作者：朱卿，公眾號搜索：他聲。
雲南祥鵬航空有限責任公司成立於2004年6月，2006年2月26日開航運營，前身為雲南石林航空有限責任公司，目前股東有3個，即海南航空控股股份有限公司持股70.19%，雲南鵬夏元昊投資合夥企業（有限合夥）持股16.49%，雲南省交通投資建設集團有限公司持股13.32%，控股股東為海南航空控股股份有限公司，實際控制人為海南省國資委，主體信用評級AA，是海航控股航空運輸業務的重要經營主體之一，擁有昆明、麗江、成都、鄭州、綿延五個運營基地。
祥鵬航空實際控制人（截圖自祥鵬航空公司債券年度報告（2019年））
騰挪有術好當家：股權調整變化頻仍
2004年6月，祥鵬航空設立時股東為3個，海南航空控股股份有限公、山西航空有限責任公、雲南石林航空旅遊服務股份有限公司，三個公司控股股東均為海航集團，目前石林航空已經處於吊銷未註銷狀態。祥鵬航空成立以來先後經過15次增資和股權變更，大多數時間都是在海航系企業內部調整股權關係，2008年6月，通過股權受讓形式成為大新華航空有限公司全資子公司（海南發展控股為第一大股東），2009年6月，雲南省國資委參與增資持股32%，2011年3月再次增資後持股比例下降為15.77%，2013年9月增資後下降為13.32%，2016年12月增資後，雲南省國資委持股比例下降至6.73%，雲南省國有資本運營管理有限公司進入股東行列持股6.59%，2017年12月股權變更後，雲南省國資委退出祥鵬航空股東名單，雲南資本接替雲南省國資委代表地方國資持股13.32%，2018年10月，雲南交投集團收購雲南資本所持有祥鵬航空股份，成為股東持股13.32%。2018年10月，FT金融時報甚至報導，海航將把祥鵬航空的60%股份出售給東方航空，餘下的40%出售給雲南國有資產監管機構雲南省國資委，不過時間證實，股權轉讓並未成真。雖然股東和股權結構變更頻仍，但自成立之初至現在，祥鵬航空一直受海航集團的實際控制。
祥鵬航空股權結構圖（來源於wind金融終端）
不知明日身何處：三年五任董事長
海航集團自2017年爆發流動性危機後，由「買買買」瞬間換臉為「賣賣賣」，資產騰挪處置至今仍在繼續，還不時爆出債務違約信息，但已不再斷臂求生的剛烈，幾乎是賣身求生無奈，不過依然屹立在那裡，所謂百足之蟲死而不僵。流動性危機還伴隨著人事震蕩，2018年7月海航集團聯合創始人王健在法國去世，隱居幕後的陳峰重出江湖，掌舵風雨飄搖中的海航號巨輪，其後從海航集團到海航控股，再到具有控制地位的海航系企業，人事震蕩漸成常態。
鐵打的營盤流水的兵，但營盤畢竟不是自家的，去留不由己，祥鵬航空便是實例。自2017年以來，祥鵬航空經歷了5任董事長，即王延剛、魏長榮、徐飛、訾胤、浦明，幾乎都是海航的老兵，最新一任浦明此前擔任西部航空有限責任公司董事長、法定代表人，2019年10月接替訾胤成為祥鵬航空的董事長、法定代表人。據2019年10月15日中新網《西部航空執行董事長訾胤在「空中扶貧 逐夢小康」公益扶貧啟動發布會中致辭》新聞中顯示，訾胤就任西部航空有限責任公司執行董事。孟子有雲「民之為道也，有恆產者有恆心，無恆產者無恆心，苟無恆心，放闢邪侈，無不為已。」雖然「營盤」是別人家的，但是它畢竟是一份工作，而且還有收入。經理人作為現代企業制度的重要組成部分，其基礎契約，而契約帶來的是穩定的預期。頻繁的認識變動打碎了這種穩定的預期，誠然可以防止內部人控制，但也預期增加了不確定性，這種不確定性必然會帶來短線行為，而頻繁的追究短期收益，必然會損害長期收益。所謂「夢裡不知身是客，一晌貪歡」。
成也蕭何敗蕭何：與海航集團命運交織
