昨日大盤震蕩微漲，但是個股方面仍然相當活躍，截至收盤共有40隻個股漲停，跌停的個股僅有8隻。而在這8隻跌停個股中，就有號稱「中國建築(601668,股吧)防水行業首家創業板上市公司」的凱倫股份(300715,股吧)。
「每經牛眼」注意到，就在6月23日，凱倫股份剛剛在盤中創出了上市近3年以來的歷史新高42.33元/股。而近兩個月以來，凱倫股份有兩個交易日出現了放量跌停的情況，一次是公布2019年年報後的次日：4月23日；一次即是股價創出歷史新高后的次日。顯得頗為令人費解。
而更讓人感到不解的是，就在股價創出歷史新高的前一日，「券業一哥」中信證券(600030,股吧)剛剛對其出具了「增持」評級，兩天之後就放量跌停，未免也太不給「一哥」面子了。這一切或許與其年內壓在頭頂的巨量減持+解禁「陰雲」有關。
歷史高位處放量跌停 機構近2000萬元出逃
昨日早間，凱倫股份微幅高開，隨後一路下滑。臨近午間收盤時突然來了一波小跳水，並於11:27被按在跌停板之上。午後開盤，凱倫股份幾經努力，也只是短暫打開跌停板，最終仍然跌幅為10.01%，股價報收37.49元/股。截至收盤跌停板上封板僅有826手，約合310萬元。成交量小幅放大，創近2個月新高。
凱倫股份昨日分時圖
從日K線圖上來看，昨日的跌停讓人有點感到莫名其妙：在前一天的6月23日，凱倫股份剛剛在盤中創出了上市近3年以來的歷史新高：42.33元/股。另外，從開年時的低點17.72元/股算起，在接近5個月的時間裡已經上漲了超過130%，表現突出。
凱倫股份近期日K線圖
從盤後公布的龍虎榜來看，可以發現兩家機構成為主要的賣出力量，分居賣出席位的第2席和第3席，合計淨賣出金額1811萬元。此外，財通證券股份有限公司杭州解放東路營業部佔據賣1席位，賣1到賣3席位合計賣出金額2965萬元。而「接盤方」主要是中國中金財富證券有限公司佛山順德東樂路營業部，買入1051萬元，另外有一個機構席位買入332萬元。整體來看，交易前5席位累計淨賣出1549萬元。
圖片來源：深交所
Wind數據顯示，截至6月19日，凱倫股份的股東戶數為5956戶，近2個月隨著股價上漲略有增加。
「券業一哥」剛剛出具增持評級
「每經牛眼」注意到，讓人有點尷尬的是：據新浪財經報導，就在凱倫股份創出歷史新高的前一日（即6月22日），「券業一哥」中信證券剛剛發布了《凱倫股份投資價值分析報告：高分子卷材領域佼佼者》。該報告中指出：在消費升級背景下，行業競爭格局轉優，高分子卷材在防水材料中的佔比提升。公司在防水材料行業上市公司中規模最小，高分子卷材具備產品優勢。預計公司2020~2022年EPS分別為1.48/2.57/4.30元，現價對應PE估值分別為26/15/9倍。給予公司2020年30倍PE，對應目標價44.40元，首次覆蓋，給予「增持」評級。
圖片來源：凱倫股份官網
顯然是受此「增持」評級的影響，次日凱倫股份即震蕩上行，收盤大漲6.55%，盤中創出歷史新高，距離中信證券的目標價僅僅不到5%。但「增持」評級僅僅發布不到兩天，凱倫股份就在歷史高位處放量跌停，未免讓中信證券和一眾吃瓜群眾感到有些尷尬。
需要注意的是，從5月27日以來，凱倫股份的股價一直在38~42元/股之間橫盤震蕩了近1個月，由於成交量萎縮，一直無法有效向上突破。如今在高位出現放量跌停，難免讓人有些擔憂它之後的走勢。
5高管聯手擬減持2億元，9090萬股解禁將至
對於此次跌停，「每經牛眼」注意到，這或許與該公司5名高管的年內大額減持計劃有一定關係。
圖片來源：深交所
6月18日，凱倫股份發布了《關於公司董事、監事、高級管理人員及持股 5%以上股東減持股份的預披露公告》。公告顯示，因個人資金需求，公司董事/總經理、副總經理、監事會主席、監事、副總經理共5人，擬在2020年7月13日至2021年1月12日之間，以集中競價或大宗交易方式，合計減持約511萬股，佔公司總股本比例2.99%，股份來源為公司公開配股發行、股權激勵及二級市場競價交易取得。
