華菁證券11月26日發布研報，摘要如下：
寶尊報告三季度業績超預期，交易總額增長19.4%、營收增長21.7%
我們預計第四季度和2021年營收將保持增勢，增速超25%
重申「買入」評級，目標價為47.00美元，對應30倍的2021年P/E不變
寶尊報告三季度業績超預期，交易總額同比增長19.4%、營收同比增長21.7%，高於公司對營收同比增長16%-20%的指引。按板塊劃分，管理層表示，憑藉與品牌商之間的深度合作，三季度某些品類展現強勁增勢。所有服裝品類同比增長35%，其中男裝和女裝增長恢復至兩位數，且奢侈品保持強勁增勢。儘管因智慧型手機品牌優化而導致電子產品品類的交易總額遭遇兩位數下滑，但快消品因為有更多品牌的加入而實現了穩健增長，對交易總額的貢獻首次超10%。對轉換率的提升，我們認為背後的原因包括：1)品牌優化--寶尊在不斷優化品牌合作夥伴結構以提高轉換率；2）通過新成立的商業運營中心（BOC）和成長品牌運營中心（GBO），公司向中小品牌及國內品牌提供更優質的服務。
我們預計第四季度和2021年營收將保持強勁增勢，增速超25%。展望第四季度，今年因疫情而不同尋常，許多品牌商在促銷活動種傾注了更多心血，推助寶尊雙11期間交易總額同比增長54.8%。管理層表示，此次雙11期間有兩波促銷。為了幫助品牌商在第一波促銷活動中吸引顧客，寶尊通過挑選對味且價格合理的品種來提供增值服務套餐。此外，公司將更多精力放在通過流量和客戶管理以提升顧客參與度來實現二次購買和重複購買，以此在今年的大促中取得了良好業績。放眼2021年，來自全球奢侈品品牌和國內快消品牌的儲備項目較多，也有商業運營中心和成長品牌運營中心等優化的服務系統，我們相信寶尊將繼續吸引更多品牌合作夥伴並尋求與之更深層的合作。據此，我們預計公司第四季度和2021年的營收將分別增長25.4%和30.2%，經營利潤率與之前預期保持不變（2020全年為7.7%）。
重申「買入」評級，目標價為47.00美元，對應30倍的2021年P/E不變。基於3Q20業績，我們將2020/2021/2022年的EPS調整-1%/1%/4%。我們維持目標倍數為30倍的2021年P/E不變，與寶尊的1年期動態P/E保持一致。
風險提示：利潤率壓縮，競爭加劇，新冠疫情持續爆發。來源: 同花順金融研究中心