及訂單需求增加所致。從產能利用率來看,風電主軸、其他鍛件和鋼錠產

能利用率分別較上年提高 6.99 個百分點、1.64 個百分點和 4.91 個百分點,粉末合金和鑄件產能利用

率較上年略有下降。

表 6 2017-2019 年公司主要產品產能及產量情況(單位:噸/年、噸、%)

產品

項目

2017 年

2018 年

2019 年

風電主軸

產能

60,000.00

60,000.00

90,000.00

產量

59,669.00

53,470.00

86,496.49

產能利用率

99.45

89.12

96.11

其他鍛件

產能

41,000.00

67,000.00

70,000.00

產量

40,730.53

60,609.45

64,472.38

產能利用率

99.34

90.46

92.10

鍛件坯料(鋼

錠)

產能

240,000.00

280,000.00

300,000.00

產量

247,965.00

268,443.00

302,328.70

產能利用率

102.08

95.87

100.78

粉末合金

產能

1,200.00

1,300.00

1,450.00

產量

1,121.00

1,285.18

1,406.73

產能利用率

93.33

98.86

97.02

鑄件

產能

32,000.00

60,000.00

100,000.00

產量

26,959.00

49,383.37

79,533.92

產能利用率

84.25

82.31

79.53

資料來源:公司提供

銷售方面,從產品銷售量來看,2019 年,公司主要產品銷量均較上年有所增長,其中,風電主

軸產品和鑄件產品銷量分別較上年增長 56.84%和 57.05%,主要系公司受風電「搶裝潮」影響訂單增

加所致;其他鍛件產品、鋼錠產品、粉末合金產品銷量較上年均有不同程度的增長,主要系公司加

大市場營銷力度使得訂單增加所致。從產品銷售均價來看,公司風電主軸產品、其他鍛件產品、鋼

錠產品和鑄件產品銷售均價均較上年有不同程度的上升,主要系原材料價格上升所致;粉末合金產

品銷售均價較上年下降 13.70%,主要系原材料價格下降所致。從產銷率來看,風電主軸產品、其他

鍛件產品、鋼錠產品和鑄件產品產銷率均較上年略有下降,但仍處於較高水平;粉末合金產品產銷

率較上年上升 6.17 個百分點至 99.60%,主要系營銷力度增加、消化庫存所致。總體而言,公司「以

銷定產」的生產方式決定了主要產品產銷率均保持在較高水平。

表 7 2017-2019 年公司主要產品銷售情況(單位:噸、%、萬元/噸)

產品

項目

2017 年

2018 年

2019 年

風電主軸

銷量

58,885.86

58,430.83

91,645.35

產銷率

98.69

109.28

105.95

均價

0.96

0.93

0.97

其他鍛件

銷量

42,397.15

60,083.52

63,502.40

產銷率

106.39

99.13

98.50

均價

0.92

1.00

1.04

鍛件坯料(鋼

錠)

銷量

253,116.00

274,905.80

298,843.37

產銷率

102.07

102.41

98.85

均價

0.42

0.50

0.53

粉末合金

銷量

1,100.00

1,200.75

1,401.14

產銷率

98.12

93.43

99.60

均價

26.8

32.91

28.40

鑄件

銷量

21,618.89

51,211.96

80,430.08

產銷率

80.2

103.70

101.13

均價

0.84

0.86

0.91

資料來源:公司提供

從銷售結算來看,公司結算方式仍主要為銀行匯款或承兌匯票,出口產品部分採用信用證方式

付款。對於長期合作的客戶,公司規定付款期限為發貨後 30~90 天內付款;對於新客戶,公司一般

預收 30%貨款;對於個別大客戶和戰略合作夥伴,為維護客戶關係,公司對其信用政策也適當放寬,

在預付款和應收帳款帳期上作適當的靈活安排。同時,公司一般與客戶約定的質保金為貨款的 10%,

質保期一般為 12 個月,最長 5 年,質保期滿後如無質量問題則付清餘款。總體看,公司銷售帳期大

致為 9 個月。

從銷售集中度來看,2019 年,公司對前五大客戶銷售額 5.98 億元,佔當年銷售額的 14.86%,

銷售集中度較上年上升 2.14 個百分點,集中度仍屬較低。

表 8 2017-2019 年公司產品客戶集中度情況(單位:萬元、%)

