「從最初啟動項目到完成交割只用了兩個月的時間，而盡職調查更是只用了短短三周。」面對新近完成的13億元併購中興力維交易案，聯宇投資基金合伙人曹宸綱頗感慨地告訴本報記者，「這次的時間不只是聯宇的紀錄，可能在所有主要併購型基金中，都是少見的。」
毋庸置
疑，併購正在成為PE行業裡最熱門的動向，併購活躍度出現了顯著的增長。最新數據顯示，今年1月的併購交易數量創出了近一年的新高。
而對於併購的方式，無論是試圖與上市公司合作，還是尋找大型產業集團作為合作方，PE們在著力發掘著併購的可行性路徑。與此同時，也有PE機構將併購的目光緊緊盯向了大型企業集團的非核心業務，尋找著該類非核心業務剝離過程中出現的併購機會。這種國外屢見不鮮的投資案例也正在國內上演，聯宇投資基金新近完成的13億元併購中興力維的交易便是最新的案例。
併購中興力維
去年12月28日，中興通訊發布公告稱，董事會已批准向聯宇投資出售子公司中興力維81%的股權，出售股份中65%來自於中興通訊，價值10.368億元；16%股份來自於中興香港，價值2.552億元，交易總計12.92億元。這一大規模的併購交易此時已經接近塵埃落定。
1月30日，聯宇投資基金合伙人曹宸綱告訴本報記者，兩天前剛剛全部將款項完成了支付，項目也正式完成了交割。
中興力維是中興通訊的子公司，中興力維的業務主要包括兩個板塊：一是監測無線電通信基站和網際網路數據中心的動力環境監控(「動環監控」)系統，在該領域，中興力維目前在佔據領先地位；二是視頻監控系統，提供前端到後端的整體視頻監控解決方案，為大規模的視頻監控系統提供解決方案。
在聯宇基金看來，中興力維的這兩塊業務都是屬於未來仍然有高增長的業務，而中興力維佔有技術優勢及市場優勢。能有機會介入這樣優質的資產源自於處於經營困境的中興通訊從去年起開始處置非核心業務的戰略。
「我們本來就很看好中興力維的業務及管理團隊，在2009年的時候我們曾經向中興通訊提出過併購中興力維的想法，但是當時中興通訊還並不願意將中興力維賣出去，所以未能成功。」曹宸綱稱。
但正是這一動向聯宇投資爭取到了參與此次出售中興力維交易的資格，2012年10月，中興通訊正式啟動該交易。曾經追逐未成的機會突然又出現在了聯宇投資的面前，此次使得聯宇投資珍惜萬分，更加志在必得。因而，在接到中興通訊方面的邀約後，聯宇基金迅速啟動了一場重大的收購戰役，一場聲勢浩大的併購大戰打響。
聯宇基金髮動了公司全部的力量，在短短幾天之內內部就建立了一個8人專案小組，全力衝刺這個項目，毫不猶疑。聯宇投資聘用了10家不同的外部機構，有專家、顧問、會計師、律師、工程師等，總共超過50個人的多個團隊在三周之內幫助其完成了盡職調查。
實際上，在和聯宇投資同時啟動的還有另外十餘家投資機構，中興通訊共向13家投資機構發出了邀約，競爭非常激烈，最初計劃能夠在去年年底前完成交易，時間緊迫，投資機構們必須與時間賽跑。
在第一輪意向性溝通後，聯宇投資和另外共5—6家投資機構進入到了較為深度的盡調和談判階段。「由於我們早前就一直對中興力維有跟蹤，做過深入的研究，因此，我們對公司業務更了解，也因此在盡職調查中與中興通訊及中興力維溝通得更為充分一些，變相『霸佔』了中興力維管理層大部分的時間。」曹宸綱稱。
