來源：中國基金報
作者：若暉
大洋彼岸金融巨頭之間的價格戰愈演愈烈，繼嘉信理財10月1日宣布「零佣金」之後，亞美利交易（TDAmeritrade）和億創理財（E*Trade）等主流網際網路券商紛紛跟進，最新加入戰局的是富達投資（Fidelity Investments）。
據華爾街日報、彭博社等多家媒體報導，從周四（10月10日）開始，富達（Fidelity）不再對美國股票，交易所交易基金和期權交易的網上交易向個人投資者收取佣金。
富達個人投資業務總裁凱薩琳·墨菲（Kathleen Murphy）表示：「我們優先考慮了可以為投資者提供最大價值的地方，在現金和交易執行方面具有行業領先的做法更為重要。」
一度引發上市券商股價地震，自10月1日以來，截止10月9日收盤，盈透證券下跌15.49％，嘉信理財下跌14.73％，億創理財下跌13.86％，相比9月30日收盤，三大線上證券經紀商市值合計蒸發100億美元。
富達加入佣金價格戰
10月10日，美國資管巨頭——富達集團在自己官網首頁以及交易頁面的顯著位置掛出股票交易佣金下調至零的廣告，向率先挑起價格戰的嘉信理財等券商宣戰。
富達投資是全球知名的資產管理公司，由Edward C. Johnson於1946年建立，是全球最大的資管機構之一，據其中國官網介紹，截至2017年3月31日，富達國際管理的客戶總資產逾2,940億美元，總管理資產逾3,830億美元，旗下擁有700多支股票、固定收益、地產和資產配置基金，研究覆蓋了95％以上全球最大上市公司。彭博社報導中稱，截至8月31日，富達管理2.8萬億美元資產。
富達在自己的開戶界面中介紹：在富達，免佣金交易具有更大的價值，除了網上交易美國股票、ETF和期權交易的佣金為零美元之外，富達還稱，開戶沒有最低要求；保證金率低至5.00％，在業內也具備競爭力。
富達還列舉了自己與嘉信理財、先鋒領航等其他幾大金融集團的交易手續費對比。
華爾街日報及彭博社等主流媒體也紛紛關注富達降費舉動。據華爾街日報報導，從周四早些時候開始，富達（Fidelity）不再對美國股票，交易所交易基金和期權交易的網上交易向個人投資者收取佣金。對於投資顧問而言，佣金將在11月4日降至零。富達在線經紀行擁有2180萬個帳戶。在周四採取行動之前，富達對在線股票交易收取4.95美元的費用。
富達個人投資業務總裁凱薩琳·墨菲（Kathleen Murphy）在接受採訪時表示：「我們優先考慮了可以為投資者提供最大價值的地方，在現金和交易執行方面具有行業領先的做法更為重要。」
彭博社則稱，富達將不僅為在線買賣美國股票，買賣基金和期權提供零佣金，而且還將為現金餘額提供更高的收益，零售客戶的現金餘額將自動進入貨幣市場基金。富達是自上個月以來推出零佣金在線股票和ETF交易的第五大行業參與者，富達決定吸引投資者轉向最便宜的產品，富達及其競爭對手也一直在削減其他交易佣金和費用。
早前曾推出全球首隻零費率基金
今年8月3日，富達曾推出全球首批零費率基金。兩隻名叫富達零費率全市場指數基金，富達零費率國際指數基金正式以「零費率」系列命名上市。富達發行的兩隻指數共同基金將不會對其交易美國及海外股票徵收任何額外費用，同時這隻基金也是追蹤自有的股票指數，而非第三方指數，從而進一步降低產品成本。富達還表示會降低現有一系列指數基金的管理費。
富達表示，投資者不需要付出管理費用，且不管投資金額的多少，可以利用其兩隻產品來覆蓋美國和全球的股票市場。
晨星分析指出，富達產品的指數編制是由公司自己完成，而且是一系列產品，從而可以利用規模來降低成本。
富達基金這兩隻產品管理費用為零，並不意味著該基金不能產生任何收入。實際上，他們可以向做空者借券獲得一定的報酬，不過這種方式只能在產品達到一定規模後才能取得相應的收入。
