廈門首富財務疑雲:超級「大白馬」三安光電鬼門關走一回

2015年胡潤百富榜排名中，三安集團林秀成、林志強父子以340億元資產一躍成為福建首富。不過，時間很短暫，此後幾年，父子倆便「退位」成了廈門首富。如今，風雲突起。

文 ? 許芸

編輯 ? 成靜衛

超級「大白馬」三安光電在鬼門關走了一回。

因為控股股東福建三安集團有限公司（下稱「三安集團」）財務狀況被質疑，三安光電遭遇「黑天鵝」，1月16日—1月18日大跌約18%，84.02億元市值瞬間蒸發。

1月21日，三安光電忽然起死回生，離奇大漲5.66%。當日晚間，謎底揭開，三安光電發布公告稱，公司收到控股股東福建三安集團通知，興業國際信託有限公司、泉州市金融控股集團有限公司、福建省安芯產業投資基金合夥企業與三安集團籤署《戰略合作框架協議》，三者計劃向三安集團增資不低於54億元。另外，泉州金控向三安集團提供6億元流動性支持。

國資馳援，生生將三安光電從懸崖邊拉了回來。截至1月24日，三安光電股價仍在10元左右徘徊，止住了猛烈下跌的勢頭。

有投資人對市界表示，「前期三安光電股價下跌，還是緣於大家對它的信心不足。而後的反彈，則看當地政府對它的支持力度。政府肯定會救的。」

如今，當地政府已出手相助，內憂外患的三安光電能走出危機嗎？

01

財務質疑「澄而不清」

2018年12月份、2019年1月份兩輪財務質疑將三安光電推上風口浪尖。

註：三安光電股權結構圖，數據截至2018年三季度

2018年12月中旬，有媒體對比三安集團和三安光電公開資料後指出，三安光電客戶存隱秘關係、三安集團披露的供應商採購金額與三安光電披露的存在31.82億元的差異、三安集團大額預付小微企業款項成謎等問題。

人們擔心三安集團和上市公司之間有不為人知的利益輸送，上市公司的華麗業績有水分。

當時，儘管三安光電火速澄清，其股價還是遭遇了一輪暴跌。

進入2019年，質疑聲未停。1月15日，媒體再發文質疑三安集團86億預付款去向。

文章指出，在僅有71.2億元「淨資產」的情況下，三安集團對外的預付帳款卻高達86億元。而其中，有18億元預付款流向小規模納稅人，將導致三安集團產生2.3億元以上的增值稅進項稅抵扣損失；15億元預付款流向稅務異常企業；7.49億元預付款流向藤椅公司。

城門失火，殃及池魚。1月16日，三安光電股價直接跌停。

三安光電16日晚間發布澄清公告稱，三安集團業務包含了貿易業務，目前，貿易業務周期較長，主要採用預付款等方式鎖定價格，故三安集團的預付款金額較大。並表示，三安集團業務開展預付款不會影響到三安光電正常生產經營。

不過，三安光電急著澄清，卻「澄而不清」：對於大筆預付款為何流向稅務異常企業，澄清公告隻字未提。

市界以投資者身份致電三安光電，追問三安集團預付款為何流向稅務異常企業，是不是為了轉移資金？其證券部員工堅稱，「是它們（控股股東）的正常業務。」並回應稱，「這只是媒體的虛假報導。」

而據新浪財經報導，在1月16日午間緊急召開的電話會議上，三安光電董事長林志強稱，貿易交易主要是認人不認公司，與三安交易的貿易夥伴，都是關係比較熟絡的人，至於他們用什麼企業交易，公司並不是很在意，因此並不存在錢款退不回來的情況。

不過，此番解釋顯然並不能讓投資者滿意。

1月17日、18日，三安光電股價繼續下跌，跌幅分別達到3.64%、5.17%，股價最終收於9.54元。1月16日-18日3天時間裡，三安光電市值跌去84.02億元。

02

控股股東「拆東補西」

大手筆支付幾十億元的預付款，三安集團行事看似十分「土豪」，但矛盾的是，從另一個角度看，三安集團又十分缺錢。

市界查詢三安光電公告了解到，自2017年下半年開始，三安電子、三安集團就開始頻繁質押所持三安光電股權。而據Choice數據顯示，此前，三安集團已有4年多時間未曾質押相關股權。

