| 時間：2020年06月19日 15:05:54 中財網 |
原標題:
17鄭蒲01: 馬鞍山鄭蒲港新區建設投資有限公司主體及相關債項2020年度跟蹤評級報告
東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
馬鞍山鄭蒲港新區建設投資有限公司
主體及相關債項2020年度跟蹤評級報告
主體信用跟蹤評級結果跟蹤評級日期上次評級結果評級組長小組成員
AA/穩定2020/6/18AA/穩定劉貴鵬唐驪王靜怡
債項信用評級模型
債項簡稱跟蹤評
級結果
上次評
級結果一級二級指標權重
1.基礎評分模型
得分一級二級指標權重得分
17鄭蒲債
區域層級
20.00%
14.00資產總額
36.00%
28.8001/1701
鄭蒲
AAA
AAA
地區
GDP總量
GDP增速
32.00%
4.00%
25.603.20
企業
經營
淨資產總額
資產負債率
36.00%
9.00%
21.607.2018鄭蒲債
綜合人均
GDP
4.00%
4.00與全部債務資本化比率
9.00%
7.2001/18鄭蒲
AAA
AAA實力一般公共預算收入
32.00%
25.60財務補助收入
/利潤總額
5.00%
4.0001
註：相關債項詳細信息及其歷史評級信息
一般公共預算收入增速
上級補助收入
4.00%
4.00%
2.402.40
實力（實收資本
+資本公積）
/資產總額
5.00%
2.00
請見後文
「本次跟蹤相關債項情況
」。
2.二維矩陣映射3.評級調整因素
主體概況維度
地區綜合實力
1檔2檔3檔4檔5檔6檔7檔8檔9檔
1檔
AAA
AAA
AAA
AAA
AA+
AA+
AA
AA
AA基
礎模型參考等級
AA+
馬鞍山鄭蒲港新區建設投資有限公2檔
AAA
AAA
AAA
AAA
AA+
AA
AA
AA-AA
司是馬鞍山鄭蒲港新區現代產業園企業3檔
AAA
AAA
AA+
AA+
AA+
AA
AA
AA
AA-AA-
AA+
AA
AA
AA-AA-A+
評級調整因素
4檔
AAA
AA+
區最重要的基礎設施建設主體，主
經營
與5檔
AA+
AA+
AA
AA
AA
AA
AA-AA-A+
區域專營地位及外部支持
要從事鄭蒲港新區範圍內的基礎設財務6檔
AA+
AA
AA
AA
AA
AA
AA-AA-A+
施建設、安置房建設等業務。鄭蒲
實力7檔
AA
AA
AA
AA-AA-AA-AA-AA-A+
8檔
AA
AA-AA-AA-AA-AA-AA-AA-A+
港新區管委會為公司控股股東和實
9檔
AA-AA-AA-A+
A+
A+
A+
A+
A+
4.主體信用等級
AA
際控制人。基礎模型參考等級
AA+
註：最終評級結果由信評委參考評級模型輸出結果通過投票評定，可能與評級模型輸出結果
存在差異。
評級觀點
東方金誠認為，跟蹤期內，馬鞍山市經濟保持快速發展，經濟實力依然很強；鄭蒲港新區主導產業增長較快，發展態勢良好；公司主營業務仍
具有較強的區域專營性，得到了實際控制人及相關各方的持續支持；安徽省擔保集團對「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」和「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」
提供的擔保仍具有很強的增信作用。同時，東方金誠關注到，公司面臨較大的資本支出壓力，資產流動性較弱，短期償債壓力較大，外部支持力度
具有一定不確定性。綜合考慮，東方金誠維持公司主體長期信用等級為
AA，評級展望為穩定；維持「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」和「18鄭蒲債
01/18
鄭蒲
01」的信用等級為
AAA。
同業對比
項目鄭蒲港建投
邵陽市寶慶工業新城建設投
資開發有限公司
宿遷市湖濱新城投資
開發有限公司
宿州市新區建設投資
集團有限公司
懷化市工業園投資開
發有限公司
地區馬鞍山市邵陽市宿遷市宿州市懷化市
GDP（億元）
2111.0
2152.5
3099.2
1978.8
1616.6GDP增速（
%）
8.0
8.0
7.0
8.7
8.0
人均
GDP（元）
89405
29339
62840
34773
32453
一般公共預算收入（億元）
158.4
102.9
212.6
130.2
95.29
一般公共預算支出（億元）
253.9
589.1
505.8
449.9
475.3
資產總額（億元）
177.65
256.65
109.32
98.07
193.75
所有者權益（億元）
85.56
150.70
53.91
50.11
117.26
營業收入（億元）
20.54
8.37
7.50
8.01
8.77
利潤總額（億元）
1.73
1.53
2.69
2.10
3.54
資產負債率（
%）
51.84
41.28
50.69
48.90
39.48
全部債務資本化比率（
%）
47.61
34.77
31.62
40.91
32.91
註：對比組選取了信用債市場上存續主體級別為
AA的同行業企業，表中數據年份均為
2019年。
數據來源：公司審計報告、W
ind資訊、統計公報等公開資料，東方金誠整理
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
主要指標及依據
2019年公司營業收入構成2019年末公司資產構成公司財務指標（單位：億元、%）
2017年2018年2019年
資產總額
128.43
146.43
177.65
所有者權益
50.83
65.02
85.56
營業收入
8.14
15.16
20.54
利潤總額
1.07
1.60
1.73
全部債務
42.03
49.84
77.75
資產負債率
60.42
55.59
51.84
全部債務資本化比率
45.26
43.39
47.61
截至
2019年末公司全部債務到期結構（單位：億元）地區經濟及財政（單位：億元、%）
2017年2018年2019年
地區馬鞍山市
GDP總量
1738.09
1918.10
2111.00GDP增速
8.70
8.20
8.00
人均
GDP（元）
75932
82075
89405
一般公共預算收入
138.36
151.02
158.35
一般公共預算收入增速
-1.39
9.15
4.85
上級補助收入
79.34
79.20
84.51
優勢
.跟蹤期內，馬鞍山地區經濟保持快速發展，整體經濟實力依然很強，鄭蒲港新區電子信息、食品加工、裝備製造三大主
導產業發展態勢良好；
.公司繼續從事鄭蒲港新區範圍內的基礎設施及安置房建設，業務具有較強的區域專營性；
.作為鄭蒲港新區最重要的基礎設施建設主體，公司在資產劃撥、財政補貼等方面繼續得到實際控制人及相關各方的大力
支持；
.安徽省擔保集團綜合財務實力極強，為「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」和「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」提供的全額無條件
不可撤銷連帶責任保證擔保仍具有很強的增信作用。
關注
.公司在建和擬建項目投資規模仍較大，面臨較大的資本支出壓力；
.公司流動資產中變現能力較弱的存貨和其他應收款佔比較高，且受限資產佔比較大，資產流動性較弱；
.公司有息債務快速增長，面臨一定的短期償付壓力；
.馬鞍山市存在多家基礎設施建設主體，公司業務範圍集中在鄭蒲港新區內，獲得外部支持的力度具有一定不確定性。
評級展望
預計馬鞍山市鄭蒲港新區經濟將保持穩定增長，公司基礎設施建設等業務區域專營性較強，能夠得到股東的持續有力
支持，評級展望為穩定。
