根據5月4日披露的財報，2018財年阿里營收2502.66億，同比增長58%，創IPO以來最高增速。財報後的電話會上，CFO武衛透露2019年阿里營收增長目標是60%。
「主發動機」強勁
1）華爾街的「現實」
當今資本市場最看中的已經不是淨利潤，而是營收增速。營收是客戶用真金白銀給企業投的信任票，與市場份額、規模效益、議價能力正相關。營收高速增長，即使利潤率下降，仍然是資本市場的寵兒。而營收下降是「十惡不赦」的大罪，難逃「腰斬」。
由於基數小，中小型公司一旦處於順境，營收增速往往非常之高，同比增100%不在話下。如果多元化或併購成功，甚至會出現幾何級數式增長。
但是，阿里這種級別的公司要實現高速增長只能靠主業推動，沒有捷徑。#以頭拱地#
2014年上市後，阿里營收增速明顯回落，2015財年、2016財年同比增幅分別為45%和33%。
資本市場一度認為阿里高速增長期已經過去而且電商業務收入已經接近「天花板」。不料隨後兩個財年，阿里營收增速分別達到56%、58%。
可以看到，阿里市值與營收增長高度相關，2016年是增速的低谷亦創上市以後最低市值紀錄。
其實，華爾街的「現實」是兩百年來被無數次「忽悠」的結果。即便是對蘋果，也只以iPhone出貨量和財報上的阿拉伯數字為依據估值。主流投資機構堅持這種理念，能夠有效降低市場風險。
比如看好特斯拉，相信它的市值能到1萬億美元。如果現在就把特斯拉炒高到數千億美元，如果這家公司不行了怎麼辦？不如大家都忍著，等馬斯克趟過所有的坑再說。
2）主動多元化
從財報看，阿里已經是一家多元化公司，旗下業務分為四板塊：核心電商、雲計算、數字傳媒娛樂、創新及其它。
2017年，核心電商營收2140億，佔總營收的85.5%；雲計算營收133.9億，同比增長101%；數字娛樂營收195.6億，同比增長33%。
2017年，核心電商業務對營收增長的貢獻率為87.1%，略高於其在營收中的份額；雲計算在營收中的份額是5.4%，貢獻率7.3%；數字娛樂收入佔營收的7.8%，貢獻率僅有5.3%。#數字娛樂「拖了後腿」#
在中國，多元化往往成為巨頭們共同的選擇，但有主動、被動之分。
主營業務增長乏力、天花板近在眼前時的多元化，有被動自救的意味。比如百度大力發展視頻網站和O2O業務，為的是「救搜索業務的駕」。結果愛奇藝為營收增長作了極大貢獻，但燒錢太多，影響整體效益。預計拆分獨立上市後，情況會有所好轉。
阿里的「主發動機」——核心電商業務無比強勁，在這樣背景下的多元化在心態上、策略上都有相當大的主動性。即可像百度對愛奇藝那樣，「無論燒多少錢也要把營收突上去」，也可以把減少虧損作為唯一的KPI。更可以在兩個極端之間靈活選擇。
但主動、放鬆的心態也有麻痺作用，讓阿里忽視解決問題的緊迫性。
電商業務高速增長的原因
2018財年，阿里GMV達到4.82萬億，相當於2017年中國GDP的5.8%、中國社會商品零售總額的14.8%。由於阿里2018財年與2017自然年只有三個季度是重合的，上述兩個比率並不嚴謹，但足以說明阿里在國民經濟中的地位。
阿里電商業務季節性明顯，營收的波峰、波谷分別為每個自然年的Q4和Q1，顯然與「雙十一」有關。
2018年Q1是2018財年的「波谷」，核心電商營收513億，比2017財年的「波峰」還高。
阿里電商業務高速增長，得益於三重因素：
第一重是「吃不完的紅利」。PC端沒紅利到就到移動端吃、「一二三線城市」吃光了還有「四五六線城市」，「剁手族」在年青人裡飽和了還有中老年，國內的人口紅利不多了還有海外市場……
第二重是「開放平臺」、「開放物流」模式顯露出優勢。經過多年努力打造，阿里電商平臺在基礎架構、對商家的服務和監督、支付、物流、雲計算等方面有了較為充分的準備，得以順暢地承接「紅利」。
第三重是大數據、人工智慧帶來的「技術紅利」。阿里在財報中特別提到「個性化推薦」對業績改善的作用。
「一大拉三小」格局未變
1)核心電商
2018年Q1，核心電商業務營收513億，同比增長62%。整個2018財年，核心電商業務營收2140億，同比增長60%，為阿里上市以來最快增速。
