來源：互金咖
資產荒下，「固收+」產品應運而生。
所謂「固收+」是指固收打底，即以信用資質較好的投資及債券標的作為底倉，可獲得穩定的票息收益；權益類資產則採取多策略增強，通過股票、可轉債、新股申購等增強收益。
新經濟e線注意到，今年以來「固收+」產品數量和規模均出現井噴式增長。Wind統計表明，截至11月30日，固收+產品年內募集規模近3400億元。
特別是臨近年末，「固收+」產品配置熱情進一步升溫，僅11月當月新增募集規模就接近740億元，發行堪稱火爆。相比2019年全年，「固收+」產品發行數量為70隻，募集總規模僅為690億元。
新經濟e線獲悉，12月2日，南方寧悅一年持有A披露的基金份額發售公告稱，該基金即將於12月21日正式發售，擬任基金經理為南方「固收+」天團領軍人物孫魯閩。
公開資料表明，孫魯閩2003年4月加入南方基金，歷任行業研究員、基金經理助理、專戶投資管理部總監助理、基金經理，從業經驗17年，投資經驗13年，現任南方基金聯席首席投資官、董事總經理，分管混合資產投資部。
從孫魯閩的從業經歷來看，其投資圈涉及社保、年金、公募，有著深厚的保本基金管理功底，專注固收+策略投資，堅持自上而下的價值投資理念，注重風險控制提升客戶投資體驗，深受機構投資者的青睞。
南方「固收+」天團
據新經濟e線了解，孫魯閩目前分管的南方基金混合資產投資部有著 「固收+」天團的稱謂。其前身為南方基金保本軍團，擁有近9年的避險策略基金（原保本基金）管理經驗，絕對收益運作穿越牛熊，久經時間考驗。
從成員結構來看，團隊學霸雲集，個個能徵善戰，對股、債及大類資產配置有深度研究，追求絕對收益，注重客戶投資體驗。
孫魯閩本人為南開大學理學和經濟學雙學士、澳大利亞新南威爾斯大學商學碩士。作為南方基金「固收+」靈魂人物，孫魯閩也是國內首隻保本基金南方避險掌舵人，擅長「固收+」策略。可以說，孫魯閩沉穩的投資風格也與「固收+」的投資目標高度契合。
截至2020年11月20日，包括南方安泰、南方安裕、南方致遠在內，孫魯閩在管產品（剔除成立不滿1年的產品）成立以來均跑贏同類基金指數及大盤。其在管產品平均年化收益10.16%，最大回撤均控制-4%以內。
以南方安泰為例，基金成立以來歷經牛熊，孫魯閩根據市場行情變化適時、主動的進行倉位管理，為基金的平穩運作打下良好基礎。南方安泰成立以來以不超30%的股票倉位獲得了37.39%的絕對收益，最大回撤僅為-3.18%。
在管產品南方安泰年化收益8.45%
在天團其他成員中，「固收+」寶藏經理陳樂為北京大學金融學碩士，股債配比追求絕對收益，在取得較優回報和控制回撤幅度之間取得平衡。其管理基金南方利鑫、南方利淘任職年化收益分別為13.75%、14.55%；「固收+」中流砥柱林樂峰是北京大學理學碩士，在管國內首隻債券南方寶元上海證券評為三年期/五年期5星基金；「固收+」實力派吳劍毅清華大學金融學碩士畢業，追求絕對收益，以產業資本的眼光挑選優質公司，低估值買入，做時間的朋友。
業內認為，「固收+」是固收、權益兩大類資產相融合的載體，牛市適時提高倉位，跟上行情，熊市能提前減倉，降低波動，這是「固收+」產品穩健運作的前提條件，也體現了基金經理大類資產配置的管理能力。
投資要做的是管理風險、撫平波動。同時購買波動相關性較弱的資產，來互相抵消波動，波動方向不一樣的時候，其中一種資產的虧損，就會被其他類資產的上漲所抵消。而頻繁的擇時和擇股，陷入了票據交易的零和遊戲，不僅很難得到超額收益，還特別容易多做多錯。
正如全球資產配置之父——加裡·布林森曾所說過的，「做投資決策，最重要的是要著眼於市場，確定好投資類別。從長遠看，大約90%的投資收益都是來自於成功的資產配置。」
實際上，格雷厄姆半股半債投資法，其原理也是利用了股票和債券兩類投資工具的弱相關性，互相對衝風險，使得整體配置不會有大幅度的波動。
「固收+」或迎來布局良機
此外，新經濟e線注意到，在年末「固收+」火爆發行背後，債券熊市也有望迎來拐點。南方基金表示，債券市場具有明顯的周期性特徵，過去10年來10年國債收益率一直圍繞3.50%的中樞位置波動。隨著我國GDP增速和傳統行業企業ROE下臺階，伴隨利率市場化改革，利率中樞亦將逐步下移，今年5月以來的債券熊市拐點，可能將更快到來。
此前，由於信用利差保護不足，疊加近期弱資質國企違約事件頻發，一些以中低資質信用債為主要持倉品種的債券基金存在較大贖回壓力，同時一些資金融出機構提高信用債質押入庫標準，信用類債券收益率仍面臨調整壓力，信用利差料將擴大。值得注意的是，一些優質AAA評級債券，收益率同步調整過程中將逐步具備較好的配置價值。
與此同時，伴隨著註冊制的全面推行，資本市場的生機活力日益煥發，未來一段時間仍會處於新股申購的制度紅利期，這也將利好「固收+」。可見，對「固收+」新產品而言，當下正是建倉的好時機。
什麼是固收+？
不過，「固收+」基金的管理難點就在於風險的控制上。有關敏感性測試表明，「固收+」基金對於最大回撤的敏感度顯著高於年化收益率。因此，「固收+」如何實現收益、回撤控制兩不誤，這也是市場關注的焦點所在。
以南方寧悅為例，通過7:3資產配置黃金比例的「固收+」股債結合，優化風險收益曲線。其中，固收部分貢獻穩定票息，積累安全墊，平滑淨值波動；權益部分通過承擔短期的波動追求長期的高收益，做增強收益。
具體在獲取收益上，固收打底將主投中高評級的信用債以及貨幣市場工具，以持有到期策略為主，加一點新股申購，力求增強收益；並適時加一點股票、可轉債、定增、大宗交易等投資，實現收益彈性。其中，股票部分精選低估值高分紅的價值股、有核心競爭力的成長股，長期看如果估值不發生變化，股票部分以獲取優質公司每年的ROE貢獻為目標。
針對回撤控制，簡而言之，就是選好債，管好倉位，選好股。主要通過票息收益及新股申購收益貢獻安全墊，緩衝淨值回撤；股票倉位根據市場變化情況適時調整。相比之下，優質公司在出現系統性風險時有望相對抗跌。
整體來講，基金將自上而下堅持宏觀驅動的價值投資理念，從宏觀角度進行大類資產的合理配置，積極把握確定性的投資機會，努力實現資產在低風險下的穩定增值。對追求絕對收益的投資者來說，定位「固收+」策略的偏債混，就像大江大海中的一股清流，徐徐而來，四平八穩，生生不息，持有就能感覺到它的美好。
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