直播混戰 無他相機能否成為天鴿互動(01980)的利刃?

2021-01-09 深圳智通財經
公司 直播混戰 無他相機能否成為天鴿互動(01980)的利刃？

2018年3月14日 15:43:51

中銀國際

本文來自 中銀國際研報《天鴿互動：無他相機用戶數高速增長，直播視頻+ 美顏相機整合》，作者為分析師吳友文、劉昊涯。本文僅供投資者參考，不代表智通財經觀點。

智通財經APP獲悉，中銀國際發布研報認為，天鴿互動(01980)收購無他相機後，無他相機DAU數據的高速增長將為公司的直播、泛娛樂等板塊導入優質流量，對公司的經營業績產生積極影響。同時，隨著公司生態構建和產品流量戰略融合的深入，公司具備優勢的變現能力有望再次凸顯。

具體研報內容如下：

近日，天鴿互動發布收購公告，以總代價2.01億元人民幣收購「無他相機」所屬海本趣網絡科技公司66.4%股權，交易完成後，公司將持有無他相機80%股權。而依據QuestMobile春節期間統計數據，無他相機DAU數據高速增長60%，同時AppStore攝影與錄像免費榜排名穩定在前六，公司直播視頻+美顏相機整合效果初現。

無他相機正在成為一款現象級產品。作為一款「自拍神器」，無他相機APP於2017年8月上線，擁有表情包、素描畫、直播助手、實時自拍美顏、個性化GIF視頻製作等功能，其核心技術在於該APP收錄大量人臉素材，能做到實時人臉定位、自動美顏，還能通過人臉識別技術讓用戶在拍照同時即可完成修眉、大眼等美妝效果。

自上線以來，該應用產品用戶量增長極為迅速。官方數據顯示，截至目前，無他相機日均活躍用戶量超過600萬人，月均活躍用戶量達到2200萬人左右，次日留存率近60%。

第三方數據顯示，2018年春節期間全網APP日均活躍用戶增長排名中，無他相機日均DAU為1200萬，增長率排名全網第五。

圖片軟體的商業效應正在不斷放大。雖然自2011年國產第一款圖像美化APP「美圖秀秀」移動版上線至今，圖像美化軟體已經走過了近八年的發展旅程，但隨著近年來網紅經濟概念的重提，直播、電商、短視頻等原有PC端網際網路領域在移動端的發展崛起，照相APP的流量經濟效應持續獲得網際網路巨頭們的重視。

除了天鴿互動外，近期今日頭條也宣布，已斥資3億美元收購了另一爆款美圖APP——FaceU(激萌)。網際網路巨頭的介入帶來了直播、短視頻等各種流量資源的的整合，將圖像APP併入更加強大的流量生態經濟之中。

直播、短視頻及圖像類APP有著天然的屬性連結。網絡紅人們在直播和製作短視頻的時候普遍希望對個人在畫面中的形象進行美化或者標新立異的修飾，而無他相機等圖像APP不僅僅滿足了他們在形象美化方面的需求，甚至帶給他們了現實化妝無法達到的效果體驗，如搞怪特效等。而在網紅——粉絲經濟的驅動下，這些圖像APP被普通大眾所接受，使用量及活躍用戶數獲得了進一步的放大。

隨著圖像APP的流量提升，視頻、圖片的互相傳播交流，圖像類APP也被賦予了社交屬性，隨著帶來了電商及流量廣告分發等商業變現模式。以無他相機為例，無他相機的「直播助手」功能服務於各大移動直播埠，為直播用戶提供實時美顏服務。同時，無他相機的用戶群體中女性用戶佔比接近90%且70%以上用戶年齡分布在20-29歲之間，擁有較強的消費能力和購物旅遊意願。

網紅直播通過美妝、遊戲表演、衣服展示來影響無他相機用戶的消費情緒，而這些用戶的背後則是衣服、化妝品、海淘、婚戀等萬億產值的女性經濟市場。

與「無他」結合，開啟女性經濟生態圈。作為中國領先的「移動+PC」實時社交視頻平臺，公司近年來完成了從PC端秀場直播到移動端秀場直播的戰略轉變，核心產品「喵播」、「9158視頻社區」等用戶不斷壯大。

最新數據顯示，公司註冊用戶總數增至3.67億人，擁有直播間近7萬個，主播人數月12.2萬人。月度活躍用戶總數(MAUs)為2270.4萬人;2017年前三季度，公司實現總收入6.85億元人民幣，毛利達到5.97億元，第三季度經調整後純利率達46.6%。

在完善直播平臺的同時，公司先後投資了狼人殺APP、微女郎、藍領貸、水象分期等泛娛樂及網際網路金融項目，構建起視頻直播、泛娛樂、金融科技三大業務板塊;2017年公司以1億元人民幣認購「花椒直播」母公司北京密境和風遊戲公司若干股份，協議雙方以最高規格推動直播相關領域獨家合作。此外，公司積極拓展「直播出海」，旗下喵播APP已先後打入泰國、臺灣及印尼等東南亞市場，即將進軍中東、北美。

此次收購無他相機後，公司將有望構成以旗下短視頻(喵拍)、直播(9158和喵播)、拍照(無他相機)產品為核心，圍繞娛樂版塊(狼人殺APP、搜道、歡樂聯盟、集結號捕魚)和網際網路金融科技版塊(水象分期、藍領貸、玖融網、果樹財富、滬商財富)的女性經濟生態圈。通過無他相機導入優質女性用戶流量，擴大直播業務受眾群體，提升直播打賞收入;同時輔以泛娛樂及網際網路金融消費，提升流量變現能力。

投資建議

無他相機DAU數據的高速增長將為公司的直播、泛娛樂等板塊導入優質流量，對公司的經營業績產生積極影響;以無他相機春節期間DAU判斷，對比今日頭條收購FaceU的3億美元估值，公司收購無他相機的布局無疑是成功的。隨著公司生態構建和產品流量戰略融合的深入，公司具備優勢的變現能力有望再次凸顯。建議重點關注。

風險提示：競爭風險、技術風向。（編輯：王夢豔）

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