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2018年11月11日目錄
►特高壓重啟建設周期，交直流主設備企業將受益！（川財證券）
►10月挖掘機銷量高增長，全年銷量有望創歷史新高（東吳證券）
►特斯拉業績拐點顯現，催生中小供應商擴張機會！（新時代證券）
►消費升級驅動市場擴容，口腔醫療機構擴張大幕開啟（國金證券）
►福斯特已成全球EVA膠膜龍頭，新業務達產催化業績（申銀萬國）
1.特高壓重啟建設周期，交直流主設備企業將受益！（川財證券）
我國研究特高壓技術的起步時間晚於國外，但商業化程度領先於全球其他國家。川財證券指出，長期以來，我國能源資源與負荷不相匹配，主要的大型煤炭基地位於三北地區，而水電基地主要分布於西南地區，距離負荷中心較遠。特高壓技術的發展使電力長距離經濟輸送成為可能，並有效緩解了能源分布不均勻、進一步優化能源資源配置。
可再生能源消納對我國能源結構轉型影響較大，現有主幹網架構導致的外送能力不足是棄風棄光現象的主要原因之一，川財證券預計隨著特高壓線路架構逐步升級，可再生能源消納將得到進一步改善。
2018年9月國家能源局印發《關於加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》，提出加快推進白鶴灘至江蘇、白鶴灘至浙江特高壓直流等9項重點輸變電工程建設。我國特高壓建設進度於2017年放緩，此次能源局提出加快輸變電工程項目，保障了2018～2019年特高壓項目的核准數量。根據能源局提出的要求，預計2018年第四季度將有4個特高壓項目被核准，2019年全年將有5個特高壓項目被核准。特高壓項目招標主體為國家電網，2015～2017年，從營業收入、淨利潤、資產負債率、現金流、EBITDA利息保障倍數等財務指標來看，國家電網財務狀況較好，且具備較強的融資能力，川財證券認為，本次項目落地的確定性較強。
特高壓輸電工程帶動我國相關電源、輸配電設備等相關產業發展，推動我國電氣設備製造業升級。目前，我國已全面掌握特高壓交流及直流設計、製造、管理等關鍵技術，在特高壓領域由跟跑轉變為領跑。川財證券預計本次加快推進的9項重點輸變電工程建設總投資額約為1800～2000億元，其中設備採購金額佔比約為60%，設備總體市場空間約在1080～1200億元，若本次加快推薦的項目均能按時核准，預計2019～2020年為項目開工密集期。考慮到特高壓項目建設周期，若項目審核時間與通知規劃相符（2018年第四季度與2019年核准），2019年、2020年將是特高壓項目建設的密集期。
特高壓項目按完工百分比法確認收入，預計核心主設備供應商業績將在2019年、2010年逐步釋放，川財證券建議關注特高壓交直流主設備上市公司國電南瑞（600406.SH）、許繼電氣（000400.SZ）、平高電氣（600312.SH）、中國西電（601179.SH）、特變電工（600089.SH）等。
2.10月挖掘機銷量高增長，全年銷量有望創歷史新高（東吳證券）
2018年10月份挖掘機銷量15274臺，同比增44.9%，環比增14%，1-10月累計銷量171516臺，累計同比增52%。
東吳證券預計四季度挖機銷量有望達5萬臺（同比增30%）。目前草根調研數據工程機械下半年排產情況良好，預計全年有望超20萬臺（同比增43%）。
從重點企業來看，10月三一重工銷量3546臺，單月市佔率23.22%，增速領先行業，龍頭地位穩固；1-10月累計銷量39173臺，累計市佔率22.84%。卡特彼勒、徐工、柳工緊隨其後，單月市佔率分別為12.16%、11.95%、8.31%。
本月國產品牌市佔率57.95%，日系、韓系、歐美品牌市場份額分別為14.06%、11.81%、16.18%，其中日系、歐美品牌份額均存在小幅下滑，韓系品牌份額持續回升，小松、日立單月同比增速均顯著低於行業。
