本文節選自《首席經濟學家管清友的股票課》
我們經常把國內股市叫A股市場，其實除了A股還有B股，只不過B股市場主要面向境外，是用美元和人民幣交易。對於普通投資者而言，主要了解A股市場就可以了。A股市場1990年建立，經過近三十年的發展，目前A股上市公司已經超過3500家，總市值超過50萬億元。即便是最專業的投資人，可能也沒辦法對每隻股票如數家珍，但我們可以從幾個維度入手，分門別類的認識一下這3500多隻股票。
第一個維度：上市場所
從上市場所來看，可以分為主板、中小板、創業板以及未來將會推出的科創板。為什麼要分好幾個板塊呢？這主要是為了針對不同類型企業設定不同的規則，比如創業板和未來的科創板主要針對新經濟企業，他們的上市門檻要比主板低很多，主板要求近三年利潤不低於3000萬，而創業板只需要近兩年利潤不低於1000萬，如果只有主板，現在很多創業板的公司當時根本上不了市。但現在創業板的條件也還是無法完全適應新經濟的需求，比如很多優質的網際網路公司初期根本滿足不了盈利要求，連創業板都上不去。這也是中央力推科創板並採用註冊制的原因，這樣當年那些像BATJ一樣的獨角獸就不用離家出走了。
主板門檻最高，以大型藍籌公司為主，分上交所主板（股票代碼以60開頭）以及深交所主板（股票代碼以000開頭）。能在主板上市的公司多為市場佔有率高、規模較大、基礎較好、高收益、低風險的大型優質企業。主板的上市公司共1883家，佔A股的52％，其中上交所有1439家與深交所有444家。總市值高達38.7萬億元，佔比76.5％，其中上交所32.9萬億元，深交所5.8萬億元。目前主板整體市盈率在12-14倍，市淨率在1.3-1.6倍。
中小板門檻略低，主要是一些沒有達到主板掛牌要求的中型穩定發展公司，股票代碼以002開頭，在深交所交易。這裡大多是即將或已進入成熟期、盈利能力強、但規模較主板小、成長性比主板強的中小企業。目前中小板上市919家企業，總市值有7.6萬億元，市盈率25倍，市淨率2.3倍，也就是說比主板估值要高。
創業板2009年才設立，門檻最低，以創新型成長型的中小企業為主，屬於深圳交易所裡的一個板塊，股票代碼是以300開頭。這裡的企業自主創新和成長型高，但也因此風險相對較高。目前，創業板上市734家公司，總市值為4.2萬億元，市盈率43.6倍，市淨率3.1倍，遠遠高於主板和中小板。
可以看出，從主板到中小板到創業板，企業上市門檻越來越低，成長性越來越強，是我們適應新經濟的一個必然趨勢，未來的創業板會進一步放寬門檻，以便讓更具成長性的獨角獸可以在A股上市。
第二個維度：行業結構
從行業結構來看，市場上有很多行業分類方法，包括證監會、申銀萬國、中信行業分類等。其中證監會的標準比較簡化，只有19個一級行業，中信的分類比較細緻，有29個一級行業。相對常用的是申萬分類，按照這種方法，股市共分為28個一級子行業，104個二級子行業。接下來我們就從市值、估值和風格這三個維度來認識一下這些行業。
首先看一下各行業的市值，市值最大的是銀行、非銀金融和醫藥生物板塊，銀行是9.3萬億元，非銀金融是4.5萬億元，醫藥生物是3.4萬億元，可以看出金融還是A股的第一大板塊，光工商銀行一家的市值就接近2萬億。市值最小的是綜合、休閒服務和紡織服裝，分別是2252億元、3341億元和4142億元，這都是一些服務業和勞動密集型輕工業，所以規模都比較小。
