中國東方資產管理股份有限公司首席經濟學家吳慶:資產管理公司應...

2020-12-14 新浪財經

來源:證券日報之聲

中國東方資產管理股份有限公司首席經濟學家吳慶

大家下午好,我今天給大家分享一下這幾年我的一個新的關注領域,我之前在國務院發展研究中心工作的時候,主要是研究金融和宏觀,現在到了東方資產以後,在過去三年時間,更多的精力關注AMC這個行業,這是中國金融領域一個重要的一角。去年一年的時間我還做了一年的金融監管工作,也做了很多金融風險的處置,以及一些上市公司的救助這一類的事情。

今天跟大家分享一下我對於資產管理這個行業的看法,特別是結合今天的主題—資本市場的發展,我想拋出一個觀點,資產管理公司應該成為資本市場的加油站和修理廠。為什麼這麼講?首先介紹一下AMC這個行業一個簡要的歷程。從中國四大資產管理公司成立,到今年剛剛滿20周年,1999年到2000年之間,四大資產管理公司成立,這四大資產管理公司成立之初,是改革的副產品,準確的說是當時金融改革的副產品,更準確的說是當時的商業銀行改革的副產品,中農工建以及當時的國家開發銀行,都有太多的不良資產。當時改革的包袱壓在身上,過於沉重,西方的媒體評價我們的國有銀行體系技術上破產。所以應對當時那種情況,朱鎔基總理下了一個重大的決心,就是要推動國有銀行的改革。在國有銀行改革的同時,那些不良資產怎麼辦,就建了四大資產管理公司,這也是借鑑國外的經驗,四大資產管理公司承接了五家銀行的不良資產,這是那一輪改革的原因。

四大資產管理公司未來怎麼發展,其實當時並沒有成熟的經驗,因為它就是一個改革的副產品,當時他們的存活期只有十年,用十年的時間處置完不良資產,完成其歷史使命,這四家公司就到了終結的時候。所以在四大資產管理公司的前十年的歷程當中,基本上沒有考慮過未來的發展,沒有進過新人,沒有擴展過業務,只是做不良資產的處置,而處置的方法非常簡單,業內一個非常好記的說法叫三打,所謂三打就是打包、打折、打官司,打包就是把不良資產打成一個資產包,打折就是原來十元的東西,現在賣三四元,甚至更低。打官司,最後處置這些不良資產,是通過法院和資產去回收不良資產的殘值,收回多少算多少,這種收回率在絕大多數的情況下,是非常低的,這是當年第一輪政策性的資產處置,留下了很多的教訓,當然也留下了一些經驗。

我們有一些資產在前十年當中,處置的也是非常不錯。比如說信達的資產,有一些資產甚至在後期處置當中,還得到了增值。當然這是特殊的案例。也有一些歷史性的原因,比如說國開行當時有很多基礎設施的投資,這些基礎設施的投資,很多都是賠錢的,都是不良資產。可是剝離了以後,這些資產並沒有經過重整,並沒有經過特殊的處置,這些資產就變成了優良的資產,一個重大的原因就是中國經濟在2000年左右發生的重大的變化,中國在2000年加入了世界貿易組織,從那以後一直到2008年,經歷了七年多的高速增長,在這個高速增長的過程中,資產的價格進行了一輪重估,以前很多不值錢的資產變得值錢了。所以有一些不良的資產,自然就恢復了,變好了,所以有一類資產,一些資產,特別是和基礎設施相關的資產,從不良資產變成了優良的資產,這是那一輪政策性的業務,通過三打來處置不良資產業務的前十年的經歷。

現在在新時代,無論從監管的角度,還是從公司自身發展的角度來講,我們的業務模式要從三打過渡到三重,重組、重整和重構,簡單的說就是不良資產的處置,技術含量要提升。在技術含量提升的過程當中,AMC和資本市場之間的關聯就會大大增加。

