測評說明：站在網貸投資人的角度，從投資前、中、後所關注的主要方面依次對桔子理財做實測體驗，測評日期為2018年4月。
摘要：桔子理財作為樂信集團旗下的網際網路金融理財平臺，伴隨著母公司美股上市，逐漸從低調的幕後進入公眾視野。本文將從平臺背景、業務模式、收益率、保障方式、合規等方面對平臺進行系統性測評。
一、平臺基本情況
1.平臺背景：母公司美股上市
桔子理財（https://www.juzilicai.com/），由深圳前海桔子信息技術有限公司運營，於2014年7月上線，定位於消費金融，資產來源小額分散。2017年12月，桔子理財母公司樂信正式登陸美國納斯達克（股票代碼：LX），成為中國赴納斯達克上市的分期電商第一股。
從工商信息查詢，桔子理財（深圳前海桔子信息技術有限公司）由北京樂嘉信網絡科技有限公司100%控股，向上追溯，北京樂嘉信網絡科技有限公司擁有兩位自然人股東，分別是肖文杰和劉強東。
桔子理財的資產端，主要來源於分期樂。其法定代表人肖文杰亦為分期樂創始人。分期樂原先定位於大學生分期消費市場，其對接的資金端來源包括有利網、拍拍貸等，為降低資金獲取成本，分期樂推出P2P業務——桔子理財。根據樂信集團此前公布的招股書，樂信目前採用VIE協議控制架構，即其在開曼群島註冊了樂信金融科技控股有限公司，作為上市主體，並在中國香港註冊分期樂香港有限公司，用其控股內地子公司，具體協議架構如下圖所示：
2.運營數據
截至發稿前，桔子理財未披露2017年審計報告。根據2016年審計報告顯示，全年桔子理財營業收入為7057.6萬元人民幣，同比2015年上升83%；淨利潤1728萬元，同比2015年上升1617%。
在逾期率數據方面，樂信招股書顯示，自2015年1月至2017年9月期間，樂信180天壞帳核銷率基本保持在2%以下，低於中國持牌消費金融機構的平均水平。根據官網數據披露顯示，截至2017年3月底，桔子理財累計借貸金額為515.54億元，逾期90天以上金額2.11億元，累計代償2.45億元。同時，其筆均借款金額為892.08元，前十大借款人待還金額佔比0.0043%，最大單一借款人待還金額佔比0.0008%，借款來源分散度較好。
在運營數據的對外披露方面，桔子理財未與網貸之家進行數據對接，亦未接入互金協會信披系統。在官網信披專欄只有數據披露專區，披露渠道較為單一。
二、產品及風險保障方式
1.業務模式及產品：專注個人信貸
桔子理財的資產端來源於分期樂，後者為樂信旗下分期消費平臺。
根據收益率是否固定進行劃分，桔子理財的階梯收益率產品共有兩種——周周升和月月升，而固定收益率產品為愛定存。
周周升和月月升產品按固定周期升息，分別按周和月。目標收益率方面，周周升略低於月月升，但流動性更有優勢，在7日鎖定期後可每周轉出日轉出。相對而言，月月升則需要1個月的鎖定期，僅可每月固定轉出日轉出。
兩款產品也有相似之處，例如投資期限、起投和遞增方式。在退出方式上，兩款產品均有自動循環投資和到期自動退出兩種方式，系統默認為到期自動退出。
固定收益率產品愛定存，按期限劃分為1月、3月、6月和12月共4種期限，分為起投100元和起投5萬元兩檔。具體如下表所示：
愛定存產品流動性略遜於周周升和月月升，在未到期以前，普通用戶不可提前轉出，而VIP用戶則可以享受提前轉出特權。
2.風險保障方式：銀行存管質保金
桔子理財為投資項目設置了質量保障服務資金，在投資產品項目介紹中，亦附有《質量保障服務協議》，其中約定：當出借人對應的借款人任一期還款項連續逾期達7日，則前海桔子自逾期之日起第8日使用質量保障服務資金補償當期本息及違約金。
從2017年2月開始，桔子理財按月披露質量保障服務資金存管專戶餘額情況及資產保證金存管專戶情況。選取近一年餘額變動數據，具體如下表所示：