評級方法及模型
《城市基礎設施建設企業信用評級方法及模型（RTFU002201907）》
歷史評級信息
主體信用等級債項信用等級評級時間項目組評級方法及模型評級報告
劉貴鵬《城市基礎設施建設企業信用評級方法及模型
AA/穩定AA（20鄭蒲
01）
2019/8/28
唐驪（RTFU002201907）》
劉貴鵬
AA/穩定AAA（17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01）
2019/4/15
唐驪王靜怡
《城市基礎設施建設公司信用評級方法（2015年）》閱讀原文
劉貴鵬
AA-/穩定AAA（17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01）
2017/7/4
範明
《城市基礎設施建設公司信用評級方法（2015年）》閱讀原文
註：以上為不完全列示。
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
本次跟蹤相關債項情況
債項簡稱上次評級日期
發行金額
（億元）
存續期增信措施
增信方
/主體信用等級
/評級展
望
17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01
2019/4/15
6.00
2017/10/13~2024/10/13連帶責任保證擔保安徽省信用擔保集團有限公司
/AAA/穩定
18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01
2019/4/15
6.00
2018/3/19~2025/3/19連帶責任保證擔保安徽省信用擔保集團有限公司
/AAA/穩定
註：「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」和「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」均設置本金提前償還條款。
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
跟蹤評級說明
根據相關監管要求及
2017年第一期馬鞍山鄭蒲港新區建設投資有限公司
公司債券（以下簡
稱「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」）和
2018年第一期馬鞍山鄭蒲港新區建設投資有限公司
公司債券（以下簡稱「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」）的跟蹤評級安排，東方金誠國際信用評估有限公
司（以下簡稱「東方金誠」）基於馬鞍山鄭蒲港新區建設投資有限公司（以下簡稱「鄭蒲港建
投」或「公司」）提供的相關經營與財務數據以及公開資料，進行本次定期跟蹤評級。
主體概況
鄭蒲港建投成立於
2012年
2月，由馬鞍山鄭蒲港新區現代產業園區管委會（以下簡稱「鄭
蒲港新區管委會」）出資成立，初始註冊資本為人民幣
3.00億元。歷經多次增資擴股，截至
2019
年末，公司註冊資本和實收資本均為
12.00億元。2019年，中國農發重點建設基金有限公司（以
下簡稱「農發基金」）將持有公司
0.66%的股權作價
800萬元轉讓給鄭蒲港新區管委會。截至
2019年末，農發基金和馬鞍山市匯馬新型城鎮化建設綜合開發有限責任公司
1（以下簡稱「匯
馬新城鎮」）分別持有公司
3.17%和
6.53%的股權，不參與公司的實際管理；鄭蒲港新區管委
會持有公司
90.31%的股權，仍為公司控股股東和實際控制人。
跟蹤期內，公司作為馬鞍山鄭蒲港新區現代產業園區（以下簡稱「鄭蒲港新區」）最重要
的基礎設施建設主體，繼續從事鄭蒲港新區範圍內的基礎設施建設和安置房建設業務，同時還
從事商品銷售、房產租賃、汽車銷售等其他業務。
截至
2019年末，公司納入合併報表範圍的二級子公司共
11家，跟蹤期內新設立
1家二級
子公司，詳見下表。
圖表
1截至
2019年末公司納入合併報表範圍的二級子公司情況（單位：億元、%）
公司名稱簡稱註冊資本持股比例並表年份
馬鞍山鄭蒲港港口投資建設有限公司鄭蒲港港投
2.00
85.02013年
馬鞍山鄭蒲港市政有限公司鄭蒲港市政
0.14
21.422013年
馬鞍山市宏順置業有限公司宏順置業
0.30
100.02014年
馬鞍山鄭蒲港新區綜合保稅區投資有限公司鄭蒲港綜保投
5.00
100.02014年
馬鞍山鄭蒲港新區信達融資擔保有限公司鄭蒲港擔保
1.50
70.02016年
馬鞍山鄭蒲港高新技術創業服務有限公司鄭蒲港高新技術
0.01
100.02018年
馬鞍山平貿汽車銷售服務有限公司平貿汽車銷售
0.30
100.02018年
馬鞍山鄭蒲港供應鏈管理有限公司鄭蒲港供應鏈
1.00
100.02018年
馬鞍山鄭蒲港教育資產運營有限公司鄭蒲港教育運營
0.50
100.02018年
馬鞍山鄭蒲港文化旅遊有限公司鄭蒲港文旅
1.20
100.02018年
安徽興港物業管理有限公司興港物業
0.05
51.002019年
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
債項本息兌付及募集資金使用情況
1馬鞍山市匯馬新型城鎮化建設綜合開發有限責任公司為馬鞍山市一家專門從事安置房建設的城投公司，大股東為馬鞍山市人民政府國有資產監督管理
委員會。截至
2019年末，鄭蒲港建投亦持有匯馬新城鎮
6.24%的股權。
2馬鞍山鄭蒲港市政有限公司剩餘
78.6%的股權由匯馬新城鎮持有，但匯馬新城鎮不參與公司日常經營管理，只參與收益分紅。
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
1.「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」
「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」為
6.00億元
7年期的附息式固定利率債券，票面利率為
6.00%。
該債券的起息日為
2017年
10月
13日，到期日為
2024年
10月
13日，還本付息方式為分期
償還本金，按年付息。安徽省信用擔保集團有限公司（以下簡稱「安徽省擔保集團」）為「17
鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保。截至本報告出具日，
「17
鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」已按期付息，尚未到本金兌付日。
「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」募集資金
4.50億元擬用於馬鞍山綜合保稅區一期項目、1.50
億元擬用於補充營運資金。截至
2019年末，「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」募集資金已使用完畢。
2.「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」
「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」為
6.00億元
7年期的附息式固定利率債券，票面利率為
6.80%
該債券的起息日為
2018年
3月
19日，到期日為
2025年
3月
19日，還本付息方式為分期償
還本金，按年付息。安徽省擔保集團為「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」提供全額無條件不可撤銷
