無人駕駛又有大消息！這隻高精度地圖龍頭股深度受益，值得關注

近期，無人駕駛重磅消息可謂是接二連三。

10月12日，特斯拉宣布將在下周二發布自動駕駛測試版。

10月11日，百度自動駕駛計程車服務在北京全面開放。

10月8日，谷歌Waymo開放100%完全無人駕駛載客服務。

9月24日，華為發布自動駕駛解決方案AND。

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事實上，無人駕駛的步伐一直在推進，各大網際網路巨頭、知名車企爭先布局，積極搶奪該領域市場蛋糕。

那麼，我們又該怎樣才能參與到其中呢？

今天給大家介紹的這家公司是國內高精度地圖龍頭廠商，高精度地圖是無人駕駛的核心組件，在感知、定位、決策、規劃等模塊中發揮重要作用。

01、高精度地圖龍頭廠商

四維圖新，是國內高精度地圖龍頭廠商，深耕高精度地圖多年，擁有領軍行業的地圖數據及測繪經驗。

公司於2002年在北京成立，2010年在中小板上市，2014騰訊戰略入股，2017年併購傑發科技，重點布局汽車電子晶片業務，2019年第二總部落地合肥，與寶馬中國籤訂L3級別自動駕駛高精度地圖量產訂單。

與寶馬籤訂的這個訂單，是國內首個L3級乘用車高精度地圖量產訂單，這也彰顯了公司在高精度地圖領域的龍頭低位。

高精度地圖行業具有政策和成本兩大壁壘，境內廠商不僅需要資質，還要負擔高昂的繪製成本，顧高精度地圖具有一定稀缺性。

目前具備高精度地圖和高精度定位的企業在國內僅有兩家，分別為四維圖新集團和阿里集團。

四維圖新的HD高精度地圖精度可達20釐米，可用於L3級自動駕駛，覆蓋範圍包含全國高速公路及主要城際公路，達20萬公裡以上。

公司憑藉高精度地圖和定位的技術及經驗優勢，得到行業上下遊廣泛認可，與多個標杆級企業形成合作關係。

02、五位一體全面布局

四維圖新主要產品有5類，分別為導航、車聯網、晶片、位置大數據服務、高級輔助駕駛及自動駕駛。

其中，導航是四維圖新的傳統核心業務，2019年該業務收入佔總營收36.45%，毛利率高達94.33%，利潤比例最大；車聯網業務收入佔比30.57%緊隨其後，該業務發展比較迅速；晶片業務位列第三，前三大業務收入佔總營收80%以上。

導航業務主要有數字數據、數據編譯、導航軟體等。公司電子導航傳統優勢客戶以全球主要合資車廠為主，包括德系巨頭奧迪、奔馳、大眾；日系的豐田、馬自達；美系的通用、雪佛蘭、別克等。目前公司與眾多國際知名車廠在導航電子地圖領域展開合作，還和華為在自動駕駛地圖數據方面進行合作，為華為定製規定區域內高精度地圖數據及服務。

車聯網業務主要包括智能網聯終端、手機車機互聯方案、雲端車聯網大數據等。公司自2009年開始布局車聯網產業，目前已開發出適合中國車主的車聯網服務平臺，並先後為寶馬、戴姆勒、豐田、奧迪、大眾、沃爾沃、長城等國內外主流車廠提供服務，進一步鞏固公司產品在智能汽車位置服務領域的地位，同時表明公司進一步獲得市場的認可。

晶片業務主要是通過子公司傑發科技進行，目前公司擁有的晶片產品包括IVI車載信息娛樂系統晶片、AMP車載功率電子晶片、MCU車身控制晶片、TPMS胎壓監測晶片等。公司IVI晶片在國內後裝市場持續保持行業領先地位，並不斷獲得新的前裝市場量產訂單。2018年推出的自主研發的國內首顆車規級MCU晶片，不斷打破國際巨頭市場壟斷局面，已被多家客戶導入和量產。TPMS晶片作為國內首顆自主研發的車規級TPMS全功能單晶片，已於2019年11月達成量產。AMP車載功率電子晶片得到市場廣泛認可。

位置大數據服務業務，主要是依託於公司十餘年導航電子地圖的生產及服務經驗，充分利用自身的數據、算法和技術優勢，專注研發位置大數據平臺MineData，向用戶提供一整套大數據解決方案。

