國泰君安:盈科資本VS萬魔聲學——「不起眼」的「好行業」

2020-12-13 同花順金融服務網

  國泰君安日前發布報告「投資案例復盤之盈科資本VS萬魔聲學——'不起眼'的'好行業'」。萬魔聲學是最早進入小米生態鏈的主營耳機的研發、設計及銷售的企業之一。2016年12月,盈科資本以1.075億美元估值投資萬魔聲學1.76億元人民幣,投後持股22.44%。時至今日,帳面浮盈約7.4倍,回看歷史,盈科資本投資萬魔聲學的這一案例,有以下四方面重點關注。

  盈科資本是國內極少數受託資金大部分來自銀行、保險等金融機構的管理人,資金的屬性會令投資行為不同。作為國內為數極少的LP以機構投資人為主的資產管理機構,盈科資本資產管理規模超過300億元,受託資金90%來自銀行、保險、國資、上市公司。

  從投資賽道的角度來看,如何提前布局?當時的耳機行業看似是一個不起眼的「小行業」,實際卻可能是消費升級發展大趨勢下的「好行業」:一、耳機行業看似不起眼,實則市場空間廣闊,市場需求高頻且迭代快。二、耳機行業趕上了技術發展和中國消費升級的兩大潮流。三、中國沒有國產耳機的第一品牌,這是一個巨大的市場機遇。

  從投資標的角度來看,如何把握萬魔聲學的核心優勢,並且面對投資標的「瑕疵」(包括單一大客戶依賴、關聯交易等),如何抓住主要矛盾,進行價值挖掘。在投資之初,萬魔聲學具有自有品牌發展問題,單一大客戶依賴問題,以及關聯交易問題。通過多次對萬魔聲學的盡調和訪談,盈科資本看到了企業有望解決這些問題的能力和潛力。同時,盈科資本也充分地發掘了萬魔聲學超強的聲學研發設計能力、輕資產模式等核心優勢,進行價值挖掘。

  從投後管理角度,盈科資本積極地協助企業進行融資,同時也致力於協助企業登陸中國本土的資本市場。盈科資本在後續的投資輪次,協助萬魔聲學引進了新的優質股東;協助萬魔聲學控制了上市公司共達電聲(002655),目前正在和共達電聲做併購重組。

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責任編輯:wyj

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