的連帶責任保證擔保。截至本報告出具日，「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」已按期付息，尚未到
本金兌付日。
「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」募集資金
4.50億元擬用於馬鞍山綜合保稅區一期項目、1.50
億元擬用於補充營運資金。截至
2019年末，「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」募集資金已使用完畢。
宏觀經濟和政策環境
一季度
GDP同比首次出現負增長，海外疫情蔓延會制約二季度經濟反彈
一季度必要的疫情防控措施對消費、投資及對外貿易活動造成嚴重衝擊。3月以來國內疫
情進入穩定控制階段，復工復產加速，但在海外疫情急劇升溫、國際金融市場劇烈動蕩背景下，
國內經濟回升勢頭受到較大影響，一季度
GDP同比出現有歷史記錄以來的首次負增長，降至
-6.8%。二季度國內消費回補、投資加速態勢會進一步明顯，但歐美疫情仍處高發期，5月之後
我國出口會出現更大幅度下滑，我們估計當季
GDP同比增速僅將回升至
3.0%左右。若全球疫
情在上半年晚些時候得到基本控制，下半年國內宏觀經濟有望出現接近兩位數的反彈，全年
GDP增速將在
3.5%左右。
財政政策擔綱、寬信用發力，一攬子宏觀政策力度明顯加大
為應對疫情衝擊，5月兩會推出一攬子宏觀政策，主要包括上調財政赤字率目標、擴大新
增地方政府專項債規模及發行特別國債，以及繼續實施降息降準和再貸款等，合計財政支持力
度達到名義
GDP的
8.6%，已接近
2008~2009年全球金融危機時期水平。下一步大幅減稅降費、
擴大基建支出、大規模發放招工及穩崗補貼，以及適度放鬆汽車及商品房限購等措施有望陸續
落地。未來貨幣政策實施力度也會加大，降息降準將持續推進，M2和社融增速將顯著高於上年
水平（分別為
8.7%和
10.7%），我們估計年末兩項指標有可能分別達到
14.0%和
15.0%左右。
同時，在「房住不炒」原則下，央行將繼續堅守不搞大水漫灌底線。
行業及區域經濟環境
行業分析
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
在「穩增長、防風險」主基調下，城投行業政策及再融資環境仍將保持相對寬鬆
2020年，在穩增長剛性顯著增強背景下，宏觀政策逆周期調節力度會明顯加大，貨幣政策
邊際寬鬆方向不變，財政政策重點向提振基建投資方向傾斜。預計在「穩增長、防風險」主基
調下，城投行業政策及再融資環境仍將保持相對寬鬆。
近年來，城投公司有息債務增速放緩，但規模仍然較大，且部分地區再融資環境有所惡化，
預計
2020年非標違約仍然頻發，私募及公募債偶發違約的可能性繼續增大，城投「信仰」迎來
更大挑戰。
城投公司的業務轉型不斷推進，市場化程度持續提高
2020年，對地方政府隱性債務的監管將繼續保持高壓態勢，通過地方債擴容帶動地方政府
融資「由暗轉明」，將是控制債務增量的主要方式；而在化解存量債務方面，預計城投公司將
在「以時間換空間」、平滑債務周期基礎上，繼續探索化債新模式。
在執行國家法律及符合政策需要的同時，城投公司還存在委託代建種類單一、公益性項目
多、應收款項規模大、資產流動性弱等諸多問題，自身現狀已不滿足發展需要，預計
2020年業
務轉型的必要性將繼續上升。城投公司將繼續加快業務轉型速度，經營性資產和收入隨之不斷
增加，城投公司逐步由地方政府投融資平臺轉型為市場化的城市綜合運營商或其他國有投資開
發主體。
地區經濟
1.馬鞍山市
跟蹤期內，馬鞍山地區經濟保持快速發展，
高端裝備製造、
新能源汽車等戰略性新興產業
快速發展，整體經濟實力依然很強
跟蹤期內，馬鞍山市經濟保持快速發展。2019年，馬鞍山市地區生產總值在安徽省
16個
地級市中位居第
6位，較上年下降
3個位次；但增速仍達到
8%，高於全省
0.5個百分點，經濟
實力依然很強。投資仍是拉動馬鞍山市經濟增長的最主要動力，2019年馬鞍山市固定資產投資
增速為
5.9%，其中第二產業投資同比增長
14.4%。
2019年，馬鞍山市三次產業
結構調整為
4.5：48.9：46.6。跟蹤期內，馬鞍山市工業經濟
保持較快增長，規模以上工業增長率
9.1%。分行業看，全市
36個工業大類行業中
31個行業實
現增長，行業增長面較上年提升
8.3個百分點。2019年，馬鞍山市戰略性新興產業發展較快，
其中節能環保、
高端裝備製造、新材料、
新能源汽車產業增速均保持在
10%以上。
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
圖表
2馬鞍山市主要經濟指標（單位：億元、%）
項目
2017年2018年2019年
數值增速數值增速數值增速
地區生產總值
1738.09
8.70
1918.10
8.20
2111.00
8.00
人均地區生產總值（元）
75932
-82075
-89405
-
規模以上工業增加值
-9.0
-9.1
-9.1
第三產業增加值
663.50
9.50
803.29
8.20
983.60
6.60
固定資產投資
2255.72
9.30
-10.10
-5.90
社會消費品零售總額
529.45
12.50
589.95
13.70
658.90
11.70
進出口總額（億美元）
38.05
19.30
44.80
18.20
52.10
16.30
資料來源：馬鞍山市國民經濟和社會發展統計公報（2017～2019），東方金誠整理
同時，在港口物流、旅遊業的推動下，馬鞍山市第三產業保持較快發展。2019年，馬鞍山
市港口吞吐量達
1.01億噸，貨櫃吞吐量
17.4萬標箱。同期，馬鞍山市旅遊業總收入
365.73
億元，同比增長
18.2%，采石磯景區入列創建
5A級景區預備名單。
2.馬鞍山鄭蒲港新區現代產業園區
跟蹤期內，鄭蒲港新區電子信息、食品加工、裝備製造三大主導產業快速發展，總體發展
態勢良好
跟蹤期內，依託良好的區位優勢，鄭蒲港新區保持快速發展。2019年，鄭蒲港新區三大主
導產業快速發展，規模以上工業增加值增幅達
60%，戰略性新興產業產值同比增長
90%。電子
信息方面，2019年新籤約半導體項目
21個，目前新區已落戶半導體項目
40個，其中龍芯微、
三優光電、創研晶鼎、天通精電等
24個項目已投產。食品加工方面，2019年新區新籤約綠色
食品加工項目
5個，引進的深圳優合項目在
2019年完成進出口額近
5億美元。裝備製造方面，
2019年新引進的
20億元以上重大項目——韓國
WSG和上海尊馬半導體關鍵部件製造項目已
於
2019年
10月份開始投產運營，達產後預計年產
3億元。
財政狀況
馬鞍山市
馬鞍山市一般公共預算收入保持增長，上級補助收入規模穩定，整體財政實力很強
2019年，馬鞍山市一般公共預算收入
158.4億元，同比增長
4.85%；一般公共預算支出
253.9
億元，同比增長
12.08%。馬鞍山市地方財政自給率
3為
62.36%，地方財政自給程度一般。
同期，馬鞍山市上級補助收入小幅增長，規模較為穩定；受房地產市場影響，馬鞍山市土
地出讓收入有所下降，市級政府性基金收入同比下降
16.15%；市級政府性基金支出
50.4億元，
同比下降
17.13%。
政府債務方面，截至
2019年末，馬鞍山市地方政府債務餘額為
328.19億元，其中一般債
務餘額
160.17億元，專項債務餘額
168.02億元。
3地方財政自給率=一般公共預算收入/一般公共預算支出×100%。
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
圖表
3馬鞍山市財政收支情況（單位：億元）