高級輔助駕駛及自動駕駛業務，主要包括提供ADAS地圖、HD地圖數據、高精度定位產品及自動駕駛整體解決方案，相關前沿技術研發及聯合驗證。

03、研發投入再加碼

從財務狀況來看，因為公司五大業務都與汽車市場深度相關，而今年上半年汽車行業整體表現低迷，乘用車產銷量均下滑兩成以上，再加上新冠疫情的影響，許多工廠延遲開工，公司產品需求也大幅萎縮。

2020年H1公司營業收入為9.61億元，同比下滑了11.28%，分季度來看，Q1營收同比下滑24.40%，Q2實現0.91%的正增長，可以看出公司的業務量在二季度開始恢復，結合汽車行業市場來看，最近幾個月乘用車銷量均實現高速增長，公司業績或將迎來拐點。

在營業收入下滑情況下，由於網絡貨運業務承運成本提升，營業成本增加了44.5%至4.06億元，這也導致了公司毛利率大幅下滑。公司的費用率一直以來都比較高，今年上半年還同比增加了10.1pct至73.4%，種種因素疊加，使公司淨利潤實現上市以來首次虧損，虧損金額為1.63億元。

在四項費用中，研發費用佔比最高，研發費用率佔比高達51.6%，較去年同期逆勢增長8.9pct，這意味著公司將一半以上的營業收入來用於研發，可見公司對專業人才和研發能力的重視，這也一定程度上保障了公司的行業優勢地位。

此外，公司在8月27日公告擬定增募資40億元，分別用於智能網聯汽車晶片研發、自動駕駛地圖更新及應用開發等項目。公司判斷汽車的智能網聯化是不可逆的大趨勢，將通過此次定增強化公司把握未來行業機遇的能力。

04、產品市場空間明朗

1、前裝車載導航穩居第一

在我國前裝車載導航市場中，四維圖新市場份額連續多年處於霸主地位。據2018年H1數據，四維圖新國內前裝車載導航市佔率為38.55%，其次分別為高德（31.50%）、易圖通（22.94%）及凱立德（6.55%），前四家頭部廠商佔據了99%以上的市場份額，總體呈現寡頭壟斷的競爭格局。

公司主要競爭對手高德地圖近年來把業務重心從2B端轉移到2C端，四維圖新面臨的競爭壓力有限，而且前裝市場各大頭部廠商的客戶資源比較穩定，未來公司市佔率或將維持在40%左右。

從行業滲透率來看，2019年我國乘用車銷量為2144.4萬輛，其中搭載前裝導航的車輛為471.77萬輛，前裝導航裝配率僅為22%，與發達國家有很大差距，未來仍有提升空間。

隨著汽車市場回暖以及前裝導航滲透率提升，我國前裝車載導航市場將快速增長，公司憑藉市佔率優勢，導航業務量將穩步提升。

2、高精度地圖放量可期

高精度地圖是實現L3級別自動駕駛的必要一環，隨著我國自動駕駛進程持續推進，L3車型有望在2021年前後規模性鋪開，高精度地圖市場需求將得到迅速提升。

據蓋世汽車研究院預測，2025年國內自動駕駛汽車將達到367萬輛，高精度地圖市場規模將達80億元。

公司作為我國高精度地圖龍頭企業，在2019年與寶馬籤署協議，將為寶馬於2021-2024年間在中國銷售的量產汽車提供L3及以上自動駕駛地圖產品。未來隨著奔馳、特斯拉等旗下L3以上車型的推出，四維圖新有望繼續將這些廠商高精度地圖量產訂單收入囊中。

3、TPMS晶片需求將大增

四維圖新另外一個看點是TPMS晶片業務，目前世界範圍內能實現TPMS晶片量產的企業數量有限，公司的TPMS晶片對比國內競爭者具有高集成度優勢，性能參數比肩海外廠商，具有較強國際競爭力。

根據2017年發布的《乘用車輪胎氣壓監測系統的性能要求和試驗方法》，自2020年起，所有在產乘用車開始實施強制安裝TPMS。政策利好驅動下，公司TPMS晶片前裝市場需求未來幾年有望迎來爆發式增長。

05、小結

四維圖新積極實施五位一體戰略，在深耕導航業務的基礎上，全方位拓展至汽車電子晶片、車聯網、自動駕駛、位置大數據等新業務模塊，未來有望充分受益智能汽車產業的發展。

從估值情況來看，四維圖新最新市盈率（TTM）為340.79倍，處於上市以來高位，因為公司業務量與汽車市場息息相關，而汽車行業具有一定周期性，該指標指導作用不是很大。

公司最新市淨率為3.97倍，處於歷史低位，2015年高點大約為20倍，目前估值水平較低。

（文章來源於：解析投資）