來源：中國私募股權投資
來源：IPO日報
作者：吳鳴洲
攝影：Bob君
曾經堅持不上市的順豐控股、農夫山泉等公司紛紛選擇上市後，近日，曾揚言不需要上市的立白集團，其創始人陳氏家族旗下的朝雲集團也向港交所遞交了招股說明書。
與立白集團不同的是，朝雲集團主打殺蟲驅蚊產品，擁有超威等七大品牌。
招股書顯示，此次IPO募集所得資金將主要用於增強研發能力、改善銷售網絡、加強全球供應鏈的效率和靈活性、實施數位化戰略、上下遊業務的戰略性收購等方面。
增長緩慢
招股書顯示，朝雲集團是一站式多品類智慧家居、個人和寵物護理平臺。公司通過一站式全面的家居護理、個人護理及寵物護理產品向消費者提供「智慧家居」生活方式，經營的品類涵蓋殺蟲劑、驅蚊劑和家用清潔產品等，品牌包括威王、超威、貝貝健、西蘭、潤之素、倔強的尾巴及德是。
根據灼識諮詢的資料，2015年至2019年，以零售額計算，朝雲集團在中國驅蚊殺蟲市場一直排名第一，2019年的市場份額為22.8%。
2017年-2019年以及2020年一季度，朝雲集團實現的收入分別為13.46億元、13.5億元、13.83億元以及7.34億元，淨利潤分別為1.7億元、1.77億元、1.84億元、1.4億元。報告期內，公司的收入複合增長率和淨利潤複合增長率分別為1.37%、4.04%，增長較為緩慢。
從細分產品來看，朝雲集團的產品包括家居護理產品（殺蟲驅蚊、家居清潔、空氣護理）、個人護理產品、寵物護理產品、其他產品。
其中，公司的大部分收入來自殺蟲驅蚊產品。2017年-2019年以及2020年一季度，公司銷售殺蟲驅蚊產品產生的收入分別為9.2億元、9.36億元、8.76億元、4.51億元，佔公司整體營業收入的佔比分別為68.4%、69.4%、63.3%、61.5%。雖然近年來的佔比有所下滑，但公司來自殺蟲驅蚊產品的收入始終超過六成。
事實上，過於依賴單一品類的收益，對公司的整體經營實則也存在著一定的風險。如果該公司的殺蟲驅蚊產品不再受青睞且公司沒有及時推出替代產品，公司的銷售額及利潤可能會大幅下降，公司業務、財務狀況、經營業績等將可能會受到較大的影響。
藍月亮VS朝雲集團
主打洗衣液和洗手液的家庭清潔劑專業品牌藍月亮，兩個多月前剛向港交所提交了招股書。雖然藍月亮和朝雲集團的主打產品不盡相同，但同作為家居護理公司，兩大品牌有何異同？
2017年-2019年，藍月亮實現的營業收入分別為56.32億港元、67.68億港元、70.50億港元，年複合增長率為11.9%；淨利潤分別為8616萬港元、5.54億港元、10.8億港元，年複合增長率為254%。其中，洗衣液一直是藍月亮的核心產品，公司近九成的收入來自於洗衣液。
可以看出，藍月亮的收入規模和淨利潤規模遠遠大於朝雲集團，且盈利增速也明顯更快。
此外，朝雲集團過去三年的毛利率分別為35.9%、37.2%、43.4%。藍月亮招股書顯示，公司在2017年-2019年的毛利率分別為53.18%、57.42%、64.16%，高出朝雲集團約20個百分點。
從銷售渠道上來看，藍月亮的銷售渠道在過去三年發生了較大的變化，主要銷售渠道從線下轉到線上。
2017年，藍月亮最大渠道是線下分銷商，貢獻營收超過30億港元，佔比超過54%。而到了2019年，線上銷售成為藍月亮最大的渠道，貢獻33億港元營收，佔比47.2%，超過了線下分銷商38.7%。
而2017年-2019年及2020年一季度，朝雲集團線下渠道銷售產生的收入佔比分別為82.1%、75.8%、67.9%和71%，線下始終處於主導地位。關於未來，朝雲集團表示，其將繼續加強線上銷售，預計線上渠道收入及佔比均會進一步增長。
背靠立白集團
招股說明書顯示，截至當前，陳凱旋、李若虹夫婦以及陳凱臣、馬惠真夫婦通過Cheerwin Global BVI持有朝雲集團99%的股權。在Cheerwin Global BVI中，陳凱旋、李若虹、陳凱臣、馬惠真的持股比例分別為6.5%、58.5%、3.5%、31.5%。
這意味著，朝雲集團是一個徹徹底底的家族企業。同時，陳凱旋和陳凱臣又是立白集團的創始人，背靠國民品牌立白，朝雲集團自然「大樹底下好乘涼」。
據悉，公司通過立白集團向48家大客戶（包括全國性或區域性大賣場、超市、百貨商店及便利店）銷售，覆蓋約11000個銷售點。所以，立白集團長期為朝雲集團第一大客戶。2017年-2019年及2020年第一季度，公司來自立白集團的銷售額，分別佔公司營業收入的17.9%、23%、20.7%和20.5%。除了深度借用立白的渠道，公司在生產端也對兄弟公司多有依仗。朝雲集團除了番禺及安福兩大生產基地，還將部分生產外包給立白集團及其他第三方製造商。
如果本次朝雲集團IPO成功，將成為陳氏家族旗下的首家上市公司。
近年來，立白集團先後併購了藍天六必治、高姿化妝品、澳洲老品牌格蘭瑪弗蘭、赫拉(HOLA)，還創立了安福超威（朝雲集團的前身），旗下品牌眾多。除了創立之初就開始經營的洗衣粉、個護等業務外，立白集團目前還涉及了美妝、金融、大健康等行業，形成了較為多元化的發展。
此前，被問及立白為何不上市，立白集團時任副總裁許曉東曾表示：「上市的目的一般來說有兩個，一是提高知名度，二是融資。而這兩點我們暫時都不需要。」
到了2017年，在一次新品發布會上，立白集團旗下的化妝品品牌高姿表示，未來公司將成為以化妝品為主、實業與金融結合的日化企業，並期待在2017年完成IPO布局。話雖如此，但高姿並未有實際行動。