原標題：科創板IPO| 資本結構依賴債務融資?斯瑞新材闖關科創板，難越償債付息「鴻溝」
12月25日，資本邦獲悉，陝西斯瑞新材料股份有限公司(公司簡稱 ：斯瑞新材)提報的科創板IPO申請事項已於12月24日獲上交所受理，保薦機構為海通證券股份有限公司。
斯瑞新材報告期內以軌道交通、電力電子、航空航天、醫療影像等高端應用領域為目標市場，形成了高強高導銅合金材料及製品和中高壓電接觸材料及製品兩大核心業務，同時培育了高性能金屬鉻粉、醫療影像零組件等新興業務。
【市場佔有高，受疫情、及貿易摩擦衝擊大】
2017-2020年上半年，斯瑞新材分別實現營業收入3.93億元、4.92億元、5.66億元和3.06億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤3413.14萬元、1722.80萬元、3049.96萬元、1938.15萬元。
圖片來源：斯瑞新材招股書(申報稿)
報告期內，斯瑞新材研發費用分別達到1246.67萬元、1677.34萬元、1987.36萬元和1455.83萬元，佔各期營業收入的3.17%、3.41%、3.51%、4.76%。
招股書顯示，中高壓電接觸材料及製品是斯瑞新材穩定增長的核心業務，主要應用於輸配電等行業中的中高壓開關設備。報告期內，斯瑞新材中高壓電接觸材料及製品收入分別為1.45億元、1.71億元、1.87億元和8603.47萬元，佔主營業務收入的比重分別達到40.32%、37.98%、37.17%和31.26%。據悉，斯瑞新材是電接觸材料銅鉻合金的頭部企業，根據中國電器工業協會統計，2019年國內市場佔有率排名第一！客戶主要包括西門子、ABB、伊頓、施耐德、西電集團、旭光電子等國內外大型企業。
此外，高強高導銅合金材料及製品則是斯瑞新材迅速增長的核心業務。公司專注於新一代高強高導銅合金材料及製品的研發及生產，產品主要應用在軌道交通、消費電子和航空航天等，客戶主要包括通用電氣、西屋制動、中國中車、阿爾斯通、晉西工業集團、TSA等國內外大型企業。
報告期各期末，斯瑞新材應收票據、應收帳款及應收款項融資合計帳面價值分別為1.36億元、1.51億元、1.38億元和1.76億元，佔營業收入的比例分別為34.71%、30.73%、24.44%和57.58%。斯瑞新材表示，隨著公司業務的快速發展，公司應收票據、應收帳款及應收款項融資金額可能上升。
受疫情影響，斯瑞新材下遊國內外客戶的生產經營均受到一定程度影響，回款速度相比於以前年度有所降低。2017-2020年上半年，公司經營活動產生的現金流量淨額為6586.78萬元、2685.80萬元、9142.79萬元及-1994.27萬元，2020年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額大幅下降。
此外，斯瑞新材的對外出口國家主要包括美國、法國、德國、奧地利等。報告期內，公司主營業務中的外銷收入分別為1.19億元、1.44億元、1.54億元和9137.17萬元，佔各年主營業務收入超過三成，分別為33.06%、31.94%、30.55%和33.20%。近年來，國際政治經濟形勢複雜多變，貿易整體環境和政策的變化存在不確定性，如果相關國家政治經濟環境惡化或實施對其存在不利影響的貿易政策，公司海外市場業務將面臨較大的法律風險。
【募資3.62億元，加大產能建設】
據悉，斯瑞新材選擇的上市標準為《上海證券交易所科創板股票上市規則》第二章2.1.2中規定的第(一)條：預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元，或者預計市值不低於人民幣10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。
本次發行前，斯瑞新材總股本為3.60億股。本次擬向社會公眾公開發行不超過4001萬股新股，佔發行後總股本的比例不低於10%；此外，斯瑞新材和主承銷商可以採用超額配售選擇權，採用超額配售選擇權發行股票數量不得超過本次發行數量的15%。
本次科創板IPO，斯瑞新材預計將募集資金淨額3.62億元，擬投資於年產4萬噸銅鐵和鉻鋯銅系列合金材料產業化項目(一期)。
圖片來源：斯瑞新材招股書(申報稿)
截至招股說明書籤署日，斯瑞新材股權結構情況如下：
圖片來源：斯瑞新材招股書(申報稿)
斯瑞新材控股股東、實際控制人為王文斌，且最近兩年未發生變化。王文斌直接持有公司44.82%的股份；本次發行完成後，預計持股比例為40.34%。
除發行人控股股東之外，直接持有公司5%以上股份的股東有自然人盛慶義、樂然科技，分別持有斯瑞新材3551.30萬股和2286.16萬股股份，佔總股份的持股比例分別為9.86%和6.35%。
但公司融資渠道較為單一，報告期內，斯瑞新材除進行過一次股權融資外，其他主要依靠銀行貸款和融資租賃等方式進行債務融資，因此存在一定償債付息風險。
報告期各期末，斯瑞新材短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款及長期應付款合計金額分別為2.49億元、2.72億元、3.11億元和3.22億元。利息費用(扣除利息收入後)金額分別為1150.29萬元、1259.03萬元、1372.05萬元和886.61萬元，佔公司扣非歸母淨利潤的比例分別為172.33%、93.31%、51.66%和60.22%。
由此可見，斯瑞新材的資本結構比較依賴債務融資，如果未來公司生產經營出現不利變化，無法籌得資金維持債務融資的正常周轉，將面臨一定的償債付息風險。
同時，因上述有息債務融資，斯瑞新材存在將公司廠房、土地、設備、專利等資產進行抵押、質押的情形。
（文章來源：資本邦）
(責任編輯：DF532)