泡泡瑪特發行價為38.5港元/股，開盤漲幅100.26%。截至記者發稿，股價已漲超80港元/股，總市值超1100億港元.
12月11日上午，泡泡瑪特國際集團有限公司正式在在香港聯合交易所主板掛牌上市，股票代號為9992.HK。
依據公開信息，泡泡瑪特發行價為38.5港元/股，開盤漲幅100.26%。截至記者發稿，股價已漲超80港元/股，總市值超1100億港元，成為國內潮玩文化領軍第一股。
在IPO敲鐘現場，泡泡瑪特創始人兼董事長王寧表示：「我們開創了一個品類、一個行業，打造了一個關於潮流玩具的生態體系，讓一代年輕人了解到什麼是潮玩，並在這個時代留下了關於潮流玩具的文化印跡。未來，泡泡瑪特希望能夠成為一家具有全球影響力的企業。」
根據泡泡瑪特招股書顯示，2020年上半年，公司總營收8.18億元，比上年同期的5.434億元增長50.5%，淨利潤為1.41億元，較2019年同期的1.13億元增長24.7%。
據悉，本次發售所得款項將預期用於公司消費者觸達渠道及海外市場擴展計劃、為潛在投資、收購本行業價值鏈上下遊公司及與該等公司建立戰略聯盟撥資、投資技術舉措，以增強公司的營銷及粉絲參與力度及提升業務的數位化程度及擴大公司的IP庫等。
實際上，縱觀潮流玩具的發展歷史和泡泡瑪特自身的成長可以發現，這家公司的核心能力並非是創造了molly等一眾潮玩IP，而是做到了能讓潮玩這種文化成為一種大眾娛樂的消費品。
泡泡瑪特的護城河
觀察公司的招股書可以發現，自2017年—2019年，泡泡瑪特營收分別為1.58億元、5.14億元和16.83億元，增幅高達225%和227%；淨利潤方面，分別為160萬元、9950萬元和4.51億元。
淨利潤方面，公司2018年和2019年的淨利潤同比增幅高達6119%和353%；更為誇張的是，泡泡瑪特的毛利率從2017年的47.6%增至2019年的64.8%。而基於這些數字，有媒體將這家公司形容為如同迪士尼一樣的「印鈔機」。
在2015年，創始人王寧注意到Sonny Angel系列潮流玩具產品復購率極高，貢獻了公司年銷售額的30%。自此公司開始嘗試推出自營潮流玩具，2016年4月取得Molly的IP授權並引入盲盒玩法、6月上線潮流玩具社區「葩趣」APP，開啟向IP孵化運營商的轉型。
根據弗若斯特沙利文報告，按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速計算，泡泡瑪特已是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。其中，按2019年零售額計算，泡泡瑪特在中國潮流玩具市場的佔有率為8.5%。
在泡泡瑪特之後的第二梯隊玩家有IP小站、19八3、52toys等。前五大參與者的市場份額分別為8.5%（泡泡瑪特）、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。
按照這一市場佔有率分布來看，潮玩行業依然是一個離散程度相當高的行業，無論是現有玩家還是新進者，都擁有者充足的機會。而泡泡瑪特認為，面對未來的競爭，公司已經形成了以自有IP為核心的「護城河」。
根據招股書披露，在IP運作和開發上，泡泡瑪特內部已經建立了一套成熟完備的體系。在泡泡瑪特運營的93個IP中，包括12個自有IP 、25個獨家IP及56個非獨家IP ，並有360萬名註冊會員。對於這些IP，泡泡瑪特都會在「市場化可行」方面進行驗證，確保它可以最大化地觸達消費者。
理論上，想要超越泡泡瑪特並非沒有可能，但需要其他的玩家首先擁有超越前者的設計師資源，能夠持續推出更加優秀的IP；其次，則是擁有將優秀IP進行商業化運營的能力，並且擁有打造成爆款的手段；第三，則是大量建立一線和二三線城市的核心商圈門店，擁有更好的渠道資源；最後，則是在潮流圈內建立足夠的影響力，這也是泡泡瑪特目前最難被超越的優勢。
不止是「盲盒」
在盲盒這一概念於去年火爆之後，許多媒體曾表達了對這一商業模式的質疑甚至批判。但它在中國興起的歷史遠比許多人想像地更久。
