原標題：普洛藥業（000739）年報點評：業績持續高增長，看好CDMO業務進入快速發展期
事件
公司發布年報，2019年實現營業收入8.44億元，同比增長32.65%；實現歸母淨利潤2.93億元，同比增長31.39%。業績預告顯示，預計2020年一季度歸母淨利潤為0.39-0.50億元，同比下降10%-30%。
點評
1、軍用鉭電容穩步增長，孵化業務開始發力
目前軍用鉭電容仍是公司主要利潤貢獻點，2019年鉭電容營收同比增長15.81%，繼續保持行業優勢地位，片式鉭電容進入某知名通信公司的國產組件替代項目，軍工和民用國產替代需求有望為鉭電容業務提供持續發展動力。除湘怡中元外的子公司2019年整體營業收入1.86億元，同比增長76.52%，其中湖南冠陶同比增長78.83%，湖南宏微同比增長57.53%，宏達磁電同比增長75.29%，宏達慣性同比增長達22倍；另外，宏達恆芯的SLCC和薄膜電路、華毅微波的環行器和隔離器也進入到某知名通信公司的國產替代項目。孵化產品總體上已進入業績兌現期，將助力公司業績實現高增長；另外，民用市場的國產替代將為公司打開更加廣闊的發展空間。
2、業務間協同效應顯著，民品拓展值得期待
公司立足於軍用鉭電容業務，通過業務孵化拓寬產品品類，實施軍工電子集團發展戰略。主要產品同屬於基礎元器件，在軍用和民用市場都積累了較好的渠道優勢，業務間協同效應顯著。另外，公司計劃投資不少於5億元成立湘鄉公司，加強民品業務的拓展。
3、盈利預測與投資建議：
鑑於孵化業務放量有望超預期，上調盈利預測，預計公司2020/21/22年將實現營業收入11.08/14.32/18.73億元，歸母淨利潤分別為3.63/4.60/6.07億元，EPS分別為0.91/1.15/1.52元，對應PE分別為32/25/19倍。鑑於軍工行業景氣度持續提升，民用市場國產替代加速，維持「買入」評級。
4、風險提示：
軍品訂單不及預期；新產品放量不及預期；民品拓展不及預期。
（文章來源：東北證券）
(責任編輯：DF406)