年份

序號

客戶名稱

銷售產品

銷售金額

銷售佔比

2017 年

1

廣東省電力工業燃料有限公司

貿易

23,687.87

7.47

2

內蒙古淮礦西部煤炭貿易有限公司

貿易

17,605.97

5.55

3

華儀風能有限公司

風電主軸、風電鑄件

7,893.67

2.49

4

GE Renewable Energy

風電主軸

6,057.05

1.91

5

青島保稅區中兗貿易有限公司

貿易

5,916.63

1.87

合計

--

61,161.19

19.29

2018 年

1

GE RENEWABLES NORTH AMERICA

LLC

風電主軸

11,605.46

3.28

2

SENVION GMBH

風電主軸、風電鑄件

10,322.99

2.92

3

保齡寶生物股份

有限公司

蒸汽

8,029.04

2.27

4

三一重能有限公司

風電主軸、風電鑄件

7,759.17

2.19

5

國網山東省電力公司德州供電公司

電力

7,262.09

2.05

合計

--

44,978.76

12.72

2019 年

1

三一重能有限公司

風電主軸、風電鑄件

16,994.67

4.22

2

南京風電科技有限公司

風電主軸、風電鑄件

12,065.37

3.00

3

GE RENEWABLES NORTH AMERICA

LLC

風電主軸

12,051.37

2.99

4

Nordex Energy GmbH

風電主軸、風電鑄件

9,519.34

2.36

5

中國船舶

重工集團海裝風電股份有限公

風電主軸、風電鑄件

9,208.17

2.29

合計

--

59,838.92

14.86

資料來源:公司提供

3.重大事項

(1)公司引入國有資本作為戰略投資者,有助於提升公司整體抗風險能力。

2019 年,公司控股股東、實際控制人司興奎先生與山東國惠投資有限公司(以下簡稱「山東國

惠」)和山東省高新技術創業投資有限公司(以下簡稱「山東高新投」)達成股權轉讓協議,通過向

山東國惠和山東高新投轉讓部分公司股份,為公司引入了國有戰略投資者。協議轉讓完成後,山東

高新投和山東國惠分別持有公司 5.67%和 5.04%的股份,成為公司戰略投資者。

(2)公司非公開發行股票如順利完成,其資本實力將得到提升。

2020 年 4 月 28 日,公司召開第四屆董事會第六次會議,會議通過了關於公司非公開發行股票

方案。本次非公開發行股票數量不超過本次非公開發行前總股本的 30%,擬募集資金總額不超過

62,202.00 萬元,扣除發行費用後,募集資金淨額將全部投資於以下項目:

表 9 本次非公開發行股票募投項目(單位:萬元)

