中信建投2月7日發布對宇華教育的研報，摘要如下：
高教板塊新龍頭，優質民辦高校是其特色。集團以運營K12學校起家，2009年集團與河南理工大學合作設立萬方學院，進軍高等教育板塊，2016年萬方學院由獨立學院轉設為鄭州工商學院，2017年上市後，公司積極開展優質高教併購戰略，走出河南，邁向全國，相繼併購湖南涉外經濟學院、山東英才學院舉辦者多數股權，並收購泰國斯坦福國際大學，開拓海外辦學。截至2019年12月，集團共有29所學校，包括4所大學、5所高中、7所初中、6所小學、7所幼兒園，在校生人數約13.8萬人，是國內最大的教育集團之一。其中，大陸地區三所高校均位居民辦高校前十名，辦學品質突出。
發行可轉債二次融資，充實在手資金為後續併購提供支持。2019年1月集團發行9.4億港元可轉債以收購山東英才學院、泰國史丹福大學，票息率3.0%，轉股價3.21港元/股，已於2020年1月到期。截至2019年8月底，宇華教育在手貨幣資金為21.3億元人民幣。2019年12月集團新發行20.88億港元可轉債，對第一輪可轉債溢價67.2%贖回，淨融資金額預計5.04億港元，票息率降至0.9%，轉股價提升至7.13港元/股，融資成本更低。積極併購轉型背景下，集團高校及高中在校生從2017/18學年3.4萬人提升至2019/20學年11.9萬人，佔比在2019/2020學年已達到86%。FY19集團營收17.14億元，同增43.4%；剔除股份支付等因素後的歸母淨利潤7.93億元，同增30.1%。
少子化時代，高職院校招生將迎來挑戰，優質民辦本科不受影響。2018年以來我國新生兒人口持續下行，2019年新生兒為1465萬人，生育率降至10.48‰，為歷史最低值。我們估計2018年中國大陸適宜育齡婦女（20-39歲）大約為2.0億人，預計到2039年會降低至1.50億人，相比2018年下降約25%。除育齡婦女人數下降之外，二胎政策紅利消退後，出生率也將持續下行。本科學校毛入學率目前僅為28.8%，在社會求職、教學質量、學生報到率方面顯著好於高職院校，展望十五到二十年後，考生數量將大幅減少的背景下，中高職院校恐將迎來招生困難。因此，我們更看好優質民辦本科學校價值，給高辦學品質學校以溢價。
盈利預測：預計FY20-FY22公司收入為23.8、25.7、27.7億元人民幣，分別同增38.9%、7.8%、8.0%。歸母淨利潤分別為9.4、10.9、12.0億元人民幣，分別同增94.3%、15.2%、10.7%，對應PE分別為18.7、16.3、14.7倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。目標價6.84港幣。
風險提示：民促法實施條例尚未落地，招生不及預期。來源: 同花順金融研究中心