騰訊為何敗走電商？高瓴資本張磊：缺乏庫存管理能力

騰訊對於電商，感情複雜。

近期，這家巨頭再次布局該業務，對小鵝拼拼、微信小商店進行升級，QQ惠購、直播購物等產品進入內測。

事實上，電商對於騰訊，是誘惑，也是傷痛。早在2010年，騰訊就已進軍電商，那時，京東還未做大，包括QQ網購，拍拍網以及後來控股的易迅網。甚至在2012年，騰訊第二次組織架構調整中，專門成立騰訊電商控股公司(ECC) ，不可謂不重視。

但結果慘澹。騰訊電商業務毛利率僅 5%-6%，收入佔比在 2013 年的時候達到 16%，卻不能貢獻明顯利潤。

更重要的是，相對高速發展的京東，電商業務看不到希望，由此，騰訊選擇甩包袱。2014年3月，騰訊與京東達成合作，以2.14億美元+QQ網購+C2C拍拍網+少量易迅股權獲得了京東IPO前的15%股份，也宣告著騰訊徹底退出電商。

關於騰訊敗走電商，因素是多重的。高瓴資本創始人張磊在最近出版的新書《價值》中解釋，做虛擬商品的騰訊，缺乏庫存管理能力，這是失敗重要因素。「騰訊本質上在做虛擬商品，不涉及庫存或盤點。但面對庫存商品的時候，騰訊需要擁有一系列生產、製造及供應鏈管理的能力。如果騰訊非要做電商，基因裡卻沒有庫存管理能力，那麼它很難殺出重圍。而京東的突出優勢就在於，能夠創造並管理一套完整的訂單生產、倉儲管理、銷售配送的生態系統。但是，京東的基因裡缺少 『移動端』，偏偏電商的入口很大程度上在於 『移動端』。恰好騰訊手裡有移動端，騰訊的社交、遊戲等在移動端均得到了更好的發展。」張磊稱。作為騰訊與京東的早期投資人，他撮合了兩家結盟。

「騰訊早期被投資人稱道的，是它運用網際網路工具構築了社交生態系統，並在此系統上創造出豐富的虛擬產品。在一段時期內，封閉的生態能夠增加用戶黏性或提高轉換成本，從而幫助企業打造競爭壁壘。但是，網際網路的根本屬性是共享、開放和包容，企業尊重這種網際網路精神，才可以實現更高層次的創新。」張磊還分析。

另一頭，拋開投資人視角，從微觀看，也能解釋騰訊為何折戟電商。「騰訊不懂零售，過度專注於產品設計，並不適應當時市場。內部賽馬機制反而消解了本身規模優勢，電商需要形成合力。」有騰訊前員工對21世紀經濟報導記者說。他此前是易迅員工，經歷了騰訊入主易迅全過程。

值得注意的是，時至今日，騰訊保持著對京東的影響力，高瓴資本則在逐步減持。據京東財報，截至2020年2月29日，劉強東直接持股為15.1%，還擁有的Fortune Rising Holdings Limited的投票權，劉強東共有78.5%的投票權。騰訊持有17.8%股權，及4.6%的投票權，為京東第一大股東。沃爾瑪為京東第三大股東，持股為9.8%，擁有2.5%的投票權。

2018年7月，高瓴資本從最高持有接近1.6億股京東的流通股減持到2100萬股京東股票，持股比例進降低至1.45%，退出了京東主要股東行列。2020年8月14日，高瓴資本公布的第二季度的美股持倉情況顯示，減持京東409.46萬股，同時，加倉阿里195.04萬股。

責任編輯 李劍華 實習生 李各力

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