序號

項目名稱

項目總投資

擬投入募集資金

1

風電裝備模塊化製造項目

36,483.21

30,308.00

2

6MW 及以上風電機組關鍵零

部件製造項目

20,332.91

16,894.00

3

補充流動資金

15,000.00

15,000.00

合計

71,816.12

62,202.00

資料來源:公司公告,聯合評級整理

2020 年 6 月 22 日,根據公司重大事項停牌公告,本次非公開發行股票事項或有重大調整或終

止。

(3)公司擬轉讓股本涉及控制權變更。

2020 年 6 月 22 日,公司發布公告稱,控股股東、實際控制人司興奎擬聯合其他股東向

珠海港

控股集團有限公司(以下簡稱「

珠海港

控」轉讓佔公司總股本比例為 5.00%的股份,並涉及表決權

委託相關安排和公司控制權變更。同時,公司正在籌劃向

珠海港

控發行非公開股份。本次交易尚需

有關部門審批,仍存在一定不確定性。

4.經營關注

(1)宏觀經濟波動及下遊行業影響的風險

公司系重大裝備核心部件製造企業,產品主要應用於能源電力(包括風電、水電、火電、核電)、

礦山、石化、海工裝備、壓力容器、機械、軍工、航空航天等行業,受全球經濟形勢和行業發展情

況的影響較大。近年來全球宏觀經濟不景氣,固定資產投資放緩,未來全球經濟形勢和行業發展情

況如不能從根本上好轉,將繼續對公司經營業績產生不利影響。

(2)原材料及能源價格波動的風險

公司經營成本中,對生鐵、廢鋼和鐵合金等原料和及電力、天然氣等能源的採購成本佔比高,

主要原材料和能源價格波動與產品價格波動在時間和幅度上存在一定差異,若主要原材料、能源價

格上漲而公司不能及時調整產品價格,將對公司主營業務的利潤空間形成擠壓,造成公司盈利能力

下降。

(3)匯率波動導致的匯兌損失風險

隨著公司產品結構的不斷豐富,公司不斷加強對國際市場的開拓,2019 年境外收入在營業收入

中佔比為 17.29%,若人民幣匯率發生較大波動,將一定程度影響公司產品出口,並產生匯兌損失的

風險。

5.未來發展

公司整體定位明確,有利於提升其綜合競爭實力。

公司已形成大型

高端裝備

製造領域的綜合性研發平臺,未來,公司計劃充分發揮平臺優勢和完

整製造鏈優勢,根據市場需求及時調整產品結構,同時要求各個生產工序深挖內潛、提質增效。

公司將開展「效能倍增」工程,實現生產效能提升,進一步降低成本,提高產品競爭力。公司

將繼續做大做強風電裝備模塊化業務,同時不忽視非風電產品的市場開發及工藝創新工作,營銷團

隊加大開發國際市場力度,重點抓批量化的大型成套設備及部件的訂單,發揮出完整製造鏈條的優

勢,不斷優化工藝、降低成本,並做好新產品研發。公司將通過管理降成本、提效率、見效益,一

是強化關鍵少數在管理工作中的重要性,二是提高資產周轉速度,三是加強梯隊建設,推進員工任

職能力測評排序工作,四是鼓勵技術服務部門技術創新意識,五是將引進並推廣辦公信息化系統,

提升信息流轉及審批效率。

六、財務分析

1.財務概況

公司 2019 年度財務報表經致同會計師事務所(特殊普通合夥)審計,審計結論為標準無保留意

見;公司 2020 年 1-3 月財務報表未經審計。公司財務報表依據最新的《企業會計準則》及其他最

新相關規定進行編制。

從合併範圍情況看,2019 年公司財務報表合併範圍內增加子公司 2 家(設立 1 家,非同一控制

下企業合併 1 家),減少子公司 2 家(註銷 2 家);2020 年 1-3 月,公司合併範圍無變化。截至

2020 年 3 月末,公司合併範圍內子公司共 28 家。公司主營業務未發生重大變化,財務數據可比性

強。

截至 2019 年末,公司合併資產總額 122.95 億元,負債合計 67.98 億元,所有者權益(含少數股

東權益)54.97 億元,其中歸屬於母公司所有者權益 53.17 億元。2019 年,公司實現營業收入 40.27

億元,淨利潤(含少數股東損益)2.52 億元,其中,歸屬於母公司所有者的淨利潤 2.35 億元;經營

活動產生的現金流量淨額 3.45 億元,現金及現金等價物淨增加額 0.01 億元。

截至 2020 年 3 月末,公司合併資產總額 124.49 億元,負債合計 68.87 億元,所有者權益(含少

數股東權益)55.62 億元,其中歸屬於母公司所有者權益 53.79 億元。2020 年 1-3 月,公司實現營

業收入 11.63 億元,淨利潤(含少數股東損益)0.66 億元,其中歸屬於母公司所有者的淨利潤 0.62

億元;經營活動產生的現金流量淨額 0.46 億元,現金及現金等價物淨增加額-0.16 億元。

2.資產質量

截至 2019 年末,公司資產規模較年初有所增長,以流動資產為主;流動資產中應收帳款和存貨

規模較大,對營運資金存在佔用,非流動資產中固定資產規模較大。公司資產受限比例較高,資產

流動性和整體資產質量一般。

截至 2019 年末,公司合併資產總額 122.95 億元,較年初增長 18.67%,主要系流動資產增加所

致。其中,流動資產佔 53.96%,非流動資產佔 46.04%。公司資產結構相對均衡,流動資產佔比較年

初有所上升。

(1)流動資產

截至 2019 年末,公司流動資產 66.34 億元,較年初增長 32.75%,主要系其他流動資產增加所致。

公司流動資產主要由貨幣資金(佔 21.23%)、應收帳款(佔 24.45%)、存貨(佔 34.65%)和其他流

動資產(佔 13.67%)構成。

截至 2019 年末,公司貨幣資金 14.08 億元,較年初增長 39.70%,主要系信用證及銀行承兌保證

金增加所致。貨幣資金主要由銀行存款(佔 31.62%)和其他貨幣資金(佔 68.37%)構成。貨幣資金

中有 9.63 億元受限資金,受限比例為 68.37%,受限比例高,主要用於承兌匯票、信用證、保函、票

據池、代客保證金、利率掉期保證金和出口退稅託管帳戶質押。

截至 2019 年末,公司應收帳款帳面價值 16.22 億元,較年初增長 22.82%,主要系銷售收入增加

所致。應收帳款期末帳面餘額為 18.09 億元,累計計提壞帳準備 1.86 億元(佔 10.31%),帳齡以 1

年以內(含 1 年)(佔 81.55%)為主;應收帳款前五大欠款方合計餘額為 3.17 億元,佔比為 17.55%,

集中度一般。公司應收帳款規模較大,對營運資金存在佔用。

截至 2019 年末,公司存貨 22.99 億元,較年初增長 11.48%,主要系在產品和庫存商品增加所致。

存貨主要由原材料(佔 18.55%)、在產品(佔 50.22%)、庫存商品(佔 19.56%)和周轉材料(佔 11.60%)

構成,累計計提跌價準備 485.88 萬元。由於公司原材料市場價格波動較大,存貨存在一定的減值風

險。

截至 2019 年末,公司其他流動資產 9.07 億元,較年初增長 11.36 倍,主要系新會計政策重分類

所致。公司其他流動資產以未終止確認的商業承兌匯票(佔 89.85%)為主。

(2)非流動資產

截至 2019 年末,公司非流動資產 56.61 億元,較年初增長 5.55%,公司非流動資產主要由固定

資產(佔 79.31%)、在建工程(佔 5.82%)和無形資產(佔 8.81%)構成。

截至 2019 年末,公司固定資產 44.90 億元,較年初增長 6.91%,主要系在建工程轉固所致。固

定資產主要由房屋及建築物(佔 39.77%)和機器設備(佔 59.48%)構成,計提減值準備 386.54 萬

元,累計計提折舊 15.37 億元,固定資產成新率 74.86%,成新率尚可。

截至 2019 年末,公司在建工程 3.29 億元,較年初下降 19.05%,主要系項目完工後轉入固定資

產所致。

截至 2019 年末,公司無形資產 4.99 億元,較年初下降 0.63%。公司無形資產主要由土地使用權

(佔 96.48%)構成,累計攤銷 1.59 億元,未計提減值準備。

截至 2019 年末,公司受限資產 46.13 億元,佔總資產的比重為 37.52%,受限比例較高。

表 10 截至 2019 年末公司所有權或使用權受限資產情況(單位:億元、%)

