估值回調疊加不確定性消減 醫藥股強勢反彈

經歷階段性調整、估值有所消化後，疊加近期政策不確定性逐漸消除，醫藥板塊12月3日強勢反彈。

當天，申萬醫藥生物行業指數以2.20%的漲幅在28個行業中領漲，六個子板塊全線飄紅，且漲幅在102個申萬二級行業中均位於前20位，其中，生物製藥、醫療器械和醫療服務分別上漲3.63%、2.42%和2.26%。個股方面，山河藥輔、奇正藏藥、通化金馬等個股漲停，博暉創新上漲15.02%，愛美客、博雅生物等多隻個股漲幅超5%。

8月初以來，醫藥板塊整體回調明顯。尤其進入四季度以後，醫藥行業面臨多重利空，包括三季度業績的兌現，行業進入年底業績真空期；藥品和藥械集採消息頻出，醫藥目錄談判等政策擾動等因素。加之今年以來整個板塊漲幅明顯，醫藥股持續震蕩調整。

同花順數據顯示，自8月4日觸及歷史高點至12月2日，申萬醫藥生物行業指數回調了14.91%。六個子板塊中，除醫療服務累計上漲6.43%，其餘五個子板塊均呈現跌勢，生物製品累計跌幅達30.15%，醫療器械、中藥、化學製藥和醫藥商業分別下跌19.75%、12.37%、11.80%和1.23%。

從個股看，期間板塊內355隻個股中僅44隻股價上漲，愛美客、奧銳特、愛爾眼科等漲幅居前；部分個股尤其是前期漲幅較大、估值相對較高的個股回調幅度較大，其中，西藏藥業累計下跌63.92%，還有賽科希德、天智航、賽諾醫療等七隻個股跌幅超過50%。

中銀證券分析稱，經過2019年至2020年的上漲，醫藥板塊估值一度高漲到60.05倍（2020年7月底），達到自2014年以來醫藥板塊估值98.8%分位。近期醫藥板塊估值逐漸回歸到45倍左右，但分化嚴重，白馬股的市盈率在今年以來水漲船高，普遍超過50倍，甚至部分公司達到100倍以上，中小市值細分領域優質公司也能給予40倍至50倍甚至更高的估值，而其他絕大部分股票都陷入長期估值低流動性差的局面。「隨著A股註冊制全面推進，估值分化將成為常態。在當前整體板塊估值水平不低的背景下，2021年投資機會更多來自細分領域和個股。」

機構認為，從醫藥企業自身屬性看，其基本面和市場需求均未發生明顯變化。隨著板塊估值逐步回歸合理區間以及相關政策逐漸落地，行業的不確定性逐漸消除，醫藥板塊仍是優質賽道，尤其是一些長期邏輯向好、景氣度相對確定的子板塊。

國開證券建議，關注以下主線：一是在疫情控制的背景下，今年受疫情影響較為嚴重的細分領域明年有望實現低基數的復甦，如醫療服務、體外檢測以及耗材等；二是創新是行業發展的基本趨勢，在醫保政策仍非常嚴峻的背景下，創新將是企業轉型的重要手段，建議關注創新藥械、CXO以及壁壘較高的仿創市場。招商證券也表示，行業分化將持續存在，投資應聚焦基本面的三大屬性，即製造屬性、市場屬性和價格屬性。前兩者決定業績，第三項決定估值。