項目2017年2018年2019年
一般公共預算收入
138.4
151.0
158.4
上級補助收入
79.3
79.2
84.5
政府性基金收入
4
-68.9
57.7
一般公共預算支出
227.7
227.9
253.9
政府性基金支出
5
-60.8
50.4
資料來源：2017年～2019年馬鞍山市財政預算執行情況，東方金誠整理
鄭蒲港新區
跟蹤期內，鄭蒲港新區一般公共預算收入大幅增長，並繼續獲得上級財政的支持，財政實
力仍較強
2019年，鄭蒲港新區實現一般公共預算收入
8.13億元，同比增長
28.84%，大幅增長主要
系新區內企業陸續投產達效，稅收收入大幅提升所致；一般公共預算支出
14.50億元，同比小
幅下降。
同期，鄭蒲港新區政府性基金收入小幅增長；政府性基金支出同比下降
20.85%。
政府債務方面，截至
2018年末，鄭蒲港新區政府債務餘額
28.75億元，其中一般債務餘額
4.97億元，專項債務餘額
23.79億元。鄭蒲港新區暫未公布
2019年末政府債務數據。
圖表
4鄭蒲港新區財政收支情況（單位：億元）
項目2017年2018年2019年
一般公共預算收入
5.67
6.31
8.13
其中：稅收收入
4.15
4.74
7.12
非稅收入
1.52
1.58
1.01
政府性基金收入
8.33
17.04
18.93
上級補助收入
2.80
2.29
2.15
一般公共預算支出
9.64
9.30
14.50
政府性基金支出
8.33
20.86
16.51
資料來源：2017年～2019年鄭蒲港新區財政預算執行情況，東方金誠整理
業務運營
經營概況
跟蹤期內，公司營業收入和毛利潤同比增長，基礎設施建設業務收入仍是公司收入和毛利
潤的主要來源
作為鄭蒲港新區最重要的基礎設施建設主體，公司主要從事鄭蒲港新區範圍內的基礎設施
及安置房項目建設，同時還從事商品銷售、房產租賃、汽車銷售等其他業務。
跟蹤期內，公司營業收入保持快速增長，收入構成及佔比變動較小。2019年，公司實現營
業收入
20.54億元，同比增長
35.46%，其中基礎設施業務收入佔營業收入的比重為
45.16%，
4政府性基金收入均為馬鞍山市級數據，包含馬鞍山市本級、馬鞍山經濟技術開發區、慈湖高新技術產業開發區和鄭蒲港新區現代產業園區數據。
5政府性基金支出均為馬鞍山市級數據，包含馬鞍山市本級、馬鞍山經濟技術開發區、慈湖高新技術產業開發區和鄭蒲港新區現代產業園區數據。
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仍是公司營業收入的主要來源。同期，公司毛利潤同比增長
24.76%，毛利率同比下降
1.09個
百分點。
圖表
5公司營業收入、毛利潤及毛利率構成情況（單位：億元、%）
項目
2017年2018年2019年
金額佔比金額佔比金額佔比
營業收入
8.14
100.00
15.16
100.00
20.54
100.00
基礎設施建設
1.83
22.44
7.80
51.47
9.28
45.16
安置房建設
5.34
65.65
3.58
23.61
4.66
22.71
商品銷售
--2.53
16.68
4.45
21.68
其他
0.97
11.91
1.25
8.24
2.15
10.45
合計
0.76
9.36
2.10
13.84
2.62
12.75
基礎設施建設
0.24
13.04
1.02
13.04
1.21
13.04
安置房建設
0.42
7.88
0.95
26.44
0.96
20.62
商品銷售
--0.04
1.55
0.17
3.86
其他
0.10
10.57
0.09
7.55
0.28
12.87
項目毛利潤毛利率毛利潤毛利率毛利潤毛利率
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
基礎設施建設
跟蹤期內，公司繼續從事鄭蒲港新區範圍內道路及配套設施等基礎設施項目建設，業務仍
保持較強的區域專營性；在建及擬建基礎設施項目投資規模較大，仍面臨一定的資本支出壓力
跟蹤期內，公司繼續從事鄭蒲港新區範圍內道路及配套設施等基礎設施項目建設，業務仍
具有較強的區域專營性。該業務仍由公司本部及子公司鄭蒲港綜保投負責，業務模式未發生變
化。
2019年，公司確認基礎設施建設收入
9.28億元，主要是
206省道、馬鞍山綜合保稅區一
期項目（工程類）等，毛利率水平較為穩定。
公司在建及擬建項目投資規模較大，仍面臨一定的資本支出壓力
截至
2019年末，公司重點在建項目包括馬鞍山綜合保稅區一期項目、馬鞍山綜合保稅區二
期項目、汽車客運站及公交首末站樞紐等，計劃總投資合計
33.38億元，已完成投資合計
22.15
億元，尚需投資合計
14.18億元。
圖表
6截至
2019年末公司主要在建項目情況（單位：億元）
項目名稱計劃總投資累計投資尚需投資
成都機械電子創業園廠房建設及裝修工程
2.53
0.87
1.65
人體博物館
3.55
0.79
2.77
汽車客運站及公交首末站樞紐
3.20
0.36
2.84
馬鞍山綜合保稅區一期
15.00
17.95
-
馬鞍山綜合保稅區二期
9.10
2.18
6.92
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合計
33.38
22.15
14.18
資料來源：公司提供，東方金誠整理
截至
2019年末，公司重點擬建項目包括半導體保稅研發製造基地、馬鞍山西站站前廣場及
站前科創園等，計劃總投資合計
53.10億元。總體來看，公司在建及擬建項目投資規模較大，
仍面臨一定的資本支出壓力。
圖表
7截至
2019年末公司主要擬建項目情況（單位：億元）
項目名稱計劃總投資建設周期
半導體保稅研發製造基地
10.332年
金蒲電子產業園
9.002年
馬鞍山鄭蒲港新區醫院項目一期工程
8.934年
馬鞍山西站站前廣場及站前科創園
12.904年
印象荷蘭綜合體建設項目
11.942年
合計
53.10
-
資料來源：公司提供，東方金誠整理
安置房建設
受鄭蒲港新區管委會委託，公司繼續從事鄭蒲港新區範圍內安置房項目建設，具有較強的
區域專營性，但在建和擬建項目投資規模較大，面臨一定的資本支出壓力
鄭蒲港新區管委會委託，公司繼續負責鄭蒲港新區範圍內拆遷戶的安置房建設，區域專營
性仍較強。該業務由公司本部負責，業務模式未發生變化。
2019年，公司確認安置房建設收入
4.66億元，主要是鎮淮花園二期、鎮淮花園三期、和
陽小區等。
截至
2019年末，公司重點在建安置房項目包括鎮淮花園四期和陳橋洲中心村項目，計劃總
投資
9.53億元，尚需投資
5.81億元。同期末，公司擬建安置房項目主要為鎮淮花園五期和六
期項目，計劃總投資
12.00億元，建設期集中在
2020年至
2023年。總體來看，公司在建及擬
建安置房項目投資規模較大，仍面臨一定的資本支出壓力。
圖表
8截至
2019年末公司在建安置房項目情況（單位：億元）
項目名稱計劃總投資累計投資尚需投資
鎮淮花園四期
5.43
1.35
4.08
陳橋洲中心村
4.11
2.38
1.73
合計
9.53
3.72
5.81
資料來源：公司提供，東方金誠整理
商品銷售
跟蹤期內，公司商品銷售業務仍是營業收入的重要補充，但毛利率仍很低
自鄭蒲港新區綜合保稅區肉類口岸於
2018年
6月開始運營起，公司通過子公司鄭蒲港綜
保投開展肉類等商品銷售，主要採取「以銷定採」模式，經營風險很小。
公司下遊企業主要為深圳市澤興進出口有限公司（以下簡稱「澤興公司」）。業務流程方
面，澤興公司提出肉類需求並預付部分銷售款給公司，由公司將預付資金支付給優合集團食品
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（馬鞍山）有限公司