隨著三安光電股價一路下跌，三安電子、三安集團質押的股權頻繁觸及平倉線，只能一路補倉。

註：近年來三安光電股價走勢圖

循環往復後，截止1月21日，三安集團持有的3.51億股，累計質押出去1.11億股，佔持股數的31.51%；三安電子持有的12.14億股，累計質押10.91億股，佔持股數的89.84%。兩家合計持股約佔三安光電總股本的38.38%，質押股份佔總股本的29.45%。

看似不缺錢的三安集團，為何選擇大筆質押股權？

三安光電證券部員工對市界表示，（公司）只是收到（控股股東）質押通知後，會作出相應的披露，但是具體做什麼用途，都不太清楚。

三安光電董事長林志強在1月16日午間的電話會議上透露，集團早期融資是通過短期借款和發行債券。2017年下半年至2018年發債困難，集團的資金需求很大，中期債券100億，現在已經基本全部還掉了（股票質押的錢去還債券了）。

似乎是為了讓投資者放心，三安光電澄清公告中主動表態，公司控股股東正在積極引進戰略投資者，以降低股票質押率，改善報表結構，不會出現流動性風險。

戰略投資者來得很快。1月21日晚間，三安光電公告稱，三安集團與興業國際信託有限公司、泉州市金融控股集團有限公司、福建省安芯產業投資基金合夥企業（有限合夥）籤署《戰略合作框架協議》。

協議約定，興業信託、泉州金控、安芯基金計劃向三安集團增資不低於54億元，泉州金控向三安集團提供6億元流動性支持，屬於借款。

03

白馬勢頭難續

三安光電這隻白馬股奔跑的速度在放慢。

公開信息顯示，三安光電是國內LED龍頭企業，其產品主要包括LED晶片、LED特殊應用和第二代、第三代半導體晶片，主要應用於照明、顯示、背光、農業、醫療等多個領域。

2018年，三安光電業績增長乏力，增速放緩趨勢明顯。

據Choice數據顯示，2017年，三安光電營收同比增長33.82%，到2018年中報和三季度報，該項數據降到了2.62%、1.76%；淨利潤同比增長率也不樂觀，2017年為46.03%，2018年中報和三季度報降到了22.32%、9.09%。

同時，三安光電存貨不斷增加。2016年、2017年，三安光電存貨金額為11.68億元、17.92億元，到2018年9月底，已增加至25.78億元。

存貨攀升的背後，是LED行業日漸白熱化的競爭和國內晶片大廠不斷擴產造成的LED晶片產能過剩現狀。

? 三安光電亮相中國國際半導體博覽會

一位LED行業分析師告訴市界，目前LED市場整體來說供給的壓力還是相當大的。

這是否意味著未來LED企業或都會面臨產品賣不動的局面？上述分析師表示，「會有這樣的壓力。」並建議（LED企業）「保守一點過冬。」

中金公司2018年年底對三安光電罕見發布看空研報，指出2019年LED市場會繼續惡化，從三季度業績來看，三安光電的存貨和存貨周轉天數分別達到26億元和189天。未來如果需求如果沒有大的回升，公司可能面臨存貨減值導致利潤下降等問題。並下調三安光電評級至中性，下調目標價40%至12.00元。

04

廈門首富

如今備受質疑的三安集團，曾誕生過省級首富。

三安集團股東分別包括林秀成、林志強父子和國家開發基金，分別持股76.79%、15.64%和7.58%。

2015年胡潤百富榜排名中，三安集團林秀成、林志強父子以340億元資產一躍成為福建首富。不過，時間很短暫，此後幾年，父子倆便「退位」成了廈門首富。

2017年，三安光電完成父子交班：創始人林秀成不再擔任董事長一職，改由其子林志強任董事長。

? 林秀成

伴隨新舊交替，三安光電也在這一年迎來高光時刻，其股價一路攀升，到年底達到巔峰，市值在2017年11月10日達到了1210.48億元，為近3年最高值。

隨後的走勢卻出人意料。2018年，三安光電股價大跌54.90%，不少投資者被深度套牢。

不過，即便公司市值縮水，林秀成、林志強父子仍成功在2018年胡潤百富榜上蟬聯廈門首富，並居福建富豪榜第三位。

作為地方性龍頭企業，三安光電一直頗受政府資金青睞，歷來以巨額補助見長。2017年下半年以來，三安光電頻繁發布全資子公司獲得政府補貼款的公告。Choice數據顯示，2018年第三季度，三安光電獲得的政府補助達到5.22億元。

借著政策東風，三安光電在過去幾年瘋狂擴張，成為國內LED產業的龍頭。當行業驟然降溫，公司自然首當其衝，經營面臨嚴峻考驗，這次大股東財務疑雲風波也許並未結束。

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