疫情期間，一句「山川異域，風月同天」為公眾所熟知，用這句話來形容祥鵬航空和海航控股也是合適不過。地域不同，但是同飲一江水，都是一個奶媽（資本）餵大的，家裡沒飯吃了，想吃肉也難了，所謂「一榮俱榮一損俱損」。從祥鵬航空2009-2019年的財務數據來看，總資產在2017年之前保持持續增長，在2017年達到峰值183.21億元，然後開始下降，總負債總資產走勢一致，在2017年達到峰值97.38元，但是負債率的峰值與總資產、總負債走勢不同，峰值出現在2014年達到72.16億元，前後的2013、2014、2015年都保持高位運行，均在70%以上，2019年負債率達到谷底，為十年來最低為49.19%。營收方面，從2009年14.18億元至2019年76.17億元，整體保持在平穩的增長，增速在2017年出現一次跨越式增長，此後又回到相對平穩增長，與營收相比，利潤指標則波動較大，出現了明顯的增收不增利的困境，利潤總和淨利潤在2012年出現一個小的峰值，在2016年達到峰值，達到最高，分別為5.39億元、4.57億元，然後逐年下滑，2019年報告期內利潤總和和淨利潤均為負值。
2017年海航集團爆發流動性危機以來，祥鵬航空的日子應也是難捱，祥鵬航空總負債逐年遞增，在2017達到峰值97.38億元，此後2018、2019年雖有所下降，但2019年報告期內末總負債仍有82.69億元，但授信餘額也只剩3.01億元，衝擊更大的是2019年的利潤總額為-1.34億元，加之2020年疫情衝擊，想必日子更加艱難。2020年4月14日，海航控股發公告稱，祥鵬航空擬向海南發展控股置業集團有限公司轉讓其持有的海南國善實業有限公司、海南國旭實業有限公司、海南航鵬實業有限公司100%股權，交易金額共計29.4億元，交易的主要位於海口的土地資產。航空產業雖然是現金流較為充沛的產業，但是牛也要餵飽了才會產奶，2019年報告期內祥鵬航空銷售費2.65億元，管理費用1.86億元，財務費用2.35億元，因而要想奶牛不斷產奶，就必須要有持續不斷的投入才，坐吃只能等山空，喝完奶喝血，喝完血吃肉，然後一無所有。莊子有雲「彼竊鉤者誅，竊國者為諸侯；諸侯之門而仁義存焉。」
做夢彩雲南：不做折翼的天使
如果將資本和市場稱之為祥鵬航空的兩翼，其中的一翼仍在掙扎之中，而另外一翼則處在風口，振翅萬裡指日可待。雲南山川廣布，地勢起伏，又地處西南，經濟基礎相對薄弱，大規模基礎設施建設近年才興起，包括公路、鐵路在內的陸路交通相對東部地區發展建設滯後。但也正因如此給航空市場的蓬勃發展帶來極大的機遇，形成了以昆明機場為核心的機場群。據中國民航局2019年民航機場生產統計公報，民航機場在旅客吞吐量方面，雲南省2018年為6758.1萬人，2019年7051.8萬人，增速僅為4.3%，但從總量來看僅次於廣東（1.53億人）、上海（1.22億人）、北京（1.08億元），排在國內第四位，高於浙江、四川、山東、江蘇等省份。在貨郵吞吐量方面，2019年雲南為46.3萬噸，處於國內中上遊的位置。就單一機場而言，昆明長水機場2019年完成起降35.71萬架次，但同比增速為-1%；旅客吞吐量4807.59萬人，排在國內第6位（前五位依次是首都、浦東、白雲、雙流、寶安），同比增速為2.1%，排在國內第9位；貨郵吞吐量41.57萬噸，排在國內第9位，同比增速為-2.9%，排在國內第6位。同期內，雲南2019年GDP為2.32萬億，在國內各省排第18位。
2018年3月，雲南省發布《雲南省航空業發展規劃（2018-2030年）》明晰了「21411」的航空業總體布局和發展目標，即：構建「兩網絡」、建設「一樞紐」、發展「四板塊」的「214」總體布局，到2030年，實現全省機場旅客吞吐量達1.5億人次、全省航空業產值達1000億元「兩個1」的發展目標。2019年9月，中央印發《交通強國建設綱要》，對航空產業發展提出清晰的規劃，2020年4月，雲南省委省政府印發《關於貫徹落實<交通強國建設綱要>的實施意見》在航空產業發展方面重點提了2個方面：一是加快補齊我省航空貨運短板，優化航空資源配置，優先發展航空快件，創新航空物流產品體系，拓展「空空+空地」貨物集疏模式，大力發展全貨機航班、腹艙貨運，建設昆明國際航空樞紐，構建面向南亞東南亞航空物流集散中心；二是在滇西、沿邊等地形地質複雜、資源豐富和人口相對密集的有條件地區推進各專業作業、應急救援、旅遊服務、短途運輸等功能的通用機場建設。
