文｜楊絢然
編輯｜劉巖
頭圖來源｜華住官網
今年是華住赴美上市10年，也是華住的前身漢庭成立的第15年。
而在這一年，華住選擇赴港二次上市。9月22日，華住在香港IPO，每股定價297港元，發售2042萬股股份，集資總額約60.65億港元，這一定價較9月16日的美股收市價折讓了2.13%。
但對於華住而言，卻在上市前經歷了糟心的一夜。昨日晚間，沽空機構博力達思研究（Bonitas Research）發布報告對華住酒店的財務數據提出質疑，並表示正在做空這家公司。今天上午，華住迅速作出回應，稱已知曉博力達思研究發布的沽空報告，基於對報告初步的檢查和評估，公司認為這份報告是缺乏事實依據的，而且它包含大量的錯誤、未經證實的陳述，以及對公司業務及運營的誤導性結論。
儘管如此，華住在開盤當日仍舊錶現尚可。9月22日，華住開盤價報305港元/股，上漲2.69%。截至發稿，華住股價上漲4.8%，總市值超過1000億港幣。
根據財報顯示，2019年，華住全年實現營收112億元(約合16億美元)，同比增長11.4%;淨利潤為18億元，同比增長147.1%。今年上半年，受疫情影響，華住集團實現淨收入39.66億元，淨利潤為-26.83億元。
目前，酒店客房總數為599235間。根據招股書顯示，華住旗下包括高端的美爵、VUE、禧玥，中端的諾富特、美居、漫心、全季、桔子水晶、桔子精選、CitiGO、星程、宜必思尚品，以及大眾市場的宜必思、漢庭優佳、漢庭、怡萊、海友等酒店品牌。截至6月30日，華住在運營的酒店有6187家，其中包括758家租賃和自有酒店，以及5429家管理加盟和特許經營酒店。
除此之外，中國1.3億中產階級已經成為華住會員。華住創始人季琦在8月28日發文稱，酒店業的發展過去為從鋼筋混凝土時代到鋼結構時代，也即從豪華品牌到輕資產連鎖酒店管理的發展，而未來則是合金時代。因此，華住要升級到品牌、流量、技術「三位一體」的合金軍團，打造複合材料的新型酒店公司。
但無論如何，受疫情影響，擺在華住面前的問題仍然不少，二次上市能否幫助華住逆勢上漲，我們仍未可知。
曾被親手創辦的公司逐出門外
說起中國的旅遊業，攜程、如家、漢庭都是繞不過去的三家公司，而這三家公司都和同一個人有著密不可分的關係，那就是季琦。
有人把他比作中國版酒店領域的賈伯斯，有人稱他為中國的「創業教父」。從2003年到2010年，季琦所創辦的這三家公司先後登陸納斯達克，成就了如今市值過百億的家公司。
1999年5月，季琦與梁建章、沈南鵬、範敏共同創建了攜程旅行網，季琦任總裁，梁建章任執行長，沈南鵬任財務長，範敏任執行副總裁，成為了網際網路人盡皆知的「攜程四君子」，而季琦也與酒旅行業結下了不解之緣。
2002年，有網友在網上發帖吐槽說攜程上的酒店價格都過高了，下面還有不少人跟帖贊同，這引起了季琦的注意，於是他代表攜程創辦了「如家」經濟型連鎖酒店。2003年12月，攜程網在美國納斯達克上市，而當時的如家的利潤率已經可以達到15%～20%。
2005年，令人驚訝的轉折卻在這個時候發生，因為和投資人意見不合，季琦被自己創立的公司逐出門外，並且協議兩年內不能再從事經濟型酒店。
2006年，如家上市，攜程前部下鄭南雁創辦的七天也已經有100多家店。而季琦的漢庭連鎖酒店剛剛破繭而出，並先後獲得8500萬和5500萬的融資。
華住在美國上市前融資情況，數據來源：啟信寶
當時擺在季琦面前的難題是，如何在同行中脫穎而出，為此季琦犯了不少盲目擴張的錯誤，不僅收購了一些資質不佳的小酒店，還拓展了經營效果並不理性的三四線城市，使得公司資金鍊出現問題，甚至一年換了三個CFO。
不久後的2008年，金融危機爆發，這無疑對漢庭是雪上加霜。但季琦卻認為這是擴張的好機會，因此沽清他持有的所有如家股票，押注漢庭。
但一次，世界酒店大師、法國雅高集團創始人保羅·杜布呂對季琦說：「規模不重要，質量最重要」，這讓他如夢初醒。於是，當兩年的競業協議到期後，季琦帶著漢庭重新進入了經濟型酒店的戰場，並力求把各個細節做得更好。正是這些轉變，讓漢庭走入了快車道，並於2010年3月，在納斯達克上市。
到了2011年年底，華住開業門店數量達到639家，其中直營佔比將近60%，營收規模達到當時國內酒店規模最大的如家集團的60%左右。
2012年，季琦將漢庭酒店集團正式更名為華住酒店集團，並重新出任漢庭CEO，在那一年，季琦不僅收購了國內最大的中端酒店品牌星程，還將漢庭改名華住，並相繼推出禧玥、全季、星程、漢庭和海友等品牌酒店，全面覆蓋高、中、低不同檔次。