東吳證券指出，10月挖掘機出口銷量1782臺，同比增104.6%持續高增長，佔比11.67%基本維持穩定，出口銷量持續超預期。2018年以來，挖掘機出口量同比增速維持在70%以上，出口正在成為新的增長點。國內廠商海外布局多年，疊加「一帶一路」沿線的工程需求對挖掘機出口的拉動作用，預計未來出口銷量依舊維持高增長。
就噸位銷售情況分析，9月小挖、中挖、大挖銷量分別為7750臺、5362臺、2162臺，同比增長52.89%、39.96%、31.75%，分別佔比51%、35%、14%。東吳證券認為，由於2017年中大挖銷量增速較快，基數較高，目前中大挖銷量增速均有減緩，佔比均小幅下降；小挖勢頭強勁佔比持續擴大。
東吳證券認為，近期以交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，基建投資有望迎來反彈，全年來看，預計基建投資同比增長8%。此外，環保核查趨嚴將加快更新需求釋放，國三切換國四標準有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機械行業景氣周期。
東吳證券持續首推三一重工（600031.SH），其餘推薦恆立液壓（601100.SH）。建議關注徐工機械（000425.SZ）、柳工（000528.SZ）、中聯重科（000157.SZ）。
3.特斯拉業績拐點顯現，催生中小供應商擴張機會！（新時代證券）
特斯拉研發、生產和銷售高性能的純電動車、太陽能發電以及儲能系統，憑藉全球頂級的電池管理系統、穩定的電池供應以及超級充電樁網絡，垂直的研發模式構建核心技術壁壘。正如福特汽車在二十世紀發明T型車，特斯拉也在通過產品大眾化和降低成本引領新一輪變革。
新時代證券指出，受益於Model 3產能瓶頸解決和銷量提升，特斯拉實現單季度最大盈利，現金流狀況改善，業績出現拐點。
2018年三季度營收68.24億美元，GAAP淨利潤3.12億美元，經營性現金流13.9億美元，毛利率22.33%。Model S、Model X和Model 3當季銷量分別為14470、13190和56065輛，其中Model 3毛利率超過20%，且在美國當季轎車市場中銷售收入排名第一，銷量排名第五，正處於S型產能上升曲線的斜率最大階段。Model 3在2018年三季度最後一周的產量可達5300輛，單位產品的勞動時間環比下降了超過30%，目前已低於Model S和X，未來Fremont工廠Model 3的目標周產量為一萬輛。
新時代證券認為，特斯拉正在從早期發展階段過渡到快速成長期，因此給予了中小型供應商伴隨公司一同成長發展的機會。特斯拉的供應鏈體系涉及三電系統、傳統零部件、汽車電子、智能交互等方面，根據已有的公司公告和相關公開信息，可以得出供應商信息梳理。其中，中國本土廠商已在汽車電子、零部件的諸多領域布局，未來還有待更多中國廠商進入一級供應商切割更大的產業鏈價值蛋糕。
2018年7月，特斯拉和上海市政府籤訂協議，宣布特斯拉中國工廠在臨港落戶，按照土地拍賣合同將在2021年底前投產，達產銷售收入不低於每年750億元，稅收總額不低於22.3億元，銷售車型包括Model 3和Model Y。特斯拉大眾市場產品的長期目標是面向本地市場在本地生產，新時代證券認為，背靠中國巨大的新能源汽車市場，上海超級工廠將給本地供應商帶來巨大的業務增量。
中國廠商切入特斯拉一級供應商的廠家主要在汽車零部件和汽車智能電子兩大領域，從客戶結構和營收來看，旭升股份為A股最純正的特斯拉標的，目前對特斯拉營收佔比60%。其中，長盈精密通過海外併購標的科倫特、中鼎股份通過併購的美國ACUSHNET、寧波華翔通過美國的子公司北方刻印集團等均是通過併購海外廠商擴張而進入Tier-1序列。