不僅如此，據光大證券研究所金融工程研究團隊的分析師鄧虎介紹，富達進一步擴大了其免佣金ETF平臺（Commission-Free ETF）的基金陣容，截止至6月3日，其平臺上的此類基金總數已超過500個。早期富達已經通過與貝萊德合作，在富達自己的ETF和iShares產品上提供免佣金交易。
最近富達免佣金ETF平臺增加了來自12個不同ETF發行人的近150隻ETF：American Century，First Trust，Franklin Templeton，Goldman Sachs Asset Management，Invesco，Janus Henderson，John Hancock Investments，JP Morgan Asset Management，Legg Mason Global Asset Management，ClearBridge ，PIMCO和State Street Global Advisors SPDR ETF。
相比之下，Charles Schwab和TD Ameritrade目前亦在其各自平臺上提供超過500個免佣金ETF。而Vanguard仍然是該領域的冠軍，提供約1,800個免佣金ETF。
國內券商距離全面免傭尚遠
海外巨頭大打價格戰，國內券商也感受到了陣陣涼意。
不過，國泰君安研究所非銀金融分析師劉欣琦指出，佣金下降是大勢所趨，但國內券商距離「零佣金」尚遠。
國泰君安研究所稱，與美國證券行業類似，國內證券行業佣金率也在持續下行，較大程度上壓制了ROE中樞，但國內證券行業不具備「零佣金」的條件，距離「零佣金」仍較遠。監管放鬆以及其他盈利業務補償是美國網際網路券商推行「零佣金」的重要前提，國內監管層對佣金下限有一定指導，不鼓勵佣金戰，同時財富管理業務在發展初期，難以形成收入補償，佣金依賴度依然較高。國內證券行業佣金收入佔比為25％（19H1母公司口徑數據），顯著高於美國的12％。
申萬宏源證券研究所非銀金融團隊表達了類似的觀點。申萬宏源認為，零佣金策略是財富管理商業模式做到極致的結果。嘉信理財的財富管理收入已經達到了9成，而參考嘉信理財的口徑，1H19東方財富/中信證券/ 海通證券的財富管理收入分別為18％/23％/26％。收入結構是結果，更深層次的原因是制度差異，美國券商在客戶授權下可直接代客理財，因而通過零佣金做大AUM可直接帶來財富管理業務收入，而國內監管並不允許券商直接代客理財，只有在代客理財和客戶保證金制度創新上先實現重大突破，零佣金策略才有可能被國內財富管理型券商採用。
國泰君安建議國內券商以客戶為中心調整組織架構。財富管理業務的業務鏈條遠遠長於單純的交易業務，涉及公司營業部、分公司、金融產品等多個部門。目前國內證券公司組織架構更多仍以業務為中心，部門之間的溝通難度較大，無法匯聚力量為客戶提供有效的財富管理服務。而嘉信理財則以客戶為驅動，將組織架構分為投資者服務部和投顧服務部兩大部門，針對投資者和投資顧問兩大類客戶。
除此之外，放鬆「代客理財」有利於國內券商財富管理業務轉型和發展利差型業務收入。通過客戶帳戶管理獲取投資諮詢服務收入以及通過客戶帳戶現金餘額進行類貸款業務是美國網際網路券商轉型的重要路徑，分別對應資管和利息兩大收入。
對比之下，2015年3月17日證券業協會下發《帳戶管理業務規則（徵求意見稿）》（以下簡稱「徵求意見稿」），徵求意見稿允許取得符合相關規定的持牌機構接受客戶委託，可以代理客戶執行帳戶投資或交易管理。而時至今日，上述文件並未正式下發。
國泰君安研究所稱，我國證券投資諮詢行業立法有其歷史特殊性，在經過證券公司多年綜合治理和合規建設後，過於嚴格的監管政策對我國證券行業發展造成了一定限制。