常熟銀行前三季度通過少提撥備反哺利潤，使得淨利潤仍實現正增長。但三季度單季營收下降，仍會對常熟銀行資產端定價和息差穩定形成一定的考驗。
本刊特約作者 劉鏈／文
10月27日，常熟銀行發布2020年三季報，前三季度累計實現入營業收入49.87億元，同比增長4.17%，增速較上半年下降5.29個百分點；實現歸屬於母公司股東淨利潤13.95億元，同比增長1.76%，增速較上半年小幅增加38BP。撥備計提的減少以及所得稅貢獻的增強，共同導致第三季度利潤增速上升。
對常熟銀行而言，第三季度最大的亮點在於資產質量。季末不良貸款率環比下降1BP至0.95%，為上市以來的新低，反映疫情的負面影響基本被消化。除此之外，關注類貸款率環比回落1BP至1.33%，說明在嚴格確認不良貸款的基礎上，隱含信用風險程度在下降。撥備覆蓋率創新高，季末環比大幅增加25個百分點至490%；撥貸比高達4.65%，風險抵禦能力充裕。
淨利息收入業績貢獻下降
數據顯示，常熟銀行三季度盈利有所回暖，主要表現為單季度淨利潤增速轉正至2.4%，但資產規模擴張放緩、淨息差收窄造成營收增速走低，單季度營收增速下降5.7%。但公司資產質量依然值得信賴，不良率小幅下行至0.95%，信用減值環比降低是推動盈利回暖的核心。
拆分ROA可知，撥備正向貢獻，淨利息收入、非息收入、成本負向貢獻。常熟銀行前三季度ROA為1.04%，雖然仍高於同業，但同比下降9個百分點。
具體來看，由於淨息差收窄和資產規模增長放緩，淨利息收入對ROA的貢獻有所下降；前三季度，手續費與佣金淨收入同比下滑20.82%，其中，手續費及佣金支出同比大幅增加86.13%，預計源自推廣「碼上付」產品帶來的結算業務手續費及佣金支出增加；其他非利息收入同比下滑2.37%，其中第三季度投資收益僅為1730.4萬元，上半年為2.6億元，預計受債市波動的影響；成本收入比為40.17%，比2019年同期上升3.9個百分點，預計與2019年下半年以來公司網點擴張、小微總部大幅增員有關；信用減值的環比正向貢獻明顯，同時所得稅率同比降低4.14個百分點，對ROA形成正向貢獻。
由此可見，常熟銀行收入增速小幅下滑但資產質量表現尚可，環比大幅少提信用減值支持利潤回暖。常熟銀行前三季度歸母淨利潤同比微增，但單季度營業收入和PPOP同比分別下降5.7%和15.8%。盈利回暖主要源於單季度僅計提信用減值損失2.44億元，比2019年同期計提的3.5億元同比減少30.4%，比二季度單季計提的6.03億元環比大幅減少59.6%，拉動單季度的歸母淨利潤正增長2.4%。
常熟銀行信用減值損失環比大幅少提，主要因為在二季度已經大幅增厚撥備覆蓋率24.9個百分點的背景下，資產質量保持穩健，三季度末，公司撥備覆蓋率環比上行2.29個百分點至490.02%。此外，公司不良貸款率和關注貸款率仍然環比二季度末下降1BP至0.95%和1.33%，反映公司成熟的小微信貸模式保障了優異的資產質量。
常熟銀行第三季度貸款規模環比增長4.27%，仍然保持可觀的增速，其中，對公貸款、個人貸款環比分別增長0.03%、8.47%。可以看到，下半年以來，公司核心業務個人經營性貸款的投放有所回暖，三季度個人貸款環比增長57.45億元，其中個人經營性貸款環比增長38.1億元，在增量中佔比高達66.32%。後續隨著宏觀經濟回暖、貨幣政策轉向常態化，預計小微信貸業務將繼續回暖，從貸款投放量、利率定價、競爭環境等方面推動公司經營基本面繼續回升。
從負債端來看，常熟銀行第三季度存款總額環比僅增長0.45%，且定期存款佔比較二季度末上升2.25個百分點至59.06%，負債端壓力造成淨息差呈現小幅下行的趨勢，前三季度以期初、期末生息資產科目均值及利息淨收入估算累計淨息差環比下行約3BP，其中單季度淨息差環比下行約6BP。
常熟銀行三季度營收增速較上半年下降的主要原因是淨息差邊際收窄，根據民生證券的測算，第三季度單季淨息差為3.24%，環比下降23BP。其中，生息資產收益率下降14BP，計息負債成本率上升10BP，生息資產收益率下降主要是受到宏觀行業環境的影響。前三季度經濟處於弱復甦階段，普惠金融政策還在持續推進，所以中小微貸款定價偏低，階段性地影響了資產收益率的表現。在負債端，常熟銀行的個人存款基礎較好。2020年對公存款增長乏力，居民消費意願恢復較慢，導致個人存款量價齊增，因此提升了負債成本水平。
