藍鯨保險關注到，近日，司法拍賣平臺「上新」待拍賣的保險公司股權。中融新大集團有限公司（以下簡稱「中融新大」）所持有的中華聯合財產保險股份有限公司（以下簡稱「中華聯合財險」）的1.15%股權將於不久後，以2億元的底價進行拍賣。
受債務影響，當前多家機構通過起訴方式，向中融新大追債，由於該公司名下可供執行財產不多，執行標的紛紛指向包括中華聯合財險股權在內的金融資產。目前，中融新大持有的中華聯合財險7.7869%股權已被全數司法凍結，或將被陸續執行。收購不足四年，中融新大保險板塊布局或是「竹籃打水一場空」。
不僅如此，業內人士指出，當前金融機構小宗股權轉讓市場萎靡不振，金融牌照的價值及流動性都有所縮水，變現受阻，出售金融資產能否緩解中融新大的資金鍊壓力，仍是未知。
多家機構密集追債，中融新大變賣金融資產
中融新大所持有的中華聯合財險1.15%股權（對應16888萬股），將於9月26日正式在阿里司法拍賣平臺上開拍，底價2億元，加價幅度10萬元，整體定價較2.85億元的評估價略有縮水。目前，已有將近9000次圍觀與12次提醒設置，相比於同平臺上部分保險公司小額股權無人問津的情況，熱度較高。
事實上，中融新大持有中華聯合財險股權的時間並不長，尚且不足4年。
2015年，中華聯合財險11.4億股股權數度在北京產權交易所公開掛牌尋找買家，初期掛牌價19.49億元，要求受讓方應為保險公司且最近三年平均年度盈利不低於30億元。
高門檻也將不少機構拒之門外。2016年，在受讓要求調整後，中融新大成為接盤方，接手中華聯合保險控股股份有限公司所持的10億股股份（約佔總股比6.8306%），新疆生產建設兵團投資有限責任公司所持的1.4億股股權（約佔總股比0.9563%）。由此，中融新大晉升為中華聯合財險第二大股東，合計持股7.7869%。
還沒來得及好好享受持股金融機構帶來的收益回報，這部分股權就要拱手相讓。中國裁判文書網（2019）京02執1173號執行裁定書顯示，中航信託申請執行中融新大公證債權，申請執行標的額為8.45億元。
北京法院在執行過程中，未發現被執行人中融新大有其他可供執行的財產，於2019年9月24日輪候凍結了中融新大持有的中華聯合財險7.7869%股權，2019年12月18日下發執行決定書、限制高消費令，將中融新大納入失信被執行人名單，並對影響債務履行的直接責任人員採取限制高消費措施。
2020年8月，北京市第二中級人民法院下發最新的執行裁定書顯示，2月，中航信託與吉林雙陽銀行籤訂《債權轉讓協議》，讓渡所持權利，吉林雙陽銀行對中融新大質押的16888萬股中華聯合財險股權享有優先受償權。對照股權數來看，目前阿里司法拍賣平臺所拍賣的，或正是該筆被執行的股權。
藍鯨保險了解到，受債務影響，目前中融新大所持有的中華聯合財險股權已被數家法院輪候凍結，多家債務方通過起訴方式，向中融新大追債。譬如，中國外貿金融租賃公司申請執行3.18億元標的，但由於被執行人中融新大、山東鐵雄新沙能源名下財產因涉案已被其他法院凍結，最終執行標的，也是被質押的中華聯合財產股權。這也意味著，後續或許還有中華聯合財險股權被司法拍賣處置。
「儘管中融新大是中華聯合財險的第二大股東，但實際持股比例並不高，並沒有深入掌控日常經營，即使該部分股權被處置，發生變動也不會影響到實際控制權，因此中融新大的問題不會波及到中華聯合財險的經營方面」，香頌資本執行董事沈萌對藍鯨保險分析稱。
中華聯合財險相關負責人在接受藍鯨保險採訪時表示，「中融新大因其自身經營行為涉訴，其所持我公司股權被司法凍結、拍賣事項均按法定程序進行。後續公司將依據法律、法規和監管規定，開展相關工作，對公司經營沒有影響」。
此外，從中華聯合財險股權結構來看，大股東中華聯合保險集團持股較為集中，達到87.93%外，此外還有10餘家小股東，該部分股東是否有增持意向？對此，中華聯合財險相關負責人回應稱，「公司已按規定程序將中融新大股權司法凍結事宜通報各股東方，暫無新的消息更新」。
小宗股權轉讓市場萎靡不振，變現受阻、難緩資金壓力
實業起家的中融新大，也是山東省焦炭行業的龍頭老大。多數企業在壯大的過程中，都面臨分岔口，是聚焦主業兼併上下遊企業，推進收購整合；還是選擇多元化路徑朝綜合集團發展，通過金融股權投資、資產管理等實現產融結合。
中融新大選擇了後一條路。2015年，該公司正式確立金融板塊，並在此後兩年密集開展股權收購，擴展金融版圖，中華聯合財險股權正是在此期間被拿下。目前，中融新大主營範圍覆蓋能源化工、金融投資、物流清潔能源產業、礦產資源開發等，金融板塊中，除了持股中華聯合財險外，還參股晉城銀行、廈門國際銀行、廈門農商行等多家金融機構。
按照中融新大的規劃，到2020年，集團總資產預計達到3000億元，年銷售收入3200億元，實現參控股保險、證券、期貨、信託、公募基金等10家年營業收入超過50億元的金融機構。但好景不長，受去產能、降槓桿以及再融資渠道不暢等因素影響，近年來，中融新大融資性現金流持續淨流出，淨融資規模逐年下降。
2019年，聯合信用評級、標普等機構相繼下調中融新大的主體信用評級，主要因其融資難度增大，公司融資糾紛較多以及大量資產和股權因質押或凍結受限，償債能力下降。2020年，中融新大兩隻債券分別出現場外兌付和實質違約，進一步凸顯其流動性的緊張。
根據中誠信國際研報分析，中融新大出現債市違約的主要原因是其業務擴張較快，積累了大量債務。此外，公司盈利穩定性弱，資產流動性差，且受限資產規模較高，資產變現空間有限，自有資金無法為債務償付提供強有力支持，且涉及多項訴訟及股權凍結，外部融資環境也有所惡化，最終導致公司資金鍊緊張，無力按期兌付債券回售本金及利息發生違約。
「債務無財產可執行」，也是中融新大當前面臨的窘境。藍鯨保險注意到，多封法院訴訟文書中都提及了這一要點。對於中融新大而言，現有的金融資產給公司造成了較大的資金沉澱，且部分資產未來變現存在不確定，大量資產股權因質押或凍結受限等，均對其再融資造成不利影響。
「當初在信貸寬鬆以及金融業蓬勃發展階段，很多原本從事實體經濟的企業紛紛大舉進軍金融業，以『集郵牌照』為目標，但隨著經濟環境疲軟、金融去槓桿等政策陸續出臺，導致信貸環境與金融業都遇到困難，金融牌照和金融機構股權的價值及流動性都有所縮水」，沈萌分析稱，當前金融機構的小宗股權轉讓市場萎靡不振，「這都對於變現造成很大障礙，拍賣金融資產也無法填補缺口，或許難以緩解中融新大資金鍊的壓力」。（藍鯨保險 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）