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本公眾號叫「清流說錢」，
有關金錢的知識都聊：
銀行、股票、基金、保險、可轉債、信用卡、數字貨幣……
Flag很簡單，做理財科普的實踐者。
基金投資秘訣：選好基金，長期拿住。
其實投資基金就是挑選基金經理，
選中優秀的基金經理，擇時擇股都不用我們操心，
長期投資等著躺賺就行了。
清流最近在寫基金傳奇選手系列的文章，
主要是給大家分享A股市場中優質的基金經理，
以及投資思路和對他們的解讀。
希望大家也能好好的抄作業，順便有所啟發。
基金經理，能得一次金牛獎已經是厲害，
他得的最多，10座金牛，傲視群雄，
他擅長逆風而行，被譽為「長跑健將」、「基金業郭靖」。
他就是「業內良心」興全基金的核心人物——董承非。
今天清流就和大家簡單聊聊。
01
基本信息
董承非，上海交大理學碩士。
2003年畢業加入興全基金，參與了公司籌備。
2004年公司成立後負責研究食品飲料與通信電子行業，從研究員逐步成長為現在的副總經理兼研究部總監。
從公開資料上可以看到，董承非於2003年即以應屆生身份加入籌備中的興全，已經在興全連續工作了17年，下面這張照片拍攝的是青年董承非。
練功青年董承非
在他的職業生涯中，少有一騎絕塵、日行千裡的驚豔，卻不乏穩紮穩打，積少成多的實績，從長期來看，業績相當亮眼。
這樣的風格也使得他雖然在牛市中不一定能有出彩表現，但在熊市中往往能控制損失，在震蕩市中則能獲得超收益，最終實現長期優勝。
董承非，人稱「長跑健將」，10次獲得「金牛獎」，涵蓋三年期，五年期，2018年獲得中國基金報「中國基金業20年最佳基金經理」，中國證券報「十五年金牛傑出基金經理獎」。
比如今年剛剛拿到了7年期和5年期的開放式混合型持續優勝金牛基金獎，他還在2018年榮獲「十五周年金牛傑出基金經理獎」，同年他獲得英華獎中國基金業20年20位最佳基金經理，是實打實的大滿貫選手，榮耀王者。
02
基金業績
董承非一共接手過五隻基金，其中最有代表性的當屬興全趨勢投資混合。
1、興全趨勢投資混合(LOF)(前端：163402 後端：163403)
興全趨勢投資混合是目前董承非手下當之無愧的王牌基金。
2013年，董承非從王曉明手中接過了這支基金，此後六年，創造了近300%的收益回報，遠超同類平均，年化收益率在23%上下。
可以說，董承非從王曉明手上無縫銜接接下了興全趨勢，依靠自己的投資體系，帶領這支基金邁向了新的高峰。
在經歷過2008年熊市的基金裡興全趨勢的最大回撤率最低，夏普比率最高，而且是唯一夏普比率＞1的基金，綜合各項指標都很優秀，絕對堪稱王牌中的王牌基。
降低波動的方法一般是行業分散、不參與泡沫、組合對衝、股票倉位低，代價往往是犧牲收益，興全趨勢能在業績好的情況下還能保持低波動，屬實不易。
除了業績好，興全趨勢還有一大特點是波動小、回撤低，數據已經在前面的王牌基表格裡展示了，是市場上極為稀缺的低波動+業績好的基金。
大家不要以為只有買業績好的基金才能賺到錢，其實對大部分人來說，波動率低才更能幫我們賺錢。
2、興全新視野定開混合(001511)
興全新視野定開混合是一支定期開放型基金，即在開放和封閉期間循環，這一點需要注意，目前基金處在封閉期。
成立以來總體表現不錯，取得了90.99%的回報。
年度漲幅的業績也是可圈可點，都落在優秀和良好的區間內。
03
董承非的投資方法論
董承非總體的的投資風格是行業均衡配置，綜合權衡行業跟公司的成長、市場空間、公司自身的估值水平，看重風險收益比，注意控制回撤。
主動偏股型基金經理的業績主要來自於他的擇時、擇股能力，清流就以可考察業績時間較長的興全趨勢投資混合為例，用一些歷史數據以及公開資料來分析一下董承非的投資風格和策略。
