相信很多人都逛過宜家，歐式風格的樣板間、簡約時尚的家居、無限續杯的咖啡和瑞士肉丸，能在裡面逛上一整天。
我們今天的主角——龍泰家居(831445.OC)，正是宜家竹製家居用品的供應商之一。
在6月14日召開的精選層第3次審議會議上，龍泰家居、佳先股份（430489.OC）雙雙過會。截至目前，精選層過會企業達到6家。龍泰家居也成為了福建省首家精選層過會企業。
龍泰家居創建於2010年，2014年12月在新三板掛牌，2017 年經篩選後首次進入創新層。今年1月，公司向地方監管局報送了精選層輔導備案材料，4月20日通過驗收，主辦券商為興業證券。
雖然龍泰家居在新三板掛牌以來，已進行了多輪融資，共募得資金5403萬元，但對於快速發展的公司而言，融資金額仍然偏小，無法滿足公司產能升級的需求。此次龍泰家居擬公開發行不超過2000萬股，募集資金約2.55億元。
「隨著此次募集資金到位，公司將解決產能瓶頸，擴大生產規模，為公司自主品牌建設和智能化生產奠定基礎。」龍泰家居稱。
01.
業績穩步增長
事實上，近年來隨著社會公眾環保意識、低碳消費理念的增強，竹材以其環保、經濟、輕巧的特性為設計師所喜愛，已成為目前最好的木材替代品之一。竹製品正成為全球特別是歐美發達國家的家居消費新趨勢。
福建作為我國主要竹產地，現有竹林面積約佔全國三分之一。位於福建省南平市的龍泰家居，地理區位優勢明顯，原材料供應充足。
目前，公司主營多系列竹家居、家具用品的研發設計生產。近三年來，龍泰家居的營收和淨利潤均保持了良好的增長態勢。
2017年至2019年，公司實現營業收入1.58億元、2.38億元、2.74億元，扣除非經常性損益後的淨利潤分別為2147.77萬元、4469.77萬元、5076.89萬元。尤其是2018年，公司營業收入暴漲50%，扣除非經常性損益後的淨利潤翻倍。
與此同時，公司的毛利率水平亦處於逐步上升通道，從2017年的28.72%增加至2019年的32%。原因系公司在報告期內對餐具系列產品結構進行調整，逐步減少了毛利率較低的傳統菜板的生產。
其實龍泰家居的業務模式並不複雜：產品生產所使用的原材料為竹板坯，加工成置物架、菜板、沙拉碗、花架等成品，通過參加國內外展會等直銷模式，與宜家建立了長期合作關係，並逐步進入 BRAND LOYALTY、ARC FRANCE等國際知名企業的供應鏈體系。
外銷收入是公司主要的收入來源，客戶以歐美和美國等地區為主。近三年來，外銷收入的比重約佔75%。
近期受海外疫情嚴峻形勢影響，公司2020年第一季度，歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤較去年同期下降6.59%，經營活動產生的現金流量淨額較去年同期下降19.66%。
02.
超八成收入來自宜家
值得注意的是，龍泰家居銷售客戶非常集中。
數據顯示，近三年來，公司的營業收入主要依靠瑞典家居巨頭宜家的貢獻。
2017年至2019年，來自宜家的銷售收入金額約1.32億元、1.95億元和2.46億元，佔整體銷售收入比重分別為83%、82%和89.76%。
宜家起源於瑞典，至今已有近80年的歷史，公司以質優價廉的家具用品和一站式沉浸式消費體驗著稱，目前已經成為全球最大的家具零售企業。
龍泰家居自2012年開始與宜家合作，在銷售部下設宜家業務部和非宜家業務部，形成了「宜家」和「非宜家」兩種營銷和管理模式。
公司通過OEM和ODM的兩種模式為宜家提供產品。在OEM模式下，公司直接按照宜家確定的設計要求製作樣品，經宜家評估確認後進入批量生產；在ODM模式下，公司提供自主設計的樣品或按照宜家訂貨意向進行設計，經宜家評估確認後投入批量生產。
龍泰家居對宜家的依賴，也引發了全國股轉公司的關注。對此，公司解釋稱，過去因產能受限，公司將有限的產能優先供應優質客戶，故無多餘產能滿足其他客戶的訂單。未來將通過建設新生產線，擴充產能，積極進行新客戶拓展，增加非宜家客戶，優化客戶結構。
事實上，客戶高度集中，對企業來說，既是機遇，也存在一定的潛在風險。
若宜家受宏觀經濟變化、產業政策調整、進出口貿易政策、自身經營情況等因素影響，將對龍泰家居的經營業績帶來不利影響。
方正證券研究所指出，近年來宜家收入端穩健增長，但利潤端有所波動。宜家淨利潤從2016財年42億歐下滑至2018財年14.5億歐。在許多傳統家居巨頭已經紛紛擁抱新零售的當下，一直守著線下零售的宜家，直至2018年才正式宣布全面上線電子商務，轉型動作稍顯緩慢。
03.
臨上會收警示函
申報精選層，無疑將龍泰家居推到了資本市場的鎂光燈之下，公司面臨著來自監管和輿論的多方關注。
早在5月13日，龍泰家居便收到全國股轉公司的問詢函，共44問，主要圍繞客戶集中度、銷售模式、產業政策、財務數據等方面。
令人意想不到的是，就在精選層上會前夕，6月10日，龍泰家居的實控人連健昌、吳貴鷹因隱瞞對賭協議被全國股轉公司採取自律監管措施。該懲戒已被記入證券期貨市場誠信檔案資料庫。
事情還要從2017年的一次定向增發說起。
龍泰家居分別於2017年10月12日、10月30日召開董事會、股東大會，審議通過了《股票發行方案》，並於2018年1月4日完成股票發行。在股票發行過程中，連健昌、吳貴鷹二人與發行對象籤訂了對賭協議，但二人未將上述事項告知龍泰家居和主辦券商，也未配合龍泰家居履行相關信息披露義務。
公司還在此次《股票發行情況報告書》中聲稱，本次股票發行不存在其他任何形式的對賭條款。
頗具戲劇性的是，就在龍泰家居即將進入精選層審查階段，2020年4月27日，公司突然在董事會中審議通過了有關對賭條款。3天後，龍泰家居在精選層公開發行說明書申報稿中，對對賭內容進行了詳細說明。
因上述行為違反了信息披露相關規定，龍泰家居被下發監管函。此事也一度令市場為龍泰家居能否順利過會捏了把汗，還好最後「有驚無險」，公司順利拿到了轉板上市的「入場券」。