投資要點：
粗鋼產量：根據國家統計局的數據顯示，2020年前11月，我國粗鋼產量累計9.61億噸，同比增長5.5%；2020年1-11月份，全國粗鋼表觀消費量9.47億噸，同比增加9.9%，我們預計2020年全年粗鋼表觀需求量或達10.3億噸，產量將有望達到10.5億噸，首次突破10億噸大關。2020年，下遊行業迅速復工復產拉動了鋼材市場景氣，鋼價走強，鋼企生產動能較強。總的來看，工信部和環保部要求壓制2021年粗鋼產量，但2021年經濟修復趨勢延續的基調下，粗鋼總產量或微弱波動。
製造業用鋼好於建材用鋼：根據冶金工業規劃研究院，2020年全球鋼材需求量為17.47億噸，同比下降2.5%；2021年全球鋼材需求量為18.33億噸，同比增長4.9%。2020年我國地產拿地數據較2019年有回升，支撐2021年開工，另外前期新開工帶來的大量施工面積將支撐地產用鋼的需求。2021年宏觀經濟正常化，基建託底必要性稍降，預計基建2021年用鋼需求偏弱。2020年汽車，家電需求回暖，拉動製造業用鋼景氣，2021年海外從疫情中持續恢復，則板材需求可觀；2020年6月-9月工業用地成交面積有30%以上的增速，支撐明年板材需求；工程機械2020年受基建逆周期調控，環保政策影響和更新需求拉動，增長可觀，2021年更新需求持續釋放，但基建調控力度減弱，機械用鋼或弱化。冶金工業規劃研究院預測2021年粗鋼需求維持小幅增長，粗鋼產量微增1.4%。我們預計2021年製造業用鋼好於建築用鋼。
2021年鐵礦石供給偏緊：從四大礦來看，2021年鐵礦石產能衝擊有限，力拓以產能置換為主，Koodaideri礦山將於2022年投產，WesternTurnerSyncline二期正在實施，預計2021年投產；必和必拓SouthFlank鐵礦預計2021年中旬投產，替代年產8000萬噸的楊迪礦；FMG給出2021財年目標1.78億噸左右，增長有限；淡水河谷下調2020年產量，2021年預計復產2500萬噸產能。2021年四大礦新增產能衝擊2.4%，國內礦山供給增幅不大，鐵礦石供給依舊偏緊平衡。
投資建議：建議關注受益於製造業復甦的龍頭鋼企寶鋼股份，受益於鐵礦石價格上漲的資源標的河鋼資源。