核心電商是阿里唯一盈利的業務，2018年Q1息稅前利潤222億，而2017年Q4更是高達385億。2018財年息稅前利潤達1141億，平均每月95億。
其它三大塊業務——雲計算、數字娛樂、創新及其它，都是虧損的。
2）雲計算
2018年Q1，阿里雲計算業務收入44億，同比增幅為103%。整個2018財年，雲計算業務營收134億，同比增幅101%。
以雲計算業務的重要意義，每年虧損數十億並不為過，但阿里卻保持了克制。
從2016年Q4開始，雲計算業務息稅前虧損率大致在5%上下波動，虧損額不超過2個億。2018年Q1，息稅前虧損突然放大到3.5億，虧損率達8.1%。是財年末衝KPI還是改變了策略，需要觀察一兩個季度。
3）數字娛樂
阿里數字娛樂業務主要包括優酷土豆和UC瀏覽器。進入2018財年，這個板塊的增速一下跌至原先的零頭。2017年Q2收入41億、同比增加30%；2018年Q1，營收53億，同比增長 34%；2018財年營收，195.6億、同比增長33%。
增速劇降顯然不能從行業環境或運營方面找，肯定是經營方略發生了重大變化。
問題是營收增速掉了一個數量級，虧損卻並未收斂。2018財年息稅前虧損83.1億、虧損率42.5%；2017財年息稅前虧損65.4億、虧損率44.5%。
有未經證實的消息稱，2018年優酷土豆版權預算為300億。果真如此，說明阿里數字娛樂業務的策略又發生了重大變化。
如果再不見效，阿里大概率會對數字娛樂業務作重大調整，套用魯迅先生的話就是「不在虧損中爆發，就在虧損中死亡」。
年初與優酷土豆的朋友閒聊，聊出一個特別大的腦洞：「阿里或許會把視頻業務賣給百度！」
4)創新及其它
這個板塊主要包括高德導航、YunOS及螞蟻金服的小貨業務。進入2018財年，營收增速大幅回落，甚至有一個季度出現負增長。
2018財年，阿里創新及其它板塊營收32.9億、同比增速僅為10%，居四大板塊之末。
創新業務增速放緩，但虧損情況亦在波動中好轉。2018年Q1息稅前虧損8.6億、虧損率87%。2015年Q3息稅前虧損也是8.6億，虧損率卻高達219%。
5）「大馬拉小車」格局短期不會改變
近年阿里各項業務的格局一直是「大馬拉小車」：電商業務利潤豐厚，拿「小錢」養著雲計算、數字娛樂及創新業務。在這些虧錢業務中，有的對電商生態的價值已經相當明確，如雲計算；有的還需要探索；有的面臨重新評估。
2018年Q1，雲計算等三大業務息稅前虧損合計38.1億，想當於電商業務息稅前利潤的17%，比2017年Q1高三個百分點。
從財年數據看，2018財年電商息稅前利潤1141億，雲計算等業務虧損121億想當於電商息稅前利潤的10.6%。而2017財年，雲計算等業務虧損101億，相當於電商業務息稅前利潤的12.3%。#「大馬」比較輕鬆#
儘管大格局不會變，小格局或會調整，比如數字娛樂板塊。
「核心電商」也是個「筐」
上文給人的感覺是阿里核心電商業務悶頭賺錢，生態建設、創新、探索性業務都放在其它板塊。其實「核心電商」本身也是個「筐」，不僅包含淘寶、天貓等「現金牛」業務，還有「菜鳥」「海外戰略投資」「新零售」等新創業務。
2018財年，國際零售及批發業務合計收入208.4億，同比增長56.3%。海外業務收入佔核心電商收入的9.7%，與2017財年持平，準確地說是「跟上了國內業務增長的步伐」。
這要歸功於海外零售業務。2018財年，海外零售業務收入達142億元，同比增長93.8%，而海外批發業務收入僅增長10.4%。
2017年9月，阿里斥資53億增持菜鳥，持股比例從47%增至51%。據此推算，菜鳥投後估值超過1300億。
阿里還宣布將在未來五年投入1000億用於研發、智慧倉庫及海外物流基礎設施。
2018財年，菜鳥業績開始併入阿里報表，貢獻營收67.6億。
阿里財披露，如果剔除菜鳥、新零售等業務的影響，2018財年核心電商業務息稅前利潤率為63%。
形象地說，核心電商這匹「大馬」不僅拉著三輛「小車」，背上還馱著「不少東西」。