6（以下簡稱「優合公司」）；優合公司與國外牲畜養殖場及加工廠籤訂長
期框架合作協議，將預付貨款匯至國外銷售方。最後，銷售方在收到預付款後，將肉製品裝箱
海運。
隨著綜合保稅區的不斷發展，該業務發展較快，業務收入快速增長。2019年，公司實現商
品銷售收入
4.45億元，同比增長
75.89%，毛利潤
0.17億元，毛利率
3.86%，毛利率水平仍很
低。
其他業務
公司其他業務主要為房產租賃、汽車銷售等，但目前收入規模依然較小，對營業收入和毛
利潤貢獻均不高
公司其他業務主要包括房屋租賃、汽車銷售等。2019年，公司其他業務實現收入
2.15億
元，較上年增幅較大；實現毛利潤
0.28億元。房產租賃業務方面，公司將部分自建房產用於對
外租賃，主要包括鄭蒲港新區高端電子信息裝備製造產業基地、現代化產業孵化園辦公樓及其
配套的公租房。2019年，公司租賃收入
0.58億元，較
2018年增長
52.63%。此外，公司負責
鄭蒲港新區內平行進口汽車銷售業務，2019年實現銷售收入
1.10億元，較
2018年增長
0.80
億元。
外部支持
公司作為鄭蒲港新區最重要的基礎設施建設主體，在資產劃撥、財政補貼等方面繼續得到
實際控制人及相關方的大力支持
馬鞍山市存在多家基礎設施建設主體，包括市級重要的基礎設施建設和公用事業運營主體
江東控股集團有限責任公司（以下簡稱「江東控股」）、馬鞍山南部承接產業轉移新區經濟技
術發展有限公司（以下簡稱「南部經發」），以及園區類基礎設施建設主體。公司業務範圍集
中在鄭蒲港新區內，獲得外部支持的力度具有一定的不確定性。
圖表
9截至
2019年末馬鞍山市市級已發債城投公司財務指標情況（單位：億元、%）
公司名稱
資產總
額
所有者
權益
有息債
務
資產負
債率
2019年
營業收入
2019年
利潤總額
江東控股
966.65
395.14
415.88
59.12
86.23
8.09
南部經發
429.29
189.23
168.35
55.92
19.06
4.60
鄭蒲港建投
177.65
85.56
77.74
51.84
20.54
1.73
馬鞍山經濟技術開發區建設投資有限公司
152.10
61.51
73.61
59.56
6.15
3.26
馬鞍山慈湖高新技術產業開發區投資發展
有限公司
133.35
61.89
62.69
53.59
7.63
0.99
資料來源：W
ind，東方金誠整理
此外，鄭蒲港新區內的基礎設施建設類國有企業除鄭蒲港建投外，還有負責水利建設的安
徽新和州投資開發有限公司（以下簡稱「新和州公司」），規模相對較小。作為鄭蒲港新區最
重要的基礎設施建設主體，公司在資產劃撥和財政補貼等方面繼續得到了實際控制人及相關方
6優合集團食品（馬鞍山）有限公司是鄭蒲港綜保投和優合集團有限公司於
2018年共同出資設立的，註冊資本人民幣
3000萬元，主要經營冷凍禽畜生
肉、海鮮產品、水果及初級
農產品的購銷。
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的大力支持。
資產劃撥方面，2019年，鄭蒲港新區管委會向公司撥入資金
18.90億元，計入資本公積科
目。
財政補貼方面，2019年，公司收到財政補貼
2.30億元。
考慮到未來公司將繼續在鄭蒲港新區的基礎設施建設等領域中發揮重要作用，預計實際控
制人及相關各方仍將對公司提供支持。
企業管理
截至
2019年末，公司註冊資本和實收資本仍為
12.00億元，鄭蒲港新區管委會持有公司
90.31%的股權，仍為公司控股股東和實際控制人；農發基金和匯馬新城鎮分別持有公司
3.17%
和
6.53%的股權，不參與公司的實際管理。
跟蹤期內，公司治理結構與組織架構均未發生重大變化。
財務分析
財務質量
公司提供了
2019年合併財務報表。容誠會計師事務所（特殊普通合夥）對公司
2019年合
並財務報表進行了審計，並出具了標準無保留意見的審計報告。跟蹤期內，公司更換審計機構
為容誠會計師事務所（特殊普通合夥）。
截至
2019年末，公司納入合併報表範圍的二級子公司共
11家，跟蹤期內新設立
1家二級
子公司興港物業。
資產構成與資產質量
跟蹤期內，公司資產規模繼續增長，仍以流動資產為主，但流動資產中變現能力較差的存
貨和其他應收款佔比較高，且受限資產佔比較大，資產流動性較弱
公司資產規模繼續增長，仍以流動資產為主。2019年末，公司資產總額較
2018年末增長
21.3%，其中流動資產佔比
88.3%。同期末，公司流動資產規模較為穩定，以存貨、其他應收款
和貨幣資金為主。
2019年末，公司存貨主要為土地使用權和基礎設施建設及安置房開發成本，變現能力較弱，
同比增長
16.9%，增長主要系基礎設施和安置房建設業務增加投入所致。同期末，公司存貨中
土地使用權帳面價值
43.30億元，均已取得土地使用權證，權證類型為出讓及劃撥地，用途主
要為商住、商業，均位於鄭蒲港新區內；基礎設施建設及安置房開發成本為
60.81億元，較上
年增長
50.62%。
公司其他應收款主要是應收政府部門及其下屬企業往來款，2019年末大幅增長，欠款單位
集中度很高，存在一定的流動性風險。2019年末，公司其他應收款較上年末同比增長
47.3%，
前五名欠款單位分別為馬鞍山鄭蒲港建設工程有限公司
7（8.49億元）、馬鞍山鄭蒲港新區改善
農村人居環境建設項目辦公室（6.62億元）、新和州公司（5.65億元）、安徽同創現代農業投
7為新和州公司子公司。
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資發展有限公司
8（3.72億元）和鄭蒲港新區管委會財政金融局（3.04億元），合計金額
27.52
億元，佔比
89.37%。
2019年末，公司貨幣資金主要為銀行存款，較
2018年末增長
14.2%，其中用於抵押的定
期存單
1.51億元，銀行保證金
1.63億元。
圖表
10公司資產主要構成情況（單位：億元）
科目2017年末2018年末2019年末
資產總額
128.43
146.43
177.65
流動資產
111.21
127.28
156.81
存貨
73.74
89.09
104.16
其他應收款
15.69
20.82
30.66
貨幣資金
15.78
8.81
9.87
非流動資產
17.22
19.15
20.84
投資性房地產
6.46
6.33
7.36
固定資產
3.50
4.75
4.75
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
公司非流動資產規模較小，仍主要由投資性房地產和固定資產構成。2019年末，公司非流
動資產較
2018年末增長
8.9%。
2019年末，公司投資性房地產同比增長
16.3%，主要為用於租賃的鄭蒲港新區高端電子信
息裝備製造產業基地、現代化產業園孵化園
1-2號樓等；固定資產較上年未發生變化，仍系平
行汽車營銷中心等房屋建築物及機器設備等。
截至
2019年末，公司受限資產帳面價值為
51.82億元，佔資產總額比重
29.2%。其中，用
於抵押的土地使用權和門面房為
45.36億元，用於抵押的固定資產為
1.15億元，用於抵押的投
資性房地產為
2.17億元，用於抵押的定期存單和銀行保證金為
3.14億元。
資本結構
跟蹤期內，受益於股東劃撥資金，公司所有者權益繼續增長，仍以資本公積為主
2019年末，公司所有者權益較
2018年末增長
31.6%，主要系鄭蒲港新區管委會向公司撥
入資金
18.90億元所致。同期末，公司實收資本未發生變化；資本公積較
2018年末增長
45.0%，
主要系鄭蒲港新區管委會向公司撥入資金
18.90億元所致；未分配利潤較
