近日，華夏幸福基業股份有限公司發布控股股東股份質押解除的公告，公告稱：華夏控股將其質押給華泰證券（上海）資產管理有限公司的51,000,000股無限售流通股解除質押，質押登記解除日期為2019年5月24日，解除質押的股份佔公司目前總股本3,002,591,709股的1.70%。
這是華夏控股5月份以來第二次向華泰證券解除質押股份。早在5月18日，華夏幸福就發布公告稱將其質押給華泰證券（上海）資產管理有限公司的20,250,000股無限售流通股解除質押，質押登記解除日期為2019年5月17日，解除質押的股份佔公司目前總股本3,002,591,709股的0.67%。
值得注意的是，從四月開始截止目前，這是華夏幸福第四次股東股份解除質押了，包括4月3日解除質押給深圳市融通資本資本管理股份有限公司的50050000股無限售流通股，4月12日購回光大證券股份中剩餘的3,050,000股股份，至此，華夏幸福於2018年5月9日質押給光大證券，用於辦理股票質押式回購交易業務的32,420,000股無限售流通股全部購回。
一般來講，股東解除質押，表明股東本身的財務情況可能出現好轉，有利於上市公司的財務狀況。其次，股東解除質押表明股東認為未來的股價有可能會上漲，上漲之後的股份能質押更多的貸款，但同時也不排除另外一種可能，就是公司實為降低槓桿以減少外債，那對於華夏幸福來講，到底是屬於哪種情況呢？
撥開迷霧現真知
圖：2018年華夏幸福銷售業績情況（來源：中指研究院）
從銷售情況來看，2018年，華夏幸福實現銷售額1627.61億元，同比增長6.93%,銷售面積1502.85萬平米，同比增長57.89%。
從利潤規模來看，公司2018年年報顯示，華夏幸福全年實現營業收入837.99億元，比2017年增長40.52%，增速創下過去三年來的最高水平；去年，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤117.46億元，比2017年增長32.88%，連續第5年增速超30%。
儘管銷售與利潤令人眼前一亮，但拋開這些光環，華夏幸福的現金方面一直以來為人詬病。截止2018年末，華夏幸福擁有在手現金473億元，同比2017年底大幅下降30.55%。與此同時，2018年，華夏幸福經營活動產生的現金流量淨額、投資活動產生的現金流量淨額以及籌資活動產生的現金流量淨額均為負數。
而且高負債也如同烏雲籠罩在華夏幸福頭頂。財報顯示，截至2018年12月31日，華夏幸福期末融資總額依然高達1390.39億元，較2017年底增長25.78%；公司平均融資成本6.42%，同樣較2017年增加了0.44個百分點。但資產負債率並沒有明顯的改善，2016-2018年，華夏幸福的資產負債率分別為84.79% 、81.10%和86.65%，一直處於高位。
儘管平安的入駐讓華夏幸福的融資環境得到了很大的改善，但是今年以來，整個行業都在降低槓桿，前不久的上交所對於高負債房企的問詢更是為行業敲響了警鐘，資金的回籠無疑是勢在必行。
而據華夏幸福於5月9日發布的公告顯示，截至2019年4月30日，華夏幸福借款餘額1749.69億元。其中，公司2019年1-4月累計新增借款金額359.3億元，累計新增借款佔2018年末淨資產的比例65.67%。
這也就意味著，即便期末融資總額已達1390.39億元，資產負債率卻已經高達86.65%，2019年華夏幸福的負債仍在持續增加。
利空還是利好
而今年的銷售情況仍然不太樂觀。據華夏幸福於4月19日發布的2019年1-3月經營情況簡報顯示，2019年1-3月，華夏幸福實現銷售面積305.72萬平米，同比減少11.42%；銷售額305.34億元，同比減少32.30%。
*華夏幸福2019年1-3月籤約銷售情況（數據來源：華爾街見聞）
或許正是2019年市場表現不甚樂觀，華夏幸福於2018年財報中分別對應收帳款計提了壞帳準備和對部分項目計提了存活跌價準備。
其中，2018年度，公司對應收帳款計提壞帳準備6.79億元，對其他應收款計提 壞帳準備7.47億元，共計計提壞帳準備14.26億元。
2018年度，公司計提存貨跌價準備10.13億元，其中，對開發成本計提存貨跌價準備9.88億元，對完工開發產品計提存貨跌價準備2485.61萬元。上述計提存貨跌價準備的項目主要位於廊坊市、香河縣、嘉善縣等區域。
無獨有偶，就在4月20日，華夏幸福發布了《關於計提壞帳準備與存貨跌價準備》的公告，公告稱：為客觀反映公司財務狀況和資產價值，根據《企業會計準則》等相關規定及公司變更後的會計估計，公司對截至2018年12月31日存在減值跡象的應收帳款及其他應收款進行了減值測試，對部分應收帳款及其他應收款計提了壞帳準備。2018年度，公司對應收帳款計提壞帳準備678,974,264.12元，對其他應收款計提壞帳準備747,241,587.13元，共計計提壞帳準備1,426,215,851.25元。
對此，財經評論員嚴躍進表示，股權質押解除說明資金面在改善，通過各類款項的償付，使得此類股權可以獲得解押。類似質押解除現象，也在很大程度上有助於改變投資者的預期，對於企業的發展等都有較為積極的意義。
《道哥財經》分析認為，華夏幸福接連解除股東質押，想必也是計提壞帳的籌劃範圍內，但是華夏幸福在解除質押之後並沒有停下來，而是轉身在5月22日發布公告，將其持有的佔公司總股本3,002,591,709的2.50%， 75,190,000股無限售流通股質押給華寶信託有限責任公司，說明其資金面還未得到很大的改善，只是在債務優化方面，華夏幸福已經開始做出改變。