作者：一德期貨黑色事業部 鋼礦組
報告時間：2019年4月19日
評估結論：
1. 本次i1905合約，金布巴粉大概率仍是此次交割的主角。
2. 印粉和高品金布巴有明顯的賣交割利潤，但其可交割量要遠低於低品金布巴。而低品金布巴與盤面近乎平水，多空雙方交割意願不強。
3. 金布巴61%青島港價格最低，為618元/噸，最有交割優勢，其次為日照港(600017)。天津港(600717)價格最高，無交割優勢。
4. 澳洲發貨已恢復，預計短期內金布巴庫存不會出現大幅波動。
5. 4月份45港降庫預計將達1500-2000萬噸，但也被快速飛漲的價格提前反映。Brucutu的復產則對市場情緒造成衝擊，鐵礦價格回調。短期內鐵礦高品礦溢價逐漸拉升；中品礦伴隨澳洲發貨恢復，存在回調動力；以超特粉為代表的低品礦庫存低，高集中度，將繼續支撐整個鐵礦市場難以下跌。
6. 交割利潤仍是產業交割的主要目的，尤其是在品種繁多的鐵礦合約上尤為明顯。另外，交割意願中，貿易商通過交割快速回款也是重要的因素。
以下為正文
一、歷次合約交割回顧與規律
1. 基差運行規律
（1）歷史最後交易日基差狀態
注釋：① 連鐵期貨交割結算價是自交割月第一個交易日起至最後交易日所有成交價格的加權平均價（十個交易日）。
②：計算基差時，均已將現貨、普氏、掉期折算為連鐵盤面價格。
2. 歷史主要交割梳理
通過歷史交割數據的統計分析來看，自上市以來，連鐵共交割過24次，共計579萬噸，主力合約中最大交割量為i1601的161萬噸，其次為i1805的106萬噸，最低為i1509的8萬噸。
伴隨著鋼廠利潤的提高，對鐵礦石的要求也越來越高，鐵礦石品種間價差也逐漸拉大。往年歷史交割歷史交割過的品種以PB和金布巴比較多，其他的還有卡粉，羅伊山粉，託克粉等，交割大都分布在日照港，青島港和連雲港(601008)。自i1705合約之後，由於交割利潤佔優勢，價值較低的金布巴和巴粗開始被作為期貨定價標的，成為主要交割品。
進入2018年伴隨著巴西粉溢價的回升，金布巴粉和印粉成為了鐵礦期貨合約交割主力。鐵礦石i1805合約交割印粉和金布巴共計106萬噸。而伴隨新罰扣標準的實施，一部分印粉也被拒絕在交割大門外，因此，i1809之後主要以金布巴為交割標的。
二、I1905交割意向評估
1. 交割利潤評估
（1）對金布巴交割利潤的分析
注釋：① 暫未考慮資金成本、現貨折盤面價考慮了質量升貼水、假定廠庫為賣方所有；
② 本次指標和現貨價均為當天成交貨物和報價，考慮到指標差異和報價時間錯配，測算值可能與實際情況有出入。
由上表可得，由於金布巴質量並不穩定，不同的金布巴有不同的交割罰扣和交割利潤，金布巴品位越高，質量越好，交割罰扣越低，但同低品價差較小，因此賣交割利潤就越大。
目前，高品金布巴粉有一定賣交割利潤，但港口庫存較少；低品金布巴雖然庫存充足，但與盤面基本平水，賣方交割動力不足。
根據表3，金布巴61%青島中價格最低，為618元/噸，最有交割優勢，其次為日照港。金布巴天津港價格最高，無交割優勢。
（2）其他主流交割品種交割利潤分析
根據表4，印粉是適合此次交割的品種，60%品位的印粉賣方廠庫交割利潤可達30元/噸。
（3）北方六港金布巴和印粉庫存統計
由圖1，圖2可得，根據點鋼網數據，截止到4月12日，北方六大港金布巴庫存約334.94萬噸，印粉庫存約29.63萬噸，合計364.57萬噸。考慮到金布巴和印粉指標並不穩定，並不是全部都可用於交割，因此實際可交割量要小於這個數量。
根據表5，澳洲發貨已恢復，預計短期內金布巴庫存不會出現大幅波動。
2. 現貨趨勢預估
進入4月份，環保限產放鬆，高爐開工率大幅回升，鋼材產量同比大幅增加。與此同時，澳洲颶風+巴西北部暴雨+淡水河谷礦難導致四大礦山發貨集體走低。鐵礦在4月份供需缺口被放大。
4月份45港降庫預計將達1500-2000萬噸，但也被快速飛漲的價格提前反映。Brucutu的復產對市場情緒造成衝擊，鐵礦價格回調。在沒有新的供應端消息的前提下，短期內鐵礦將大概率處於橫盤震蕩狀態。