1、高倉位操作，長周期會做擇時
董承非：我會做擇時，但擇時是幾年才做一次，只要我認為股票投資比持有現金更好，就會買入。
清流查看興全趨勢投資混合的歷史資產配置情況發現，清流只在2015年市場見頂時做了主動擇時，持股比例下降到30—50%之間，其他時間基本上都是高倉位操作。
董承非是公募基金中極少數進行擇時還成功率比較高的，興全趨勢的股票倉位變動還挺頻繁和靈活的，不過大的倉位擇時次數較少，勝率也比較高。
當然2015屬於極端行情下對倉位的保護，他主要的收益來源當然還是選股。
2、策略型投資，自下而上選股
董承非將自己定位為策略型投資選手，和易方達張坤一樣在選股時，他同樣是自下而上挖掘性價比高的股票。
董承非認為他早期投資受約翰·聶夫的影響比較大，很長時間裡投資偏保守，偏好低估值的標的，所以在市場整體較差的時候他的表現還可以，但是市場表現好的時候他有時會跑不贏指數。
後來董承非對估值有了更深的理解，更強調貼現的安全邊際。以前對安全邊際的理解，更多是從估值角度，認為低估值就是安全邊際足的，現在理解安全邊際，是說對未來現金流貼現到現在，與當前股價進行對比，低於當前股價越多，安全邊際越大。這裡面最核心的還是對企業未來幾年的判斷，再將對未來的判斷進行折現。
他構建組合時會加入一些自上而下的配置，綜合各種策略構建均衡投資組合。
a：長期持有部分穩定類行業（比如大消費投資領域）個股作為底倉；
b：把握周期性行業階段性投資機會；
c: 自下而上精選成長股，深度左側、長期投資；
d: 參考滬深 300 指數中大金融板塊權重，通過配置地產股替代銀行權重，控制投資組合偏離。
董承非對投資標的可控性、確定性要求高，大部分倉位配置相對有安全邊際的公司，聚焦低估值個股。
同時不斷探索新領域，通過小倉位試錯擴展投資能力，重倉股持有周期基本在一年以上，展現出長期投資的特點。
3、行業和風格均衡配置
董承非： 作為大型基金的管理者，我的配置上是比較均衡的。如果市場單一風格持續走強，則基金表現會平淡一些。
從下表最近幾年他的持倉行業分布看，持倉一直是比較均衡的，沒有出現某一兩個行業佔很大比重的情況，所以他對行業和個股本身沒有特別的傾向性，還是通過自下而上的比較個股的性價比做出綜合的選擇。
在興全，不允許基金經理都只有一兩個行業，可以相對集中，如果是賭一兩個行業，在我看來不是專業的投資者做的事情。
我一直跟我們基金經理說， 從歷史上看，只賭一兩個行業的人最終下來不是太好，你怎麼知道你賭的就是對的，我們對市場要有敬畏之心，對某個行業有自己的看法，但你要想，我賭那麼大，萬一錯了怎麼辦？這個錯誤能不能承擔？
我也不是按照滬深300那樣配置，我會有些穩定增長的行業，比如消費、醫藥，這些是我一直在配的底倉；然後可能會有一些攻擊性的、一些階段性高成長的、也有一些困境反轉的。
你可以說我是相對中庸一些，不會讓自己犯巨大的錯誤，投資很重要一點，不要犯不可承擔的錯誤。
董承非的均衡配置與我們前面文章分析過的張坤形成鮮明的對比，張坤是典型的集中持倉，食品飲料和醫藥生物兩個行業就佔到持倉的70%，前十持倉幾乎清一色的白酒和醫藥。
4、極其擅長大類資產配置
這個是董承非區別於其他基金經理的獨特優勢特點。
他的資產配置不限於股票，他還很擅長債券，股指期貨，大宗商品等品種，並靈活採用定增，套利，擇時等方法。
這樣大大拓寬了他的收益來源，同時通過不同資產的配置，平滑了產品的波動，為投資者帶來更好的投資體驗。
以2015年發行的興全新視野定開混合(001511)為例，該基金正好趕上股市瘋狂下跌的時候，同類基金收益持續下跌，而興全新視野卻能夠維持2-3%的正向收益，依賴的就是董承非擅長大類資產配置這一優點。
04
關於董承非——投資觀點集錦
今年的8月18號，董承非以「十年A股投資啟示錄」這個直播間命題開始，與持有人線上推心置腹地分享了許多投資「大實話」：
