在「我的區塊鏈認知」一文裡,我提到對於投資人來說,投資策略上如何布局,是另外一個大的話題,我們已經思考梳理的非常清楚了。作為可能看過區塊鏈項目最多的古典投資人,我很少公開分享我們對於整個行業的思考和洞察,今天我來具體的談一談如何系統性的進行區塊鏈行業的布局以及我們部分代表性的portfolio。
我認為區塊鏈行業的投資可以分為區塊鏈和數字資產兩大領域,基礎設施、核心和應用三層。
基礎設施層:
基礎設施可以為區塊鏈和數字資產行業所有的組織和企業提供服務,進行賦能,它們是區塊鏈行業的水和電,優勢是不管所服務的企業生存情況如何,只要區塊鏈行業具備向上的趨勢和紅利,它們就能不斷的生存和發展,但缺點是規模化有難度。
這些能力包括:開發、設計、招聘、培訓、投資、營銷、媒體、安全等等。下面我舉一些有代表性的案例。
開發:躍遷坊。躍遷坊由火幣第一任CTO宋瑛創建,主要做的是區塊鏈的創新工場模式,進行DAPP的開發和孵化。在區塊鏈發展的過程中,每一個階段有會有代表性應用的機會,只有採用孵化的模式才能準確的識別和抓住。
設計:這裡我要提到一家在基礎設施賦能方面具有代表性的機構叫IDEO Colab。IDEO是世界上最頂尖最著名的設計公司,主要服務各行業的領袖企業,蘋果的第一款滑鼠就是由IDEO設計,可口可樂、宜家、通用電氣、花旗銀行也是它們的客戶。而在機緣巧合的情況下,MIT比特幣俱樂部的創始人Dan Elitzer加入了IDEO並創建了IDEO Colab,他們發現區塊鏈和分布式網絡會是網際網路下一代的趨勢,所以開始有針對性的幫助這個行業的企業進行設計賦能,包括原型、交互、UI、用戶體驗、架構設計等等。因為早期區塊鏈和分布式網絡的項目創始團隊成員往往只具備開發和產品背景,如何設計美輪美奐、超出用戶預期的UI和體驗是他們所欠缺的,而區塊鏈世界裡用戶往往只能通過官網、白皮書、DAPP來接觸一個項目,第一印象和體驗非常重要,所以IDEO Colab所具備的這種能力讓他們具有了和世界最頂級項目合作的機會,這些項目包括IPFS、Zcash、Zepplin等。從只是收取一部分服務費用開始,IDEO Colab成立了自己的區塊鏈基金,在和這些項目合作的時候就進行早期投資,拿到最頂級的項目資源,從而成為產投聯動、基礎設施賦能的典型代表。這也是行業發展過程中出現的階段性紅利。
題外話:關於蘋果第一款滑鼠的故事。雖然說滑鼠是從蘋果發展起來的,但是在這背後,IDEO的創始人大衛凱利為了使滑鼠盡善盡美,基於設計思維的流程,以用戶為中心的設計,充分觀察用戶的行為,洞察用戶背後的真正的需求,設計出幾百上千的模型,再不斷的測試、迭代,最終設計出這個經典的—第一款蘋果滑鼠,也是第一個完全商業化的滑鼠。也許正式因為這個一代「單按鍵」滑鼠,才讓許許多多的蘋果後代滑鼠持續一段時間都只有一個按鍵。
招聘和培訓:鏈人國際。鏈人國際由火幣的HRD張曉媛創辦,主要圍繞區塊鏈行業的人才需求,開展招聘和培訓業務。因為區塊鏈行業優秀人才非常稀缺,各個公司都不惜成本的進行投入,所以市場需求旺盛,而火幣作為區塊鏈行業的黃埔軍校,HR非常了解行業人才的需求及流動,所以鏈人可以很好的滿足客戶的需求。同時培訓是解決人才短缺的另外一個有效途徑,我們本身就有很多區塊鏈被投企業的創始人可以作為培訓的專家或者顧問,而培訓出來的人才又可以對接給我們的被投企業,所以這是一個非常好的業務場景和閉環。
投資:Amber AI。Amber AI是全球最頂尖的數字資產管理公司,將最先進的人工智慧技術帶入數字資產市場行業,核心團隊來自於摩根斯坦利、彭博、橋水等頂級金融機構,交易量位列全球第四,目前已為多家頂級交易所和區塊鏈企業提供資產管理服務。
安全:Certik。Certik致力於應用形式化驗證技術,為智能合約和區塊鏈生態提供安全保護,聯合創始人顧榮輝從清華大學本科畢業,耶魯大學的博士,現為哥倫比亞大學計算機系助理教授。聯合創始人邵中,是普林斯頓大學的博士,耶魯大學計算機系的主任和 Thomas L. Kempner 冠名教授,中科大大師講席教授,有20餘年的安全領域經驗。目前Certik已入選幣安首期孵化器,並與眾多的公鏈、交易所建立深入的合作。