2018年末增長
16.2%，
主要為公司經營活動產生的淨利潤累積。
圖表
11公司所有者權益主要構成情況（單位：億元）
科目2017年末2018年末2019年末
所有者權益
50.83
65.02
85.56
實收資本
6.32
12.00
12.00
資本公積
34.40
42.00
60.90
未分配利潤
7.86
9.20
10.69
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
8為新和州公司子公司。
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
跟蹤期內，公司負債總額及全部債務規模增長較快，面臨一定的短期償付壓力
2019年末，公司負債總額較
2018年末增長
13.1%，其中非流動負債佔比為
60.9%，負債
結構仍以非流動負債為主。同期末，公司流動負債較
2018年末下降
15.2%，主要由一年內到期
的非流動負債、短期借款和應付帳款構成。
2019年末，公司一年內到期的非流動負債較
2018年末增長
40.8%，主要由一年內到期的
長期借款（7.39億元）、應付債券（1.20億元）和長期應付款項（1.04億元）構成。公司短期
借款大幅增長，主要為保證借款（3.86億元）、抵押借款（2.00億元）和質押借款（1.37億元）。
同期末，公司應付帳款較
2018年末增長
40.5%，主要為應付工程項目款。同期末，公司其他應
付款大幅下降，主要系公司往來款大幅減少
19.19億元以及支付了定向資產管理計劃
2.73億元
所致。
圖表
12公司負債構成情況（單位：億元）
科目2017年末2018年末2019年末
負債總額
77.60
81.41
92.10
流動負債
45.42
42.41
35.98
一年內到期的非流動負債
6.80
6.84
9.63
短期借款
2.59
0.54
7.22
應付帳款
12.46
5.10
7.16
其他應付款
21.64
24.11
2.49
非流動負債
32.18
38.99
56.12
長期借款
24.96
24.75
35.36
應付債券
5.96
11.93
19.11
長期應付款
1.26
2.24
1.58
全部債務
42.03
49.84
77.75
其中：長期有息債務
32.18
38.81
55.94
短期有息債務
9.85
11.03
21.81
資產負債率（
%）
60.42
55.59
51.84
全部債務資本化比率（
%）
45.26
43.39
47.61
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
公司非流動負債主要由長期借款、應付債券和長期應付款構成。2019年末，公司非流動負
債較
2018年末增長
43.9%。
2019年末，公司長期借款規模同比增長
42.9%，主要由抵押借款（22.85億元）和保證借
款（12.51億元）組成；應付債券較
2018年末增長
60.2%，新增主要為公司分別於
2019年
3
月和
9月發行的「19皖鄭蒲港新區
Z
R001」和「19皖鄭蒲港新區
ZR002」，以及子公司鄭蒲
港綜保投公司於
2019年
10月發行的「19鄭蒲
01」；長期應付款較
2018年末小幅下降，仍
主要為融資租賃款。
2019年末，公司全部債務為大幅增長，其中短期有息債務為
21.81億元，佔比
28.05%，
公司面臨一定的短期償付壓力。同期末，公司資產負債率較
2018年末有所下降，全部債務資本
化比率較上年增長
4.22個百分點。
對外擔保方面，截至
2019年末，公司對外擔保金額為
16.85億元，擔保比率為
19.69%，
被擔保對象主要為安徽致遠教育發展有限公司、馬鞍山濮塘文化旅遊投資發展有限公司、馬鞍
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山廣泰商貿有限公司等入駐園區企業，存在一定的代償風險。目前被擔保對象經營情況良好，
公司已採取資產抵押和控股股東連帶責任擔保等措施防範風險。
盈利能力
公司營業收入同比有所增長，但利潤總額仍依賴政府補貼，盈利能力仍較弱
2019年，公司營業收入同比增長
35.46%，仍主要來自於基礎設施建設收入；期間費用規
模有所增長，主要為財務費用和管理費用。
2019年，公司利潤總額規模較為穩定，其中財政補貼佔比
129.53%。2019年，公司總資
本收益率同比下降
0.21個百分點；淨資產收益率同比下降
0.38個百分點。從盈利能力指標來
看，公司盈利能力仍較弱。
圖表
13公司主要盈利數據及指標情況（單位：億元、%）
指標名稱2017年2018年2019年
營業收入
8.14
15.16
20.54
營業利潤率
3.03
10.32
10.64
期間費用
0.94
1.65
2.46
利潤總額
1.07
1.60
1.73
其中：財政補貼
1.75
2.31
2.24
總資本收益率
2.23
2.32
2.11
淨資產收益率
2.09
2.30
1.92
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
現金流
公司經營性現金流持續淨流出且規模有所擴大，主營業務現金獲取能力有所提升，資金來
源對籌資活動依賴仍較大
2019年，公司經營活動現金流入仍主要為鄭蒲港新區管委會支付的基礎設施及安置房建設
項目款、財政補貼和往來款所形成的現金流入；現金收入比率為
107.64%，較
2018年提升
34.89
個百分點，主營業務現金獲取能力有所提升；經營活動現金流出主要公司支付的項目工程款及
與其他單位的往來款所形成的現金流出；經營性現金流淨流出規模繼續擴大，對波動性較大的
往來款及政府支付的項目款依賴較大，未來仍存在一定的不確定性。
2019年，公司投資活動現金流入主要為理財產品利息收入，規模較小；投資活動現金流出
主要為購置房產、運輸設備等形成的現金流出；公司投資性淨現金流為-2.21億元。
公司資金來源對籌資活動依賴較大。2019年，公司籌資活動現金流入較
2018年末大幅增
加，主要是公司取得借款和發行債券收到的現金；籌資活動現金流出較
2018年末減少
3.00億
元，主要為償還債務和相應利息所形成的現金流出；考慮到公司在建和擬建項目規模較大，預
計未來籌資壓力仍然較大。
公司現金及現金等價物淨增加額由負轉正，但規模仍較小，資金狀況一般。
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圖表
14公司主要現金流數據及指標情況（單位：億元、%）
科目2017年2018年2019年
經營活動現金流入
30.21
43.30
24.64
現金收入比率
99.76
72.75
107.64
經營活動現金流出
46.75
59.56
65.23
投資活動現金流入
8.23
0.43
0.44
投資活動現金流出
8.22
2.32
2.65
籌資活動現金流入
37.04
27.67
53.27
籌資活動現金流出
17.23
12.19
9.19
現金及現金等價物
淨增加額
3.28
-2.68
1.29
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
償債能力
公司作為鄭蒲港新區最重要的基礎設施建設主體，業務仍具有較強的區域專營性，能夠得
到實際控制人及相關方的大力支持，公司實際償債能力依然很強
從短期償債能力指標來看，2019年末，公司流動比率與速動比率仍保持在較高水平，流動
資產中變現能力較弱的存貨和其他應收款佔比較高，流動資產對流動負債的實際保障能力較弱。
圖表
15公司償債能力指標情況（單位：%）
指標名稱2017年末2018年末2019年末