項 目

期末帳面價值

佔總資產的比例

受限原因

貨幣資金

9.63

7.83

用於承兌匯票、信用證、保函、票據池、代客保證

金、利率掉期保證金、出口退稅託管帳戶質押

應收票據

0.27

0.22

用於票據池質押

其他流動資產

8.15

6.63

未終止確認的票據

應收帳款

0.46

0.38

應收帳款融資

存貨

6.03

4.90

用於銀行貸款抵押

固定資產

18.85

15.33

用於銀行貸款抵押融資租賃的固定資產

無形資產

2.70

2.19

用於銀行貸款抵押

投資性房地產

0.05

0.04

用於銀行貸款抵押

售電收費權

--

--

新園熱電質押背壓熱電聯產供熱項目售電收費權,

借款金額 86,600,000.00 元,所擔保的主債權起止

日期為 2018 年 3 月 26 日至 2024 年 4 月 30 日

合 計

46.13

37.52

--

資料來源:公司提供

截至 2020 年 3 月末,公司合併資產總額 124.49 億元,較上年末增長 1.25%。其中,流動資產佔

54.43%,非流動資產佔 45.57%,資產結構較上年末變化不大。

3.負債及所有者權益

截至 2019 年末,公司負債規模較年初大幅增長,整體債務負擔較重,且以短期債務為主,債務

結構有待優化;公司所有者權益規模變動不大,所有者權益穩定性較強。

(1)負債

截至 2019 年末,公司負債總額 67.98 億元,較年初增長 35.07%,主要系流動負債增加所致。其

中,流動負債佔 83.64%,非流動負債佔 16.36%。公司負債以流動負債為主,負債結構較年初變化不

大。

截至 2019 年末,公司流動負債 56.87 億元,較年初增長 42.10%,主要系短期借款增加所致。公

司流動負債主要由短期借款(佔 61.03%)、應付票據(佔 6.93%)、應付帳款(佔 7.80%)、一年內到

期的非流動負債(佔 5.70%)和其他流動負債(佔 10.48%)構成。

截至 2019 年末,公司短期借款 34.71 億元,較年初增長 38.81%,主要系公司經營規模擴大,流

動資金需求增加所致;短期借款由質押借款(佔 10.51%)、抵押借款(佔 15.68%)、保證借款(佔

66.61%)和信用借款(佔 7.20%)構成。

截至 2019 年末,公司應付票據 3.94 億元,較年初增長 92.36%,主要系銀行承兌匯票大幅增加

所致。應付票據由商業承兌匯票(佔 14.92%)和銀行承兌匯票(佔 85.08%)構成。

截至 2019 年末,公司應付帳款 4.44 億元,較年初增長 27.07%,主要系應付設備款增加所致。

其中帳齡超過 1 年的重要應付帳款為 952.21 萬元(佔 2.15%)。

截至 2019 年末,公司一年內到期的非流動負債 3.24 億元,較年初下降 42.98%,主要系公司償

還部分一年內到期的長期借款所致。

截至 2019 年末,公司其他流動負債 5.96 億元,全部為 2019 年新增,全部為轉讓應收票據繼續

涉入的負債。

截至 2019 年末,公司非流動負債 11.12 億元,較年初增長 7.81%,主要系長期應付款增加所致。

公司非流動負債主要由長期借款(佔 10.24%)、應付債券(佔 53.89%)和長期應付款(佔 28.78%)

