招商證券(香港)12月4日發布對中國軟體國際的研報，摘要如下：
中國軟體國際近期宣布圍繞華為鴻蒙生態建設開展了多項新業務
華為業務收入增長穩健，市場此前的擔憂近期有所減弱
維持買入評級，目標價從7.0港元提升至8.9港元
公司在鴻蒙生態建設中的深度參與將助推其新興業務的增長
中軟國際近期公布了多項新業務的開展，其中包括：1）和深圳政府達成戰略協議，共建數字經濟創新發展試驗區；2）旗下解放號鴻聯聯創營在入駐烏鎮和鄭州之後，近期也進駐蘇州高鐵新城，幫助蘇州市發展車聯網產業；以及3）和HuaweiHiLink達成生態服務合作協議，幫助華為發展和服務更多的HuaweiHiLink生態夥伴。我們認為，這些業務的開展，說明公司將深度參與華為在鴻蒙生態上的建設，尤其將攜手華為在物聯網和車聯網兩大領域構建數字基礎設施並引入更多的生態夥伴。我們預計這些新業務的收入貢獻大部分將在未來3-5年間逐步釋放，將會給公司的新興業務尤其是解放號和雲產品收入帶來強勁的推動。此外，我們也認為雲管理服務和大數據業務將長期受益於國內傳統產業數位化轉型和上雲的大趨勢。因此，我們預計公司2020年新興業務收入能達到31億元人民幣，並在2019-2021年以51%的複合年增長率增長。
華為業務收入增長穩健，其它網際網路大客戶業務收入增長強勁
在基石業務方面，鑑於中美關係近期有所緩和，市場之前對華為研發支出收縮的擔心也有所減弱。與此同時，華為在鴻蒙生態上更深的布局也將提升其IT服務外包需求。而中軟國際目前在華為國內外包市場中佔有50%-60%的份額，因此也將隨著華為外包需求的擴大而更為受益。此外，在其它大客戶中，從網際網路企業如阿里巴巴（BABAUS）、騰訊(700HK)、百度(BIDUUS)，以及中國平安(2318HK)和中國移動(941HK)取得的外包業務收入都將錄得較快的增速，這主要是受益於這些企業自身較快的業務增長以及中軟國際從提供IT外包轉向提供IT解決方案。因此，我們預計公司2020年基石業務收入將達到111億元人民幣，並在2019-2021年以12%的複合年增長率增長。
維持買入評級，目標價從7.0港元提升至8.9港元
在盈利能力方面，我們預計隨著高毛利率的新興業務的收入佔比提高，公司整體的毛利率水平將逐步改善。但是公司在新興業務上更高的營銷費用投入也將抵消部分盈利擴張的幅度。目前，我們預計公司2020年的毛利率和經調整淨利潤率將分別達到30.1%和6.4%，而經調整淨利潤將同比增長14%，達到9.2億元人民幣。展望未來，我們將公司20/21/22財年的收入和經調整淨利潤分別調整1%/8%/12%和-3%/4%/8%，以反映：1）對公司新興業務發展更為樂觀的預期；以及2）對盈利能力擴張更為保守的預期。我們維持買入評級，將目標價從之前的7.0港元上調至8.9港元，主要基於：1）更好的盈利前景；以及2）人民幣升值帶來的影響。我們8.9港元的目標價是基於21年1.0倍的預測PEG，相當於17.8倍的2021年預測市盈率。來源: 同花順金融研究中心