以前的處置方式的「三打」,已經成為過去。未來更加在意的是要讓AMC這個行業,要成為金融領域的,循環經濟的最後一環,有了資產管理公司這個行業以後,那麼整個的金融行業形成了一個閉環。就像我們在實體經濟裡面,我們講循環經濟,那麼在金融領域,我們也要講循環金融,循環金融也要形成一個閉環,這個閉環不可或缺的一環就是AMC。AMC要把那些低效的資產進行修理,給那些低速的車輛加油。從這個意義上講,資產管理公司要變成修理廠,要變成加油站,把那些低效的資產,改變它的配置,提高效率,配置到高效的地方去。讓那些沒有充分發力的公司,經營不善的公司,對它們進行修理。通過兼併重組,提高效率,讓它們回饋到資本市場上去,回饋到經濟體系和金融體系中。

在過去幾年裡,資產管理公司也發生了很大的變化,第一個變化是資產管理公司這個行業增加了很多新的成員,之前只有四大、四家,現在有了第五家,現在講五大,還是在大的層面上,這是全國性大的公司層面上。那麼在它的下面一級,在各個省分別設置了一到兩家,個別的省設立了三家省一級的資產管理公司,總數已經有50多家。所以這個行當已經形成了5+2+N,三個層級上的眾多的公司。所以公司的數量增加了很多,承接不良資產的能力,應該說是有大幅度的增加,我們制度設計的目標達到了。我們為什麼要設計這個5+2的結構,就是因為我們考慮到中國經濟在轉型升級的過程當中,一定會有更多的不良資產出現,一定會有更多的實體經濟企業遇到困難,需要轉型升級。這些企業對應著更大量的不良資產,所以不良資產這個行業要擴張,這個目標已經達成了。

下一個目標需要做的就是提升資產管理行業處置的技術水平,技術含量,這一方面,四大率先做出了一些嘗試,這個嘗試首先是拓展了它的業務的模式。有一件事情,大家值得關注,就是現在四大資產管理公司,基本上都已經成了全牌照的金融機構。東方資產是大連銀行的控股股東,大連銀行是城商行的牌照,但是它在所有的直轄市,還有一些中心城市,比如說瀋陽、成都都有分支機構,也是一家全國性的銀行。還有東方聯合保險,還有東興證券,以及其他的一些金融牌照,已經是全牌照的金融機構。

另外三家機構,我們的兄弟公司也是全牌照的金融機構。我們是怎麼成立全牌照的金融機構,這些有牌照的公司是接受監管機構給的任務,去處置和化解金融風險。在處置中小金融機構的金融風險的過程當中,成了他們的控股股東,最終成了全牌照的金融機構。

下一步我們會怎麼樣?我們覺得不能只是成為他們的控股股東,我們要積極的去改造他們,強化公司治理,改善公司治理,通過各種業務方面的幫助,讓它們成為能夠自己造血,更有價值的金融機構。然後我們要讓他們回到金融體系當中去,東方資產也會減持他們的股份。

不良資產的處置,四大已經做出了新的嘗試,我們已經從不良資產的處置,走向了不良的困難金融機構的救助,這是我們下一步要做的事情。我們已經嘗試做的事情,這種事情在我們行業中,肯定應該形成一種新的商業模式。

據監管機構提供的數字,現在我們有數百家的金融機構,主要是小型金融機構遇到了困難,都是潛在的被救助的對象。所以將來資產管理公司,在這個方面還有很多的事情可以做。

在這個事情過程當中,資產管理公司和資本市場要有更加緊密的聯繫,一個是在出口方面的聯繫,一個是在進口方面的聯繫,這兩個聯繫都應該值得強調。出口方面的聯繫,就是那些資產管理公司已經提升了業績,已經改造為優良資產的那些項目,那些公司,通過資本市場回到體系當中去,這是一個很好的出路。另一方面,就是從進口方面講,前面的嘉賓也有講到,說四千家上市公司當中,退市還退得太少,那些遇到困難的上市公司,我覺得退市終究不是最好的選項,如果能夠通過「三重」的改造,能夠變成優良的公司,那一定是更優良的選項,未來資產管理公司在這一方面也願意做出新的嘗試。

我就分享到這裡,謝謝大家!

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