構成。

截至 2019 年末,公司長期借款 1.14 億元,較年初增長 3.42%;長期借款全部為抵押借款。從期

限分布看,2021 年到期的佔 27.63%,2022 年到期的佔 18.23%,2023 年到期的佔 15.42%,2024 年

及以後到期的佔 38.73%,集中償付壓力不大。

截至 2019 年末,公司應付債券 5.99 億元,較年初增長 0.13%。

截至 2019 年末,公司長期應付款 3.20 億元,較年初增長 24.26%,全部為應付融資租賃款,其

中,1~2 年到期的有 1.92 億元(佔 59.86%),2~3 年到期的有 1.28 億元(佔 40.14%),公司長期應

付集中償付壓力不大。

截至 2019 年末,公司全部債務 52.22 億元,較年初增長 23.17%,主要系短期債務增加所致。其

中,短期債務佔 80.22%,長期債務佔 19.78%,債務結構仍以短期債務為主。短期債務 41.89 億元,

較年初增長 27.96%,主要系短期借款增加所致。長期債務 10.33 億元,較年初增長 6.94%,主要系

應付融資租賃款增加所致。截至 2019 年末,公司資產負債率、全部債務資本化比率和長期債務資本

化比率分別為 55.29%、48.72%和 15.82%,較年初分別上升 6.72 個百分點、4.41 個百分點和 0.47 個

百分點。

公司債

務負擔進一步加重,但仍屬可控。

截至 2020 年 3 月末,公司負債總額 68.87 億元,較上年末增長 1.30%。其中,流動負債佔 83.69%,

非流動負債佔 16.31%。公司仍以流動負債為主,負債結構較上年末變化不大。截至 2020 年 3 月末,

公司全部債務 54.36 億元,較年初增長 4.10%。其中,短期債務 43.89 億元(佔 80.73%),較年初增

長 4.77%;長期債務 10.47 億元(佔 19.27%),較年初增長 1.38%。截至 2020 年 3 月末,公司資產

負債率、全部債務資本化比率和長期債務資本化比率分別為 55.32%、49.43%和 15.84%,較年初分

別上升 0.03 個百分點、0.71 個百分點和 0.02 個百分點。

(2)所有者權益

截至 2019 年末,公司所有者權益合計(含少數股東權益)54.97 億元,較年初增長 3.17%。其

中,歸屬於母公司所有者權益佔比為 96.73%,少數股東權益佔比為 3.27%。歸屬於母公司所有者權

益 53.17 億元,股本、資本公積、盈餘公積和未分配利潤分別佔 61.46%、21.54%、2.73%和 14.28%。

公司所有者權益結構穩定性較強。

截至 2020 年 3 月末,公司所有者權益合計(含少數股東權益)55.62 億元,較年初增長 1.19%。

所有者權益構成較年初變化不大,權益穩定性較好。

4.盈利能力

2019 年,公司收入和淨利潤較上年有所增長,盈利能力基本保持平穩,但費用控制能力仍有待

加強。

2019 年,公司實現營業收入 40.27 億元,較上年增長 13.93%,主要系風電主軸和鑄件收入增加

所致;公司營業成本 29.84 億元,較上年增長 9.93%。2019 年,公司實現淨利潤 2.52 億元,較上年

增長 4.73%。

從期間費用看,2019 年,公司期間費用總額為 6.44 億元,較上年增長 36.42%,主要系研發費

用和財務費用增加所致。從構成看,公司銷售費用、管理費用、研發費用和財務費用佔比分別為

16.66%、26.44%、17.39%和 39.51%。其中,銷售費用為 1.07 億元,較上年增長 28.64%,主要系產

品運費增加所致;管理費用為 1.70 億元,較上年增長 28.45%,主要系職工薪酬、折舊與無形資產攤

銷和其他費用增加所致;研發費用為 1.12 億元,較上年增長 119.69%,主要系公司加大研發力度所

致;財務費用為 2.55 億元,較上年增長 24.05%,主要系承兌匯票貼息增加所致。2019 年,公司費

用收入比為 16.00%,較上年上升 2.64 個百分點。公司費用控制能力有待加強。

非經常性損益方面,2019 年,公司信用減值損失為 0.28 億元,主要為應收帳款壞帳損失,相當

於營業利潤的 8.93%,對營業利潤有一定影響。2019 年,公司實現投資收益、其他收益、營業外收

入和營業外支出分別為 0.01 億元、0.09 億元、0.05 億元和 0.10 億元,對利潤影響很小。

從盈利指標看,2019 年,公司營業利潤率為 24.54%,較上年上升 2.74 個百分點。2019 年,公

司總資本收益率、總資產報酬率和淨資產收益率分別為 4.51%、4.58%和 4.65%,較上年分別下降 0.15

個百分點、下降 0.25 個百分點和上升 0.17 個百分點。公司盈利能力總體保持平穩。

2020 年 1-3 月,公司實現營業收入 11.63 億元,較上年同期增長 46.39%,主要系 2020 年一季

度公司訂單增加、銷售發貨增加所致;實現營業利潤 0.82 億元,較上年同期增長 136.74%;實現淨

利潤 0.66 億元,較上年同期增長 137.72%。

5.現金流

2019 年,公司經營活動現金繼續呈淨流入狀態,收入實現質量大幅提高;公司投資活動現金轉

為淨流出狀態,籌資活動現金轉為淨流入狀態。

從經營活動來看,2019 年,隨著公司營業收入增長規模擴大,公司經營活動現金流入量為 43.71

億元,較上年增長 38.04%;經營活動現金流出量為 40.26 億元,較上年增長 37.52%。受上述因素影

響,2019 年,公司經營活動現金淨流入量為 3.45 億元,較上年增長 44.42%。2019 年,公司現金收

入比為 106.56%,較上年上升 20.30 個百分點,收入實現質量大幅提高。

從投資活動來看,2019 年,公司投資活動現金流入量為 1.56 億元,較上年下降 81.63%,主要

系公司提取定期存款及利息減少所致;投資活動現金流出量為 7.27 億元,較上年下降 13.98%,主要

系購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金減少所致。受上述因素影響,2019 年,公司

投資活動現金淨流出量為 5.71 億元,由上年淨流入轉為淨流出。

從籌資活動來看,2019 年,公司籌資活動現金流入量為 42.13 億元,較上年增長 11.03%,主要

系取得借款收到現金增加所致;籌資活動現金流出量為 39.86 億元,較上年下降 4.78%。受上述因素

影響,2019 年,公司籌資活動現金淨流入量為 2.27 億元,較上年淨流出轉為淨流入。

2020 年 1-3 月,公司經營活動產生的現金流量淨額為 0.46 億元,投資活動產生的現金流量淨

額為-1.05 億元,籌資活動產生的現金流量淨額為 0.43 億元。

6.償債能力

跟蹤期內,公司償債能力指標表現一般,但考慮到公司經營規模較大、客戶質量好以及國有資

本戰略投資入股等因素,公司整體償債能力仍屬很強。

從短期償債能力指標看,截至 2019 年末,公司流動比率由年初的 1.25 倍下降至 1.17 倍,速動

比率由年初的 0.73 倍上升至 0.76 倍,流動資產對流動負債的保障程度一般。截至 2019 年末,公司

現金短期債務比由年初的 0.36 倍上升至 0.38 倍,現金類資產對短期債務的保障程度略有提高。

從長期償債能力指標看,2019 年,公司 EBITDA 為 8.20 億元,較上年增長 10.59%。從構成看,

公司EBITDA主要由折舊(佔 32.56%)、計入財務費用的利息支出(佔 25.05%)和利潤總額(佔 38.26%)

構成。2019 年,公司 EBITDA 利息倍數由上年的 3.69 倍上升至 3.99 倍,EBITDA 對利息的覆蓋程

度較高;公司 EBITDA 全部債務比由上年的 0.17 倍下降至 0.16 倍,EBITDA 對全部債務的覆蓋程度

一般。

截至 2020 年 3 月末,公司無對外擔保事項。

截至 2020 年 3 月末,公司累計獲得銀行及各類金融機構人民幣授信總額為 31.04 億元,尚未使

用額度 1.89 億元,公司間接融資渠道有待拓寬。公司作為 A 股上市公司,具備直接融資渠道。

根據公司提供的中國人民銀行企業信用報告(組織機構代碼:167575471),截至 2020 年 5 月

18 日,公司未結清信貸中無不良類和關注類信息記錄;已結清信貸中,有 4 筆關注類銀行承兌匯票

墊款信息、2 筆關注類短期借款信息、1 筆關注類貼現信息。

截至 2020 年 3 月末,公司無重大未決訴訟事項。

7.公司本部財務概況

截至 2019 年末,公司本部作為經營主體,經營性業務規模較大。截至 2019 年末,公司本部資

產以非流動資產為主;負債主要為短期借款、應付票據和其他應付款等,債務負擔較重;公司本部

權益結構穩定性較高。2019 年公司本部營業收入規模大,經營活動現金流呈淨流入狀態。

截至 2019 年末,公司本部資產總額 101.94 億元,較年初增長 12.20%。其中,流動資產 46.88

億元(佔 45.99%),非流動資產 55.06 億元(佔 54.01%)。從構成看,流動資產主要由貨幣資金(佔

24.47%)、應收帳款(佔 27.58%)、其他應收款(佔 12.60%)、存貨(佔 23.47%)和其他流動資產(佔

7.67%)構成,非流動資產主要由長期股權投資(佔 31.08%)和固定資產(佔 61.38%)構成。截至

2019 年末,公司本部貨幣資金為 11.47 億元。

截至 2019 年末,公司本部負債總額 50.16 億元,較年初增長 25.53%。其中,流動負債 42.17 億

元(佔 84.06%),非流動負債 8.00 億元(佔 15.94%)。從構成看,流動負債主要由短期借款(佔 32.45%)、

應付票據(佔 24.76%)和其他應付款(佔 26.90%)構成,非流動負債主要由應付債券(佔 74.91%)