分品種上，鐵礦高品礦發貨低，性價比高，開始受到青睞，溢價逐漸拉升；中品礦自身矛盾不大，伴隨澳洲發貨恢復，存在回調動力，而以超特粉為代表的低品礦，庫存低，高集中度的基本面短期無法改變，將繼續支撐整個鐵礦市場難以下跌。
3. 盤面持倉虛實比
4月18日I1905持倉量為314730手，2019年同期為251248手，虛實比為1.25，按照北方六港金布巴粉+印粉總庫存364.57萬噸，虛實比為4.32。
4. 交割廠庫庫容
大商所一季度將鐵礦總交割廠庫由原先的305萬噸增至650萬噸。其中，大連港(601880)一躍成為交割廠庫庫容最大的港口，約135萬噸。據了解，大連港目前擁有488萬噸的鐵礦庫存。
三、評估總結
本次i1905合約交割品種中，金布巴粉大概率仍是此次交割的主角。
雖然當下印粉和高品金布巴有明顯的賣交割利潤，但其可交割量要遠低於低品金布巴，對交割的影響力也要低於金布巴。而低品金布巴與盤面近乎平水，多空雙方交割意願不強。另外，日照港和青島港對於金布巴最有交割優勢。
4月份45港降庫預計將達1500-2000萬噸，但也被快速飛漲的價格提前反映。Brucutu的復產則對市場情緒造成衝擊，鐵礦價格回調。短期內鐵礦高品礦發貨低，性價比高，溢價逐漸拉升；中品礦自身矛盾不大，伴隨澳洲發貨恢復，存在回調動力，而以超特粉為代表的低品礦，庫存低，高集中度的基本面短期無法改變，將繼續支撐整個鐵礦市場難以下跌。
四、交割操作說明
1. 交割流程
（1）交割預報
注意事項：
貨主向指定交割倉庫發貨前，必須到交易所辦理交割預報，填寫《交割預報表》，交易所在3個交易日內予以答覆。
會員辦理交割預報時，應當按20元/噸向交易所交納交割預報定金。
交割預報自辦理之日起有效，有效期為30個自然日。在有效期內按照交割預報執行的，交割預報定金在商品入庫後予以返還；部分執行的，按照實際到貨量予以返還；未在有效期內執行的，交割預報定金不予返還，未返還的交割預報定金罰沒給對應指定交割倉庫。交割商品入庫後，會員通過電子倉單系統辦理返還交割預報定金。
貨主如未按交易所安排的指定交割倉庫發貨，必須到交易所重新辦理交割預報，同時該批商品必須倒運到交易所新安排的指定交割倉庫進行交割，由此產生的費用及出現的後果由貨主承擔。
商品收發重量以指定交割倉庫檢重為準。商品入庫、出庫，貨主應到庫監收監發。
未辦理交割預報的入庫商品不能交割。
已經交割過的商品如在原指定交割倉庫進行交割，不需辦理交割預報。
（2）到貨通知
辦理完交割預報的貨主應當在入庫前3個自然日之前，將車船號、品種、數量、到貨時間等通知指定交割倉庫，指定交割倉庫應當合理安排接收商品入庫。
（3）質檢
指定交割倉庫應當委託交易所指定的質量檢驗機構對入庫商品進行質量檢驗，指定交割倉庫應當在收到貨主入庫通知後，將以上信息通知指定質量檢驗機構，並在委託質檢協議中列明。委託質檢協議中還應當明確晝夜作業費用、指定交割倉庫通知指定質量檢驗機構、鐵礦石入庫的方式、檢驗數量、出具檢驗報告的時間以及因指定質量檢驗機構未及時到場造成損失的責任承擔等內容。檢驗費用由貨主承擔，由指定交割倉庫負責轉交。
質檢是流動採樣，一般質檢機構在7個工作日可以完成質檢，並出具質檢報告。
（4）倉單註冊
注意事項
開具《標準倉單註冊申請表》前，客戶與倉庫結清相關費用，包括入庫費、現貨倉儲費、雜費、地域升貼水及質量升貼水等。
倉庫與客戶結清費用後，在《標準倉單註冊申請表》上簽字、蓋章，然後交給會員，會員籤字、蓋章後到交易所進行註冊。
《標準倉單註冊申請表》未到交易所註冊的，可以作為現貨提貨單。
在《標準倉單註冊申請表》上註明的倉儲費付止日的次日，才可以辦理倉單註冊。
貨物交收
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（責任編輯： HN666）