最終的幸運者正是聯宇投資。由於聯宇投資和項目方溝通更深入，再加上其購買股權的比重更高、給予的價格也更高，聯宇投資最終被接納。當這場併購大戰終於水落石出時，曹宸綱才發現，這個項目實際上也創造了該基金所有併購案例中花費時間最短的紀錄，從最初啟動項目到完成交割只用了兩個月的時間，「我們以前最快時間的紀錄沒有短過兩個月的。這次的時間不只是聯宇的紀錄，可能在所有主要併購型基金中，都是少見的。」
據悉，聯宇基金方面不排除將來讓中興力維單獨上市的可能，以此退出獲得收益。
大集團非核心業務藍海
「中興力維在中興通訊的這棵大樹庇蔭之下，得以生存與發展。我們接過這個棒子之後，希望幫助中興立維可以更加茁壯與繁盛。加上中興通訊仍然是我們的股東，可以說力維是可以左右逢源了。」曹宸綱稱。
中興通訊也在對外發布公告時稱，出售中興力維目的是為了滿足戰略發展需要並促進主營業務發展。
事實上，通過剝離非核心業務來提升效能在全球商業世界中有著許多經典的案例。有著「全球第一CEO」之稱的傑克·韋爾奇，在執掌美國通用電氣公司(GE)的近20年他通過將GE的非核心業務剝離出去，突出明確GE的核心競爭力，為此，他創造了大量的商業典故，一直引領著全球商業和企業管理領域的發展。
「事實上，在許多大型企業集團下的一些非核心業務板塊往往會有『孤臣孽子』的感覺，一些大型企業集團鋪的戰線過長，對一些非核心業務板塊重視程度不高，核心業務和非核心業務之間的協同效應不明顯。」曹宸綱稱。
聯宇投資也發掘到了投資大型企業集團非核心資產的併購機會，這也是為何在2009年時便提出有意併購中興力維的主要原因。
曹宸綱稱，購買大集團的非核心業務一直是國外私募基金的重要業務之一。以前國內這種機會不多，但是隨著市場逐步成熟，國內企業集團的規模不斷擴大，經營不斷專業化，講究專注主業的經營，這種交易未來是會逐步增加的。將來會有越來越多的國內大集團將非核心資產尋求剝離與套現的機會。
這樣的投資策略在國外顯得更加普遍，但國內併購市場還不是很成熟，因此很多機會還沒有顯現。因此，在聯宇投資眼裡，此次併購中興力維意義重大。
據悉，在聯宇投資所投資的20多個項目中，約有三分之一的項目是投資於大型企業集團的非核心資產。聯宇投資在國外市場中已經對這樣的併購模式輕車熟路，向萬都集團購買萬都汽車零部件公司，向日產汽車購買Rhythm，向TI (德州儀器) 購買Sensata，向BOC（英國氧氣公司）購買EDWARDS等項目都是聯宇投資的經典之作。在國內，除了此次併購了中興力維外，此前，聯宇投資也正是在這樣的投資思路下在2007年完成了向深圳上市的凱迪電力收購了凱迪環保。
「我們自己以前也是被摩根大通當作非核心資產剝離出來的，我們十分了解剝離過程中帶來的挑戰與機會。」曹宸綱稱。
曹宸綱認為，這樣的挑戰主要表現在企業員工如何適應新的股東方面。以前是大集團的一個分部，享受大集團的品牌知名度，剝離之後突然不再一樣了，大家都需要適應這個轉變。其實這個挑戰並不難克服，重點是公司在剝離後自己要能堅定地在既定的軌跡上穩定邁進，讓大家都看到前景是更好了。
但曹宸綱也坦陳，這樣的投資策略一定程度上而言也存有較大的不可控性。因為即便是投資機構有意購買，但對於很多大集團而言，它並沒有將非核心業務賣出的十足動力，因此，這樣機會的出現還需要一定的契機，這也是制約該類投資策略大規模複製、持續性開展的一大因素，聯宇投資則試圖通過廣撒網的策略來增加這樣的可能性。