根據官方人員解釋，資產保障金由借款人帳戶進行劃撥，而質保金則從公司帳戶進行劃撥，二者共同構成桔子理財的質量保障服務體系。根據2017年12月監管部門下發57號文，禁止平臺繼續提取、新增風險備付金，對於已經提取的風險備付金，應當逐步消化，壓縮風險備付金規模。根據桔子理財披露的存管報告，2018年1、2月已暫停質保金專戶餘額的增加，3月有所增加。而關於其逐步消化，壓縮風險備付金規模事項，筆者數次聯繫桔子理財客服，未獲回應。
三、費用
桔子理財僅對提現收費，根據到帳時間區分為實時到帳與T+1到帳。實時支付0.05%手續費，T+1免費。
服務費方面無實質收費，例如周周升和月月升規定：投資產生的收益，若存在超出目標年化收益的部分，將作為平臺的服務費用。
四、合規性：項目信息披露有待進一步提升
1.限額合規
限額方面，由於桔子理財對接了分期樂的分期消費借款，通過智能系統打散和借款需求匹配，因此在限額合規方面無較大壓力。
此外，筆者亦在桔子理財借款合同中發現，借款人需承諾和保證：在桔子理財平臺的借款上限未超過20萬元，在桔子理財平臺及其他網絡借貸信息中介的借款總額上限未超過100萬元。
2.銀行存管
桔子理財對接了廣發銀行，原先為無痕體驗。4月，桔子理財升級了廣發存管系統，用戶需跳轉至廣發銀行頁面升級開戶，開戶後將顯示存管帳戶號，且充值過程將跳轉廣發銀行進行操作。
值得一提的是，桔子理財還可使用微信零錢充值，單筆單日最高5萬元。
3.信息披露
桔子理財整體信披情況良好，部分信披指標有所缺漏，例如從業人員概況、企業社會信用信息代碼等。項目信息披露為其弱項。筆者在今年年初投資了其「新手周周升」項目，打開借款列表如下圖所示：
點開借款人信息，可以查看原始借款合同和轉讓合同。觀察其中一份項目合同，為王某某申請的金額19000元、用於電商消費分期的借款項目。起止日期從2017年12月6日起，至2020年12月6日止，還款日為每月6日。借款人可提前還款，但需支付額外手續費。合同對借款人約定了逾期違約金，公式為逾期應償還本息*逾期天數*0.03%。
先前桔子理財對借款人資質信息的披露過於薄弱。在筆者撰文期間，桔子理財對借款人信息披露進行了升級，以周周升為例，披露了借款人主體性質，所屬行業（未知），收入負債情況等。但披露內容較為模糊，沒有具體數據作為佐證，投資人無法據此判定借款人資質。
4.其他
桔子理財採用電子籤章，在《借款協議》中甲方為出借人團體，乙方為借款人，丙方為深圳前海桔子信息技術有限公司，蓋有三個電子章：桔子理財出借人團體電子合同專用章、借款人籤章和深圳前海桔子信息技術有限公司的公司用章。
五、體驗與輿情
桔子理財註冊、投資體驗過程較為順暢，官網頁面和APP界面設計簡潔。由於桔子理財沒有散標產品，因此不存在債權轉讓專區和自動投標功能。
桔子理財目前與投資人的交流渠道，主要有在線客服，官方微信、聯繫電話等。從客服反饋來看，在線客服經常工作時間不在線，電話時常無人接聽，能否聯繫上客服看RP。筆者其中一次問題諮詢結果為隔天回復。從專業性來看，對於部分問題，客服不予回復，並隨後由在線狀態切換成下線狀態。
從第三方論壇和搜尋引擎的輿情來看，桔子理財的熱度較少，從為數不多的輿情評價來看，正面評價多於負面評價，正面評價多集中於平臺背景、平臺體驗，而負面評價則針對平臺產品的流動性與合規性。
六、總結
2018年作為合規年，各平臺紛紛發力合規，但也有平臺無動於衷，合規進度較為落後。桔子理財整體背景較好，投資體驗尚可。平臺無散標項目，定期產品到期退出，底層資產透明度不高，運營數據無歷史留存記錄。此外質保服務金規模還在增加，整體合規情況不佳。
對於投資人而言，投資體驗固然是理財中需要關注的環節，但在合規的行業環境下，更應當注重業務產品的合規性。3月中下旬，深圳某知名車貸平臺，為產品合規修改定期產品規則，將其還原成長達一年甚至兩年以上的散標，原產品持有人的資金流動性受到一定影響。因此，在合規備案期的當下，還應當綜合考慮平臺實力背景及產品的合規性，挑選合規性較高的平臺與項目產品進行投資，以避免在備案期遇到不利投資因素。