上個世紀二十年代，在上海先施百貨門口，許多當時的年輕人排起長隊，用一塊大洋一個的價格購買「福袋」——後者最好可以開出金筆，運氣差的也可以得到香皂等時髦貨。
90年代，小浣熊乾脆麵風靡大江南北，在記者曾就讀的小學中，有同學甚至願意在購買整箱方便麵後立刻將麵餅丟掉，就是為了能夠開出其中包含的「水滸卡」。在山東，一張「神行太保戴宗」以100元錢的單價，成為當時炫耀的「硬通貨」。
而盲盒，只不過是在這些時髦成為過去之後，這一代年輕人的「新寵」。相比盲盒玩法的前輩，泡泡瑪特擁有更強的渠道能力、更精細的運營能力、和更廣泛的產業鏈覆蓋能力。
至於盲盒中包裹的「Molly」，則是現在門檻更低、更易流行的潮流玩具。
潮玩從字面意思來講，就是潮流玩具。但是，其藝術性、設計性、製造工藝，以及文化的附屬與面對家長買給孩子的玩具有很大不同。
比方說像陳冠希、林俊傑等潮流人士熱衷的kaws Original Fake，它的每一隻玩具都會和世界不同領域的藝術家們進行跨界合作，給予玩具不同的主題。玩具往往以限量的方式發售，價格很高，也是因為其中的難以複製。
「泡泡瑪特的火熱是在於，他迎合了年輕人對於潮流玩具的熱捧，但是又沒有特別誇張的價格。」一位潮玩玩家告訴記者，「59元一個盲盒，開起來也很有趣，也能滿足新鮮感和驚喜感。」
而對於泡泡瑪特來說，逐步擺脫對molly的依賴，推出更多新的IP，打造新的爆款同樣重要。
目前，公司的主要自有IP包括：MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO、YUKI等；獨家IP包括：PUCKY、The Monsters、SATYR RORY等。其作為行業的先入局者，泡泡瑪特在藝術家、設計師方面佔據先機優勢，進而利於其IP的有效孵化與產出。
擴張背後的隱憂
「每次來北京我都想買一套Molly帶回去。」
小王是來自河北省一座普通縣城的五年級小學生，由於學習需求，每隔一段時間就要來一次北京，並且會讓媽媽給自己買一套Molly的盲盒。一方面，這體現出了盲盒潮玩在中國年輕人中爆發式發展的魔力；另一方面，也體現出泡泡瑪特未來擴張的一大瓶頸：門店在國內的滲透能力。
據招股書顯示，截至今年6月30日，泡泡瑪特線下門店包括：136間零售店，分布在33個一二線城市主流商圈；1001間創新機器人(300024,股吧)商店，位於中國62個城市。
而公司門店的擴張之路同樣迅速，2017年底，泡泡瑪特已在全國一二線城市的核心商圈和購物中心開設了將近60家直營店，2018年擴張至100家。截至2019年年底，這一數字增長至114家，現在已經超過150家，並且都是直營店。
在這次IPO之後，表述募集資金用途的文字中首先出現的就是「公司消費者觸達渠道」，足以體現出渠道能力對於泡泡瑪特未來發展的重要性。然而，大量的門店需要公司更加強大的資金實力和管理運營實力。
招股書顯示，自2020年1月起至最後實際可行日期，泡泡瑪特暫時關閉合共88家零售店及279間機器人商店，關停時間介於一周至一個月。因此，2020年上半年，泡泡瑪特零售店及機器人商店的同店銷售分別減少23.1%及52.8%。
受此影響，其每間零售店年化收益由2019年上半年的630萬元減至2020年上半年的500萬元；每間機器人商店年化收益則由2019年上半年的50萬元減少至20萬元。
對於渠道的擴張，王寧曾對外表示稱：「線下節奏不可控，比如線上我花10塊錢拉一個客戶，但線下不是說我砸100萬馬上就能開一家店，選到合適的店鋪，有可能出來一個位置，面積和形狀都不是你想要的。」
而在未來的經營中，泡泡瑪特需要找到一個辦法，既能夠在足夠多的優秀商圈中擴張直營零售或機器人商定，又能夠保證這些店鋪能夠健康穩定地運營，獲得足夠的利潤。
無論如何，潮流市場的複雜就在於流行容易流逝，而泡泡瑪特未來的發展之路，將會由他們自己去探索。
（作者：綦宇 編輯：張偉賢）
（責任編輯：趙豔萍 HF094）