市場猶豫不決的背後，隆基股份正在進入「守江山」模式。
當張磊和他的高瓴資本攜百億入股隆基股份（601012.SH）的時候，這家千億光伏巨頭的股價在12月21日被點燃。漲停之後，該公司總市值創下歷史新高，達到3222億元。
事實上，在今年股價翻漲兩倍，市值相繼突破2000億、3000億之時，隆基股份同樣面臨估值爭議。若不是高瓴資本的刺激，該公司或許還要圍繞著75元的股價點位「掙扎」一段時間。
而市場猶豫不決的背後，隆基股份正在進入「守江山」模式。
從數十年前押注單晶路線，到如今成長為單晶領域絕對的王者。隆基股份在今年迎來了重要時刻：登上全球最大光伏組件出貨商寶座，全力構建垂直一體化的製造鏈閉環。但競爭對手不斷向其發起挑戰。一方面，今年掀起的大尺寸組件爭奪事關未來3-5年組件領域的經營分野；另一方面，在誰是下一代光伏電池路線的熱議中，外界很少看到隆基股份的身影。紅利還能維持多久？
在這些新技術路線的討論中，隆基股份成為「保守」的一方：不介入210尺寸，不熱衷HJT（異質結）研發。
「未來有多遠，這沒有結論。」隆基股份一位內部人士曾對21世紀經濟報導記者回應這些質疑。
但在技術快速迭代、競爭異常激烈的光伏行業，這樣的回答似乎很難打消外界的疑慮。
「死磕」182尺寸有何野心？
若要總結今年國內光伏行業的重要事件，臨近年末、爭奪異常的大尺寸組件之爭必會入選。
從6月份聯合晶科能源、晶澳科技等公司成立M10（182mm*182mm）矽片尺寸聯盟，到今年在不同場合傳達182尺寸組件的優勢和性價比，隆基股份在今年的大尺寸組件爭奪中立場鮮明。
當今年大尺寸之爭激烈時，包括不少頭部光伏龍頭企業在內，今年新投入的產能都選擇210mm尺寸並向下兼容，以保持觀望。然而，隆基股份並不打算給自己留「後路」。該公司品牌總經理王英歌在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，「今年新建產線主要按照182尺寸設計，未考慮210尺寸。」
根據21世紀經濟報導記者的不完全統計，今年以來，隆基股份先後宣布多項單晶擴產計劃。從今年年初公布雲南楚雄年產20GW單晶矽片建設項目，到今年11月份公布雲南曲靖（一期）年產10GW單晶電池建設項目以來，該公司公布的擴產計劃多達9個，累計投資總額為279.38億元。
甚至，隆基股份對182尺寸的「死磕」招致同行的抱怨。有頭部光伏企業內部人士告訴21世紀經濟報導記者，「光伏行業歷來多次技術競爭中，從來都是只說自己好，沒說對手不好的，隆基今年有點反常。」
的確，即便182尺寸和210尺寸孰優孰劣的「口水仗」打得熱火朝天，最後的結論都無外乎「交給市場選擇」——這兩種組件尺寸的優劣討論已經是「公說公有理，婆說婆有理」。
甚至，業內機構在預測3-5年後組件領域主流市場份額時，182尺寸和210尺寸共存的局面幾乎成為共識。
但「共存」之餘必有「擠壓」。「死磕」182尺寸的背後，隆基股份勢必想持續鞏固市場地位。
在距離年終收官尚有一個月之時，隆基股份正式對外宣布了一則消息，該公司今年以來高效組件的出貨量超過20GW，一舉超越原來的組件市場龍頭老大晶科能源。
可即便如此，國內組件領域是目前整個光伏產業鏈競爭最激烈的製造環節——隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、東方日升等巨頭眾多，各家之間你爭我奪。
從2014年收購了浙江樂葉光伏科技85%的股權，進軍電池組件環節，隆基股份用了6年時間成為組件出貨量第一。但打江山易，守江山難。
「尺寸之爭，實際上就是市場份額之爭。」一位新能源行業分析人士對21世紀經濟報導記者評論稱，業內人士都知道明年組件市場的最大主流不會是182尺寸或是210尺寸，而是166尺寸。但隆基股份無論是「結盟」，還是快速推出182尺寸產能，就是想在更長遠的市場上快走一步。
當下光伏行業普遍的觀點是大尺寸趨勢不可逆轉，這意味著一個尺寸被下一代尺寸迭代成為必然。
根據業內機構PVInfoLink的預測，到2023年，210尺寸組件產品將取代182尺寸佔據最大的市場份額，並且到2025年，其市場份額將是182尺寸的數倍。
如果預測成真，留給隆基股份的時間並不多。上百億元的182尺寸產能項目的投資需要儘快收回，更重要的是，其龐大的庫存也需要「消納」。而隨著產能的不斷增大，隆基股份的存貨愈發增多——截至今年三季度末，該公司存貨餘額高達106.04億元，接近去年同期的兩倍。
隆基股份拿什麼賭未來？
在今年12月份的中國光伏行業年度大會上，龍頭光伏企業雲集，各公司主要高管悉數現身。但隆基股份的高管並沒有出現在這一場合，儘管該公司是中國光伏行業協會的副理事長單位，但協辦本次會議之一的協會理事長單位天合光能卻是不折不扣的210尺寸陣營。
不同於同身為M10聯盟的晶科能源、晶澳科技，隆基股份的「隱身」似乎在釋放一種明確的態度。但這也招致部分人對隆基股份未來的「擔憂」。
「隆基股份未來估值能否繼續上行，仍取決於光伏行業以及該公司本身能否有新『亮點』。」前述新能源行業分析人士對21世紀經濟報導記者表示，單晶產品過去高額利潤的時代必然會成為過去式，產品充分競爭引發的價格博弈、行業成熟後整體毛利率的下行是不可避免的。
成為全球最大的組件出貨商後，隆基股份的毛利率必將因為組件業務佔比的提高而下降。一方面，當前組件環節成為光伏產業鏈製造環節中毛利率偏低的一環；另一方面，儘管今年組件產品因上遊原材料漲價而價格出現一定的反彈，但在明年大量產能釋放後，組件價格下降成為趨勢。國金證券近日發布的研報預測，未來一年產業鏈各環節的降本貢獻有望令組件價格降至1.5至1.55元/W區間。
隆基股份的財報也顯示其毛利率正在下降。今年三季度末，該公司整體毛利率為27.84%，較年初下降近4個百分點。
不可否認的是，隆基股份正在通過構建垂直一體化來鞏固自身護城河。其今年頗具爭議的一個動作是，11月份，該公司宣布斥資56億元在曲靖（一期）投資建設年產10GW單晶電池項目。按照「矽片-電池-組件-終端應用市場」的垂直一體化戰略，隆基股份在單晶電池環節的擴產提升至30GW，這一體量將直接分食通威股份在電池領域的蛋糕。
不過，眼下隆基股份的所有動作都在指向，其未來正在為組件業務繼續做大而服務。王英歌在接受21世紀經濟報導記者採訪時便確認，上述電池項目的擴產就是組件擴產配套的需要。
對210尺寸的拒絕，對HJT等新電池技術路線的冷淡表現，似乎讓隆基股份的未來盡收眼底。
值得一提的是，剛剛百億入股隆基股份的高瓴資本，在看好光伏產業發展前景時，也並非「孤注一擲」——今年6月份，高瓴資本旗下基金5億元認購通威股份的定增，而目前通威股份在HJT、210尺寸這兩大熱門技術路線均大力參與。
（作者：曹恩惠 編輯：林虹）
〖 21世紀經濟報導 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。