流動比率
244.87
300.10
435.86
速動比率
82.52
90.04
146.33
現金比率
34.74
20.78
27.44
長期債務資本化比率
38.77
37.38
39.53
全部債務
/EBITDA（倍）
18.06
15.87
19.65
資料來源：公司審計報告，東方金誠整理
從長期償債能力指標來看，2019年末，公司長期債務資本化比率小幅上升，EBITDA對全
部債務的覆蓋程度較弱。同時，公司經營性現金流入易受波動性較大的往來款及政府支付的項
目建設款等影響，存在一定的不確定性，對債務的保障程度仍較低。
截至
2019年末，若無其他新增債務，則各年的到期債務償還情況如下表所示。2020年公
司到期債務相對集中，短期償付壓力較大。截至
2020年
5月末，公司已按期償還
7.42億元。
圖表
16截至
2019年末公司全部債務期限結構（單位：億元）
年份2020年2021年2022年2023年2024年
+
應償還債務本息
22.27
11.09
16.77
6.70
33.98
資料來源：公司提供，東方金誠整理
綜合分析，作為鄭蒲港新區最重要的基礎設施建設主體，公司業務具有較強的區域專營性，
得到實際控制人及相關各方的持續支持，東方金誠認為公司的償債能力仍然很強。
同業對比
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同業對比選取了信用債市場上存續主體信用級別為
AA的園區建設主體，對地區經濟財政
主要指標以及企業財務數據進行對比，表中數據年份均為
2019年。
圖表
17同業對比情況（單位：億元、%）
項目鄭蒲港建投
邵陽市寶慶工業
新城建設投資開
發有限公司
宿遷市湖濱新
城投資開發有
限公司
宿州市新區建
設投資集團有
限公司
懷化市工業園
投資開發有限
公司
地區馬鞍山市邵陽市宿遷市宿州市懷化市
GDP
2111.0
2152.5
3099.2
1978.8
1616.6GDP增速
8.0
8.0
7.0
8.7
8.0
人均
GDP（元）
89405
29339
62840
34773
32453
一般公共預算收入
158.4
102.9
212.6
130.2
95.29
一般公共預算支出
253.9
589.1
505.8
449.9
475.3
資產總額
177.65
256.65
109.32
98.07
193.75
所有者權益
85.56
150.70
53.91
50.11
117.26
營業收入
20.54
8.37
7.50
8.01
8.77
利潤總額
1.73
1.53
2.69
2.10
3.54
資產負債率
51.84
41.28
50.69
48.90
39.48
全部債務資本化比率
47.61
34.77
31.62
40.91
32.91
資料來源：公開資料，東方金誠整理。
鄭蒲港新區地區生產總值在對比組屬於中遊水平，人均
GDP在對比組中水平最高；一般公
共預算收入規模屬於中上遊水平，支出規模相對最小。
公司資產總額和淨資產總額在對比組中均屬於中遊水平；營業收入規模最高，利潤總額屬
於中下遊水平；債務率水平相對較高。
過往債務履約情況
根據公司提供的中國人民銀行企業信用報告（銀行版），截至
2020年
1月
13日，公司本
部未結清貸款中無不良或關注類款項。截至本報告出具日，公司已發行的各類債券/債務融資工
具均已按期支付本息。
增信措施
安徽省擔保集團綜合財務實力極強，對「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」、「18鄭蒲債
01/18
鄭蒲
01」提供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保仍具有很強的增信作用
安徽省擔保集團成立於
2005年，是經安徽省人民政府（以下簡稱「安徽省政府」）皖政秘
〔2005〕144號批准，在原安徽省
中小企業信用擔保中心、原安徽省創新投資有限公司的基礎
上，吸納原安徽省科技產業投資有限公司和原安徽省經貿投資集團有限責任公司，由安徽省政
府全額出資成立的省級政策性
中小企業融資性擔保機構。安徽省擔保集團成立時註冊資本為
18.60億元，此後獲得了安徽省政府多次增資，其註冊資本規模已上升至全國融資性擔保機構首
位。截至
2019年末，安徽省擔保集團實收資本增至
186.86
9億元，安徽省政府直接持有安徽省
9根據安徽省政府辦公廳皖政辦復【2018】447號和經批准的《全省科技融資擔保機構建議方案》要求，安徽省財政廳預計下達安徽省擔保集團
2億元，
作為省級科技融資擔保公司註冊資本金。截至
2019年
12月
31日，安徽省擔保集團已收到撥付款
2億元。根據《中共安徽省委辦公廳安徽省人民政府
辦公廳關於進一步推動南北合作共建現代產業園區的意見》（皖辦發【2016】66號）規定，安徽省財政廳撥付安徽省擔保集團
2019年度省財政資金
9.8
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擔保集團
100.00%的股權，系安徽省擔保集團實際控制人。2019年末，安徽省擔保集團資產總
額達
267.36億元，淨資產
201.31億元。2019年，安徽省擔保集團實現營業收入
50.27億元，
淨利潤
0.46億元。
安徽省擔保集團是安徽省內業務規模最大的融資性擔保機構，在安徽省融資性擔保體系中
處於核心地位。安徽省擔保集團同時開展直接擔保業務和再擔保業務，並以自有資金在監管許
可範圍內開展投資業務。截至
2019年末，安徽省擔保集團直接擔保責任餘額
427.52億元；再
擔保業務餘額
1132.59億元。
近年來，安徽省擔保集團逐步退出風險較大的貸款擔保項目，重點發展債券擔保業務，安
徽省擔保集團貸款擔保餘額快速下降，預計隨著存量貸款擔保項目的減少，安徽省擔保集團貸
款擔保代償風險下降。2019年，安徽省擔保集團當期代償金額為
3.23億元，當期代償率為
3.99%。
2019年之前，安徽省擔保集團代償項目主要委託資產管理子公司進行訴訟追償，由於代償
金額增長較快、代償回收涉及訴訟、反擔保資產處置等事宜，耗費時間較長，安徽省擔保集團
代償追償效益較差。2019年，安徽省擔保集團將代償項目轉回業務部門由項目負責人進行追償，
同時，安徽省擔保集團發揮各業務之間的協同效益，以與各級政府合作推進城投債擔保項目為
契機，積極協調當地政府協助公司進行代償追回。得益於此，2019年安徽省擔保集團代償回收
額大幅增長，累計代償回收率有所提升。截至
2019年末，安徽省擔保集團當期代償回收額為
3.89億元，較上年末增長
804.65%，累計代償回收率較上年末增長
6.70個百分點至
57.79%。
安徽省擔保集團逐步退出風險較高的貸款擔保業務，債券擔保佔比逐漸上升，整體業務發
展狀況較好；以「4321」為主的再擔保業務體系不斷完善，風險分擔機制運行效果較好，在全
國擔保行業具有示範效應；安徽省擔保集團在安徽省融資擔保體系內處於核心地位，能夠持續
得到安徽省政府資金支持，資本規模在同業中持續處於領先水平，為業務開展提供很強支撐。
同時，東方金誠也關注到，安徽省擔保集團擔保客戶以地方城投公司為主，擔保業務行業
和客戶集中度較高；安徽省擔保集團作為政策性擔保機構，擔保費率較低，盈利能力偏弱；安
徽省擔保集團資產中股權投資等Ⅲ級資產佔比較高，且股權投資標的多為政府劃入或政策性參
股，整體資產流動性偏弱。
綜合考慮，東方金誠維持安徽省擔保集團的主體長期信用等級為
AAA，評級展望為穩定。