然後看一下各行業的估值，估值一般看市盈率，也就是股價除以盈利，反映的是股價和實體相比到底貴不貴。市盈率最高的是通信、國防軍工和計算機，通信板塊的市盈率為105倍，國防軍工的83倍，計算機的46倍，計算機和通信屬於大家常說的TMT，成長性比較強，所以大家願意給他一個高估值，當然，這些板塊風險也比較大，比如樂視估值曾經超過100倍，事後證明是高估。軍工板塊估值高主要是因為行業太特殊，不是完全市場化的，所以相對稀缺，這些估值的邏輯我們在後面的課程中會具體給大家講解。市盈率最低的是銀行、鋼鐵和房地產，銀行是6.6倍，鋼鐵是6.7倍，房地產是9.2倍，幾乎是高估值板塊的十分之一。為什麼這幾個板塊的估值這麼低呢？其實聽名字大家就應該有感覺，這些全部是非常傳統的行業，他們可能要很賺錢，但是未來盈利的增長性是不足的，典型的就是銀行，比如農業銀行高峰時候一年利潤增長近50％，而這幾年基本是個位數，甚至零增長。
最後看一下各行業的風格，可以分成5種風格，包括周期性行業、成長性行業、消費類行業、金融類行業和穩定類行業。周期性行業是一些和國內或國際經濟波動相關性較強的行業，典型代表是鋼鐵、煤炭以及工程機械，船舶等，共1161隻成份股，目前總市值為12.1萬億元。成長性行業多為高新技術和科技類企業，共1131隻成份股，目前總市值為9.8萬億元。消費類行業包括家用電器、紡織服裝、食品飲料等，共686隻成份股，總市值為8.2萬億元。金融行業共222隻成份股，總市值為15.5萬億元。穩定類行業主要是大型多元化的控股集團，共200隻成份股，總市值為3.8萬億元。總的來說，金融類行業的市值規模最大，而周期性行業的企業數量最多。
第三個維度：個體公司
從個體公司來看，A股市場的市值集中度在不斷提升，頭部化現象明顯。我們以滬深300指數和上證50指數為例，來看A股市場的集中度。滬深300指數是300隻在滬深兩市上市的成份股，是流動性強、規模大的代表性股票。而上證50指數的樣本股是上交所上市的規模大、流動性好的最具代表性的50 只股票。滬深300成份股總市值為29.1萬億元，佔A股總市值的58％。滬深兩市一共有3500多家上市公司，這300家的市值就佔了58％。其中銀行成份股佔總市值18％，體量遠超其他行業。再看上證50指數，上證50成份股總市值為16.4萬億元，佔A股總市值的33％。這意味著主板中質量最優的50家公司市值佔據了整個市場的1/3，頭部化非常明顯。
第四個維度：市場參與主體
從市場參與主體看，股票市場中主要有證券發行人、投資人、中介機構、監管機構和自律性組織等。股票的發行人也就是上市公司，投資人也就是股票市場上的股票買家，門檻很低，類型包括機構投資者、政府機構、企事業單位和個人散戶等。中介機構也就是會計師事務所、律師事務所和評估機構等，在股票發行和上市後的公司年報、財務報告都需要它們來確認，此外還有證券登記結算公司主要負責股市的帳戶登記結算等。監管機構主要就是證監會，自律性組織最主要的就是中國證券業協會。從市場機構來看，可以分為買方和賣方。買方也就是證券市場上股票的買家，一般特指基金、保險等機構投資者。賣方則是指證券公司，他們在開展經紀業務的同時，為機構投資者提供研究服務，我原來所在的券商研究所就是賣方。
第五個維度：資金結構
從資金結構來看，A股市場中個人投資者佔比很高。從資金結構可以看出股票市場中各方的力量。一般越是成熟的資本市場，機構投資者佔比就越高，比如美國機構投資者佔比就接近90％，散戶比例很低。而我國股票市場則非常不一樣。截至2017年底，我國股市散戶投資者佔比高達42％，一般法人佔比27.5％，國內機構投資者合計佔比19.5％，中央匯金和證金公司等佔比5.5％，R/QFII佔比2.1％，陸港通北上資金佔比1.4％。中央匯金和證金公司很大程度上也是國家隊的代表，而R/QFII則主要是外資，陸港通北上則是港澳臺資金的代表，不過其中也有部分大陸資金從這通道繞一下限制來投資A股市場。
本文源自如是金融研究院