新冠疫情貫穿著2020年全球市場的始終。不僅是疫情確診曲線本身的起伏跌宕，在多米諾骨牌效應下它所引起的一系列事件——經濟萎縮、財政援助、貨幣刺激、經濟復甦、疫苗研發等等——無不牽動著市場的神經。
溫故可以知新。「後疫情時代」將定義2021年，新舊交接之際，通過回顧2020年的金融市場大事件，或許對投資者看待明年的市場前景有所啟發。
從恐慌式拋售到暴漲狂歡
對於全球風險資產來說，2020年是神奇又詭異的一年。就在同一年，全球金融市場經歷了噩夢般的恐慌式暴跌以及幾乎所有風險資產都在暴漲的狂歡。
如果說年初1月底的拋售還只是限制在亞洲市場的孤立事件，那麼從2月24日開始，金融市場的「慘劇」正式拉開了序幕。人們無法確認是什麼點燃了導火索，但全球的基金經理仍然能夠回憶起一連串的消息接踵而來：
疫情在義大利、韓國、伊朗等地迅速蔓延；美國CDC通知企業和學校要做好準備；高盛警告稱，如果疫情惡化，美國企業全年都可能不會產生任何的收入增長……
短短幾周內，市場的預期，從最初的全球經濟活動僅會暫時中斷，迅速滑向最悲觀的情景：經濟將陷入衰退，而且這是一個迫在眉睫的風險。
短短六個交易日內，標普500指數從2月19日的高點暴跌了10%，標誌著該股指創下了有史以來最急劇的修正。
3月11日，世界衛生組織宣布此次疫情構成「全球大流行」，當晚美國總統川普宣布暫停從除英國外的歐洲國家到美國的所有旅行。
次日，開盤不到6分鐘，美股即暴跌逾7%，觸發熔斷；美國以外市場，據不完全統計有11個國家的股市在同一天發生熔斷。當天，標普500指數收跌9.5%，德國DAX30指數、法國CAC40指數、歐洲斯託克50指數均收跌12%，英國富時100指數跌近10%。3月13日，恐慌繼續蔓延至亞太股市，韓國KOSPI指數暴跌8%觸發熔斷，日經225指數跌6%，澳大利亞S&P/ASX200指數跌7%，滬深300指數跌4.5%。
全球主要股指2020年走勢
截至3月底，這場恐慌性拋售抹去了全球股市12萬億美元的價值；油價在疫情爆發和沙特/俄羅斯價格戰的雙重衝擊下暴跌60%；新興市場中，巴西、墨西哥、南非等國的貨幣貶值超過20%。
時間來到了12月。全球市場似乎已經忘記了年初風險資產價格全線暴跌的傷痛。
MSCI全球所有國家指數在上個月攀升12.2%，是史上表現最好的月份。這一漲勢也推動該指數錄得了紀錄新高。從3月觸底以來，這個指標已經增加了300億美元的市值。
這一階段的上漲，主要是由疫情衝擊下曾備受冷落的領域所推動：能源股、航空公司、酒店集團、歐洲銀行、美國小型企業、新興市場；甚至，垃圾債、銅、油、比特幣 (BitfinexUSD)都在急劇上漲。
MSCI全球所有國家指數，來源：英為財情Investing.com
全球風險資產V型大逆轉的背後
從暴跌到暴漲，是什麼催生了這個V型急劇反轉？三大關鍵詞：央行刺激、財政援助、疫苗研發。
3月3日，澳洲聯儲帶頭降息；同一日，美聯儲宣布緊急降息50個基點，成為第二家通過降息來應對疫情對經濟影響的主要央行；3月15日，美聯儲再度緊急降息100個基點，將目標利率下調至0%-0.25%，同時啟動7000億美元的資產購買計劃（包括5000億美債和2000億機構支持抵押貸款證券）；自3月17日以來，美聯儲共推出了13項緊急貸款工具。
同樣，歐洲央行也在3月18日宣布了7500億歐元的緊急資產購買計劃（PEPP）；6月4日，該央行將緊急購債規模擴大至1.35萬億歐元；12月份，歐央行在1.35萬億歐元的基礎上將PEPP再度增加5000億歐元。
財政方面，美國國會也在3月份推出了規模超過2萬億美元的《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案》（CARES法案）；兩黨如今仍在磋商新一輪的刺激方案，規模可能在9000億美元左右。
為應對疫情所出臺的這些貨幣政策或財政措施，一方面帶來了大量的流動性——Refinitiv的數據顯示，今年截至11月26日，全球政府與企業總共發行了9.7萬億美元的債券和其他類別債務。另一方面，也支撐了市場對於經濟復甦的樂觀預期。
因此，即便IMF預計今年全球經濟總計可能會萎縮4.4%，創大蕭條以來最嚴重的經濟衰退，市場也能夠不受影響，將目光放向2021年。
在預計美國新一輪財政刺激措施終將推出的前提下，投資者將之後的希望都寄托在疫苗身上。
如今，疫苗研發競賽已經進入到尾聲。英國在12月7日正式開始注射輝瑞疫苗，隨後加拿大成為全球第二個批准使用輝瑞疫苗的國家，本周美國也開始分發該疫苗，FDA預計於周五批准Moderna疫苗的緊急使用；12月9日，中國國藥集團研發的新冠疫苗也已經在阿聯正式註冊。
IMF預計，到2021年全球經濟將增長5.2%。而根據美國銀行一項備受關注的調查，基金經理對於經濟增長及企業盈利改善的樂觀程度達到了2002年以來的最高水平。過去7個月，他們的現金儲備下滑了1.8%至近4%，為史上最快速的下滑。
值得一提的是，散戶投資者在這場3月底以來全球市場的反彈中的作用也不能忽視。至少在前6個月，這部分投資者佔據市場活動的20%，幾乎是2010年水平的兩倍。散戶的大量湧入，與疫情期間的「居家令」、多地政府派發的現金援助不無關係。
疫情的「流動性遺產」與未解決風險
如文章開頭所說，疫情的進展仍將主導明年市場的走勢。
已經有市場人士擔憂，現在的市場已經過了「牛市」階段，處於後期泡沫的「融漲」階段，其瘋狂程度可與1999年底或者1929年底的上世紀兩大泡沫時期相提並論。
多頭似乎並不畏懼。他們認為，自3月底以來，包括極低利率在內的超寬鬆貨幣政策的影響，以及未來幾年這種趨勢的前景，仍將是市場的主要驅動因素。
然而，圍繞疫情的多個不確定性尚未消除：生產和分發足夠的疫苗，讓全球大部分地區的民眾接種，將需要長達一年的時間；與此同時，第二波疫情對經濟體產生的負面影響已經開始顯現，德國正在考慮將硬封鎖時間延長到1月初之後，紐約可能在聖誕節後恢復封鎖，2021年一季度經濟或將再度收縮。這些都是投資者在後疫情時代的「融漲」中所不得不警惕的風險。
#致2020#