新時代證券認為，隨著特斯拉整體盈利、現金流及毛利率水平在2018年三季度開啟拐點，由此將帶動對上遊產業鏈的預期修正。推薦關注旭升股份（603305.SH）和三花智控（002050.SZ）。
4.消費升級驅動市場增量，口腔醫療機構擴張大幕開啟（國金證券）
一直以來，口腔連鎖醫療機構尚未突破全國複製，為什麼？國金證券認為，從業務屬性出發，口腔的可複製性低於眼科和健康體檢。從口腔醫療機構的現狀來看，區域公立口腔獨大，中小民營機構予以補充，形成了全國範圍市場集中度較低，區域市場集中但品牌割裂的局面。加之口腔行業的絕對準入壁壘最低，早在連鎖模式出現前，單體口腔診所已普遍存在於城市的大街小巷中。如果將20年前民營口腔醫療所處的發展階段定位於1.0時代，口腔醫療行業已是紅海市場，強競爭低複製性限定其區域拓展。
雖然作為老戰場的存量市場仍是大紅海，但是隨著醫療技術在種植、正畸、潔牙等高附加值項目的突破，很大程度啟發了增量市場的新需求。由於這些新增項目，更依賴資本投入帶來技術提升、高端設備、人才培養和就診環境改善，這就為連鎖複製提供了可標準化的前提。口腔發展趨勢出現了轉向，民營口腔藉助專科連鎖模式快速擴張，至今已有區域知名的口腔品牌出現。成功區域品牌的分布趨勢為：①口腔醫療資源豐富的城市；②經濟發達的區域。
國金證券認為，當下口腔行業正處在集中度逐步提升，以區域品牌主導，極力構築圍繞醫療資源和管理支持雙維度競爭壁壘的變革時代。因此，支撐全國性品牌出現的時機已經來臨。
站在當前時點，國金證券認為，未來將有四種路徑有望得到驗證，成為全國性知名綜合口腔品牌：①醫療技術差異化的極致呈現；②服務質量差異化的極致呈現；③高配置高粘性人才壁壘；④口腔資本新運作，「抱團」背靠國民健康入口。
國金證券認為，口腔行業的成長空間和發展邏輯值得看好，新消費觀驅動下，增量市場進一步擴容。當下口腔行業正處在區域品牌主導下集中度逐步提升的變革路口。建議關注在競爭壁壘已有布局的區域口腔品牌。相關A股標的包括通策醫療（600763.SH）、美年健康（002044.SZ）。
5.福斯特已成全球EVA膠膜龍頭，新業務達產催化業績（申銀萬國）
福斯特（603806.SH）主營業務是EVA膠膜、太陽能背板及其他新材料。隨著福斯特EVA膠膜的規模化生產後，2017年福斯特的全球市佔率達到48%，成為最大的EVA膠膜供應商。隨著公司白色EVA膠膜及POE膠膜佔比的提升，公司膠膜產品的平均價格在2018年開始回穩，未來毛利率還有進一步改善的空間。
申萬宏源指出，儘管EVA膠膜、背板等膜材的絕對價值不高，但是只要光伏組件的增長趨勢不變，有新增裝機需求，那麼就對EVA膠膜及背板的需求將持續增增。根據歐洲光伏產業協會對全球2017～2021年的新增裝機容量預測數據，並按1Gw太陽能電池組件大約需要600萬平方米背板和1200萬平方米封裝膠膜測算，2017年全球新增光伏裝機帶來的面板及膠膜需求規模分別達到6.12億平米及12.24億平米。預計到2021年全球光伏背板及封裝膠膜的市場需求量將分別達到9.72億平米和19.44億平米。
在此基礎上，公司近年來對感光幹膜、單面無膠撓性覆銅板（FCCL）、鋁塑複合膜、有機矽封裝材料項目進行投資，加強公司在功能膜、新材料領域的市場地位，致力於成為世界優秀的材料供應商。目前，公司FCCL完成試生產階段，已經開始送樣到客戶端進行測試；鋁塑複合產品方面，已有部分小客戶進行試用；感光幹膜產品方面，預計2018年下半年可以完成一期5000萬平米產能的投放，為公司業績注入強心劑。
申銀萬國表示，參考光伏及新材料領域其他公司的估值情況，考慮到公司的膠膜在世界範圍內已處於龍頭地位且布局的新材料業務可給予定溢價。預計2018～2020年營業收入分別為4502億、51.51億元和6212億元，歸屬於母公司股東淨利潤分別為498億、6.07億和7.64億元，首次覆蓋，給予「増持」評級。