核心層:
核心層主要站在產業鏈上下遊的中心,為應用層提供支持和服務。它們的位置非常重要,有潛力成為整個行業最大的平臺。
數字資產領域的核心是交易所。現在交易所什麼都自己做,身兼證監會、交易所、評級機構、券商、投資機構、前後臺系統開發商等多重角色於一身,而市場的激烈競爭和行業監管必然會導致行業分工細化,專業的團隊做專業的事情,這和現在股票、外匯、金融衍生品等市場會非常像,例如未來一定會有專業的金融IT團隊開發各種數字資產的前後臺和櫃檯系統,而交易所本身應該聚焦於如何高水平的獲客和運營。而構建交易所的四種核心能力自上而下分別是系統、券商、流動性以及合規性,我們有四家公司來對應。
系統:鏈上科技。全球最頂尖的區塊鏈技術服務提供商,提供數字資產交易系統、錢包系統以及企業公鏈和聯盟鏈的解決方案。創始人為PP租車 CTO鍾庚發,聯合創始人為火幣兩位聯合創始人杜均和胡東海。
券商:港盛科技。港盛科技是區塊鏈領域的金融科技公司,致力於打造數字資產資產管理及風控平臺。創始人魏琨曾是庫神錢包聯合創始人,聯合創始人史亮曾任恒生電子部門總經理,具有行業最頂尖金融IT系統的打造經驗。
流動性:bthub。
合規性:Chain Capital。Chain Capital總部位於瑞士楚格,依法持有瑞士資管及金融經紀牌照,致力於打造數字資產公募基金平臺業務,提供基金業務註冊、登記、運營及託管的結算的完整閉環。
另外評級機構與交易所、錢包、資產管理和區塊鏈企業方緊密結合,也是核心層的重要能力之一。這一塊我們布局了標準共識,創始人為前小藍單車聯合創始人陳懷遠,聯合創始人聯合創始人範俊傑曾於科技媒體 PingWest 品玩擔任編輯總監。
區塊鏈領域最重要的三種能力分別是計算、存儲和傳輸,我們的代表性項目分別是AELF、myshare和NKN。
計算能力:AELF(好撲)。知名下一代去中心化底層公鏈。
存儲能力:Myshare。去中心化霧存儲網絡,創始人赫志勇為前EMC首席架構師,曾負責搭建蘋果全球iCloud系統。
傳輸能力:NKN。New Kind of Network,創始人李彥博為Onchain聯合創始人,技術顧問為現代密碼學奠基人、公鑰體系發明者、圖靈獎獲得者Whitfield Diffie。
應用層:
應用層企業的特點是主要面向C端或者行業用戶。
數字資產領域的應用包括交易所、錢包、行情、遊戲等等。這塊我們投資的企業包括資產管理工具財魚管家,去中心化錢包HiCoin,量化交易平臺未來之翼,遊戲化區塊鏈流量入口哈希世界、幣當家等等。我認為未來區塊鏈行業新的流量來源非常重要,通過線上和線下的多種場景,如果能夠降低數字資產普及的門檻,會成為非常重要的價值入口。
而區塊鏈領域的應用主要是行業+區塊鏈。例如法鏈由中國最大的電子合同企業法大大、微軟中國和小蟻聯合發起,致力於構建電子合同在區塊鏈上的存儲,是阿里巴巴在區塊鏈領域的代表性應用;CNN致力於構建去中心的內容網絡;HitChain構建分布式開發者社區;豆沙包將區塊鏈應用於跨境物流和保險領域;致影將區塊鏈應用於醫療行業的電子影像和醫療數據等等。
投資機構投資策略
從投資組合可以看出,我們的風格和投資策略偏好以股權為主,技術驅動的、真正具有長期價值的優秀項目,注重生態布局,貴精不貴多。不過目前市場比較嘈雜,要真正做到這點並不容易,需要兼具資源、策略、眼光。
我們整個產業鏈的布局基本涉及了區塊鏈行業的上下遊,需要繼續做的是找到細分的行業機會,找到優秀的人才,不斷填空,不斷加強產業鏈上Portfolio的深入合作和聯繫。