圖片來源：東方財富(300059,股吧)通
如果以6月18日凱倫股份的收盤價38.91元/股計算，以上擬減持金額合計接近2億元。初看上去，2億元的減持金額看上去似乎不是很多，不過以昨日收盤後流通市值29.37億元來計算，卻佔到了該股流通市值的近7%。
此外，Wind數據顯示，4個月之後的10月26日，凱倫股份將迎來多達9090萬股的首發原股東限售股份解禁。
圖片來源：Wind
如果按照昨日的收盤價37.49元/股計算，這一波解禁的市值或超過34億元。
現金流遞減 連續3年為負
「每經牛眼」注意到，近兩個月以來，凱倫股份有兩個交易日出現了放量跌停的情況，一次是股價創出歷史新高后的次日即昨日；而另一次是公布2019年年報後的次日：4月23日。
凱倫股份近2個月日K線圖
如果說昨日的跌停有點讓人感到離奇的話，那麼4月23日的那個跌停也讓人莫名其妙。難道是2019年年報有什麼不對的地方嗎？
圖片來源：凱倫股份2019年年報摘要
實際上，從年報摘要來看，並沒有明顯可挑剔的地方：營收同比增長88%，淨利同比增長超過100%，每股收益和資產同比增長率也在100%以上。唯一不足的是，已經連續2年現金流為負，並且2019年現金流為-4647萬元，同比減少了超過90%。
為了補充現金流，凱倫股份曾在2019年12月進行了一次配股，這是其2017年10月上市後的首次再融資。配股以公司2019年12月19日總股本為基數，每10股配售3股，可配售39,549,900股，配售價格為12.64元/股。公告顯示，公司該次配股募集資金總額預計不超過5億元，將用於補充流動資金及黃岡防水卷材生產基地項目（一期），擬使用募集資金額分別為3.5億元及1.5億元。
「每經牛眼」注意到，在凱倫股份歷年營收和利潤高速增長的背後，公司經營性淨現金流持續下滑。
圖片來源：Wind
據麵包財經前期報導，2016~2019年，凱倫股份經營性淨現金流分別為33.86萬元、-148.96萬元、-2410.09萬元及-4646.98萬元，與同期淨利潤4023.7萬元、4457.02萬元、6510.28萬元及1.3544億元相比，變動方向背離，淨利含金量（經營現金淨流量/淨利潤）分別為0.01、-0.03、-0.37及-0.34。對此，公司曾表示，經營性淨現金流下滑主要系報告期內公司原材料採購付款支出增長，以及支付履約保證金所致。
而到了今年一季度，凱倫股份的現金流更是出現「跳水」式下滑，達到了-2.49億元，同比下滑超過60%。
圖片來源：攝圖網
據富凱財經報導，凱倫股份表示，造成這一結果主要有三方面原因，一是應收款項融資較期初增長278.75%，主要系報告期內收到票據增加所致；二是預付款項較期初增長565.10%，主要系報告期內公司預付材料款增加所致；三是其他應收款較期初增長1,735.74%，主要系報告期內公司新增履約及投標保證金所致。
簡而言之，就是賣出去的貨沒有收到現款，而訂購原材料又需要先付款，新取得的工程還要墊付資金。對此，凱倫材股份總經理李忠人坦言，在合約訂立和支付等環節上，許多央企工程總包單位、大型地產商和其他建設主體，利用超大規模和買方市場形成的強勢地位擠壓防水材料商和工程分包商，嚴重影響了企業的健康發展。
面對現金流不斷流失、高管減持、解禁的壓力，凱倫股份還能不能實現中信證券給它定下的目標價呢？
每經編輯 何劍嶺
本文部分內容綜合自每日經濟新聞(博客,微博)、新浪財經、麵包財經、富凱財經等。
本文封面圖片來源：攝圖網
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