和長期應付款(佔 20.42%)構成。公司本部 2019 年資產負債率為 49.21%,較 2018 年上升 5.23 個

百分點。

截至 2019 年末,公司本部所有者權益為 51.78 億元,較年初增長 1.72%。其中,股本為 32.68

億元(佔 63.11%)、資本公積合計 11.81 億元(佔 22.82%)、未分配利潤合計 5.84 億元(佔 11.28%)、

盈餘公積合計 1.45 億元(佔 2.81%)。公司本部權益結構穩定性較強。

2019 年,公司本部營業收入為 29.44 億元,營業成本為 23.06 億元,財務費用為 1.47 億元,投

資收益為 0.17 億元,信用減值損失為 0.25 億元,實現利潤總額 1.68 億元。

2019 年,公司本部經營活動現金流入量和流出量分別為 65.17 億元和 56.03 億元,經營活動產

生的現金流量淨額為 9.14 億元;投資活動產生的現金流量淨額為-3.79 億元;籌資活動產生的現金流

量淨額為-5.64 億元。

七、

公司債

券償還能力分析

從資產情況來看,截至 2019 年末,公司現金類資產(貨幣資金、交易性金融資產、應收票據和

應收款項融資中的應收票據)為 16.05 億元,為「18 通裕 02」和「18 通裕 03」待償本金合計(5.00

億元)的 3.21 倍,公司現金類資產對待償債券本金的覆蓋程度高;截至 2019 年末,公司淨資產為

54.97 億元,為「18 通裕 02」和「18 通裕 03」待償本金合計(5.00 億元)的 10.99 倍,公司現金類

資產和淨資產對待償債券本金按期償付的保障作用高。

從盈利情況來看,2019 年,公司 EBITDA 為 8.20 億元,為「18 通裕 02」和「18 通裕 03」待償

本金合計(5.00 億元)的 1.64 倍,公司 EBITDA 對待償債券本金的覆蓋程度較高。

從現金流情況來看,2019 年,公司經營活動產生的現金流入 43.71 億元,為「18 通裕 02」和「18

通裕 03」待償本金合計(5.00 億元)的 8.74 倍,公司經營活動產生的現金流入量對待償債券本金的

覆蓋程度高。

綜上分析,公司對「18 通裕 02」和「18 通裕 03」的償還能力很強。

八、綜合評價

跟蹤期內,公司整體經營情況良好,受益於風電「搶裝潮」,公司訂單有所增加,主要產品產能

均有所擴大,產銷量均有所提高,產能利用率和產銷率整體維持在較高水平。收入規模和資產規模

保持穩步增長,綜合毛利率水平略有提升,經營活動現金流狀況良好。同時,聯合評級也關注到風

電行業受政策影響大、原材料價格波動較大、整體資產質量一般以及費用控制能力有待加強等因素

可能給公司信用水平帶來的不利影響。

公司引入國有資本作為戰略投資者,有助於提升其整體抗風險能力。未來,隨著公司在建項目

產能釋放以及銷售網絡的不斷拓展,公司經營規模將進一步擴大,整體競爭實力有望進一步增強。

綜上,聯合評級維持公司主體長期信用等級為 AA,評級展望維持「穩定」;同時維持「18 通裕

02」和「18 通裕 03」的債項信用等級為 AA。

附件 1

通裕重工

股份有限公司

組織結構圖

股東大會

監事會 董事會

總經理

戰略委員會

審計委員會

薪酬與考核

委員會

提名委員會

常務副總經 副總經理

理、財務總監 副總經理 總經理助理

綜合部

保衛部

核裝備事業部

人力資源部

法務部

企管部

證券部

機械研究所

熱工藝中心

質管部

技術中心辦公室

財務部

招標辦公事

基建工程

物資配送中心

能源環保部

安監部

審計部

黨群部

國際貿

易一

部、三

部、四

國內貿易二部

總經理助理 總經理助理

寶泰公司

總經理助理

鍛壓廠

熱處理廠

結構廠

副總工程師 副總工程師

質檢部

採購部

營銷中心

寶利公司

副總經理 副總經理

重型裝備一

廠、二廠、

三廠,通機

一廠、二

廠、三廠,

包裝廠,倉

儲部

副總經理 總經理助理

國內貿易九部

總經理助理

國內

貿易

部、

五部

總經理助理 總經理助理

國內貿

易三

部、四

部、七

部、八

特冶廠

總經理助理

國際貿易部二部

附件 2

通裕重工

股份有限公司

主要財務指標

項目

2017 年

2018 年

2019 年

2020 年 3 月

資產總額(億元)

100.88

103.66

122.95

124.49

所有者權益(億元)

54.11

53.28

54.97

55.62

短期債務(億元)

32.43

32.73

41.89

43.89

長期債務(億元)

7.41

9.66

10.33

10.47

全部債務(億元)

39.83

42.39

52.22

54.36

營業收入(億元)

31.71

35.35

40.27

11.63

淨利潤(億元)

2.26

2.41

2.52

0.66

EBITDA(億元)

6.77

7.42

8.20

--

經營性淨現金流(億元)

0.87

2.39

3.45

0.46

應收帳款周轉次數(次)

2.46

2.47

2.45

--

存貨周轉次數(次)

1.53

1.39

1.37

--

總資產周轉次數(次)

0.33

0.35

0.36

0.09

現金收入比率(%)

90.34

86.26

106.56

63.97

總資本收益率(%)

4.38

4.66

4.51

--

總資產報酬率(%)

4.71

4.83

4.58

--

淨資產收益率(%)

4.21

4.48

4.65

1.18

營業利潤率(%)

22.12

21.80

24.54

19.61

費用收入比(%)

13.11

13.36

16.00

12.13

資產負債率(%)

46.36

48.58

55.29

55.32

全部債務資本化比率(%)

42.40

44.31

48.72

49.43

長期債務資本化比率(%)

12.04

15.35

15.82

15.84

EBITDA 利息倍數(倍)

4.05

3.69

3.99

--

EBITDA 全部債務比(倍)

0.17

0.17

0.16

--

流動比率(倍)

1.30

1.25

1.17

1.18

速動比率(倍)

0.83

0.73

0.76

0.78

現金短期債務比(倍)

0.54

0.36

0.38

0.38

經營現金流動負債比率(%)

2.25

5.96

6.06

0.79

EBITDA/待償本金合計(倍)

