招商證券(香港)12月4日發布對比亞迪股份的研報，摘要如下：
11月新能源車銷量同比增長138%，漢銷量破萬驗證高端車突破能力
擬增發不超過總股本6.7%，加碼研發投入助力電動化智能化發展
公司在純電動和混動領域分別解決了新能源車的安全痛點和價格痛點，明年將進入大爆發周期，維持買入評級，目標價340港元
新能源車翻倍增長，漢月銷破萬
11月汽車銷量5.4萬臺，同比/環比增長31%/13%，單月銷量創2019年以來最高。1-11月累計銷量37萬輛，同比跌幅收窄至11%。1）新能源車：11月銷量同比強勁增長138%至2.7萬輛，環比增長15%，佔比升至49%。新能源車銷量6月開始觸底回升，9月同比轉正，9/10/11月同比增速45%/85%/138%，逐月走強。a）新能源乘用車：11月銷量為2.6萬輛，同比增長139%。漢銷量首次破萬（含純電版7,500輛），貢獻總銷量/新能源車銷量的19%/38%。漢目前在手訂單超過4萬輛，11月新增訂單約1萬輛，60%以上為售價28萬元人民幣的高配車型。隨著刀片電池產能爬坡，預計12月漢的銷量持續提升。b）新能源商用車：11月銷售1.1千輛，連續第5個月同比翻倍。2）燃油車：11月銷量同比減少9%至2.7萬輛，佔比51%。
增發短期影響負面，長期影響正面
公司近日發布公告，擬增發不超過H股總數的20%，用於補充營運資金、償還帶息債務、研發投入以及一般企業用途。點評：1）公司目前總股本27.3億股，其中H股9.2億股，H股增發20%對應總股本擴大6.7%；考慮王傳福先生持股比例18.8%相對不高，預計稀釋股份的意願不強，實際增發股份的數量可能有限。2）A股披露的三季報顯示，三季度末公司擁有貨幣資金132億元人民幣（較年初持平），有息負債595億元人民幣（較年初減少115億元），各項比率正常，經營現金流持續走強，本次增發將進一步改善報表質量。3）增發短期對股價影響負面，中長期影響正面，有利於加大電動化智能化研發投入，加快新能源汽車業務發展和估值釋放。
解決了新能源車的安全和價格痛點，明年將進入大爆發周期
預計公司明年將迎來全產業鏈爆發大年：1）純電動：搭載刀片電池的漢成功解決了電動車的安全痛點，漢驗證了20萬元人民幣以上價格區間的突破能力，品牌向上趨勢已成，明年將持續熱銷。明年刀片電池賦能其他主力車型換代，將帶動新一輪純電動車型熱銷；2）混動：搭載DM-i平臺的超級混動秦PLUS明年一季度上市，革命性地實現與燃油車幾乎平價，成功解決了混動車的價格痛點。售價10萬-15萬元人民幣的燃油車消費者對售價/油耗敏感度高，估計佔行業總銷量30-40%，公司有望大量收割燃油車市場份額。近期公司增發造成短暫股價壓力，我們認為是長線買入的機會。公司是新能源汽車產業鏈首推股，維持公司買入評級，按分部加總估值法（見圖11），維持公司目標價340.0港元（3.8xFY21EP/S）。來源: 同花順金融研究中心