季琦的成功，和曾經幽暗的時光不無關係。19歲在農村長大的他考入上海交大工程力學系，來到上海的他，瞬間被眼花繚亂的物質、文化、信息所吞噬，他覺得自己缺錢、缺知識、缺文化，旁邊的人也對他這個」農村孩子「並不友好，這讓季琦一度陷入了自卑。
於是，他在圖書館埋頭拼命讀書，大學期間看了400本書，包括哲學、歷史、文學、傳記，而這些，為他日後創業的成功打下了堅實的基礎。後來，他又考取了上海交大的研究生，並在畢業工作了一段時間後，奔赴美國。正是那段在美國的時光，在季琦心裡種下了創業的種子。
疫情之下敢賭、敢重倉
2020年，旅遊行業被新冠疫情「速凍」，酒店行業也不能倖免。據艾媒諮詢數據顯示，第一季度85.3%的酒店下降幅度巨大，僅有1.4%的酒店業務量上升，其中經濟連鎖酒店、中高端酒店在入住率方面均受較大影響，同比下降幅度在35%左右。
根據招股書顯示，截至2020年3月31日，華住現金水平急劇下降44.3%至18億，同時，華住淨流動負債達68.78億元，儘管在6月30日，淨流動負債已經縮減至59.85億元，但仍舊是不小的數字。
而之所以有如此高的負債，和華住從2018年就開始的瘋狂擴張有關。在華住公布完2018年財報後，華住集團創始人兼董事長季琦曾經表示：「現在是一天開2家店，我希望一天有3～4個，甚至4～5個單體傳統的酒店加入到華住的生態圈裡面來，這是華住的規模。「彼時，華住旗下酒店數由4230間迅速增至2019年的5618間，增長率高達32.8%，超過了以往任何年份。
隨著疫情的緩解，酒店的入住率也在逐漸恢復，2020年6月，華住、錦江之星、首旅集團的入住率均恢復到70%以上。
華住創始人季琦
而疫情之下，季琦再一次顯示出了自己的「賭徒」精神。華住並沒有放慢開店速度。9月14日，華住公布了其未經審計的2020年第二季度財報，在財報中，華住表示將維持全年開業1600～1800門店的速度預期不變。
這並不是季琦第一次這麼幹。2003年，非典肆虐，正在快速奔跑的如家陷入僵局，那段時間，很多人都因為看不到希望而離開，投資人也希望他們關閉門店，壓縮費用，但季琦卻反其道而行之，他認為這才是如家趁勢而起的好機會。「任何一個泡沫、危機，都應該是買東西的好機會，包括企業的發展」，這是季琦不變的邏輯。
但這次疫情和非典時期仍舊有著諸多不同，華住能否複製當年如家在特殊時期的成功，我們仍未可知。在二次上市前期，認購遇冷的情況也透露出了不少投資者的遲疑心態。
二次上市底氣在哪？
華住的野心並不止於國內，2019年，季琦曾公開表示，要在未來五年建立一個全球酒店網絡，開啟華住的國際化之路。
而去年10月1日，華住在新加坡開設的第一家全季酒店就是起點，而後的一個月，華住又耗資7億歐元收購德意志酒店，它是德國第一大本土酒店集團，在歐洲、非洲和中東有118家中高檔品牌酒店。但國外肆虐的疫情又讓華住不得不把注意力轉回國內。
數據來源：攜程
如果說是全季的崛起使華住抓住了中檔酒店的市場空白和紅利，快速超越其他對手，那麼，廣袤的下沉市場可能是華住的另一個機會。季琦公開表示：「中國有2000多個縣城，我們下一步計劃是把漢庭開到中國的每一個縣城。」
漢庭品牌CEO徐皓淳也曾表示，疫情之後的復甦階段，三、四、五線城市的酒店恢復更快，有很多城市已經恢復到了去年同期水平，甚至好於去年同期的水平。可以說，疫情的發生客觀上進一步加速了酒店的下沉速度。目前，漢庭酒店營建的新項目中有60%在三、四、五線城市。
根據《中國酒店產業報告》顯示，2017年中國單體酒店數量約佔全國住宿業80%的市場規模，連鎖化比例不足10%，它們更多的分布在下沉市場。這些單體酒店無論在品牌化，或者服務能力上都不盡理想。而OYO此前之所以能在短時間內席捲中國，跟他對下沉市場的改善不無關係。
但這一片藍海不止有華住看得到，阿里巴巴飛豬、攜程、同程藝龍等平臺也都想要從中分得一杯羹，相繼推出了菲住、索性、OYU等品牌。
此外，進入下沉市場，華住也要面對原本就從「小鎮」起家的連鎖品牌，他們在當地擁有更多的先發優勢以及價格優勢，例如被稱為「小鎮之王」的尚美已經默默布局了十年，甚至在2019年度全球酒店集團325強榜中，已經位居第16位。
同時，在一二線城市，城市高端民宿也正成為不少人掘金的方向，這些也更符合當下年輕人的消費趨勢，這些，都為酒店行業的未來帶來了不少變數及想像空間。
但此次二次上市，無疑為華住積累了更多的底氣。如今，在「2019年福布斯中國富豪榜」上，季琦排名119位，身價高達195.9億元。正如他自己所說，自己未來的路還很長。