我會反覆強調信任兩個字。如果是我挑基金經理的話，我會挑經歷過一輪牛熊的。
因為只有一個基金經理經歷過一輪牛熊，他才知道牛市的時候適不適合你，熊市的時候是什麼樣的風格，你才能對他的風格有一個完整清晰的把握，這個是從時間上面來講希望稍微長一點的。
無論買股票還是基金，不要抱著一種暴富的想法，如果一直抱著一夜暴富的想法，心態就扭曲了，會讓你覺得不平衡。
投資基金前問一下自己「我是一個什麼樣的人」、「我是什麼樣的性格」，因為人和人是不一樣的，你看我就很明顯是個風險厭惡型的人，有的人不喜歡穩健增長的，喜歡激進一點的；有的人風險承受能力弱一點，喜歡穩一點的。
今年年初的時候我跟一些持有人聊，我聊了我是一個什麼樣的人、我的投資風格是怎樣的，我說今年市場很好，我可能會跑不贏市場。
我歷史的表現就是市場越慘，我的基金相對表現越好。所以大家一定要選擇適合自己的，才是最好的。
我覺得最重要的是，你要把基金理財當成一件日常必須做的事情，是長期的一個事情，所以你要有規劃的，根據個人的狀況，個人的財務安排，充分研究每一類產品它的整個歷史表現，用長期配置的思路。
當然，還有新鮮熱辣的市場觀點與最新投資感悟：
這次疫情對於中國的很多產業產生了非常大的影響，比如說旅遊，餐飲，消費，這方面影響非常大。
但是從結構上來講，這次疫情對中國的中小企業衝擊非常大，大企業在這個過程中，抗風險能力會更強一些。
所以也映射到今年的資本市場上，整個的強者恆強，越大的企業表現得越好。
醫藥行業是朝陽行業，這個我不避諱，行業的長遠前景是存在的。
但是好的公司一定要以好的價格買入才會有好的收益。
個人觀點是覺得整個科技板塊大的、整體性的機會暫時告一段落，但是不排除裡面會有一些局部的機會。
這不代表我不看好中國的科技、不看好中國實體經濟的發展，這個是兩碼事。
因為實體的演繹是以年為單位，比如十年，二十年，但十年二十年的事情我們不能說在股票市場上一年內就表現完了。
我原來更喜歡低估值的個股，會先關注價格。現在雖然我本性還是偏好低估值的，但是在試圖調整為按照這個順序來：先確定好公司，最後看價格是否合適。
投資的變與不變，變的是什麼？變的是背景，不同時代的背景不一樣，社會矛盾也不一樣。但不變的是什麼？不變的是人性，任何牛熊的轉換背後都是人性。
董承非還指出了目前市場的分化問題，他用《大話西遊》裡的牛夫人和小甜甜打了個比方。
相對比較傳統的行業，比如銀行、地產、能源等，現在是牛夫人，而消費、醫藥、科技這三劍客現在則是小甜甜。
牛夫人，年紀大，潛力小，但是估值很便宜，這些公司的分紅收益都挺高的，小甜甜就比較拉風了，但這些行業的公司經過三年的重估實際上估值非常貴的。
這是個選擇題，每個基金經理都有自己的選擇。對於董承非來說，他會比較穩健，牛夫人多一點。
05
清流總結
董承非是一位穩健到極致的基金經理，
投資風格均衡，不拘一格，
牛市衝勁不足，熊市回撤優秀，
震蕩市則往往能捕捉超額收益。
想要投資董承非的基金，就需要做好長期持有的準備。
如果你認可他的投資理念，不妨對他多加關注。
今天的文章就到這裡，謝謝大家的觀看，
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註：文中沒有特別標註的數據均來自天天基金、wind，統計截至發文日。
基金有風險，投資需謹慎。以上材料不作為任何法律文件。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資人應認真閱讀相關的基金合同和招募說明書等法律文件。過往業績並不預示其未來表現。
全文完，感謝你的耐心閱讀～
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