1.35

1.48

1.64

--

註:1.本報告中數據不加特別註明均為合併口徑;2.本報告中部分合計數與各相加數之和在尾數上存在差異,系四捨五入造成;除

特別說明外,均指人民幣;3.公司長期應付款中有息部分已納入長期債務及相關指標核算;4.公司 2020 年 1-3 月財務報告未經審

計,相關指標未年化;5.EBITDA/待償本金合計=EBITDA/本報告所跟蹤債項合計待償本金

附件 3 有關計算指標的計算公式

指標名稱

計算公式

增長指標

年均增長率

(1)2 年數據:增長率=(本期-上期)/上期×100%

(2)n 年數據:增長率=[(本期/前 n 年)^(1/(n-1))-1]×100%

經營效率指標

應收帳款周轉次數

營業收入/ [(期初應收帳款餘額+期末應收帳款餘額)/2]

存貨周轉次數

營業成本/[(期初存貨餘額+期末存貨餘額)/2]

總資產周轉次數

營業收入/[(期初總資產+期末總資產)/2]

現金收入比率

銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入×100%

盈利指標

總資本收益率

(淨利潤+計入財務費用的利息支出)/[(期初所有者權益+期初全部

債務+期末所有者權益+期末全部債務)/2]×100%

總資產報酬率

(利潤總額+計入財務費用的利息支出)/[(期初總資產+期末總資產)

/2] ×100%

淨資產收益率

淨利潤/[(期初所有者權益+期末所有者權益)/2]×100%

主營業務毛利率

(主營業務收入-主營業務成本)/主營業務收入×100%

營業利潤率

(營業收入-營業成本-稅金及附加)/營業收入×100%

費用收入比

(管理費用+銷售費用+財務費用+研發費用)/營業收入×100%

財務構成指標

資產負債率

負債總額/資產總計×100%

全部債務資本化比率

全部債務/(長期債務+短期債務+所有者權益)×100%

長期債務資本化比率

長期債務/(長期債務+所有者權益)×100%

擔保比率

擔保餘額/所有者權益×100%

長期償債能力指標

EBITDA 利息倍數

EBITDA/(資本化利息+計入財務費用的利息支出)

EBITDA 全部債務比

EBITDA/全部債務

經營現金債務保護倍數

經營活動現金流量淨額/全部債務

籌資活動前現金流量淨額債務保護倍數

籌資活動前現金流量淨額/全部債務

短期償債能力指標

流動比率

流動資產合計/流動負債合計

速動比率

(流動資產合計-存貨)/流動負債合計

現金短期債務比

現金類資產/短期債務

經營現金流動負債比率

經營活動現金流量淨額/流動負債合計×100%

經營現金利息償還能力

經營活動現金流量淨額/(資本化利息+計入財務費用的利息支出)

籌資活動前現金流量淨額利息償還能力

籌資活動前現金流量淨額/(資本化利息+計入財務費用的利息支出)

本次債券償還能力

EBITDA 償債倍數

EBITDA/本次債券到期償還額

經營活動現金流入量償債倍數

經營活動產生的現金流入量/本次債券到期償還額

經營活動現金流量淨額償債倍數

經營活動現金流量淨額/本次債券到期償還額

註:現金類資產=貨幣資金+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產+應收票據

長期債務=長期借款+應付債券+長期應付款

短期債務=短期借款+以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債+應付票據+應付短期融資款+一年內

到期的非流動負債

全部債務=長期債務+短期債務

EBITDA=利潤總額+計入財務費用的利息支出+固定資產折舊+攤銷

所有者權益=歸屬於母公司所有者權益+少數股東權益

附件 4 公司主體長期信用等級設置及其含義

公司主體長期信用等級劃分成 9 級,分別用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、

CC 和 C 表示,其中,除 AAA 級,CCC 級(含)以下等級外,每一個信用等級可用「+」

「-」符號進行微調,表示略高或略低於本等級。

AAA 級:償還債務的能力極強,基本不受不利經濟環境的影響,違約風險極低;

AA 級:償還債務的能力很強,受不利經濟環境的影響不大,違約風險很低;

A 級:償還債務能力較強,較易受不利經濟環境的影響,違約風險較低;

BBB 級:償還債務能力一般,受不利經濟環境影響較大,違約風險一般;

BB 級:償還債務能力較弱,受不利經濟環境影響很大,違約風險較高;

B 級:償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境,違約風險很高;

CCC 級:償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境,違約風險極高;

CC 級:在破產或重組時可獲得保護較小,基本不能保證償還債務;