安徽省擔保集團綜合財務實力極強，對「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」和「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」提供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保仍具有很強的增信作用。
結論
東方金誠認為，跟蹤期內，跟蹤期內，馬鞍山地區經濟保持快速發展，整體經濟實力依然
很強；鄭蒲港新區電子信息、食品加工、裝備製造三大主導產業快速發展，工業保持快速增長；
公司繼續從事鄭蒲港新區範圍內的基礎設施及安置房建設，業務具有較強的區域專營性；作為
鄭蒲港新區最重要的基礎設施建設主體，公司在資產劃撥、財政補貼等方面繼續得到實際控制
人及相關各方的大力支持。
同時，東方金誠也關注到，公司在建和擬建項目投資規模仍較大，面臨較大的資本支出壓
億元，用於對南北合作共建園區投融資公司進行資本金注資。
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力；公司流動資產中變現能力較弱的存貨和其他應收款佔比仍較高，且受限資產佔比較大，資
產流動性依然較差；公司有息債務快速增長，面臨一定的短期償付壓力；馬鞍山市存在多家基
礎設施建設主體，公司業務範圍集中在鄭蒲港新區內，獲得外部支持的力度具有一定不確定性。
安徽省擔保集團綜合財務實力極強，為「17鄭蒲債
01/17鄭蒲
01」和「18鄭蒲債
01/18
鄭蒲
01」提供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，仍具有很強的增信作用。
綜合考慮，東方金誠維持公司的主體長期信用等級為
AA，評級展望為穩定；維持「17鄭
蒲債
01/17鄭蒲
01」和「18鄭蒲債
01/18鄭蒲
01」的信用等級為
AAA。
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附件一：截至
2019年末公司股權結構和組織架構圖
股權結構圖
馬鞍山鄭蒲港新
區現代產業園區
管委會
馬鞍山市匯馬新型
城鎮化建設綜合開
發有限責任公司
中國農發重點建設
基金有限公司
90.31%
6.53%
3.17%
馬鞍山鄭蒲港新區建設投資有限公司
組織架構圖
監事會董事會
總經理
財務監察部
辦公室
投資部
人力資源部
信息管理部
項目管理部
供銷部
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附件二：公司主要財務數據及指標
項目名稱2017年2018年2019年
主要財務數據（單位：億元）
資產總額
128.43
146.43
177.65
存貨
73.74
89.09
104.16
其他應收款
15.69
20.82
30.66
貨幣資金
15.78
8.81
9.87
投資性房地產
6.46
6.33
7.36
負債總額
77.60
81.41
92.10
長期借款
24.96
24.75
35.36
應付債券
5.96
11.93
19.11
一年內到期的非流動負債
6.80
6.84
9.63
短期借款
2.59
0.54
7.22
全部債務
42.03
49.84
77.74
其中：短期有息債務
9.85
11.03
21.81
所有者權益
50.83
65.02
85.56
營業收入
8.14
15.16
20.54
利潤總額
1.07
1.60
1.73
經營活動產生的現金流量淨額
-16.54
-16.26
-40.59
投資活動產生的現金流量淨額
0.02
-1.90
-2.21
籌資活動產生的現金流量淨額
19.80
15.47
44.08
主要財務指標
營業利潤率（
%）
3.03
10.32
10.64
總資本收益率（
%）
2.23
2.32
2.11
淨資產收益率（
%）
2.09
2.30
1.92
現金收入比率（
%）
99.76
72.75
107.64
資產負債率（
%）
60.42
55.59
51.84
長期債務資本化比率（
%）
38.77
37.38
39.53
全部債務資本化比率（
%）
45.26
43.39
47.61
流動比率（
%）
244.87
300.10
435.86
速動比率（
%）
82.52
90.04
146.33
經營現金流動負債比率（
%）
-36.42
-38.32
-112.82EBITDA利息倍數（倍）
1.09
1.43
1.04
全部債務
/EBITDA（倍）
18.06
15.87
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
附件三：主要財務指標計算公式
指標計算公式
毛利率（
%）（營業收入
-營業成本）
/營業收入
×100%
營業利潤率（
%）（營業收入
-營業成本
-稅金及附加）
/營業收入
×100%
總資本收益率（
%）（淨利潤
+利息費用）
/（所有者權益
+全部債務）
×100%
淨資產收益率（
%）淨利潤
/所有者權益
×100%
現金收入比率（
%）銷售商品、提供勞務收到的現金
/營業收入
×100%
資產負債率（
%）負債總額
/資產總額
×100%
長期債務資本化比率（
%）長期有息債務
/（長期有息債務
+所有者權益）
×100%
全部債務資本化比率（
%）全部債務
/（全部債務
+所有者權益）
×100%
流動比率（
%）流動資產合計
/流動負債合計
×100%
速動比率（
%）（流動資產合計
-存貨）
/流動負債合計
×100%
現金比率（
%）貨幣資金
/流動負債合計
×100%
擔保比率（
%）擔保餘額
/所有者權益
×100%
經營現金流動負債比率（
%）經營活動產生的現金流量淨額
/流動負債合計
×100%
EBITDA利息倍數（倍）EBITDA/利息支出
全部債務
/EBITDA（倍）全部債務
/EBITDA
註：EBITDA=利潤總額+利息費用+固定資產折舊+攤銷
長期有息債務=長期借款+應付債券+其他長期有息債務
短期有息債務=短期借款+交易性金融負債+一年內到期的非流動負債+應付票據+其他短期有息債務
全部債務=長期有息債務+短期有息債務
利息支出=利息費用+資本化利息支出
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
附件四：企業主體及長期債券信用等級符號及定義
等級定義
AAA償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低
AA償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低
A償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低
BBB償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般
BB償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險
B償還債務的能力較大地依賴於良好的經濟環境，違約風險很高
CCC償還債務的能力極度依賴於良好的經濟環境，違約風險極高
CC在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務
C不能償還債務
註：除
AAA級和
CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用「+」、「-」符號進行微調，表示略高或略低於本等級。
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東方金誠債跟蹤評字【2020】100號
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