隨著貨幣政策回歸常態化，從年中開始，10年期國債收益率實現了V型反彈，利率從債券市場到貸款市場的傳導存在約3-6個月的時滯。常熟銀行短久期的貸款結構將受益於2021年上半年的貸款定價和需求的提升。在負債端，居民消費能力逐步改善，理財收益率持續下行，個人存款成本率將打開下行空間。現在息差收窄主要是受到疫情階段性的影響，未來息差的修復值得期待。
三季度單季營收下降
前三季度，常熟銀行營收端增速趨緩，在PPOP負增長的前提下，通過少提撥備反哺利潤。公司前三季度營收同比增速為4.17%（上半年為9.5%），增速回落一方面是手續費收入拖累非息收入規模同比負增長10.7%；另一方面，淨利息收入增速也由上半年10%的水平回落至6.4%，主要是三季度擴表放緩疊加淨息差的下行拖累，淨利息收入同比負增長0.54%。
前三季度，營收下降導致PPOP同比負增長2.2%（上半年為5.4%）。同時，公司通過三季度減值損失少提30%釋放部分利潤，加上稅收因素的影響，反哺前三季度利潤增速保持在 1.76%（上半年為1.38%）。單從三季度來看，常熟銀行營收和PPOP增速分別為-5.75%、-15.66%，增速均有明顯回落。
三季度，常熟銀行資產負債兩端增長均有所放緩，零售貸款仍保持較快增長。截至三季度末，公司資產總額較年初增長9.9%，但環比中期末僅增長0.72%；貸款較年初增長19%，三季度單季環比增長4.27%，投放力度略有放緩。前三季度，貸款累計新增20億元，較2019全年多增22%，主要來自零售貸款新增144億元，延續了對公零售3:7的結構。
值得注意的是，常熟銀行三季度單季信貸增量全部來自零售，且66%來自個人經營性貸款，反映了三季度隨著居民經濟活動的恢復信貸需求的提升，帶動零售貸款佔比環比再提升 2.18個百分點至56.2%。負債方面，在上半年增長15.5%的基礎上，三季度存款規模環比增 0.77%，前三季度合計新增215.8億元，基本達2019年全年216億元增幅。
三季度，常熟銀行資產質量延續改善，高撥備覆蓋率保障安全邊際。三季度末，公司不良率為0.95%，環比中期末再降1BP，主要是在上半年大力核銷的基礎上存量風險加快出清，關注類貸款佔比環比回落1BP至1.33%。在不良生成較少以及計提力度放緩的綜合影響下，公司撥備覆蓋率環比中期末提升2.29個百分點至490.02%，在行業保持較高水平，較高的撥備保障了未來業績的釋放空間。
總體來看，常熟銀行三季度信貸投放仍然保持平穩，營收端增速的放緩主要來自息差和非息的拖累；資產質量保持較優水平，高撥備覆蓋率提供較高的安全邊際。考慮到未來經濟修復下信貸需求的提升以及結構上的進一步調整，資產端的定價有望對息差形成一定的支撐。
值得關注的是，常熟銀行在零售小微業務的轉型道路上繼續保持較快的步伐。截至三季度末，公司個人貸款同比增速上升到33.11%，連續三個季度站在30%以上。對公貸款增速控制在10%以內，對公貸款（含貼現）同比增速降到9.77%。通過靈活調整結構，公司保持著較為充裕的資本水平。截至三季度末，常熟銀行核心一級資本充足率高達11.38%，為未來槓桿提升留足了空間。此外，公司也適時調整了證券投資倉位，通過更多投資利率債和貨幣基金，降低有效所得稅率，平滑了息差的階段性波動。前三季度，常熟銀行有效所得稅率為 14.90%，與上半年持平，比2019年同期大幅下降4.14個百分點。
儘管三季報數據顯示常熟銀行前三季度實現營業收入與淨利潤「雙增」，但該行各項盈利指標的回落仍令人對其未來業績的發展產生一定的擔憂。三季度單季，常熟銀行營業收入同比減少5.75%，總資產收益率為1.04%，較上年末減少0.04個百分點。而且，常熟銀行第三季度單季歸母淨利潤雖取得2.39%的同比增速，但這主要得益於該行撥備覆蓋率已處於490.02%的高位，第三季度該行信用減值損失計提金額同比減少30%，進而帶來淨利潤的增長。
隨著銀行三季報的集中發布，在經濟基本面下行的前提下，銀行業績也出現較為明顯的分化，部分銀行加大不良資產確認會吞噬利潤。此外，淨息差收窄催生的利息收入增速偏低的現實，也會引發市場更多理性思考的空間。
四季度，在經濟復甦的大環境下，低估值的銀行板塊大概率會有一定的估值修復機會。但經濟全面復甦是一個長期的過程，這對周期性較強的銀行股而言仍是一個較大的考驗。此外，正如監管部門一再強調的，銀行資產質量仍存潛在風險，投資者對於銀行長期行情不應過於樂觀。