從數據發現，顯然雲南擁有超越經濟地位的航空客運和貨運吞吐量，這就是祥鵬航空「做夢」彩雲南的土壤。2018 年，祥鵬航空在雲南省的市場佔有率為14.10%（同比提升0.34 個百分點），居第二位，是雲南第二大基地航空；在昆明長水機場的市場佔有率約為13.20%，僅次於東方航空雲南有限公司。在麗江機場基地航空公司中排名第二（僅次於首都航空），市場佔有率為12.30%。截至2019 年3 月底，祥鵬航空共運營54架客機，主要為波音系列飛機，貸款自購飛機2 架，融資租賃6 架，經營租賃46 架，平均機齡3.49 年，日利用率9.63 小時，處於行業較好水平。已開通運營149 條航線（131 條國內航線，18條國際及地區航線），通航國內外93 個城市。2019年報告期內，祥鵬航空主要收入為航空客運，收入為72.15億元，收入佔比為94.72%，同期航空貨運收入僅為0.55億元，收入佔比為0.72%。
為緊抓雲南民航強省建設契機，祥鵬航空提出，堅持以壯大隊規模、優化結構的發展原則，加快飛機引進，快速提升雲南地區市場份額，未來，祥鵬航空將集中資源夯實西南區域戰略地位，全方升級航線網絡，全面升級「經昆飛」產品，服務雲南省建設我國面向南亞東南亞輻射中心，並逐步放大區位優勢，並逐步構建以昆明為中心覆蓋全國的大西南網絡體系。立足雲南覆蓋西南、輻射南亞東南亞，這一思路顯然是務實的，2019年祥鵬航空收到航線補貼2.86億元。根深則葉茂，本固則枝榮，根深葉茂了才能汲取更多陽光和雨露，站穩腳跟了才可能跳起來，跳得高、跳得遠。
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（一）祥鵬航空機票銷售額前五位
2019年報告期內，祥鵬航空機票銷售額前五位依次是：成都七天航空票務代理服務有限責任公司、攜程旅行網、浙江淘寶網絡有限公司、阿斯蘭航空服務（上海）有限公司、北京嘉信浩遠信息技術有限公司，銷售額為27.42億元，佔報告期內銷售額的35.99%，其中：除了面孔熟悉的攜程、淘寶外，成都七天航空票務代理服務有限責任公司現已更名為成都七天假期國際旅行社有限公司，股東為1名自然人；阿斯蘭航空服務（上海）有限公司，經過多層股權穿透之後，系阿里系企業，其直接股東上海阿斯蘭商旅服務有限公司，自稱是中國成立時間最長、最為專業的，集國際機票代理業務中間服務、權威專業數據服務、平臺運營服務於一體的電子商務公司；北京嘉信浩遠信息技術有限公司，股東為北京趣拿信息技術有限公司，系去哪網的母公司。
（二）受海航集團控制的航空企業和機場（不完全統計）
1. 海南航空控股股份有限公
2. 雲南祥鵬航空有限責任公司
3. 長安航空有限責任公司
4. 山西航空有限責任公司
5. 福州航空有限責任公司
6. 廣西北部灣航空有限責任公司
7. 天津航空有限責任公司
8. 西部航空有限責任公司
9. 北京首都航空有限公司
10. 桂林航空有限公司
11. 烏魯木齊航空有限責任公司
12. 三亞鳳凰國際機場有限責任公司
13. 宜昌三峽機場有限責任公司
14. 海南博鰲機場管理有限公司
15. 營口機場有限公司
主要參考文獻
雲南祥鵬航空有限責任公司2019年年度報告（發布時間為2019年4月）
雲南祥鵬航空有限責任公司公司債券年度報告（2019年）（發布時間為2020年4月）
聯合資信：雲南祥鵬航空有限責任公司跟蹤評級報告（發布時間為2019年7月）
中國民用航空局：2019年民航機場生產統計公報（發布於2020年3月）
中國民用航空局：2018年民航行業發展統計公報（發布於2019年5月）
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