例如就像網際網路金融第一波的機會是從Lending Club開始一樣,我認為借貸也會是數字資產最開始的一個大機會,只是從模式上講更適合從To B端開始做,因為系統層面的風控更加容易,而且初期更容易做大規模,例如為交易所的借幣、散戶配資、礦場建設和套保提供資金端的支持。然後再慢慢過渡到B2C和C2C的模式。而我們生態裡的很多項目都可以成為資產端和資金端的很好來源,所以我們也會採用填空的方式來布局。
除了現在非常火的錢包、媒體、交易所、用戶資產管理、數字資產同花順等方向,新的機會可能還有區塊鏈開發者社區、企業的數字資產管理、投資者社區、區塊鏈的友盟、線下新的數字資產場景流量等等。
投資機構競爭策略
行業早期靠的是信息和資源,中後期靠的是投資能力。
行業早期多投吃行業紅利,行業中後期靠項目質量打基金品牌和獲取超額收益。
站在基金頂端的是FOF和產業基金。
區塊鏈基金三大核心能力:生態化布局、國際化以及一二級市場聯動。
市場無論如何波動,對區塊鏈行業早期股權投資影響不大,因為估值足夠低。
絕大部分Token投資像一夜情,而股權投資才是婚姻。
目前Token Fund同質化太嚴重,很多機構都是跟風投資,投資組合最後一看大家基本一致,如果沒有核心競爭力,沒有好的品牌,沒有成為頭部機構,很難在中後期激烈的競爭中存活。我認為能成為頭部品牌的機構一定要有差異化的競爭策略和核心優勢,這一點可以向VC們好好學習。要不掌控行業核心資源例如頭部媒體、交易所,要不有獨特的創始人個人品牌,要不有超強募資能力,要不有非常好的投後服務,還有非常多的方法,都是差異化競爭好的策略。
最後,投資機構誰能勝出完全看創始人的格局和野望,是否長期有對勝利和榮譽的饑渴感,不過我只在極少數機構的創始人那裡看到了這種渴望。
對二級市場的看法
目前項目私募價格動輒1億美金、2億美金,價格太高,擊鼓傳花,根本傳不動,最後導致項目和市場流動性幾近枯竭。
市場合法化後,大量新增的合規資金入場,增持的也是市場頭部前50甚至前20名的幣種。
大量空氣幣和小幣種歸零是好事情,WFEE不會是最後一個。隨著它們歸零,市場才會真正回歸正常理性和價值投資,才會出現真正的合規投資者。像P2P和理財產品,用戶接受打破剛性兌付需要時間,但卻是市場變得健康的必經之路。
Token項目的收益率和退出時間會慢慢向VC靠攏,不過還是會具有一定的優勢。
要獲取超過100倍甚至1000倍的超額回報,秘訣在於項目的估值要足夠低,很顯然目前私募和二級市場都無法滿足這種條件,最後只能從股權市場去尋找。
共識和信仰最難建立,具有強烈共識和共同價值觀的才叫社區或者社群,隨隨便便建幾個群拉人頭聊聊天,不叫社區叫聊天室。
止盈的藝術
著名的《大空頭》一書給我的最大啟發或者最深的感觸,除了敏銳的眼光和逆向思維的勇氣,是要有止盈的思維模式。在熊市中割肉止損可能很多人都會,但是牛市中何時止盈、如何止盈卻很少有人想到,或者做到。
《大空頭》給我的最大啟發:止盈
2008年美國次貸危機到來之前,華爾街許多交易明星持有巨大的多頭合約,但是金融危機到來之後,房地產價格和金融產品價格塌陷式掉落,股價一落千丈,資金瘋狂出逃,多頭全面淪陷,像摩根史坦利的許布勒,持有160億美元的多頭合約,最後變成巨虧90億美元-這是華爾街歷史上最大的單一交易虧損記錄。
我現在看到在數字資產市場裡,許多投資機構和投資人的做法是不斷的在熊市的時候抄底,在牛市的時候加碼,甚至加很大的槓桿,直到耗儘自己所有的子彈以及流動性,這讓他們抗波動和風險的能力顯得非常弱小,一旦市場陷入巨大的單邊下跌,或者長達一兩年的熊市,沒有足夠的靈活性和彈性來應對。所以如何止盈,如何維持一種良性的健康的長期的發展方式,了解人性、控制貪婪、管理預期、執行得當顯得非常重要。
下面我再談一談對各個熱點細分方向的看法。
錢包
關於錢包,我的觀點主要是三點:Cobo的模式是對的,獨立的硬體錢包機會渺茫,企業錢包具有潛力。