C 級:不能償還債務。

長期債券(含

公司債

券)信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。

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  • 禹城通裕重工產生新一屆董事會
    2020年9月9日下午,通裕重工股份有限公司召開2020年第一次臨時股東大會,審議公司董事會、監事會換屆,公司向特定對象發行股票(以下簡稱「定增」)相關事項及《公司章程》修改等議案。公司控股股東珠海港控股集團有限公司黨委書記、董事長歐輝生,通裕重工股份有限公司黨委書記、董事長司興奎,公司主要股東朱金枝、山東省高新技術創業投資有限公司、山東國惠投資有限公司的授權代表;公司相關董監高、法律顧問出席會議。
  • 通裕重工(300185.SZ)收到關注函 半月股價累計漲幅達156.35%
    通裕重工股份有限公司(簡稱「通裕重工」,300185.SZ)收到深交所創業板公司管理部下發的關注函。公告顯示,8月20日至9月14日,通裕重工股價累計漲幅達156.35%,與同期創業板綜指漲幅偏離值較大。
  • 通裕重工:公司股東山東國惠減持127.6萬股,不再為持有5%以上股份的...
    每經AI快訊,通裕重工(SZ 300185,收盤價:6.04元)9月9日晚間發布公告稱,近日,通裕重工股份有限公司收到公司股東山東國惠發來的《減持股份告知函》,因經營發展需要,山東國惠於2020年9月8日通過深圳證券交易所交易系統以大宗交易方式減持通裕重工無限售流通股127.6萬股
  • 通裕重工:股東朱金枝減持1284萬股股份,持股比例已低於5%
    通裕重工:股東朱金枝減持1284萬股股份,持股比例已低於5% 每日經濟新聞 2020-11-04 20:13:46
  • 禹城通裕重工2020年發放助學金100萬元
    2020年9月2日上午,禹城市「慈心一日捐」活動動員大會召開,為表揚先進,進一步激發和調動社會各界參與慈善事業的熱情和動力,市委、市政府對2019年慈善工作先進單位和先進個人給予通報表揚,通裕重工被授予「最具愛心捐贈企業」稱號;總經理司勇被授予「慈善之星」稱號,並在會議上做了典型發言
  • 通裕重工持股5%以上股東減少一位
    原標題:通裕重工持股5%以上股東減少一位   通裕重工
  • 核電概念股盤中異動拉升 通裕重工股價上漲逾18%
    據報導,核電概念股盤中異動拉升,杭州高新(300478)漲停,通裕重工(300185)股價暴漲超過18%,大西洋(600558)、川儀股份(603100)等個股也有比較不錯的表現。那麼,核電概念股都有哪些呢?下文就帶大家來看看吧。
  • 通裕重工:副總經理石愛軍和張繼森擬減持合計不超過168萬股
    通裕重工:副總經理石愛軍和張繼森擬減持合計不超過168萬股 每日經濟新聞 2020-09-16 17:59:49
  • 18天股價漲超150%,通裕重工收到深交所關注函
    9月14日晚間,深交所向通裕重工下發關注函,要求公司核實,公司風電業務收入增長是否具有可持續性,並向投資者充分提示相關風險。近期有部分媒體提及通裕重工涉及核電概念,要求公司如有,說明相關業務的基本情況。
  • 才控股通裕重工,又要收天能重工 珠海港集團hold住嗎?
    就在數日前,天能重工披露了公司控制權擬發生變更的相關公告。上市公司控股股東鄭旭及第二大股東張世啟擬分兩次向珠海港集團轉讓合計18.37%股份。其中,鄭旭擬分兩次向珠海港集團轉讓其持有上市公司股份的5020.31萬股(佔上市公司總股本的12.81%);張世啟擬向珠海港集團轉讓其持有上市公司股份的2179.02萬股(佔上市公司總股本的5.56%)。
  • 通裕重工:副董事長司興奎質押6800萬股
    每經AI快訊,通裕重工(SZ 300185,最新價:4.04元)12月21日午間發布公告稱,公司持股5%以上股東、 副董事長司興奎於2020年12月17日質押6800萬股,佔其所持股份比例為26.89%。
  • 近3個交易日股價上漲超20% 通裕重工:無未披露重大事項
    每經AI快訊,通裕重工(SZ 300185,收盤價:2.63元)7月27日晚間發布公告稱,通裕重工股份有限公司2020年7月24日、7月27日連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%。經核實本公司董事會確認,本公司目前沒有任何根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》等有關規定應予披露而未披露的重大事項,或與該事項有關的籌劃、商談、意向、協議等。2019年年報顯示,通裕重工的主營業務為機械加工,佔營收比例為:84.46%。
  • 公司股價累計漲幅達 156.35% 通裕重工收到深交所關注函
    9月14日晚間,深交所向通裕重工下發關注函,要求公司核實,公司風電業務收入增長是否具有可持續性,並向投資者充分提示相關風險。近期有部分媒體提及通裕重工涉及核電概念,要求公司如有,說明相關業務的基本情況。盤面上,通裕重工9月14日截至收盤漲停,漲幅達20.07%,報6.46元/股,最新總市值達211.1億元。
  • 通裕重工:風電業務有一定可持續性 部分高管將減持
    通裕重工同時公告,副總經理石愛軍、張繼森計劃6個月內以集中競價交易方式減持公司股份,或通過大宗交易方式減持公司股份合計不超過168.35萬股,佔公司總股本的0.051%。財報顯示,2018年、2019年、2020年1-6月,公司營業收入同比增長11.49%、13.93%和38.04%,淨利潤同比增長6.56%、4.73%和24.01%,總體呈穩步增長趨勢。核電業務方面,公司表示存在部分核電相關業務,但並非主要收入。
  • 通裕重工嫁入珠海國資委,股價創近1年新高
    來源:易簡財經易簡財經6月22日,通裕重工發布股權轉讓公告,交易方為珠海港控股集團;6月29日,雙方籤署《戰略合作框架協議》,珠海港集團擬控股並長期持有通裕重工股份,加強戰略合作關係。據公告,通裕重工擬向珠海港集團定增不超過6.13億股,募資不超過9.44億元用於補充流動資金,本次交易完成後,珠海港集團將成為公司的控股股東。通裕重工實控人,也將變更為珠海市國資委。
  • 通裕重工:易主珠海市國資委 定增推進期間大股東減持近1500萬股
    來源:麵包財經通裕重工於2020年11月24日發布了對深交所有關公司面向特定投資者發行股票的審核問詢函的回覆公告。本次發行後珠海港集團持股數量為7.92億股,持股比例將變為20.34%,為公司第一大股東。
  • 通裕重工半年預盈2億股價五天三漲停 珠海國資13億接盤助力打通...
    儘管如此,今年6月29日晚,通裕重工披露,公司控股股東司興奎、山東高新投分別與珠海港集團籤署了關於股權轉讓的系列協議。同時,公司擬向珠海港集團發行股份,募資不超過9.44億元,用於補充流動資金。如果募資、易主事項完成,制約通裕重工快速發展的資金問題或將迎刃而解。
  • 股價長期低迷的通裕重工今日停牌,系魯信創投投資項目
    齊魯晚報·齊魯壹點記者 吳浩經通裕重工股份有限公司(以下簡稱「公司」)向深圳證券交易所申請,公司股票(股票簡稱:通裕重工,股票代碼:300185)自2020年6月22日(星期一)上午開市起停牌,預計停牌時間不超過5個交易日。