機構：方正證券
摘要
CrowdStrike是全球知名的下一代終端安全廠商。公司成立於2011年，於2012-2013推出拳頭產品威脅情報服務Falcon X及終端檢測與響應(EDR)產品 Falcon Inshight，並在2017年迅速豐富終端安全產品線，先後發布下一代防病毒、IT資產管理系統、惡意軟體搜索、漏洞管理、沙箱及端點設備控制項等 多個產品模塊，且於今年推出PaaS安全平臺CrowdStrike Store，構建了終端安全產品+威脅情報服務+專家服務，SaaS+PaaS的完整安全生態。
CrowdStrike於今年6月在納斯達克掛牌交易，2017-2019財年公司營業收入分別為0.53、1.19、2.50億美元，同比增長125.1%、110.4%，淨利潤分別 為-0.91、-1.36、-1.40億美元。公司於2019年7月19日發布上市後首份財報，業績表現及全年指引超出市場預期，公司預計2020財年營業收入為4.30 - 4.36億美元，同比增長72%至75%，目前對應PS(FY2019)為76倍，PS(FY2020)為44倍，是目前美股估值最高的網絡安全企業。
公司核心競爭力體現在產品能力行業領先、完全基於雲端部署及SaaS模式下強大的威脅情報能力三個方面。 1）產品能力：公司兩位創始人曾任全球防病毒產品領導廠商 McAfee （邁克菲）高管，公司本身具備較強的終端防病毒及威脅情報方面的技術基因。自 2017年起，公司在Gartner，IDC，Forrester Wave，NSS等多個第三方權威機構的評估結果中均處於行業領先位置，作為新興安全廠商目前已經與賽門 鐵克、趨勢科技等頭部廠商在產品能力方面處於同一水平，且在EDR、下一代防病毒、威脅情報、機器學習等新技術新方向的布局上領先於競爭對手。 2）雲端部署：公司的Falcon終端安全平臺完全基於SaaS模式，具備其他SaaS解決方案所擁有的共同優勢，在產品的敏捷性、易用性、可拓展性、定價 靈活性、持續迭代等方面要明顯優於本地部署的安全產品。SaaS模式下公司通過免費試用、網絡營銷等「低接觸式」銷售，推動訂閱服務客戶數量連續 翻倍以上增長。同時98%的留存率以及147%的淨留存率分別彰顯出公司Falcon產品極強的粘性，以及能夠針對現有訂閱客戶不斷增加終端覆蓋數量和實 現額外的雲模塊的交叉銷售。 3）威脅情報：具備實時+大樣本的威脅情報能力，SaaS模式下每個端點都能夠作為數據搜集器，端點採集的威脅情報匯聚到雲端，結合後端的AI能力及 專家團隊對數據進行處理分析，進而再賦能給終端，是公司Falcon平臺+威脅情報系統的核心邏輯。這一模式具備強大的網絡效應，Falcon平臺覆蓋的終 端數量越多，所匯聚的威脅情報數據量也越豐富。根據Gartner等機構的測評結果，相比本地模式，威脅情報顯著增強了Falcon產品在端點的安全能力。
終端安全技術快速演進，新興終端安全廠商正衝擊老牌廠商市場份額。終端安全市場主要分為針對PC及其他行動裝置，以及針對伺服器和雲工作負載兩 大分支，這兩大方向上的核心技術、產品、廠商均有所差別。隨著包括黑名單、白名單等基於籤名機制的防護手段在應對高級威脅時逐漸失效，以及安 全威脅的複雜化正驅動終端安全技術向動態檢測、取證、響應、情報等主動防禦和及威脅情報階段演進，EDR、威脅情報、AI能力等正逐漸成為終端安 全廠商核心技術能力。公司目前競爭對手主要包括三類：1）邁克菲、賽門鐵克等老牌防病毒廠商；2）Carbon Black、 Cylance等新興終端安全廠商（ 公司屬於此類）；3）Palo Alto Networks、Fortinet等網絡邊界安全廠商。以公司為代表的新興終端安全廠商正衝擊傳統廠商的市場份額。
風險提示：行業競爭逐漸加劇的風險；新業務拓展不達預期的風險；研發投入不達預期的風險。