在Cobo出現之前,錢包都很難找到規模化的商業模式,所以在17年之前死掉了一大批錢包。僅靠OTC場外交易和幣生幣理財很難支撐巨大的商業收入。而錢包的機會在於2018年EOS出現之後由於效率和資源的問題,非常多公鏈的共識機制都會從POW轉向POS和DPOS,所以出現了票池。錢包匯集大量用戶的Token之後,無論是和超級節點合作還是自己競選超級節點,多個幣種的累加可以獲得的收入是海量的(例如HT之前投票的年化收益在100%以上),這也是錢包未來最好的商業模式。
新的硬體錢包產品我不是非常看好,因為實際上硬體錢包的用戶處在金字塔頂端,數量非常小,而目前國內外已經有幾家頭部品牌,市場空間非常有限。從傳統VC的角度來講,我們看著智能硬體這個行業從14年走到現在,但是能夠做起來的企業寥寥無幾,因為硬體對於團隊的要求太高了,軟體、硬體、工業設計、供應鏈、品牌、營銷、渠道等多個方面的能力缺一不可,再加上硬體錢包安全性要求極高,對品牌要求也非常高,這也增加了硬體錢包創業的難度。另外就是高頻打低頻好打,熱錢包推出硬體錢包產品也是順利成章的事情。還有一點是需要用硬體錢包產品的用戶往往不太在乎成本,400和4000塊錢對於他們來講區別不大。
對於國內的硬體錢包公司來講,我覺得策略上有幾點比較重要:
1、 高端打低端:像蘋果一樣,硬體錢包的品牌很重要,所以需要先通過高端產品來構建企業品牌。同時在用戶規模較小的情況下也需要通過高端產品支撐更好的現金流。
2、 多產品線:有高端產品必然需要有中低端產品,來滿足不同客戶的需求,同時帶來更大的用戶規模。
3、 認清企業內核:我認為硬體錢包公司的最終使命不只是做一家安全公司或者硬體錢包公司,願景應該是數字資產的銀行或者財富管理機構,而硬體錢包只是其中的一個產品和服務。這兩種內核是不同層級的公司,具有完全不一樣的空間和價值,甚至一點都不具有可比性。數字資產的銀行類似於xapo,數字資產財富管理機構類似於諾亞財富,即通過管理高淨值客戶和機構的數字資產,建立完善的會員體系,通過多層次和豐富的金融產品和服務滿足客戶的財富管理需求。這將帶來百億美金級公司的機會。
企業錢包和企業資產管理一樣,是屬於比較藍海的領域,很多創業者覺得做To c的產品空間大、更有成就感,但是實質上陷入了激烈的競爭和巨大的推廣壓力。而企業端痛點非常強烈,沒有合適的產品來滿足需求,創業者運營推廣會更加容易,同時還有可能管理規模更大的資產。
資產管理
資產管理分To b和To c兩塊,都具有比較大的機會。To c端來講行情、資訊和資管其實是同一類產品,頭部應用已經具有一定量的用戶優勢,後發者需要具備更精準的流量來源和更激進的運營策略才有可能後來居上。而To b屬於比較明顯的行業痛點,本質做的是金融的事情,市場機會和想像空間非常大,競爭剛剛開始。
應用商店
我不是特別看好獨立Dapp Store的機會,因為第一用戶場景極其低頻,第二無法構建流量閉環。更有可能的是在大流量入口級產品例如錢包、社區、行情應用裡最後完成Dapp store功能的承載。
安全
我從今年2月份開始看安全整個賽道,比較喜歡投安全類的公司。
安全是一個千億美金的大市場,是我看好的巨大機會。
未來鏈上跑的幾十萬、數百萬個DAPP和智能合約都需要安全審計。
全行業都在裸奔,不出問題還好,一出都是幾億美金的大事情。
安全企業的三級火箭是服務、產品和社區。服務解決基本需求,產品和社區解決標準化和規模化問題,社區最符合區塊鏈精神,但是文化和共識最難構建。
媒體
今年年初的時候區塊鏈媒體非常火熱,出現了幾百家乃至上千家,主要原因是模式比較簡單,行業門檻不高。但是我認為大部分區塊鏈媒體同質化非常嚴重,最後很難獨立存活,而資金和流量會向頭部媒體集中,所以我很早開始就不看也不投資區塊鏈媒體了。
最後總結一下,區塊鏈投資行業才剛剛開始,同質化、重複性的投資並不能給基金帶來好的收益和影響力,也不會給行業帶來新的洞見和創新。喧囂之中,要想打造常青的基金品牌,要想找到穿越牛熊的優秀企業一起成長,每個投資人必須要學會冷靜的獨立思考,用歷史、宏觀的眼光看待整個產業的發展、變革和升級,「鍥而不捨,金石可鏤」。
本文來源： 蔣宇捷 / 責任編輯：閆茹霞 / 作者：蔣宇捷